信托与租赁伞形信托

伞形信托
看懂伞形结构
所谓伞形信托，是指由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。

具体来说，就是用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。

通俗来说，伞形信托就是在一个主信托证券账号下，通过分组交易系统设置若干独立子信托单元，每个子信托单元独立运作、管理，形状上看类似于“伞”形。

银行推出的伞形信托，是由客户拿出一部分资金（通常称为劣后级投资者），商业银行再配比一部分资金，两部分资金就构成了一个结构化资金池。

投资者通过这一资金池，增加了股票投资杠杆。

“劣后级客户是风险偏好者，希望通过杠杆放大来获取更多收益，而选择伞形信托效率较高，投资范围也比较广泛。

”当劣后资金到款后，银行可以通过直接发行理财产品募集优先级，或是由理财资金池直接认购，这样就能在短时间内建仓了。

与融资融券相比，伞形信托投资标的范围更大，包括主板、中小板和创业板，甚至对ST板块也可投资，且杠杆更大，甚至可达3 倍以上。

这就意味着，通过伞形信托，劣后资金可以利用更为便宜的银行资金用于A 股投资。

同时还意味着，投资者可以以2倍、3倍甚至4倍的资金杠杆进行股票交易。

正因为有这些好处，伞形信托成为近期资金涌入A股的最大通道。

数据显示，截至2014年三季度末，投向股票市场的信托规模为4301.4亿元，相比二季度末的3406.9亿元增加了894.5亿元资金。

投资者如何参与--门槛较高，谨防触“线”
投资门槛方面，要看合同的具体规定，通常为300 万元，只有当客户存入足够保证金时才可操作。

为了防范风险，客户的本金和融资资金都必须在监督账户下操作。

除此以外，根据杠杆比例的不同，还设有预警线和平仓线，杠杆越大，“红线”越紧。

成本方面，融资利率一般为7.6%~8.5%，这部分资金是给到优先级客户的，会根据融资金额和时间具体决定。

另外，还需要缴纳保管费、咨询费等等，整体
费用在8.8%~10.5%。

举例假设一名投资者于2014 年1 月1 日参与伞形结构化融资业务，投资者出资500 万元，按照1:2 的杠杆融资1000 万元，账户期初总资产1500 万元，融资期限12 个月，融资成本8.5%。

经过一年的二级市场成功操作，截至2014 年12 月31 日，假设投资者盈利20% ，账面资产总额即为1800 万元。

扣除融资成本85 万元，在偿还1000 万元融资本金后，投资者实际剩余资产为715 万元，实际收益率高达43%。

若没有参与该笔融资业务，实际收益率仅为20%。

伞形信托的利益链
在伞形信托业务中，除了需要借助杠杆炒
股的劣后级客户外，主要是证券公司、信托公
司、银行三类机构，相对应的分别是证监系统、
银监系统。

具体而言，券商得到客户杠杆投资
需求后，再寻找信托公司渠道，由后者发行信
托计划，对接银行理财资金，并指定挂靠到券
商营业部，融资方即可进行操作。

在这一链条
中，券商往往是伞形信托业务的发起方，其利益诉求是赚得交易佣金。

信托公司在其中赚取千分之五左右的通道费，虽然费率较低，但规模做大后信托公司的收入亦较为可观。

此外，作为优先级客户的银行理财资金，亦有着相当的积极性。

伞形信托是把双刃剑
本轮A股行情是慢牛行情，可却一直是猛涨猛跌、或涨或跌，这其中与伞形信托快速扩张大有关系。

【思考】怎样理解伞形信托对股市的猛涨猛跌起到了助推作用？证监会对伞形信托有何举动?。