龙净环保研究报告修正完整版

福建龙净环保股份有限公司
600388
财务分析报告
第一部分前言
一、报告整体思路
我们小组的财务分析报告可以大致分为前言（报告整体思路、研究目的、研究方法）、公司选取与资料搜集（公司简介、选股理由、数据来源）、财务报表分析、利润与成本分析、杜邦分析、投资和成长性分析以及总结。

二、研究目的
我们通过对公司的财务结构分析研究公司近年来的发展趋势，发现公司在成长过程中出现的问题，并就问题出现的原因进行讨论和研究。

三、研究方法
研究采用比较的分析方法，对公司的财务状况进行横向和纵向比较，即从公司的行业地位和公司的历史数据进行比较，得出相关结论。

第二部分公司选取与资料搜集
一、公司简介
福建龙净环保股份有限公司系由龙岩市国有资产管理局作为主发起人，联合龙岩市电力建设发展总公司、中国电能成套设备公司等其他十家法人单位共同发起设立的股份有限公司。

2000年7月4日本公司将公司名称由“福建龙净股份有限公司”更名为“福建龙净环保股份有限公司”。

2000年12月14日，经中国证券监督管理委员会证监发行字[2000]171号文核准，本公司在上海证券交易所以上网定价的发行方式向社会公开发行人民币普通股(A 股)6500万股。

2000年12月29日，本公司股票在上海证券交易所挂牌交易。

公司所属行业为机械制造业，主营范围包括环境污染防治设备、输送设备（不含特种设备）的设计、制造、销售、安装、调试，法律法规未规定许可的,均可自主选择经营项目开展经营。

主营业务主要包括污染防治设备、除尘脱硫及配套高低压电控设备等业务。

公司的燃煤电站烟气脱硫技术主要引进来自德国LLB公司的干、湿法脱硫技术,其技术水平在国内居比较领先的地位，是国内机电一体化专业设计制造除尘装置和烟气脱硫装置等大气污染治理设备的大型企业，国内大气除尘的龙头。

二、选股理由
2013年以来，国家出台政策支持环保企业，致力于环境污染治理，改
善环境质量。

尤其是10月14日中央投资50亿用于大气污染治理，对于作为PM2,5概念股的龙净环保来说是一个重大利好。

此外，作为大气除尘的龙头股，龙净环保业绩较好，今年以来在政策和业绩的双重驱动下涨幅已超过200%，并且未来仍有巨大的上升空间，是一个具有研究价值的典型案例。

三、数据来源
我们从上交所官方网站选取并下载了龙净环保2008年到2012年的财务报表（资产负债表、利润分配表和现金流量表）进行研究分析和比较。

财务报表如下所示：
龙净环保资产负债表
截止日期2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31 流动资产
货币资金43028.98 104451.36 97096.08 56129.77 71621.23 交易性金融资产-- -- 119.02 8.29 31.29 应收票据3209.87 18921.45 31878.84 39058.83 33730.34 应收账款52291.32 56027.5 77467.78 84282.34 113433.16 预付款项57047.42 44750.61 35692.59 50651.23 46580.08 应收利息-- -- 0 0 0 应收股利-- -- 0 0 0 其他应收款10361.11 11687.34 14103.76 14509.03 16835.57 应收关联公司款-- -- -- -- -- 存货201449.28 186182.51 221981.24 234080.02 281980.1 消耗性生物资产-- -- -- -- -- 待摊费用-- -- -- -- -- 期货保证金-- -- -- -- -- 一年内到期的非流动资
-- -- 0 0 0 产
其他流动资产-- -- 0 0 1630.88 流动资产合计367387.98 422020.77 478339.31 478719.51 565842.66 非流动资产
可供出售金融资产4985.95 13766.01 9855.78 9235.34 43017.01 持有至到期投资-- -- 0 0 0
长期应收款-- -- 17488.15 20525.54 14824.25 长期股权投资4400.95 -- 200 200 189.94 投资性房地产1402.2 3528.53 6417.44 6445.72 6278.35 固定资产22748.81 30641.41 31584.81 46561.31 71308.94 在建工程7727.16 5054.06 7365.42 14285.1 11444.38 工程物资-- -- 0 0 0 固定资产清理-- -- 0 0 0 生产性生物资产-- -- 0 0 0 油气资产-- -- 0 0 0 无形资产7270.85 12155.5 17561.08 19067.39 28817 开发支出-- -- 0 9.01 9.01 商誉-- -- 0 0 0 长期待摊费用9.78 197.58 360.71 581.71 520.47 应收融资租赁款-- -- -- -- -- 递延所得税资产1243.54 1238.76 1971.31 2096.67 2277.2 其他非流动资产-- -- 0 0 0 非流动资产合计49789.26 66581.85 92804.69 119007.8 178686.56 资产总计417177.25 488602.62 571144 597727.3 744529.22 流动负债
短期借款3000 1381.23 5871.1 14335.41 17000 交易性金融负债-- 45.43 0 0 0 应付票据-- 1629.43 507.99 0 4850.03 应付账款64398.86 74822.86 76403.38 78169.44 115725.37 预收款项225259.55 198400.6 251239.32 237849.74 270662.87 应付职工薪酬353.77 374.92 417.03 4206.39 4905.09 应交税费-2580.43 3539.58 7722.41 5549.55 824.83 应付利息 4.92 1.15 35.45 85.17 1569.58 应付股利206.84 148.85 798.03 395.36 565.78 其他应付款1860.46 2339.68 4776.17 4082.59 3814.07 应付关联公司款-- -- -- -- -- 预提费用-- -- -- -- -- 递延收益-- -- -- -- -- 一年内到期的非流动负
-- -- 0 15000 2700 债
其他流动负债4115 1785.14 661.6 1142.84 444.24 国内票证结算-- -- -- -- -- 国际票证结算-- -- -- -- -- 流动负债合计296618.96 284468.86 348432.46 360816.47 423061.88 非流动负债
长期借款5105.33 105.33 12105.33 105.33 105.33 应付债券-- -- 0 0 49325.75 长期应付款-- -- 0 0 0 预计负债-- -- 0 0 0
专项应付款-- -- 0 0 0 递延所得税负债610.1 1927.11 1156.16 1063.09 1926.73 其他非流动负债1072.56 458.32 399.94 2718.49 10256.87 非流动性负债合计6787.98 2490.75 13661.42 3886.91 61614.67 负债合计303406.94 286959.61 362093.89 364703.38 484676.56 所有者权益（或股东权益）
实收资本16700 20790 20790 21381 21381 资本公积45516.07 110554.8 106186.11 118231.15 126108.15 减：库存股-- -- 0 0 0 盈余公积5163.43 6041.97 9264.86 11048.37 11048.37 法定公益金-- -- -- -- -- 未分配利润42194.14 59562.65 68800.79 78365.76 96780.47 现金股利-- -- -- -- -- 外币报表折算差额-- -- -0.94 -27.71 -34.88 归属于母公司所有者权
109573.64 196949.43 205040.82 228998.57 255283.12 益
少数股东权益4196.67 4693.58 4009.3 4025.35 4569.54 未确认的投资损失-- -- -- -- -- 累积未弥补子公司亏损-- -- -- -- -- 所有者权益（或股东权
113770.3 201643.01 209050.12 233023.93 259852.66 益）合计
负债和所有者（或股东权
417177.25 488602.62 571144 597727.3 744529.22 益）总计
龙净环保利润分配表
截止日期2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31 一、营业总收入291754.83 341684.23 334472.97 -- -- 其中：营业收入291754.83 341684.23 334472.97 351523.54 424019.3 利息收入-- -- -- -- -- 二、营业总成本271223.38 310471.9 309457.18 -- -- 减：营业成本245257.16 274299.86 264630.52 266589.95 328312.35 利息支出-- -- -- -- -- 减：营业税金及附加2010.98 5678.44 3810.44 4136.68 3871.8 毛利44486.69 61705.93 66032.01 80796.91 91835.15 减：销售费用6088.49 7136.37 9060.31 11306.83 12040.26 减：管理费用15789.35 22045.15 29632.09 38960.45 42634.9 减：财务费用（收益以
972.44 -139.3 -100.87 -1089.93 3370.98 “－”号填列）
减：勘探费用-- -- -- -- -- 减：资产减值损失1104.96 1451.39 2424.69 2528.99 2481.85 加：公允价值变动净收益
-- -45.43 119.02 -110.73 23.01 （净损失以“－”号填列）
加：投资净收益（净损失
198.38 167.32 170.07 298.98 262.01 以“－”号填列）
其中：对联营企业和合营
-49.89 -6.89 0 0 -10.06 企业的投资收益
加：汇兑损益（损失以
-- -- 0 -- -- “－”号填列）
20729.83 31334.22 25304.88 29278.83 31592.18 三、营业利润（亏损以“－”
号填列）
加：营业外收入1105.78 1972.6 2681.06 2676.78 4060.25 减：营业外支出185.79 599.84 388.2 251.53 160.81 其中：非流动资产处置净
71.15 60.75 79.99 41.72 52.28 损失（净收益以“—”号
填列）
21649.82 32706.98 27597.74 31704.08 35491.62 四、利润总额（亏损总额以“－”
号填列）
减：所得税3371.09 6049.19 4518.68 6351.24 5806.76 加：以前年度损益调整-- -- -- -- -- 加：未确认的投资损失-- -- -- -- --
18278.74 26657.78 23079.06 25352.84 29684.86 五、净利润（净亏损以“－”
号填列）
归属于母公司所有者的
17450.2 25762.06 22854.08 25200.65 29105.22 净利润
少数股东损益828.54 895.72 224.98 152.19 579.64 加：年初未分配利润31124.23 42194.14 59562.65 65211.5 78365.76 六、可分配利润48574.43 67956.2 82416.73 90412.15 107470.98 减：提取法定盈余公积金869.29 878.55 3222.89 1783.51 0 七、可供股东分配的利润47705.14 67077.65 79193.84 88628.64 107470.98 减：应付普通股股利5511 7515 10395 10262.88 10690.5 减：所有者投入和减少资
0 0 -1.94 0 0 本
八、未分配利润42194.14 59562.65 68800.78 78365.76 96780.48
龙净环保现金流量表
截止日期2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31 一、经营活动产生的现金流量
销售商品、提供劳务收到
379590.42 328462.1 386989.42 304093.35 376437.22 的现金
收到的租金-- -- -- -- -- 收到的税费返还1155.92 419.18 949.53 661.91 329.15 其中：增值税销项税额、
-- -- -- -- -- 退回增值税款
其中：除增值税外其他返-- -- -- -- --
还税费
收到其他与经营活动有
19063.04 12490.51 5556.56 8483.14 13162.33 关的现金
经营活动现金流入小计399809.38 341371.79 393495.51 313238.4 389928.71 购买商品、接受劳务支付
303391.95 252139.47 295577.25 257186.76 250263.4 的现金
经营租赁所付现金-- -- -- -- -- 支付给职工以及为职工
15504.51 18373.78 24343.78 26890.47 31039.33 支付的现金
支付的各项税费14503.96 19338.28 18477.53 25355.81 30961.5 支付的增值税款-- -- -- -- -- 支付的所得税款-- -- -- -- -- 除增值税、所得税以外其
-- -- -- -- -- 他税费
支付其他与经营活动有
35427.11 30088.91 38368.17 24964.11 32677.75 关的现金
经营活动现金流出小计368827.52 319940.44 376766.72 334397.15 344941.98 经营活动产生的现金流
30981.86 21431.35 16728.79 -21158.75 44986.72 量净额
二、投资活动产生的现金流量
收回投资收到的现金9706.7 280.8 0 0 0 取得投资收益收到的现
513.55 169.24 253.49 188.51 272.07 金
分得股利或利润收到的
-- -- -- -- -- 现金
取得债券利息收入收到
-- -- -- -- -- 的现金
处置固定资产、无形资产
192.91 30.48 44.8 37.13 17.4 和其他长期资产收回的
现金净额
处置子公司及其他营业
-- -- 71.74 1.85 0 单位收到的现金净额
收到其他与投资活动有
-- -- 0 1277.5 5701.3 关的现金
投资活动现金流入小计10413.16 480.52 370.02 1504.99 5990.76 购建固定资产、无形资
8648.1 11282.88 10835.1 27139.14 31422.44 产、其他长期资产支付的
现金
投资支付的现金1954.42 50 1509.4 0 28255.4 取得子公司及其他营业
-- -- 0 0 0 单位支付的现金净额
其中：购买子公司支付的
-- -- -- -- -- 现金
其中：权益性投资所付现
-- -- -- -- -- 金
其中：债权性投资所付现
-- -- -- -- -- 金
资产置换产生的现金流
-- -- -- -- -- 出净额
支付其他与投资活动有
-- -- 17488.15 3037.39 0 关的现金
投资活动现金流出小计10602.53 11332.88 29832.66 30176.53 59677.84 投资活动产生的现金流
-189.36 -10852.36 -29462.63 -28671.53 -53687.07 量净额
三、筹资活动产生的现金流量
吸收投资收到的现金82.5 61745 0 8971.38 0 其中：吸收权益性投资所
-- -- 0 -- -- 收到的现金
其中：子公司吸收少数股
82.5 -- -- -- -- 东投资收到的现金
其中：发行债券所收到的
-- -- 0 -- 50000 现金
取得借款收到的现金36100 32922.52 17920.96 22073.09 36000 收到其他与筹资活动有
-- -- 0 0 0 关的现金
筹资活动现金流入小计36182.5 94667.52 17920.96 31044.47 86000 偿还债务支付的现金61050 39500 1422.52 10429.78 45648.73 筹资费用所支付的现金-- -- -- -- -- 分配股利、利润或偿付利
6532.16 8325.8 10767.03 12537.91 14540.26 息支付的现金
其中：分配股利或利润所
-- -- -- -- -- 付现金
再其中：子公司支付的少
29.87 398.81 0 -- -- 数股东的股利
其中：偿付利息所付现金-- -- -- -- -- 融资租赁所付现金-- -- -- -- -- 减少注册资本所付现金-- -- -- -- -- 其中：子公司依法减资支
-- -- -- -- -- 付给少数股东的现金
支付其他与筹资活动有
4 76.09 0 0 750 关的现金
筹资活动现金流出小计67586.16 47901.89 12189.55 22967.69 60938.99 筹资活动产生的现金流
-31403.66 46765.64 5731.4 8076.78 25061.01 量净额
四、汇率变动对现金的影响
汇率变动对现金的影响-3.9 18.22 109.12 0 --
五、现金及等价物净增加额
现金及现金等价物净增
-615.06 57362.84 -6893.32 -42198.99 16310.56 加额
附注
1.将净利润调节为经营活动的
现金流量
净利润18278.74 26657.78 -- 25352.84 29684.86 加：少数股东损益-- -- -- -- -- 加：合并价差的摊销-- -- -- -- -- 加：未确认的投资损失-- -- -- -- -- 加：资产减值准备1104.96 1451.39 -- 2528.99 2481.85 加：坏账准备或转销坏账-- -- -- -- -- 加：固定资产折旧、油气
1914.92 2153.42 -- 2995.07 4359.08 资产折耗、生产性生物资
产折旧
加：无形资产摊销491.19 485.65 -- 1115.94 1284.68 加：长期待摊费用摊销22.28 48.86 -- 100.88 245.53 加：待摊费用减少（增加
-- -- -- -- -- 以“－”号填列）
加：预提费用增加（减少
-- -- -- -- -- 以“－”号填列）
加：处置固定资产、无形
50.48 53.59 -- 36.16 47.43 资产和其他长期资产的
损失（收益以“－”号填
列）
加：固定资产报废损失
-- -- -- 0 0 （收益以“－”号填列）
加：公允价值变动损失
-- 45.43 -- 110.73 -23.01 （收益以“－”号填列）
加：财务费用（收益以
983.5 249.2 -- -393.46 3720.49 “－”号填列）
加：投资损失（收益以
-198.38 -167.32 -- -298.98 -262.01 “－”号填列）
加：递延所得税资产减少
-143.17 4.78 -- -27.94 -180.54 （增加以“－”号填列）
加：递延所得税负债增加
-- -- -- -93.07 4.69 （减少以“－”号填列）
加：存货的减少（增加以
-59317.18 14800.37 -- -12190.06 -47776.68 “－”号填列）
加：经营性应收项目的减
-16771.13 -12648.7 -- -32425.76 -25948.64 少（增加以“－”号填列）
加：经营性应付项目的增
84565.63 -11703.1 -- -12162.13 74339.31 加（减少以“－”号填列）
加：增值税增加净额（减：
-- -- -- -- --
减少）
其他-- -- -- -- --
（附注）经营活动产生的
30981.86 21431.35 -- -21158.75 44986.72
现金流量净额
2.不涉及现金收支的投资和筹
资活动
以固定资产偿还债务-- -- -- -- --
以投资偿还债务-- -- -- -- --
以固定资产进行投资-- -- -- -- --
以存货偿还债务-- -- -- -- --
债务转为资本-- -- -- 0 0
一年内到期的可转换公
-- -- -- 0 0
司债券
融资租入固定资产-- -- -- 0 0
接受损赠的非现金资产-- -- -- -- --
3.现金及现金等价物净增加情
况
现金期末余额31463.77 88826.61 -- 0 --
减：现金期初余额32078.82 31463.77 -- 0 --
加：现金等价物期末余额-- -- 81933.28 39734.3 56044.86
减：现金等价物期初余额-- -- 88826.61 81933.28 39734.3
（附注）现金及现金等价
-615.06 57362.84 -- -- --
物净增加额
下面我们分别对公司的利润与成本结构、杜邦体系、投资和成长
能力进行分析。

第三部分财务报表分析
一、资产负债表综合分析
一、比较和百分比资产负债表
龙净环保比较和百分比资产负债表（单位：万元）
截止日期2008/12/312009/12/312010/12/312011/12/312012/12/31
流动资产金额百分比金额百分比金额百分比金额百分比金额百分比货币资金43028.98 10.31%104451.36 21.38%97096.08 17.00%56129.77 9.39%71621.23 9.62%交易性金-- -- 119.02 0.02%8.29 0.001%31.29 0.004%
融资产
应收票据3209.87 0.77%18921.45 3.87%31878.84 5.58%39058.83 6.53%33730.34 4.53%应收账款52291.32 12.53%56027.5 11.47%77467.78 13.56%84282.34 14.10%113433.16 15.24%预付款项57047.42 13.67%44750.61 9.16%35692.59 6.25%50651.23 8.47%46580.08 6.26%应收利息-- -- 0 0.00%0 0.00%0 0.00%应收股利-- -- 0 0.00%0 0.00%0 0.00% 10361.11 2.48%11687.34 2.39%14103.76 2.47%14509.03 2.43%16835.57 2.26%其他应收
款
应收关
-- -- -- -- --
联公司款
存货201449.28 48.29%186182.51 38.11%221981.24 38.87%234080.02 39.16%281980.1 37.87% -- -- -- -- --
消耗性
生物资产
待摊费用-- -- -- -- -- -- -- -- -- --
期货保证
金
一年内到
-- -- 0 0.00%0 0.00%0 0.00%期的非流
动资产
其他流动
-- -- 0 0.00%0 0.00%1630.88 0.22%资产
流动资产
367387.98 88.07%422020.77 86.37%478339.31 83.75%478719.51 80.09%565842.66 76.00%合计
非流动资
产
可供出售
4985.95 1.20%13766.01 2.82%9855.78 1.73%9235.34 1.55%43017.01 5.78%金融资产
持有至
-- -- 0 0.00%0 0.00%0 0.00%到期投资
长期应收
-- -- 17488.15 3.06%20525.54 3.43%14824.25 1.99%款
长期股权
4400.95 1.05%-- 200 0.04%200 0.03%189.94 0.03%投资
投资性房
1402.2 0.34%3528.53 0.72%6417.44 1.12%6445.72 1.08%6278.35 0.84%地产
固定资产22748.81 5.45%30641.41 6.27%31584.81 5.53%46561.31 7.79%71308.94 9.58%
在建工程7727.16 1.85%5054.06 1.03%7365.42 1.29%14285.1 2.39%11444.38 1.54%
工程物资-- -- 0 0.00%0 0.00%0 0.00%
固定资产
-- -- 0 0.00%0 0.00%0 0.00%清理
生产性
-- -- 0 0.00%0 0.00%0 0.00%生物资产
油气资产-- -- 0 0.00%0 0.00%0 0.00%
无形资产7270.85 1.74%12155.5 2.49%17561.08 3.07%19067.39 3.19%28817 3.87%
开发支出-- -- 0 0.00%9.01 0.002%9.01 0.001%
商誉-- -- 0 0.00%0 0.00%0 0.00%
长期待摊
9.78 0.00%197.58 0.04%360.71 0.06%581.71 0.10%520.47 0.07%费用
应收融
-- -- -- -- --
资租赁款
递延所
1243.54 0.30%1238.76 0.25%1971.31 0.35%2096.67 0.35%2277.2 0.31%得税资产
其他非
-- -- 0 0.00%0 0.00%0 0.00%流动资产
非流动
49789.26 11.93%66581.85 13.63%92804.69 16.25%119007.8 19.91%178686.56 24.00%资产合计
资产总计417177.25100%488602.62100%571144100%597727.3100%744529.22100%
流动负债
短期借款3000 0.72%1381.23 0.28%5871.1 1.03%14335.41 2.40%17000 2.28%
交易性
-- 45.43 0.01%0 0.00%0 0.00%0 0.00%金融负债
应付票据-- 1629.43 0.33%507.99 0.09%0 0.00%4850.03 0.65%
应付账款64398.86 15.44%74822.86 15.31%76403.38 13.38%78169.44 13.08%115725.37 15.54%
预收款项225259.55 54.00%198400.6 40.61%251239.32 43.99%237849.7 39.79%270662.87 36.35%
应付职工
353.77 0.08%374.92 0.08%417.03 0.07%4206.39 0.70%4905.09 0.66%薪酬
应交税费-2580.43 -0.62%3539.58 0.72%7722.41 1.35%5549.55 0.93%824.83 0.11%
应付利息 4.92 0.00% 1.15 0.00%35.45 0.01%85.17 0.01%1569.58 0.21%
应付股利206.84 0.05%148.85 0.03%798.03 0.14%395.36 0.07%565.78 0.08%
其他应付
1860.46 0.45%2339.68 0.48%4776.17 0.84%4082.59 0.68%3814.07 0.51%款
应付关
-- -- -- -- --
联公司款
预提费用-- -- -- -- --
递延收益-- -- -- -- --
一年内到
期的
-- -- 0 0.00%15000 2.51%2700 0.36%非流动负
债
其他流动
4115 0.99%1785.14 0.37%661.6 0.12%1142.84 0.19%444.24 0.06%负债
国内票证
-- -- -- -- --
结算
国际票证
-- -- -- -- --
结算
流动负债296618.96 71.10%284468.86 58.22%348432.46 61.01%360816.5 60.36%423061.88 56.82%
合计
非流动负
债
长期借款5105.33 1.22%105.33 0.02%12105.33 2.12%105.33 0.02%105.33 0.01%
应付债券-- -- 0 0.00%0 0.00%49325.75 6.63%
长期应付
-- -- 0 0.00%0 0.00%0 0.00%款
预计负债-- -- 0 0.00%0 0.00%0 0.00%
专项应付
-- -- 0 0.00%0 0.00%0 0.00%款
递延所
610.1 0.15%1927.11 0.39%1156.16 0.20%1063.09 0.18%1926.73 0.26%得税负债
其他非
1072.56 0.26%458.32 0.09%399.94 0.07%2718.49 0.45%10256.87 1.38%流动负债
非流动性
6787.98 1.63%2490.75 0.51%13661.42 2.39%3886.91 0.65%61614.67 8.28%负债合计
负债合计303406.94 72.73%286959.61 58.73%362093.89 63.40%364703.4 61.02%484676.56 65.10%
所有者权
益（或股
东权益）
实收资本16700 4.00%20790 4.25%20790 3.64%21381 3.58%21381 2.87%
资本公积45516.07 10.91%110554.8 22.63%106186.11 18.59%118231.2 19.78%126108.15 16.94%
减：库存
-- -- 0 0.00%0 0.00%0 0.00%股
盈余公积5163.43 1.24%6041.97 1.24%9264.86 1.62%11048.37 1.85%11048.37 1.48%
法定公益
-- -- -- -- --
金
未分配利
42194.14 10.11%59562.65 12.19%68800.79 12.05%78365.76 13.11%96780.47 13.00%润
现金股利-- -- -- -- --
外币报表
-- -- -0.94 0.00%-27.71 0.00%-34.88 0.00%折算差额
归属于母
公司所有
109573.64 26.27%196949.43 40.31%205040.82 35.90%228998.6 38.31%255283.12 34.29%者权益
少数股东
4196.67 1.01%4693.58 0.96%4009.3 0.70%4025.35 0.67%4569.54 0.61%权益
未确认的
-- -- -- -- --
投资损失
累积未弥
-- -- -- -- --
补子公司
亏损
所有者权113770.3 27.27%201643.01 41.27%209050.12 36.60%233023.93 38.98%259852.66 34.90%
益（或股东权益）合计
负债和所有者（或
股东权益）总计
417177.25
100% 488602.62 100% 571144 100% 597727.3 100% 744529.22 100%
二、 财务状况变化分析 （一） 资产变化情况分析 1、 对资产变化的总评价
从2008年12月31日到2012年12月31日，总资产持续增加，表明企业占有的经济资源有所增加，经营规模有所扩大。

从总资产构成来看，流动资产金额虽然逐年增加，但占总资产的比重却是逐年下降的；非流动资产的金额和占总资产的比重都是逐年增加。

可以看出，龙净环保企业资产的流动性降低，风险增加。

结
合非流动资产绝对值增加和企业资产风险增加两方面分析可以发现，龙净环保在扩大规模的同时导致了更高的风险。

2.对各类资产变化的初步评价
（1）存货
08年年末，龙净环保的存货比率高达48.29%，但在09年年末成功地将存货比率降低到38.11%，下降了约10个百分点。

在10、11年，存货水平与09年差不多，但在12年年末又降低了1.29个百分点，整个趋势来看，龙净环保是比较注重存货管理的，存货水平还算稳定。

（2）无形资产
从08年到12年，龙净环保的无形资产处于上升趋势，我们知道无形资产一般包括专利权，非专利技术，著作权，特许权，土地使用权，商标权等，以及自然无形资产。

该企业的无形资产并没有随摊销而逐年下降，相反却是上升了，说明龙净环保企业的软实力在增强，行业竞争力在增加。

（二）负债变化情况分析
1、对负债变化的总评价
从负债总额来看，08年年末到12年年末是呈上升态势的。

表明企业财务风险增加了。

从负债总额的构成来看，流动负债占资金来源比重总的来说是处于下降的，非流动性负债占资金来源比重是处于上升态势的，并且11年到12年这一年间上升显著。

从理论上看，龙净环保流动负债比重的下降意味着企业的财务风险减少。

2、对各类负债变化初步总评价
（1）预收款项
08年到12年，预收款项占资金来源比重是呈下降趋势的，这表明企业流动负债减少了，企业生产能力或商品供应能力加强了，产品供应不紧张了，企业生产经营持续正常。

(三)所有者权益变化情况分析
从所有者权益总额来看，08年到12年持续增长，且未发行新股，说明所有者权益总额的增长来自于经营方面的贡献，表明经营有成绩。

从所有者权益占资金来源的比重看，08年到09年是有大幅提升的，这说明这一年来龙净环保的财务风险大大降低，其资金的使用和筹集相对科学。

但从09年到12年却呈下降趋势，这表明09年到12年企业所有者权益增加数不仅不能满足资产增加的需要，也不能按原比例满足资产增加的需要。

所有者权益占资金来源比重的下降，意味着龙净环保的财务风险有所增加。

（四）财务状况变化的总括分析和评价
根据前述分析，可以总括：第一，龙净环保的总资产持续增加，表明企业占有的经济资源有所增加，经营规模有所扩大，经营能力增强；第二，龙净环保的整体财务风险相对稳定，企业运营波动不大；
第三，龙净环保企业的软实力在增强，行业竞争力在增加；第四，企业生产能力或商品供应能力加强，产品供应不紧张，企业生产经营持续正常。

总的来说，该企业的经营是有所成绩的。

现金流量表综合分析
一、比较和百分比现金流量表
二、现金流量变化分析
（一）现金流入量变化分析
从上表看出，经营活动产生的现金流入量占总现金流入量的比重在08年到12年间上下起伏，其中销售产品收到的现金波动对其影响较大，波动状态基本与前者保持一致。

另外，经营产生的现金流入量占总现金流入量的比重相对较高，说明龙净环保的现金流入量的质量较高。

投资活动产生的现金流入量占总现金流入量比重极低，可不作为分析重点。

筹资活动产生的现金流入量主要来自于借款，对总现金
流入量的影响也不大。

龙净环保现金流入量这些特征说明，该企业是一个主营业务突出、投机性小、主要依靠自身创造的现金流入量生存和发展的企业。

（二）现金流出量变化分析
从现金流出量看，经营活动产生的现金流出量占现金总流入量的比重也很大。

这表明企业在生产经营领域之外，可以动用的现金流入量的比例较小，企业依靠经营积累来扩张企业规模的能力较弱。

企业投资活动产生的现金流出量也大幅攀升，但占总现金流入量的比重不算高，因此，尚在企业的承受能力之内，可算正常。

筹资活动产生的现金流出量占现金总流入量的比重先下降后上升。

且还款数基本符合借款数，说明企业还款能力稳定，未来还款压力不高。

（三）现金流量变化分析的综合结论
综合上述分析，可得结论：第一，公司现金流入量较稳健，经营中投机性小，现金流入量的质量较高；第二，公司可动用的现金流入量比例低，积累能力不强。

下面我们结合财务报表对公司的利润与成本结构、杜邦体系、投资和成长能力进行分析。

第三部分利润与成本结构分析
公司的利润与成本结构分析包括利润表分析、企业盈利
能力分析和风险水平分析。

一、利润分配表分析
比较和百分比资产利润表
龙净环保比较和百分比利润分配表（单位：万元）
截止日期2008-12-312009-12-312010-12-312011-12-312012-12-31金额百分比金额百分比金额百分比金额百分比金额百分比
一、营业总收入291754.83100.00%341684.23100.00%334472.97100.00%351523.5
4
100.00%424019.3100.00%
其中：营业收入291754.83100.00%341684.23100.00%334472.97100.00%
351523.5
4
100.00%424019.3100.00%
利息收入--------------二、营业总成本271223.3892.96%310471.990.87%309457.1892.52%----
减：营业成本245257.1684.06%274299.8680.28%264630.5279.12%266589.9
5
75.84%328312.3577.43%
利息支出----------
减：营业税金
及附加
2010.980.69%5678.44 1.66%3810.44 1.14%4136.68 1.18%3871.80.91%毛利44486.6915.25%61705.9318.06%66032.0119.74%80796.9122.98%91835.1521.66%减：销售费用6088.49 2.09%7136.37 2.09%9060.31 2.71%11306.83 3.22%12040.26 2.84%减：管理费用15789.35 5.41%22045.15 6.45%29632.098.86%38960.4511.08%42634.910.05%减：财务费用
（收益以“－”
号填列）
972.440.33%-139.3-0.04%-100.87-0.03%-1089.93-0.31%3370.980.80%减：勘探费用----------
减：资产减值
1104.960.38%1451.390.42%2424.690.72%2528.990.72%2481.850.59%损失
加：公允价值
变动净收益
---45.43-0.01%119.020.04%-110.73-0.03%23.010.01%（净损失以
“－”号填列）
加：投资净收
益（净损失以
198.380.07%167.320.05%170.070.05%298.980.09%262.010.06%
“－”号填列）
其中：对联营
企业和合营企
-49.89-0.02%-6.890.00%00.00%00.00%-10.060.00%
业的投资收益
加：汇兑损益
（损失以“－”
----00.00%----
号填列）
三、营业利润（亏
20729.837.11%31334.229.17%25304.887.57%29278.838.33%31592.187.45%损以“－”号填列）
加：营业外收
1105.780.38%1972.60.58%2681.060.80%2676.780.76%4060.250.96%入
减：营业外支
185.790.06%599.840.18%388.20.12%251.530.07%160.810.04%出
其中：非流动
资产处置净损
71.150.02%60.750.02%79.990.02%41.720.01%52.280.01%失（净收益以
“—”号填列）
四、利润总额（亏
21649.827.42%32706.989.57%27597.748.25%31704.089.02%35491.628.37%损总额以“－”号
填列）
减：所得税3371.09 1.16%6049.19 1.77%4518.68 1.35%6351.24 1.81%5806.76 1.37%
加：以前年度
----------
损益调整
加：未确认的
----------
投资损失
五、净利润（净亏
18278.74 6.27%26657.787.80%23079.06 6.90%25352.847.21%29684.867.00%损以“－”号填列）
归属于母公司
所有者的净利
17450.2 5.98%25762.067.54%22854.08 6.83%25200.657.17%29105.22 6.86%润
少数股东损益828.540.28%895.720.26%224.980.07%152.190.04%579.640.14%
加：年初未分
31124.2342194.1459562.6565211.578365.76
配利润
六、可分配利润48574.43100.00%67956.2100.00%82416.73100.00%90412.15100.00%107470.98100.00%减：提取法定
869.29 1.79%878.55 1.29%3222.89 3.91%1783.51 1.97%00.00%盈余公积金
七、可供股东分配
47705.1498.21%67077.6598.71%79193.8496.09%88628.6498.03%107470.98100.00%的利润
减：应付普通
551111.35%751511.06%1039512.61%10262.8811.35%10690.59.95%股股利
减：所有者投
00.00%00.00%-1.940.00%00.00%00.00%入和减少资本
八、未分配利润42194.1486.86%59562.6587.65%68800.7883.48%78365.7686.68%96780.4890.05%
二、盈利能力和分配政策变化分析
（一）盈利能力变化分析
1.利润构成变化分析
从上表的第一段可看出，在2008到2012这五年间，企业销售收入上
升了45.33%，产品销售利润（毛利）上升了106.43%，营业利润上升
了52.40%，利润总额上升了63.93%，净利润上升了62.40%。

从这几个
数据中可以发现，虽然企业营业利润的上升幅度基本上与销售收入相
当，但销售利润、利润总额和净利润上升幅度则高于销售收入，这表
明利润表中的各个项目并不都是与销售收入同比例上升。

详细观察上
表，可发现与销售收入不同比上升的有期间费用和营业外净收支等几
个项目。

对这几个项目可做进一步分析。

2.期间费用构成变化分析
2008到2012五年间，期间费用增加幅度非常大。

期间费用增加，
减少了利润的增长。

从期间费用整体考察，期间费用增加导致利润减
少，这种情况不容乐观。

其中财务费用的增长最多，这说明公司在财
务费用控制方面的工作还有待加强。

3.营业外收支变化分析
营业外收入大幅上升，五年内增加了267.18%，而营业外支出则有所下降，五年内下降了13.45%。

营业外收入的大幅上升和营业外支出的下降，都对企业利润做出了较大贡献。

4.产品销售成本变化分析
对公司产品销售收入上升，但产品销售成本占产品销售收入的比重有所下降，从表面上看，该公司在产品成本控制上有一定成绩。

（二）盈利分配政策变化分析
从上表可以看出，该公司本年与上年相比，支付的普通股股利上升了93.98%，但是未分配利润上升了129.37%。

这种变化说明企业盈利分配政策转向保守，这可能是企业对未来盈利能力信心不足的表现。

（三）盈利能力和分配政策变化分析结论
根据上述盈利能力和分配政策变化分析，可以得出如下简略结论：该公司的盈利能力有稳步上升的趋势，且在未来还可能继续上升，该结论可以从公司盈利增加中得到证实。

但是，公司的分配政策趋于保守，这可能体现出管理人员对公司未来盈利的保守和不自信，这是不可取的。

下面我们从企业盈利能力和风险水平的角度进一步分析利润和成本结构。

一、企业收入盈利能力分析
（一）主营业务收入盈利能力分析
1.主营收入息税前收益率
（1）主营收入息税前收益率
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
7.75% 9.53% 8.22% 8.71% 9.17%
（2）主营收入息税前营业收益率
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
7.37% 9.08% 7.48% 7.93% 8.18%
2.主营收入税后利润及利息收益率
（1）主营收入税后利润及利息收益率
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
6.55%
7.77% 6.87% 6.96% 7.67%
（2）主营收入税后营业利润及利息收益率
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
6.22%
7.40% 6.26% 6.34% 6.84%
3.主营收入税前利润率
（1）主营收入税前利润率
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
7.42% 9.57% 8.25% 9.02% 8.37%
（2）主营收入营业利润率
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
7.04% 9.12% 7.51% 8.24% 7.39%
4.主营收入税后利润率
（1）主营收入税后利润率
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
6.27%
7.80% 6.90% 7.21% 7.00%
（2）主营收入税后营业利润率
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
5.94% 7.43%
6.28% 6.59% 6.18%
5.主营收入毛利率（万元）
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
15.25% 18.06% 19.74% 22.98% 21.66%
（二）、企业收入盈利能力特征
由上述比率的计算结果来看，五年内，各个比率都有所上升，说明企业的收入盈利能力有所上升。

将企业的主营收入毛利率和主营收入营业利润率相比较，2008年两指标之差为8.21%（15.25%-7.04%），2012年两指标之差为14.27%（21.66%-7.39%），2012年两指标之差较大，表明企业经营风险较大，五个年度变化较大表明，企业五年中的经营风险水平变化较大。

二、企业资产盈利能力分析
（一）总资产盈利能力分析
1.总资产息税前收益率
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
5.05% 4.78%
6.25% 4.76% 4.86%
2.总资产税后利润和税后利息收益率
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
4.74%
5.96% 4.39% 4.47% 4.88%
3.总资产税前利润率
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
5.61% 7.22% 5.21% 5.42% 5.29%
4.总资产税后利润率
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
4.74%
5.89% 4.36% 4.34% 4.42%
（二）各类资产盈利能力分析
1.流动资产盈利率
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
5.49%
6.84% 5.17% 5.46% 6.27%
2.固定资产盈利率
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
88.88% 101.18% 74.84% 66.82% 55.60%
（三）企业资产盈利能力特征
由以上指标的计算结果来看，企业的总资产盈利能力和流动资产盈利能力较低，而固定资产盈利能力非常高。

但是，流动资产盈利率在五年内有所上升，表明公司的流动资产盈利能力有所上升，而其他指标在五年内均有所下降，表明公司的总资产和固定资产盈利能力均有所下降。

三、企业净资产盈利能力分析
（一）全部净资产盈利能力分析
净资产盈利率：
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
16.44% 16.90% 11.24% 11.47% 12.05%
（二）原始投入资本盈利能力分析
原始投入资本盈利率：
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
27.65% 27.54% 17.87% 19.02% 20.68%
（三）企业净资产盈利能力特征
由以上指标的计算结果来看，企业的净资产盈利能力和原始投入资本盈利能力都很高，而且原始投入资本盈利率高于净资产盈利率，表明企业分红能力很高。

虽然以上指标在近三年内逐步上升，但是从五年的整体趋势来看却有所下降，表明企业的净资产盈利能力和原始投入资本盈利能力呈下降趋势。

四、企业经营现金净流量能力分析
（一）收入经营现金净流量
收入经营现金净流量率：
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
10.62% 6.27% 5.00% -6.02% 10.61%
（二）总资产经营现金净流量能力分析
总资产经营现金净流量率：
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
8.03% 4.73% 3.16% -3.62% 6.70%
（三）净资产经营现金净流量能力分析
净资产经营现金净流量率：
2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31
27.87% 13.59% 8.15% -9.57% 18.25%
（四）企业经营现金净流量能力特征
从上述计算结果可以看出，收入经营现金净流量率较高，表明企业现金积累能力较强，应付突发事件和市场变化的现金支付能力较强，企业的风险较低，这有利于其扩张能力和应变能力。

而且，总资产经营现金净流量率较低，表明企业总资产回收速度较慢，风险较大。

但是，净资产经营现金净流量率很高，表明公司净资产的回收期较短，回收较快。

五、企业盈利能力综合分析
企业的收入盈利能力有所上升，经营风险较大。

企业的总资产盈利能力和流动资产盈利能力较低，而固定资产盈利能力非常高。

企业的净资产盈利能力和原始投入资本盈利能力都很高，而且原始投入资本盈利率高于净资产盈利率，表明企业分红能力很高。

企业现金积累能力大大增强，这有利于其扩张能力和应变能力，企业资产回收速度较慢，风险较大。

一企业经营风险水平分析
1 经营杠杆分析
经营杠杆=
二企业财务风险水平分析
1 财务风险描述
财务风险是指由于筹集负债资金原因引起的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。

该种风险又称为筹资风险或举债风险。

2 财务杠杆分析
由企业负债筹资引起的固定利息支出，必然使企业的股东收益具有可变性，且它的变化幅度会大于息税前收益变化的幅度。

这是因为负债利息是固定的，当息税前收益增大时，单位息税前收益所负担的固定利息支出就会减少，相应地股东收益就会以更大的幅度增加；反之，当息税前收益减少时，单位息税前收益所负担的固定利息支出就会增加，相应地导致股东收益以更大幅度减少。

这种关系。