CPA财务成本管理：投融资策略_长期融资

长期筹资
个别资金成本比较：
融资租赁、商业信用、短期借款<长期借款<债券<可转换公司债券<优先股、认股权证<留存收益<普通股
【考点一】普通股筹资
1、普通股的发行方式
公开间接发行，是指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。

包销：发行方不承担股款未募足的风险、承销商承担股款未募足的风险
代销：承销方不承担股款未募足的风险、发行方承担股款未募足的风险
不公开直接发行，是指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需经中介机构承销。

2、普通股的发行定价原则：不准低于面值发行
3、配股
配股权本质为短期看涨期权；
配股权不超过30%、代销发行、在股东代会召开前公开承诺；
除权除息基准价=（股权登记日收盘价+配股价×配股率－派息）/（1+送股率+配股率）
配股权价值=（配股后股价-配股价）/购买一新股所要求认股权数
4、增发新股
公开增发新股的认购方式通常为现金认购。

“发行价格不得低于招股意向书前20日股票均价或前1交易日股票均价”
非公开增发新股的认购方式不限于现金，还包括权益、债务、无形资产、固定资产等非现金资产。

“不得低于定价基准日前20日股票均价90%”，前二十日均价=前二十日股票交易总额/前20日股票交易总量
【考点二】长期债务筹资
1、特殊性保护条款
贷款专款专用；不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；限制企业高级职员的薪金和奖金总额；要求企业主要领导人购买人身保险；
2、长期借款筹资的优缺点:
优点：筹资速度快；借款弹性好。

缺点：财务风险较大；限制条款较多。

3、债券筹资的优缺点
与其他长期负债筹资相比，长期债券筹资的优缺点主要有：
优点：筹资规模较大；具有长期性和稳定性；有利于资源优化配置。

缺点：发行成本高；信息披露成本高；限制条件多。

【考点三】优先股筹资
1.上市公司发行优先股的一般条件
最近3个会计年度实现的年均可分配利润应当不少于优先股1年的股息。

报告期不存在重大会计违规事项。

公开发行优先股，最近3年财务报表被注册会计师出具的审计报告应当为标准审计报告或带强调事项段的无保留意见的审计报告；非公开发行优先股，最近1年财务报表被注册会计师出具的审计报告为非标准审计报告的，所涉及事项对公司无重大不利影响或者在发行前重大不利影响已经消除。

已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的50%，且筹资金额不得超过发行前净资产的50%，已回购、转换的优先股不纳入计算。

其普通股为上证50指数成份股；
最近36个月内因违反工商、税收、土地、环保、海关法律、行政法规或规章，受到行政处罚且情节严重的，不得公开发行优先股。

公司及其控股股东或实际控制人最近12个月内应当不存在违反向投资者作出的公开承诺的行为。

优先股每股票面金额为100元。

发行价格不得低于优先股票面金额。

公开发行优先股的价格或票面股息率以市场询价或证监会认可的其他公开方式确定。

非公开发行优先股的票面股息率不得高于最近两个会计年度的年均加权平均净资产收益率。

上市公司非公开发行优先股仅向本办法规定的合格投资者发行，每次发行对象不得超过200人，且相同条款优先股的发行对象累计不得超过200人。

【考点四】认股权证筹资
认股权证往往随公司债券一起发行，其后两者可以分开并且单独交易。

1、发行认股权证的用途
筹资且避免稀释、奖励期权
2、认股权证与看涨期权相近之处
有固定执行价、可选择是否执行、以股票为标的
3、认股权证与看涨期权不同之处
期权取自市场不发行新股且可以净额结算而认股权证则稀释股权；认股权证不适用BS 模型；认股权证时间长而期权反之；
认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本。

【考点六】租赁筹资
1、租赁存在的主要原因
1.节税：如果承租方的有效税率高于出租方，并且租赁费可以抵税的情况下，通过租赁获得较多的的抵税利益。

在竞争性的市场上，承租方和出租方分享税率差别引起的减税，会是资
产使用者倾向于采用租赁方式。

租赁是所得税制度的产物；是长期租赁存在对的原因；
2.降低交易成本：是短期租赁存在的原因
3.减少不确定性：承租人不拥有租赁资产的所有权，不承担与此有关的风险。

3、经营租赁和融资租赁区别
经营租赁：典型的经营租赁是指短期的（最主要特征）、可撤销的、不完全补偿的毛租赁。

融资租赁：典型的融资租赁是指长期的（最主要特征）、不可撤销的、完全补偿的净租赁。

4.租赁的税务处理
按照我国的会计准则，满足以下一项或数项标准的租赁属于融资租赁：
（1）在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人；
（2）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价格预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权；
（3）租赁期占租赁资产可使用年限的大部分（通常解释为等于或大于75%）；
（4）租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于（通常解释为等于或大于90%）租赁开
始日租赁资产的公允价值；
（5）租赁资产性质特殊，如果不做重新改制，只有承租人才能使用。

除融资租赁以外的租赁，全部归入经营租赁。

5、租赁的会计规定
“以经营租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，按照租赁期均匀扣除”。

“以融资租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，按照规定构成融资租赁租入固定资产价值的部分应当提取折旧费用，分期扣除”；“融资租入的固定资产，以租赁合同约定的付款总额和承租人在签订租赁合同过程中发生的相关费用为计税基础，租赁合同未约定付款总额的，以该资产的公允价值和承租人在签订租赁合同过程中发生的相关费用为计税基础”。

这就是说，融资租赁的租赁费不能作为费用扣除，只能作为取得成本构成租入固定资产的计税基础。

按照这一规定，税法只承认经营租赁是真正的租赁，所有融资租赁都是名义租赁并认定为分期付款购买。

6、售后回租
按照会计准则的规定，对于售后回租交易，无论是承租人还是出租人，均应将售后回租交易认定为融资租赁或经营租赁。

对于出租人来讲，售后回租交易（无论是融资租赁还是经营租赁的售后回租交易）同其他租赁业务的会计处理没有什么区别。

融资性售后回租业务中，承租人出售资产的行为，不确认为销售收入，对融资性租赁的资产，仍按承租人出售原账面价值作为计税基础计提折旧。

租赁期间，承租人支付的属于融资利息的部分，作为企业财务费用在税前扣除。

7、租赁决策
租赁净现值=租赁现金流量现值-购买现金流量现值
1、经营租赁决策
租赁现金流量=税后租金流出现值；
购买现金流量现值=-购买价款+折旧税盾现值（即折旧与税率乘积）+可回收金额现值+变现损失抵税
因此租赁净现值=购买价款-折旧税盾与税后租金现值-可回收金额与变现损失抵税现值
2、融资租赁决策
融资租赁可提取折旧额=合同约定付款总额（或公允价值，包括相关税费）×1−预计净残值率
同类产品折旧年限租赁现金流量=-租金现值+折旧税盾现值+【（计税基础-已提折旧）×税率】现值
或=-租金现值+折旧税盾现值-买价+可回收金额现值+变现损失抵税
折现率：租金（有担保债券的税后利率）<折旧<期末资产余额，但一般多采用有担保债券的税后利率
【考点七】附带认股权证债券/可转换公司债券
税前资本成本：介于债务市场利率与税前普通股资本成本间
执行价格：较发行时股价高出20%-30%
承销费用：高于债务融资
每份认股权证价值=（发行价格-纯粹债券价格）/每张债券的认股权证数
转换比率=面值/执行价格
转换价值=股价*转换比率
可转换债券最低价值为转换价值与债券价值中较高者
可转换公司债券价值由纯粹债券价值与认股权证价值构成，纯粹债券价值以债务资本成本折现；认股权证价值无需折现；二可转换公司债券价值是纯粹债券现金流量与认股权证内在价值以可转换公司债券资本成本折现；。