第四章 金融市场

A公司
LIBOR+0.25% 11%
B公司
资 10% 金
LIBOR 资 +0.75% 金
固定利率资金
浮动利率资金
互换结果：
• A公司实际支付LIBOR-0.75％，B公司实际 支付固定利率11.5％
• 利率互换中还有浮动利率与优惠利率间的 互换
（二）货币互换案例：
• 在没有互换交易情况下：
A公司 B公司
• 近似与贷款保险。
（二）总收益互换
一、金融市场的地位与功能
(一)金融市场的地位：是整个市场体系中最 基本的组成部分之一，是联系其他市场的 纽带。 (二)金融市场的功能：满足社会再生产过程 中的投融资需求，促进资本的集中与转换， 信息集散与降低信息成本的功能。
二、金融市场构成要素
• (一)参与者：即参与金融市场交易活动而形成买 卖双方的各经济单位。 (二)金融工具：即借以进行金融交易的工具，一 般包括债权债务凭证和所有权凭证。 (三)交易价格：反映的是在一定时期内转让货币 资金使用权的报酬。 (四)组织方式：即金融市场的交易采用的方式。
（三）互换交易的程序
• 互换交易者选择交易商或经纪商（有利于 降低搜寻成本、信用风险）
• 互换交易双方与互换交易商或经纪商就交 易条件磋商。
• 互换交易的实施。本金→利息→本金。
（四）互换交易的风险
• 信用风险 • 市场风险（汇率、利率波动） • 不当搭配风险（未轧平风险，敞口风险） • 国家风险
第三节 货币市场
货币市场是短期资金融通的市场。 其主要交易对象有：商业票据， 同业拆借，政府的短期贷款和银 行承兑汇票等，它们都具有期限 短、风险小、流动性高之特点。
一、商业票据市场
• 商业票据是货币市场中历史最悠久的 融资工具之一。商业票据是不记名的，其 方式分为直接发行和间接发行。商业票据 没有票面利率，按折扣面额的一定比率发 售，期限最长不超过270天，一般为30天和 90天。
他们之间的关系。
二、金融工具的种类
• (一)商业票据：是由企业签发的以商品交易为基 础的短期无担保债务凭证，主要有本票和汇票两 种。 (二)债券：是债务人向债权人出具的、在一定时 期支付利息和到期归还本金的债务凭证。 (三)股票：是股份公司发给出资者作为投资入股 的证书和索取股息红利的凭证。
三、金融工具的发行价格
二、银行承兑汇票市场
• 汇票是由债权人开出的要求债务人付 款的命令书。当这种汇票得到银行的付款 承诺后即成为银行承兑汇票。
• 银行承兑汇票作为短期的融资工具， 期限一般为30天到180天，90天最为普遍。
三、同业拆借市场
•
是金融机构之间为调剂短期资金余额而相互
融资的市场。同业拆借是货币市场的一个重要组
四、信用衍生产品交易
• 是对信用风险的防范和规避。 • 定义为：用来分离和转移信用风险的各种
工具和技术的统称。 • 大致可分为：
– 总收益互换、信用违约工具、信用利差工具、 信用联系票据等。
• 信用风险：破产、拒付、违约、延期、信 用等级下降等。
（一）信用违约互换
• 其实质是信用担保的买卖。银行支付一定 费用，从而获得对方在相应的信用风险事 件发生并造成损失时的全额补偿。
• 套期保值……建立与其现货市场相反的 仓位，并在期货合约到期前实行对冲以 结清仓位。
• 价格发现……指其能提供各种金融商品 的价格信息。综合反映了买卖双方对当 时和未来某一时间某种金融商品价格的 观点。
二、金融期权
• 以金融商品或金融期货合约为标的物的选择权交 易形式。
• （一）基本概念： • 期权购买者、期权出售者 • 买入期权、卖出期权 • 协定价格 • 期权费 • 欧式期权、美式期权
金融市场监管的涵义与意义：金融市场监管是 指国家(政府)金融管理当局和有关自律性组织 (机构)对金融市场的各类参与者及他们的融资、 交易活动所作的各种规定以及对市场运行的组 织、协调和监督措施及方法。保证金融市场的
稳健与正常运作具有极为重要的意义。
金融市场管理的原则与内容
• 各国对金融市场的管理一般有以下三个原则： (一)公开、公正、公平原则 (二)制止背信的原则 (三)禁止欺诈、操纵市场的原则
五、大额存单市场
• 大额存单是银行发行的可以流通的短 期存款单。由于可以流通，因而对持有人 来说，其流动性高于定期存款。存单的利 率高于短期国债利率，又有发达的二级市 场，对投资者有很大的吸引力。
第四节 资本市场
• 资本市场是长期金融证券交易的场所，是 指偿还期在一年以上的政府债券、公司债 券及股票等交易场所。
教学重点
– 1、 金融市场的概念 2、 直接融资和间接融资的关系 3、 金融市场的分类和要素 4、 金融工具的基本特征和种类 5、 货币市场的特点与构成 6、 资本市场的特点及其交易
第一节 金融市场概述
• 金融市场是资金供求双方借助金融工具进 行各种货币资金活动的市场。 直接融资与间接融资：是资金供求者之间 融资活动的两种基本形式，区别在于债权 债务关系的形成方式不同。
成部分，能较准确反映资金供求状况。同业拆借
市场以隔夜交易为主，即大多进行以一日为期的
拆借。
•
美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。联
邦基金利率，即对隔夜联邦基金贷款支付的利率，
就是美国货币市场的基准利率。
四、短期国债市场
• 短期国债是国家财政为满足短期资金 需求而发行的一种债券。短期国债发行的 数量取决于财政预算的资金需求和货币政 策的需要。
• 我国目前只有中央政府债券，其偿还 期为2--10年，甚至10年以上。
二、公司债券市场
• 政府债券是由工商企业和金融企业发 行的偿还期在一年以上的债券。公司债券 通常半年支付一次利息，到期归还本金。 公司债券的发行方式通常有公募和私募两 种。公司债券相对于股票风险较小，相对 于政府债券收益率又较高，是金融机构， 特别是保险公司，储蓄银行，投资公司等 长期资金来源比重较高的机构所乐于投资 的对象。
第四章 金融市场
教学目的与要求：
• 1.掌握金融市场的概念，掌握金融市场的基本要 素、动作流程、功能和类型。
• 2.熟练掌握各种金融工具的概念、特点及其有价 证券价格的确定。
• ３了解证券市场的构成、组织和交易程序。 • ４了解金融衍生工具的概念，掌握期货、期权交
易的一般知识。 • ５了解金融投资的风险性及其资产组合的意义。
债券转让价格
• 债券转让价格
• ＝面额＋面额×票面利率×发行年限
•
（1+1年期储蓄利率）残存年限
三、股票市场
• 股票是指股份公司发行的、表示其股 东按持有份额享受权益和承担义务的可转 让的凭证。股票的性质一般表现为：风险 性与收益性，股东的参与性，无期限性， 可转让性，波动性等。股票的发行方式分 为直接发行和间接发行两种。
（一）利率互换
• 交换中名义本金的数额相同，适用的货币 也相同，则不需要实际本金的交换，故为 名义本金。
案例：
• 在没有互换交易情况下：
A公司 B公司
直接筹集 10 固定资金
直接筹集浮 LIBOR+ 动利率资金 0.5%
12
LIBOR+ 0.75%
A对B的绝 对成本优 势 2
0.25%
利率互换交易图示
• 证券交易所就是证券集中交易的场所。 证交所是当今世界各国证券发行与流通的 典型组织形式，所有经济发达的国家都拥 有规模庞大的证交所。
三、场外交易场所
• 不是所有的证券都能在证交所交易， 于是，未能取得交易所资格的证券和零星 的小额交易只能寻找在交易所以外的市场， 即通常所说的场外交易市场。
*第六节 金融市场监管
三、股票市场
•
股票的价格有发行价格和流通价格两种。影
响股票价格变动的因素很多，但主要有：宏观经
济因素，政治、自然因素，行业因素，公司自身
因素等。
•
股票价格指数是用以表示多种股票平均价格
水平极其变动并衡量股市行情的指标。世界上著
名的股价指数有：道.琼斯股价平均指数，标准.
普尔指数,英国《金融时报》指数，日经平均股价
在美国筹集 10％ 美元资金
在英国筹集 11% 英镑资金
12％ 10.5%
A对B的绝 对成本优 势 2
－0.5%
利率互换交易图示
A公司
资 10% 金 美国资金
10%或10.5% 11%
B公司
10.5% 资 金
英国资金
互换结果：
• A公司实际支付9%或9.5%获得英镑贷款， B公司实际支付固定利率11％或11.5％获得 美元贷款。
• (一)直接发行方式下的发行价格 (二)间接发行方式下的发行价格
四、证券行市与股票价格指数
• (一)证券行市是指二级市场上买卖有价证券的实 际交易价格，主要取决于证券收益与利率的对比， 是收益资本化的典型表现。 (二)股票价格指数是反映股票行市变动的价格平 均数。 证券收益率是指购买证券所能带来的收益额与本 金之间的比率，可分为债券收益率和股票收益率。
• （二）期权与期货比较 • 权利义务对称性差别 • 标准化程度差别 • 盈亏风险不同 • 保证金要求不同
• （三）期权交易盈亏分析 • 看涨期权盈亏分析 • 看跌期权盈亏分析
看涨期权盈亏分析
三、互换（swap）
• 互换交易是指当事人利用各自筹资成本相 对优势，以商定的条件在不同币种或不同 利息种类的资产或负债之间引起的风险进 行交换，以避免将来因汇率和利率变动而 获取常规方法难以得到的币种或较低的利 息，达到降低资本成本、管理风险、实现 规模经济、在世界资本市场套利、进入新 市场、创造复合金融工具等目的。
一、金融期货（financial futures）
• 是以各种金融工具或金融商品（如外汇、 债券、股价指数）作为标的物的期货交易 方式。
• （一）金融期货的种类
• 利率期货
• 外汇期货
• 股票指数期货
• （二）金融期货的交易程序 • 开立账户 • 发出期货交易委托 • 交易流程
• （三）金融期货市场的基本功能
* 第六节 衍生金融市场
–1 、 衍 生 金 融 工 具 的 概 念 ( f i n a n c i a l derivative)是指在基础金融工具之上产生的金 融工具。
–2、衍生金融产品的分类
• 按产品形态：远期、期货、期权、互换 • 按原生资产的不同大致分为：股票类、利率类、汇
率类、商品类 • 按交易方法：场内交易和场外交易衍生工具。
三、金融市场的特点
• 交易对象是货币资金 • 更多的采取无形市场的形式 • 更多的采取竞价交易方式 • 参与者具有普遍性
四、金融市场的分类
• 按金融交易的期限的长短：货币市场和 资本市场
• 按交易方式分为传统的金融市场与衍生 金融市场
• 按交易对象不同分为票据市场、证券市 场、黄金市场、外汇市场指数，香港恒生指数等。
第五节 发行市场与流通市场
• 发行市场是新证券发行的市场，即一级市 场，流通市场是证券交易的市场，即二级 市场。
一、发行市场与流通市场的关系
• 发行市场与流通市场之间有着密切的 相互依存关系。发行市场是流通市场得以 产生的基础，流通市场是为证券提供流动 性的主要场所。
二、证券交易所
• 按是否首次发行分为一级市场、二级市 场
第二节 金融工具及其价格
一、金融工具的基本特征有 (一)期限性：是指一般金融工具有规定的偿还期限。
(二)流动性：是指金融工具在必要时迅速转变为 现金而不致遭受损失的能力。 (三)风险性：是指购买金融工具的本金和预定收 益遭受损失的可能性大小。 (四)收益性：是指持有金融工具能够带来一定的 收益。
金融市场管理的主要内容
• 金融市场管理的主要内容包括：金融工具发行的 管理；对金融工具转让交易的管理；对证券商的 管理
金融市场管理机构
• 金融市场管理机构：是指专门对金融市场行使管 理职能的机构，中央银行是最主要的管理机构。
金融市场管理手段主要有：
• (一)经济手段，主要体现为中央银行通过自己的 政策措施影响金融市场的活动。 (二)法律手段，主要体现在各种法规的制定与执 行上。 (三) 行政手段，主要体现为金融方针、政策、原 则、制度、指示、命令、计划等。
• 资本市场的主要特点有四: • 交易的主要目的是解决长期投资性资金的供求需
要; • 收益较高而流动性较差： • 资金借贷量大； • 价格变动幅度大。
一、政府债券市场
• 在美国，政府债券市场包括三类：中 央政府债券、地方政府债券和政府机构债 券。与其他有价证券相比，政府债券具有 安全性高、易变现并可能享受纳税优惠等 显著特征。