传统股利政策的重要理论
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传统股利政 Nhomakorabea的重要理论
“一鸟在手”理论（BIH） MM股利无关论 税差理论（TD）
“一鸟在手”理论（Bird-in-Hand Theory）
重要代表人物：戈登、华特、林特勒、威廉斯 理论机理与核心 • 股票投资收益率=股利收益率+资本利得收益率 （风险小） （风险大） • 股票价格波动大，企业未来经营活动具有很多不确定性因 素，投资者被认为是风险厌恶者 • 投资者会认为现金股利（确定性收入）要比留存收益再投 资（期望值相同的风险收入）带来的资本利得更为可靠， 因此更加偏好现金股利。资本利得好像林中之鸟，虽然看 上去很多，但却不一定抓得到。而现金股利好像在手之鸟， 是投资有把握按时、按量得到的收入。投资者的态度是宁 要手中一只鸟，不要林中两只鸟。
MM股利无关论
理论的提出----莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒 (Miller),1961 假设 • 完美市场假设 • 理性行为假设 • 完全的确定性假设
MM股利无关论
MM股利无关论
MM股利无关论
MM股利无关论
MM股利无关论
传统股利政策的重要理论一鸟在手理论bihmm股利无关论税差理论td一鸟在手理论birdinhandtheory股票投资收益率股利收益率资本利得收益率风险小风险大股票价格波动大企业未来经营活动具有很多不确定性因素投资者被认为是风险厌恶者投资者会认为现金股利确定性收入要比留存收益再投资期望值相同的风险收入带来的资本利得更为可靠因此更加偏好现金股利
“一鸟在手”理论（Bird-in-Hand Theory）
结论 • 1. 股票价格与股利支付率成正比 • 2. 权益资本成本与股利支付率成反比
政策含义 • 企业需维持较高的股利支付率使企业价值最大化 问题 企业市场价值与股利政策是相关的？？ （仅仅是低市场价值与高风险投资政策的因果关系）
“一鸟在手”理论（BIH） MM股利无关论 税差理论（TD）
“一鸟在手”理论（Bird-in-Hand Theory）
重要代表人物：戈登、华特、林特勒、威廉斯 理论机理与核心 • 股票投资收益率=股利收益率+资本利得收益率 （风险小） （风险大） • 股票价格波动大，企业未来经营活动具有很多不确定性因 素，投资者被认为是风险厌恶者 • 投资者会认为现金股利（确定性收入）要比留存收益再投 资（期望值相同的风险收入）带来的资本利得更为可靠， 因此更加偏好现金股利。资本利得好像林中之鸟，虽然看 上去很多，但却不一定抓得到。而现金股利好像在手之鸟， 是投资有把握按时、按量得到的收入。投资者的态度是宁 要手中一只鸟，不要林中两只鸟。
MM股利无关论
理论的提出----莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒 (Miller),1961 假设 • 完美市场假设 • 理性行为假设 • 完全的确定性假设
MM股利无关论
MM股利无关论
MM股利无关论
MM股利无关论
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“一鸟在手”理论（Bird-in-Hand Theory）
结论 • 1. 股票价格与股利支付率成正比 • 2. 权益资本成本与股利支付率成反比
政策含义 • 企业需维持较高的股利支付率使企业价值最大化 问题 企业市场价值与股利政策是相关的？？ （仅仅是低市场价值与高风险投资政策的因果关系）