中国石化：旗下销售公司有望年内上市_股市动态分析

宏观·策略|股市动态30
Macroeconomy·Strategy
股市动态分析、南方汇金
本期股市动态30指数收于1023点，较上期上涨3.58%，同期上证指数上涨1.7%，创业板指数上涨2.88%。

成份股中，中航动力（+12.03%）、美的集团（+10.74%）、东方国信（+ 9.37%）涨幅靠前；工商银行（-2.64%）、交通银行（-1.61%）、中国中车（-1.37%）涨幅靠后。

本周成份股重大事项及评论：
中国平安（601318）：公司近一个多月股价上涨超过30%，短期存在回调的风险，不建议在这个位置继续介入。

但中期的角度看，中国平安仍有很大的空间，从估值角度看，目前的动态PE（TTM）大约13倍，而公司充分受益消费升级驱动的保障型需求爆发，仍具有成长性，同时公司经营投资风格稳健。

平安寿险2004-2016年保费年均增速高达14%，2017年一季度公司增速更加靓丽，2017年一季度规模保费1846亿，同比增长37.1%，个人业务规模保费1782亿，同比增长38.1%。

目前平安寿险代理人规模提升至120万人，同比增长27.6%，帮助个险新单实现658亿保费收入，同比大幅增长62.2%，人均每月首年规模保费19190元，同比增长31.8%。

从这些数据可以看出，平安寿险业务今年以来明显开始增长提速。

平安产险2017年一季度实现保费收入536.61亿元，同比增长23.2%，综合成本率95.9%，处于行业成本最低的位置。

另外公司综合金融业务布局完善，已经形成保险+银行+证券+信托+互联网金融的全牌照业务布局，平安银行正在向零售银行转型，平安信托资产规模名列行业前茅，公司互联网金融业务的陆金所是典型的超级独角兽公司，目前B轮融资估值185亿美金。

所以中国平安中长期的竞争优势在持续加强，成长前景广阔，股价仍有向上空间，但短期涨幅太快，累积了短期风险，需要回调整固或一定时间来消化这种上涨。

中国石化（600028）：近期董事会审议通过了《中国石化销售有限公司境外上市的相关议案》，加速推动了中国石化销售板块的上市进度，中国石化销售板块境外上市不仅有助于激发企业活力，增强市场竞争能力，激活新兴业务（非油品）巨大发展潜力，还可以大幅提升中国石化的整体企业价值。

炼油业务受益于现行成品油定价机制、库存增值和成品油质量升级带来的提价影响，毛利大幅提高至10美元/桶，创造历史新高。

公司上游业务目前仍拖累公司利润，2017年一季度油气当量产量111.93百万桶，同比下降
2.4%，其中原油产量同比下降9.2%，天然气产量同比上升12.8%。

公司的原油开采成本较高（国内大概60美元/桶，国外40美元/桶），当前油价下依然亏损，同时，由于低产油井关闭导致折旧费用较高，影响公司利润。

中游的炼油业务，受益于现行成品油定价机制、库存增值和成品油质量升级带来的提价影响，毛利大幅提高至10美元/桶，创造历史新高，目前公司具备2.9亿吨炼油产能，年加工原油2.3亿吨左右，该板块是贡献利润的主要载体。

公司年产乙烯超过1100万吨、合成树脂超过1500万吨，是国内最大的乙烯和树脂生产基地，一季度在聚烯烃价格持续高位的情况下，公司化工板块单季度经营收益达到85.09亿元，同比增长87.0%。

综合来看，目前中国石化股价仅略高于净资产，对应2017年业绩也仅8倍多PE，仍处于底部区域，仍建议投资者进行配置。

招商蛇口（001979）：公司董事会同意建立项目跟投管理制度，虽然项目跟投在民营房企如碧桂园等早已设立，但
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Macroeconomy·Strategy 在央企中算激励机制重大的突破。

招商蛇口推
出项目跟投制度，项目范围为城市公司操盘开发
的，通过市场化的方式获取土地的销售型项目；
跟投人员通过信托计划或资管计划等合规的投
资结构实施跟投，对项目负有主要责任的核心管
理人员须强制跟投，除强制跟投人员外，允许区
域总部、城市公司、项目部的其他正式员工自愿
跟投，单一项目跟投总金额上限不超过该项目资
金峰值的5%。

建立跟投制度有助于从细节层面
提高公司项目的盈利能力，此前公司已经针对200多位核心管理人员出台股权激励方案，是从公司整体上让管理层利益与公司绑定。

招商蛇
口在核心一二线城市，特别是前海蛇口自贸区内
土地储备丰厚，此后与昆钢、武钢等成立合资公
司低成本介入土地开发，扩张模式具备广阔的空
间和极低的风险。

招商蛇口近期值得关注的是，
今年7月份香港特别行政区将迎来回归20周年
的庆典，粤港澳大湾区有望迎来中央带来的政策
等“大礼包”，作为受益于粤港澳大湾区的核心公
司，股价存在阶段性催化剂。

保利地产（600048）：公司2017年1月到5月
实现累计销售面积781.87万平方米，同比上涨25.96%；累计销售金额1085.09亿元，同比上涨29.72%，前5个月公司已实现超过千亿的销售规模。

公司今年以来拿地变得谨慎，公司5月拿地占地面积57.9万平方米，总建筑面积为132万平方米，当月拿地金额与销售金额的比值为26%，1-5月累积拿地金额与销售金额的比值为32%，远远低于2016年整体平均52%的比值，体现了公司二季度以来较为谨慎的拿地态度。

目前保利地产销售增长平稳，拿地略显谨慎，重点布局热点二三线城市，公司目前股价对应2017年业绩仅7倍PE，估值在主流地产股中较低。

作为总部在广州的房企，
公司同样受益于粤港澳大湾区规划。

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