最新三大电信运营商业绩中报点评

三大电信运营商业绩中报点评

报告关键词：电信通信

截至2009年8月28日，在香港上市的三大电信运营商已经全部公布了各自2009年中期业绩。比较各运营商中报可见：上半年，电信行业增长明显放缓；市场竞争正在加剧，运营商盈利能力正步入拐点；电信行业重组效应已经显现，电信运营市场格局已经发生积极变化，市场失衡局面在缓解。

市场竞争加剧，运营商盈利能力下降

从财务业绩来看：上半年，中国移动营运收入同比增长8.9%，自2001年以来增速首次跌至个位数；净利润同比仅增长1.4%，与往年20%以上的增速差距更大。中国电信经营收入同比增长14.1%，较上年增速有所提高，但净利润同比大降45%。中国联通持续经营业务收入和净利润更双双出现负增长。

注：中国联通财务指标均反映其持续经营业务成果

数据来源：各公司2009年业绩中报公告，国研网行业研究部加工整理上半年电信运营商总体增长放缓、盈利能力下降的主要原因包括：受国际金融危机影响，世界经济严重衰退、国内经济增长明显放缓；电信行业重组完成、3G牌照发放，均成为全业务经营的电信运营商之间竞争加剧，尤其是在移动通信市场，这导致运营商营销费用大幅增长，电信资费水平进一步下降。此外，移动用户普及率已经比较高，3G建设正处于大规模投入期，也是影响运营商用户增长速度和短期盈利能力的重要因素。

三家运营商比较来看，财务业绩表现差异比较大。中国移动收入和利润增长双双放缓，主要是受到新进入移动通信市场的中国电信的强有力的挑战。但由于明显的规模优势，中国

移动成为三家运营商中唯一保持收入和利润同时正增长的企业；盈利能力仍然比较高，净利润率达到26%，比上年同期仅下降1.9个百分点。

中国电信收入增长明显加快，主要原因是移动业务发展快速，战略转型见效，非语音业务收入增长较快，在收入中的占比超过50%。中国电信出现“增收不增利”的现象，主要原因是新进入移动通信市场，为尽快形成规模效应不得不加大投入（包括资本支出和营销费用等）造成的。上半年，中国电信经营费用同比增长24%，比经营收入增速高了近10个百分点。但“增收不增利”并不代表中国电信经营得不好。事实上，中国电信业务发展势头良好，3G竞争战略和全业务经营战略正有效推进。

中国联通是唯一收入、利润双下降的企业，财务业绩表现最差，最主要原因是受重组任务繁重拖累。原中国联通和中国网通两大公司要成功融合为新联通，非常复杂，需要较长时间。上半年，内部融合牵涉了太多的精力，这严重影响了联通在市场竞争中的表现。

中国电信移动用户市场份额明显提升

从传统业务来看，由于中国联通和中国电信固网经营范围有区域差异，且固定电话业务持续处于下降趋势中，中国移动由于缺乏足够的固网资源、固定电话经营必须授权铁通经营，因此上半年三大运营商竞争的重点是移动用户市场。在移动用户市场，上半年发生的最显著的变化是，中国电信移动用户增幅几乎逐月攀升，在增量用户市场上的份额持续提高。上半年，中国电信移动用户净增1137万户，总量达到3928万户，净增用户市场份额从2009年1月份的12.0%提升到6月份的28.7%，发展形势逐月趋好；中国移动净增3587万户，用户总数达到4.93亿户，净增用户市场份额从2009年1月份的78%下降到6月份的61%，市场份额下降非常明显；中国联通GSM用户数累计净增701.2万户，用户总数达14037.7万户，净增用户市场份额最小，并且在今年第二季度明显被压缩。

三大上市电信公司各月新增移动用户市场份额比较

数据来源：各公司网站，国研网行业研究部加工整理

移动用户增量市场上份额的变化，也带来运营商在移动用户存量市场上的变化。尽管中国移动在存量用户市场上比重仍然“一家独大”，但市场份额开始趋于下降，中国电信市场份额提升非常明显。截至6月底，中国电信移动用户占三家用户总和的比重为5.84%，比去年底提高了1.33个百分点；中国移动用户占比为73.30%，比去年底下降了0.63个百分点；中国联通用户占比为20.87%，比去年底下降0.70个百分点。值得关注的是，中国联通移动用户市场份额下降幅度超过了中国移动，造成这种现象的主要原因如前所述，繁重、复杂的重组和内部融合工作占据了联通太多的精力，这导致其市场表现乏善可陈。

中国电信3G业务暂时领先

从3G业务来看，中国电信也暂时领先。主要得益于CDMA网络的平滑升级，中国电信今年以最快的速度建成了国内规模最大、商用最早的3G网络，7月底已实现342个城市及2000多个县城的覆盖，为抢占市场先机奠定了基础。上半年，在国内3G手机销售市场，中国电信CDMA2000手机销售市场份额超过一半。下半年，随着3G网络覆盖的进一步扩大和网络质量的改善，以及中国电信终端战略的全面展开，中国电信3G用户增长有望加速。8月24日，中国电信和四大国代商分别与31家终端厂商签订了采购协议，联合采购的3G手机总量达到400万部，联合招标的千元3G手机最低价格只有大约500元。终端的丰富和低价有助于中国电信3G用户快速扩张，预计今年四季度中国电信3G用户可能会大幅放量增长。

中国联通也在大力推进3G网络建设和业务试商用。目前联通3G网络已经覆盖285个城市，提前实现之前的计划（原计划年底前3G网络覆盖284个城市），年底计划扩大到335个，实现除西藏部分地区以外所有地级市的覆盖。5月17日，中国联通3G在56个城市试商用。到8月1日，联通3G试商用城市已经扩大到268个。截至8月底，3G 友好体验用户35万。联通计划今年9月28日在全国285个城市同步开始3G正式商用。联通在公布中期业绩的同时还宣布，8月28日公司与苹果公司就未来三年内iPhone手机销售达成协定，并将于今年第四季度正式在中国大陆市场推出iPhone手机。我们分析认为，虽然中国联通拥有最成熟的3G技术产业链，3G终端最丰富，但该公司能否把WCDMA

产业链的优势迅速转化为实际的市场竞争力仍有待观察。因为，中国联通内部融合任务仍然很繁重，这可能会影响其及时实施有效的3G竞争战略和策略。中国联通与苹果公司达成的协议并非是排他性的，其他运营商也可能会与苹果公司达成iPhone手机方面的合作。如果真是那样，将大大降低引入iPhone手机给联通公司带来的正面影响。

受TD产业链成熟度最低、网络覆盖太小、终端最为缺乏的影响，虽然中国移动TD已经正式商用，但用户增长极其缓慢。上半年，中国移动3G网络覆盖达到38个城市，6月底3G用户达到95.9万户，占其移动用户总数比重仅为0.19%。虽然上半年，中国移动母公司设立TD终端联合研发专项激励基金，近期中国移动董事长王建宙访问台湾，希望促进台湾通信业界对TD的关注、研发、投入与合作，但短期之内，TD产业链的实力和终端状况不会发生大的变化。预计在中国大陆3G全面正式商用初期，中国移动将被迫处于守势。面对中国电信在3G市场强有力的竞争和希望后来居上的联通的3G竞争压力，如何保住中高端客户将成为中国移动面临的最严峻的挑战。