中华会计网校-证券业从业考试辅导-证券投资分析2011下-冲刺班5

第五章公司分析第一节公司分析概述一、公司与上市公司的含义经济学角度：公司是指依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人。

立法角度：我国的公司应指全部资本由股东出资构成，股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部财产对公司债务承担责任的依《公司法》成立的企业法人。

按是否上市流通分为：上市公司、非上市公司。

根据我国《公司法》规定，我国的上市公司是指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。

证券投资分析中公司分析的对象主要是指上市公司。

二、公司分析的意义第二节公司基本分析一、公司行业地位分析行业地位分析的目的是找出公司在所处行业中的竞争地位。

衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。

二、公司经济区位分析处在好的经济区位内的上市公司，一般具有较高的投资价值。

上市公司区位分析的内容包括三个内容：（一）区位内的自然条件与基础条件自然和基础条件包括矿产资源、水资源、能源、交通、通讯设施等。

（二）区位内政府的产业政策（三）区位内的经济特色三、公司产品分析产品分析包括三个内容：产品的竞争能力分析、产品的市场占有率分析、产品的品牌战略分析。

（一）产品的竞争能力包括：成本优势、技术优势、质量优势（二）产品的市场占有情况通常可以从两个方面进行考察：1.公司产品销售市场的地域分布情况2.公司产品在同类产品市场上的占有率市场占有率是指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。

（三）产品的品牌战略品牌是一个商品名称和商标的总称。

品牌的三种功能：创造市场的功能、联合市场的功能、巩固市场的功能四、公司经营能力分析（一）公司法人治理结构公司法人治理结构有狭义和广义两种定义，狭义上的公司法人治理结构是指有关公司董事会的功能、结构和股东的权利等方面的制度安排；广义上的法人治理结构是指有关企业控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力资源管理、收益分配和激励机制、财务制度、内部制度和管理等等。

健全的公司法人治理结构体现在七个方面：1.规范的股权结构。

2.有效的股东大会制度。

3.董事会权利的合理界定与约束。

4.完善的独立董事制度。

5.监事会的独立性和监督责任。

6.优秀的职业经理层。

7.相关利益者的共同治理。

（二）公司经理层素质企业经理人员应该具备的素质包括：一是从事管理工作的愿望；二是专业技术能力；三是良好的道德品质修养；四是人际关系协调能力。

（三）公司从业人员素质和创新能力专业技术能力、对企业的忠诚度、责任感、团队合作精神和创新能力等。

五、公司盈利能力和公司成长性分析（一）公司盈利预测主要包括：销售收入预测、生产成本预测、管理和销售费用预测、财务费用预测、其他。

【例题】—教材P184例5-1。

（二）公司经营战略分析经营战略是企业面对激烈的变化与严峻挑战的环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划。

经营战略的特征：全局性、长远性、纲领性。

（三）公司规模变动特征及扩张潜力分析分析公司成长性可以从五个方面分析：1.公司规模的扩张的推动因素；2.纵向比较；3.与行业之间比较；4.预测未来前景；5.分析财务状况。

六、公司基本分析在上市公司调研中的实际运用（了解）（一）公司调研的目的（二）公司调研的对像（三）公司调研的分类内容及重点（四）公司调研的流程（五）公司调研所涉及的防止内幕信息及分析师职业道德问题第三节公司财务分析一、公司主要的财务报表在财务报表中，最为重要的有资产负债表、利润表和现金流量表。

（一）资产负债表资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表，它表明企业在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。

总资产=负债+净资产（资本、股东权益、所有者权益）资产负债表分为左方和右方，左方列示资产各项目，右方列示负债和所有者权益各项目。

（二）利润及利润分配表利润表是反映企业一定时期内经营成果的会计报表，表明企业运用所拥有的资产进行获利的能力。

我国采用多步式利润表格式。

利润表反映5项内容：1.构成营业收入的各项要素。

2.构成营业利润的各项要素。

3.构成利润总额（或亏损总额）的各项要素。

4.构成净利润（或净亏损）的各项要素。

5.每股收益。

6.其他综合收益。

7.综合收益总额。

（三）现金流量表现金流量表反映企业一定期间现金的流入和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。

现金流量表分为：经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量三个部分。

在我国，现金流量表也可以按直接法编制，但在现金流量表的补充资料中还要单独按照间接法反映经营活动现金流量的情况。

现金流量表的投资活动比通常所指的短期投资和长期投资范围要广。

（四）所有者权益变动表（新增）所有者权益变动表是反映公司本期（年度或中期）内截至期末所有者权益各组成部分变动情况的报表。

内容包括：1.净利润；2.直接计入所有者权益的利得和损失项目及其总额；3.会计政策变更和差错更正的累积影响金额；4.所有者投入资本和向所有者分配的利润等；5.按照规定提取的盈余公积；6.实收资本（或股本）、资本公积、盈余公积、未分配利润的期初和期末余额及其调节情况。

二、公司财务报表分析的目的与方法（一）主要目的财务报表分析的目的是为向有关各方提供可以用来做出决策的信息。

根据使用的主体不同，分析目的也不同：1.对公司的经理人员：通过分析财务报表判断公司的现状及可能存在的问题，以便进一步改善经营管理。

2.对公司的现有投资者及潜在投资者：主要关心公司的财务状况、盈利能力。

3.对公司的债权人：主要关心自己的债权能否收回。

财务报表的一般目的可以概括为：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势。

4.公司雇员与供应商：雇员关心企业是否有能力提供报酬和养老金；供应商关心企业是否能如期支付到期货款。

（二）分析方法与原则1.财务报表分析的方法有比较分析法和因素分析法两大类。

财务报表的比较分析是指对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示财务指标的差异和变动关系，是财务报表分析中最基本的方法。

最常用的比较分析方法有：单个年度的财务比率分析、不同时期的财务报表比较分析、与同行业其他公司之间的财务指标比较分析三种。

2.财务报表分析的原则三、公司财务比率分析（重点、难点）比率指标，可归为以下六大类：变现能力分析、营运能力分析、长期偿债能力分析、盈利能力分析、投资收益分析、现金流量分析。

（一）变现能力分析主要包括：流动比率和速动比率1.流动比率流动比率=流动资产/流动负债流动比率可以反映短期偿债能力，生产型公司合理的最低流动比率是2。

计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本公司历史的流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。

一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。

2.速动比率速动比率=（流动资产-存货）/流动负债通常认为正常的速动比率是1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。

增强公司的变现能力的因素：（1）可动用的银行贷款指标（2）准备很快变现的长期资产（3）偿债能力的声誉减弱公司的变现能力的因素：（1）未作记录的或有负债（2）担保责任引起的负债（二）营运能力分析营运能力是指公司经营管理中利用资金运营的能力，一般通过公司资产管理比率来衡量，主要表现为资产管理及资产利用的效率。

主要包括：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率1.存货周转率和存货周转天数存货周转率=营业成本/平均存货（次）存货周转天数=360天/存货周转率（天）2.应收账款周转率和应收账款周转天数3.流动资产周转率4.总资产周转率（三）长期偿债能力分析1.资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额它反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹集的，也可以衡量公司在清算时保护债权人利益的程度。

负债包括短期负债和长期负债。

2.产权比率3.有形资产净值债务率4.已获利息倍数5.影响长期偿债能力的其他因素（四）盈利能力分析盈利能力就是公司赚取利润的能力。

1.营利净利率2.营利毛利率3.资产净利率4.净资产收益率（净值报酬率、权益报酬率）是净利润与净资产的百分比，也称净值报酬率或权益报酬率。

（五）投资收益分析1.每股收益全面摊薄每股收益=净利润/期末发行在外的年末普通股总数注意以下问题：（1）每股收益不反映股票所含有的风险；（2）不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同，即换取每股收益的投入量不同，限制了公司间每股收益的比较；（3）每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司的股利分配政策。

2.市盈率市盈率是（普通股）每股市价与每股收益的比率，亦称本益比。

市盈率=每股市价/每股收益使用市盈率指标时应注意以下问题：（1）该指标不能用于不同行业公司的比较，成长性好的新兴行业的市盈率普遍较高，而传统行业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。

（2）在每股收益很小或亏损时，由于市价不至于降为零，公司的市盈率会很高，如此情形下的高市盈率不能说明任何问题。

（3）市盈率的高低受市价的影响，观察市盈率的长期趋势很重要。

3.股利支付率股利支付率=每股股利/每股收益×100%该指标反映公司股利分配政策和支付股利的能力。

股票获利率=普通股每股股利/普通股每股市价×100%股票获利率主要应用于非上市公司的少数股权。

目的在于获得稳定的股利收益。

4.每股净资产（每股账面价值、每股权益）每股净资产=年末净资产/发行在外的年末普通股股数5.市净率市净率=每股市价/每股净资产（倍）市净率越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证。

（六）现金流量分析现金流量分析不仅要依靠现金流量表，还要结合资产负债表和利润表。

1.流动性分析2.获取现金能力分析→经营现金净流入与投入资源的比值3.财务弹性分析4.收益质量分析收益质量是指报告收益与公司业绩之间的关系。

营运指数=经营现金净流量/经营所得现金经营所得现金=经营净收益+非付现费用=净利润-非经营收益+非付现费用四、会计报表附注分析（一）会计报表附注项目会计报表附注是为了便于会计报表使用者理解会计报表的内容而对会计报表的编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目等所做的解释。

一般披露的内容包括：（16项）（二）对会计报表附注项目的分析（三）会计报表附注对基本财务比率的影响分析1.对变现能力比率的影响。

变现能力比率主要有流动比率和速动比率，其分母均为流动负债。

其未在会计报表中反映，但应在会计报表附注中披露。

或有事项准则规定，只有同时满足如下三个条件才能将或有事项确认为负债，列示于资产负债表上：2.对运营能力比率的影响。

3.对负债比率的影响。

4.对盈利能力比率的影响。

五、公司财务状况的综合分析（一）沃尔评分法（表5－9）沃尔的评分法有一个弱点是理论基础薄弱。