固定收益(4)

第五章 债券流通
第一节
债券流通概述
一、债券流通的意义
1、含义 债券按法规的允许在其期限内的流转。 进一步理解要注意三个方面： 符合法规； 流通期限； 交易行为。
2、经济意义
（1）债券流通有利于方便社会资金的融通 （2）债券流通有利于提高发行者筹资的竞 争力 （3）债券流通有利于增加投资者的投资机 会 （4）债券流通有利于发挥中央银行货币政 策的功效
一、债券流通方式
指债券流通转让的具体方法和形式。 主要有：现货交易；期货交易；期权交易； 回购交易；信用交易。 另外还有：灰色交易。
二、贴现形式的债券流通
1、贴现的含义 初贴现、再贴现、转贴现。 债券贴现，使得债券的债权人发生变化，形成 了一定意义上的债券流通。 2、我国国债贴现的做法 我国在1985年发行国库券时曾经规定了贴现条 款。 目前我国凭证式国债可以提前兑现。
2、格式化询价
格式化询价是指参与者必须按照交易系统 规定的格式内容填报自己的交易意向。 未按规定所作的报价为无效报价。
3、确认成交
确认成交须经过“对话报价——确认”的 过程，即一方发送的对话报价，由对手方 确认后成交，交易系统及时反馈成交。 债券结算和资金清算的时间采用“Ｔ＋０” 或“Ｔ＋１”的方式，参与者双方自行决 定债券结算和资金清算的时间。
中央国债登记结算有限责任公司（简称 “中央公司”）负责所有国债的托管。 中国证券登记结算有限责任公司（简称 “中国结算公司”）负责在证券交易所交 易的证券的托管。
2、债券结算的含义
债券结算是指债券交易成交后，对买卖双 方应收应付的债券和价款进行核定计算， 并完成债券由卖方向买方转移和相对应的 资金由买方向卖方转移的运作过程。 其中，清算是对应收应付债券和价款数额 的计算，交收是价款的转移，交割是债券 的转移。
目前我国证券交易所实行： T+1交收、交割制度； T+0回转交易制度。
四、债券交易行情表
行情表显示内容： 债券代码；债券简称；收盘价；涨跌幅； 最高价；最低价；开盘价；成交金额；收 益率等。
五、柜台交易程序
1、早期证券公司自营买卖国债的程序 （1）证券公司挂牌公布价格 （2）投资者递交申请单及交付价款或国债券 （3）受理并完成交易 2、现行银行柜台买卖国债的程序 （1）投资者在柜台开设债券账户 （2）柜台挂牌公布价格 （3）成交与结算
第三节
债券现货交易
一、债券上市
1、债券上市程序 （1）一般债券上市程序 发行者提出上市申请；证券交易所对其初审； 主管机构审核；订立上市契约；缴纳上市费； 确定上市日期并公告；挂牌交易。 （2）国债上市程序 国债作为中央政府债务，可免除上市程序中的 许多环节。
2、债券上市条件 （1）政府债券上市条件 无制度上的规定。 （2）公司债券上市条件 我国《证券法》第57条规定： ①公司债券的期限为一年以上 ②公司债券实际发行额不少于人民币五千 万元 ③公司申请债券上市时仍符合法定的公司 债券发行条件
3、债券发行市场和债券流通市场的关系 债券发行市场是债券流通市场的前提。 债券流通市场是债券发行市场的保证。 4、债券流通市场基本要素 三个基本要素：参与者；市场工具；组织 形式。
三、我国债券流通的发展过程
80年代中期我国曾开展国债贴现和抵押贷款。 1988年4月我国开展了国债柜台交易市场。 1990年底上海证券交易所一成立就开展了债券 现货交易。 1997年6月银行间债券市场正式运行。 2002年上半年，商业银行国债柜台市场的建立 。
六、银行间债券市场交易程序
交易系统的工作日为每周一至周五，交易 系统工作日的营业时间为9:00-11:00、 14:00-16:30。 债券交易数额最小为债券面额十万元，交 易单位为债券面额一万元。 债券交易采用询价交易方式，包括自主报 价、格式化询价、确认成交三个交易步骤。
1、自主报价
5、审查与申报 审查一般包括合法性、同一性、真实性等 方面。申报也有不同方式。 6、撮合成交 应贯彻价格优先、时间优先原则。
三、 清算、交收与过户
1、债券托管的含义 债券托管是指债券投资者基于对债券托管 机构的信任，将其所拥有的债券委托债券 托管机构进行债权管理、实物券面保管与 权益监护的行为。
4、证券交易所的结构 证券交易所有会员制和公司制两种。 5、证券交易所的交易品种 我国证券交易所的债券交易曾有现货交易、 期货交易和回购交易。
四、场外市场的债券流通
1、场外市场的含义 泛指证券交易所以外的交易。主要包括： 店头市场；第三市场；第四市场等。 在我国，场外市场的债券流通主要是在柜 台市场和场外集中性市场进行的。 2、我国债券流通的柜台市场 3、我国债券流通的场外集中性市场
三、证券交易所的债券流通
1、证券交易所的含义 证券交易所是专门的、集中的、有组织的 证券买卖双方公开交易的场所，它本身不 买卖证券，为交易双方提供场所和各项服 务，保证交易的顺利进行。 2、证券交易所的产生
3、证券交易所的作用
（1）保证证券交易连续性，促进社会资源 的有效配置 （2）形成公平的交易价格，反映经济情况 （3）促进证券发行市场和证券流通市场的 协调发展，并成为调控证券市场的工具
二、场内交易程序
1、开设交易帐户 2、开设资金帐户 3、存入资金或债券 4、委托买卖债券
（1）委托方式
买进委托和卖出委托。 书面委托、口头委托、电话委托、电脑委 托等。 整数委托、零数委托、任意数委托。 当日委托、多日委托、撤销前有效委托。 市价委托、限价委托。
（2）委托内容
债券名称。 上海证券交易所和深圳证券交易所上市债券 的品种名称是用一组6位数字的代码表示 的。
交易数量。 申报数量为人民币1000元面值债券或其整数 倍。 上海证券交易所为1手（ 1000元面值债券） 深圳证券交易所为10张（ 100元面值债券）
交易价格。 委托买卖的价格为“每百元面值债券的价格”， 可以市价委托，也可以限价委托。 国债交易采用净价交易，企业债交易采用全价交 易。 （净价交易和全价交易）。 Pa=Pn+Ait 10 买卖方向。 其他内容。 100 1 2 3 年
参与者的自主报价分为两类：公开报价和 对话报价。 公开报价是指参与者为表明自身交易意向 而面向市场作出的、不可直接确认成交的 报价。 对话报价是指参与者为达成交易而直接向 交易对手方作出的、对手方确认即可成交 的报价。
公开报价分为单边报价和双边报价两类。 单边报价是指参与者为表明自身对资金或 债券的供给或需求而面向市场作出的公开 报价。 双边报价是指经中国人民银行批准可开展 双边报价业务的参与者在进行现券买卖公 开报价时，在规定的债券买卖价差范围内 连续报出该券种的买卖实价，及买卖数量 等其他交易要素。
中国债券市场格局图：
市场类型 场内交易市场 场外交易市场
托管机构
中央结算公司 （总托管人） 中证登公司 （分托管人） 国有商业银 行（分托管 人）
交易场所
交易价格形成 市场参与者
交易所市场
竞价撮合 非银行机构、 个人
银行柜台市 场
双边报判 各类机构投 资者
第二节 债券流通方式与组织形式
二、债券流通市场的含义
1、债券流通市场概念 在狭义上，债券流通市场是债券持有者将 其持有的已发行债券转让给新的投资者的 场所。 在广义上，债券流通市场是泛指完成债券 转让的整个过程。
2、债券市场概念
债券市场是进行新、旧债券买卖的场所， 是实现新、旧债券转让的完整过程，也就 是以债券为交易对象而形成的供求关系总 和。