第三章财务报告的决策有用性

第三章財務報告的決策有用性3.1前言
在實務上歷史成本會計對資產與負債的劃分是相當固定的,但問題是依據歷史成本所編製的財務報表如何使其更具有用性？這個問題說明了一個會計上的重要概念,即是決策有用性的觀念。

為了更加了解這個觀念,我們必須考量其他經濟及財務上的理論(即除了現時價值模型),會計人員除非知道有用性所指為何,否則將無法編製出更有用的財務報表。

而且我們也需要對資訊下一個明確的定義,所以決策理論與資本市場理論幫助我們對有用的財務報表資訊之意義形成觀念。

本章最主要的目的是帶領我們研讀這些理論,並且討論他們與會計的相關性,我們將會看到,主要的會計準則制定委員將會了解這些理論,所以這些理論將會構成會計準則與研究的基礎。

3.2 決策有用性(The Decision Usefulness
Approach)
當採用決策有用性的方法,必須考量兩個主要問題,首先是「誰是財務報表的使用者？」,顯而易見的,財務報表有許多使用者,將他們劃分成如下幾類對我們是有幫助的，諸如投資者、債權人、經理人、協會、準則制定者和政府,而且我們可將這些團體稱為會計的使用者。

第二個問題是「什麼是財務報表使用者所面臨的決策問題？」,若能了解這些決策問題,會計人員將較能編製出符合各類使用者所需求資訊的報表,而且財務報表的編製應考慮到需求的資訊,換句話說,依使用者的特別需求所量身訂做的財務報表資訊,將有助於做決策,所以這樣的財務報表對決策者而言是更有用的。

當然決定使用者特殊的決策需求不是一個簡單的過程,舉例而言,什麼資訊是長期債券持有人對是否出售其債券之理性決策所需要的？而且若考慮未來財務報表上的遞延所得稅負債對這決策是否有幫助？
面對諸如此類的困難問題,會計人員可以在各種經濟與財務的理論得到援助,在本章我們考慮個人決策理論,這理論可使我們了解個人如何在不確定的情況下做理性的決策。

這理論使我們能體會資訊內涵,
而這資訊能使決策者對未來投資收益有更敏銳的想法。

我們也考慮投資理論,它是一個將理性投資者決策過程模式化的決策理論,特別的是,投資理論幫助我們了解投資環境風險的本質。

這些理論對會計人員而言是相當重要的,因為他們被專業的會計準則制定委員所採用,對某些FASB觀念架構的公報做檢查,發現這些理論的應用只是表面上的,因此了解這些理論使我們對這些公報有更深入了解。

3.3 個人決策理論(Single-Person Decision Theory)
個人決策理論所持觀點為個人需在各種不確定情況下做出決策,這個理論認為設定機率時不再具有理論情況下的客觀性,而且其設定一套程序使個人可在各項方案中做出最佳決策,這套程序允許在決策後依獲得的額外資訊,修改決策者主觀的機率評估。

決策理論與會計息息相關,因為財務報表提供對決策有用的資訊,我們可以3.1的例子加以討論。

3.3.1 決策理論的應用(Decision Theory Applied)
釋例3.1 典型的投資決策
假設B先生將在一段期間投資10,000元,它有兩項選擇,一是X公司的股票,另一是2.25%的無風險政
a,而購買公債為
府公債,現在我們假設購買股票為
1
a。

2
若購買股票,B面臨風險,因為B做出這項決策,未來期間的投資報酬是未知的,B意識到投資報酬主要是依據X公司長期、持續的獲利能力,因此他定義如下兩種情況:
State1:高獲利能力
State2:低獲利能力
假如X公司是情況一,下一期報酬是1,600元,而此處報酬計算方式為:
報酬=期末市價+當期股利-原始投資額。

假如X公司是情況二,下一期報酬是0,原因是報酬隨著獲利能力變動,所以市價會反應獲利能力,在其他情況不變之下,愈高的獲利能力將有愈高的股利。

但若B購買債券,則無論情況一或情況二,他在下一期都會收到225元的利息,因為此債券投資我們視為無風險。

做一項決策所能賺得的金額稱為收益,我們可將各種情況彙總成表3.1,而在這個決策問題上收益是從投資而來的淨報酬,且在我們的討論中,我們將交替
的使用收益和投資報酬。

現在我們考量機率的問題,B主觀地評估情況一的機率是P(H)=0.3,而情況二的機率是P(L)=0.7,這些機率納入這個時間點上B對X公司全部的瞭解,而這些機率稱做事前機率。

他可以從機率著手,例如對X 公司歷史財務報表做分析;或者他也可以對X公司的當期市價做研究,假如股價偏低,便是市場上對X公司前景的不利評估,故當評估機率時,B也可以考慮其所造成的影響。

若B是風險規避者,現在我們假設效用值是其收
益的平方根,因此他收到1600元時,效用值是40。

風險規避者的假設並非是必要的,我們也可以簡單假設B是風險中立者,而以各種收益來評估它的期望值,但投資者一般都是規避者,所以我們以效用值來運作,例如表3.4。

圖3.1為這個決策問題畫出一個決策樹狀圖,最左邊括弧的數字是設定的機率,右邊第二欄所列示的是報酬金額,最右邊的是每個金額下對B的效用。

決策理論告訴我們,假設他現在就需做決策,B應該選擇有最大期望值的方案,我們將a1方案的期望值
a),其餘依此類推。

設定為EU(
1
a)=0.3*40+0.7*0=12
EU(
1
a)=1*15=15
EU(
2
因此它顯示B應該選擇a2方案,而且購買公債。

(一個可能的替代方案將會使決策多樣化,即購買每一類型的證券,但我們假設購買小金額之佣金費用是被禁止的,所以我們可控制這種情況。

)
然而若B有其他的替代方案,即他在做決策前能
獲得更多的資訊,所以我們假設他決定讓自己變得更
消息靈通。

X 公司的當年度年報在未來幾天內將會發行,既然他能很快地提供關於公司有用且符和成本的證據,B 決定要等待公司的年報,而當年報發行後,B 知道公司淨利相當高,故當年度的財務報表報導了好消息(good news)。

在財務報表的準備和分析有多方面研究的基礎上,B 知道假如X 公司是高獲利公司,當年度財務報表有80%的機率顯示好消息,有20%的機率顯示出壞消息,故我們定義條件機率分別為P(GN/H)=0.8與P(BN/H)=0.2。

B 也知道假設X 公司是低獲利公司,既然依歷史成本計算的淨利不完全攸關及可靠,財務報表仍有可能顯示出好消息,所以假設X 公司確實是一家低獲利公司,當年度財務報表顯示出好消息的機率是10%,而顯示出壞消息的機率是90%,故我們訂定條件機率分別為P(GN/L)=0.1與P(BN/L)=0.9。

現在由當期財務報表得知好消息的證據與上述的條件機率,B 就可以使用貝氏定理計算事後機率,故高獲利公司的事後機率計算如下:
)
/()()/()()/()()/(L GN P L P H GN P H P H GN P H P GN H P += )1.07.0()8.03.0(8.03.0⨯+⨯⨯=
.0
77
註:P(H/GN):有好消息財務報表的高獲利公司之
事後機率。

P(H):高獲利公司的事前機率。

P(GN/H):公司是高獲利狀態下,而財報顯示出
好消息的機率。

P(GN/L):公司是低獲利狀態下,而財務報表顯
示出好消息的機率。

然後求得X公司的P(L/GN)是1-0.77=0.23,回想前述,假如獲利能力是高的,B的股票投資報酬是
1,600元,假如是低的,報酬將是0。

故B可以在事後機率的基礎上計算每個方案的期望值如下:
a/GN)=0.77*40+0.23*0=30.8
EU(
1
a/GN)=1*15=15
EU(
2
因此顯示出好消息的當年度財務報表資訊,使得
B的最佳決策變成a1,故他應該買X公司的股票。

3.3.2 資訊系統(The Information System)
在此處了解財務報表資訊為何是有用的相當重要,為了使資訊更有用,這些資訊必須能幫助預測未來的投資報酬,在歷史成本會計下,財報無法直接顯示出預測的未來價值(在2.1和2.2下的理論情況),不過在某種程度下,財務報表對投資者仍相當有用,因為財務預測的好消息或壞消息將會持續到未來,我們若再進一
步思考,就可從當期獲知的消息預測到獲利能力,甚至是預測未來的投資報酬。

發展一套決策模式,依據投資者使用當期財務報表資訊(淨利所顯示的好、壞消息)來預測未來的獲利能力,然後再以預測獲利能力來預測未來投資報酬,即投資者最終的利潤。

若以預測的未來現金流量來取代預測的獲利能力來看,長期而言,將會隨著時間的經過,現金流量與盈餘將會趨近於一致,所以兩種方法會產生相同的預測,故當應計項目迴轉時,由現金流量與淨利所產生的時間性差異將會趨近於0。

短期而言,有些人可能會認為在預測未來投資報酬,使用獲利能力具有某些優點,因為盈餘較現金流量不會波動起伏,例如在資本資產的取得和處分,因此將應計基礎的財報轉換成現金流量是相當困難且耗時的,但預計未來的盈餘則約略相同且較容易,我們研讀11.6可發現應計項目的金額和時間性將使資訊更具
內容。

本書中,我們通常假設投資者使用第一種方法,即使用當期財務資訊來預測未來的獲利能力,然而有時用它來預測現金流量也相當方便,故實務上也很普遍。

再回到例子,好消息是有較高的當期盈餘,這資訊使得B能預測較高的未來獲利能力之機率有0.77,這
也是能有高的投資報酬的機率,當然這樣的資訊有如正反兩面的刀,財務報表若包含壞消息,B所預測較高的未來獲利能力的機率將會低於產生好消息的情況。

將當期財務報表與未來財務報表資訊結合的重點是條件機率P(GN/H)與P(BN/L),這些機率便稱做資訊系統,彙整成表3.2,再回到例子,條件設定在X公司有高獲利能力,而X公司當期財務報表顯示出好消息的機率是0.8,我們將0.8與0.9這兩個機率稱為主對角線機率（main diagonal）,其餘兩個稱為off-main diagonal。

我們必須注意除了在理論情況下,財務報表並非是完美的,所以還是有20%的機率是公司在高獲利狀態下但財務報表卻顯示出壞消息,而在當期財務報表資訊與未來公司績效間的關係變弱,有時我們稱它為雜訊或財務報表有較低的盈餘品質。

不過,這系統仍有其資訊價值存在,因為它能使B更敏銳或更正確地依據新資訊來更新它的事前機率。

資訊價值的範圍依賴的是財務報表的攸關性與可靠性,例如X公司對它的資本資產準備從歷史成本調整成公平價值,這將會增加攸關性,進而導致增加資訊系統main diagonal 的機率,而降低off-main diagonal 的機率,這是因為資產的公平價值比歷史成本對公司未來價值能有較佳的預測。

但是使用公平價值卻可能會降低可靠性,因為市價是容易變動的,而且假如無法立即取得當期市價,更可能遭受管理人員的操縱,這將對main diagonal的機率有負面的影響。

總而言之,我們很難指出某一項會計政策的改變,會如何影響系統的資訊價值。

然而若能增加攸關性,而不會犧牲掉可靠性(反之亦然),這樣便能增加財務報表的有用性, 如RRA,它可以為那些想使用補充資訊的人增加攸關性,但是依據歷史成本所編製而成的財務報表,對那些考慮RRA可靠性的人們則仍然有用。

一個資訊系統的資訊價值之概念對瞭解決策資訊是有用的,main diagonal的機率相對於off-main diagonal 的機率愈高,這系統便提供了愈廣泛的資訊或者是愈高的品質。

因此當一個系統能提供愈廣泛的資訊對決策就愈有用,它能對相關的情況和收益有較佳的預測,若是在投資決策上,這收益便是投資報酬。

將財務報表視為條件機率表,將會使得人們習慣
於資訊系統的觀念是財務會計上最有影響力且最有用的觀念。

它是一個最有影響力的觀念,因為他擁有財務報表的資訊內涵,能為投資者做投資決策時評估公司價值；此外他是一個有用的觀念,因為許多實務上的會計問題可以依據資訊系統的影響來解決。

我們指出假如資本資產改成用公平價值做處理對決策是有用的話,則增加的攸關性必須能超過減少的可靠性。

相同的理由也適用於新的或建議的會計準則,近來的準則要求以公平價值會計來處理,如SFAS 133對衍生性金融商品的處理,只有當增加報告的攸關性超過減少的可靠性,才是對決策有用的,既然財務會計的爭論主要在於攸關性和可靠性,資訊系統提供了一個評估的有用基礎。

資訊系統的品質可以用經驗來做估計,舉例而言,Easton and Zmijewski
(1989)提出價值線(Value Line)分析,修改未來每季盈餘的預測需跟隨著公司當季盈餘所顯示出的好消息或壞消息。

未來每季盈餘類似表3.2的獲利情況,而當季盈餘所顯示的好、壞消息是表上的財務報表證據,價值線(Value Line)對很多公司提供了預測,且這些預測將每季修改。

在1975到1980年,對150家大型的美國公司做價值線(Value Line)分析,EZ發現在每一元報導好消息
或壞消息的盈餘,平均而言,價值線分析將會增加或減少下一季0.34元的盈餘預測,這意味著,在這些樣本公司財務報表的資訊系統是有資訊價值的,所以分析者可藉當期財務報表資訊來修改其對未來盈餘的估計,EZ將當期財務報表資訊對下一季盈餘預測的影響稱做修正係數(revision coefficient),這個係數與盈餘品質息息相關。

EZ更發現一家公司的修正係數愈高,則當期盈餘所顯示出的好、壞消息對公司股票市價的影響便愈強烈,這與投資者接受資訊系統評估是一致的,當期股價波動的愈利害代表這系統的品質愈好。

EZ的研究與例3.1的決策理論相符合,股價與財務報表資訊之間的實証研究則在第五章有更詳細的介紹。

3.3.3 資訊的定義(Information Defined)
決策理論與資訊價值的觀念,提供一個我們如何定義資訊的明確方法:資訊是可能影響個人決策的證據。

我們必須考慮成本,資訊必須要有能力去影響個人的決策,但如果它不符成本,這樣便無法稱做資訊,因為它將不會被使用,因為有很多的潛在使用者,故財務報表是節省成本的資訊來源。

最後必須強調,當人們接收到資訊而隨後他修改
其想法,是一個持續不斷的過程,我們可以思考每當獲知一個新資訊的時候,使用貝氏定裡的人，且希望所有會計人員能提供攸關且可靠的資訊,財務報表就仍然是一個重要的資訊來源。

3.3.4 結論
決策理論是相當重要的,因為它幫助我們了解為何資訊是如此的有影響力,也就是它足以影響投資者的行為,故身為準備投資者所需資訊的會計人員,必須要了解這個重大的任務。

3.4 理性風險規避之投資者(The Rational, Risk-Averse Investor)
在決策理論中，對理性個體的定義是指：在做決策時，會選擇產生最大預期效益的行為。

注意這裡指的是，這些個體會尋求對決策攸關的其他資訊，並根據貝氏定理使用這些資訊來校正機率。

若投資者想要做最佳決策，這是他們的必經之路。

若投資者不依理性來做決策，對會計師或其他人來說，何種資訊有用是很難去評估的。

當我們讀到第五章時，我們會了解不論在哪一種情況下，這理論都
受制於經驗法則。

在了解到所有理論的預估，是根據經驗而來的，此決策理論是一個合理的理論。

假設理性投資者是在規避風險，風險規避之投資者在期望報酬和風險中做抉擇。

若將風險規避模式化，決策理論所使用的方法是效用函數（utility function）。

根據上述3.1的例子，Bill的效用函數是：
U（x）＝x，x 0 此處是指報酬的
金額。

雖然大部分情況認為要規避風險，有時會假設決策者是風險中立的，這意味著他們依據期望報酬評估投資風險－風險本身是無關的。

我們用此假設在例子2.2上，圖3.3顯示風險中立決策者之效用函數，一個典型的風險中立效用函數是U（x）＝bx，此處b是指這條線的斜率，而效用是指這條線性函數的報酬。

圖3.3 風險中立效用函數
資者需要資訊來考慮風險、預測報酬和未來報酬。

3.5 投資組合多樣化原則(The Principle of Portfolio Diversification)
從上段中，我們談到獨立投資者通常被假設為風險規避者。

所以，當投資方案之期望報酬已知時，投
資者會想要選擇最低之可能風險；或是在當風險已知時，投資者會想要追求最高之投資報酬。

事實上，投資者必須在風險和投資報酬率之間做一個抉擇。

當選擇承擔較大之風險，意味著有較大之預期報酬。

當期望報酬已知時，投資者可採取分散之投資策略來降低風險，也就是投資不同的股票。

分散投資的原理告訴我們，當採取適當的投資策略時，有些風險（非全部）可以被忽略。

這原則告訴我們投資者所需風險資訊之性質。

根據一般會計基礎衡量（如：時間利息或現時比率）之風險，可藉採適當的分散被減少或忽略。

在繼續描述多樣性原則之前，我們回到之前我們的風險規避投資者。

注意之前我們可以在不同的投資方案中計算投資者之預期效用。

我們需要知道什麼是投資者之效用函數，例如Bill的效用函數是U（x）
＝x，x≥0有了這個效用函數和投資報酬比率，可計算及比較不同方案中之預期效用。

假設平均變異效用：
U i（a）＝f i（a x，2aσ）
此函數表示一個投資行為。

例如，投資方案a可指投資一個低風險之公債或投資公司股票。

另外，這
也可能指投資多種股票。

此函數描述投資方案a 對投資者i 之效用以函數i f 表示，其中a x 代表投資方案a
的期望報酬率，2a σ代表此方案之期望風險。

我們假設
i f 和a x 成正比和2a σ成反比，一個特殊的例子為：
i U ()a ＝2a x －2a σ
它可被視為和a x 成正比和2a σ成反比。

投資者對期
望報酬和期望風險有不同的考量，例如一個較規避風
險之投資者可能會採－22a σ而非－2a σ。

一般來說，一
個方案之效用通常並非只根據它的平均值或標準差而來。

然而，調查這些已超過我們的範圍。

對會計師而言，平均變異效用是很重要的，因為它會使投資者的決策更為清楚－所有的投資者需要有關期望報酬和投資風險之資訊。

沒有這個假設，投資者效用公式將被要求重新發展以符合資訊需求。

在經濟上有些因素會同時影響所有股票，如：市場利率、幣值或經濟成長率。

我們稱為市場因素或經濟因素。

這意味著若一股漲，則另一股也漲的機會較大。

當然，有時股票的報酬會因共同因素而相關，有
時它們也可能不會完全相關一股漲一股跌的可能依然存在。

因為有一些非市場因素，它們是個別公司的因素，會個別影響公司報酬。

例如：公司管理當局的品質、罷工、機器損壞等。

風險規避投資者可靠分散投資來達到降低風險的優點，這是因為透過投資組合多樣化，可使公司個別因素降至最低，而市場因素會成為主要的風險。

雖然，投資者對於風險的態度各有不同，我們可以看到，若假設平均變異數效用投資者的決定十分清楚，在不同程度的風險規避下，我們知道效用和預期報酬率成正比，而和變異數成反比。

3.6最佳投資決策（The Optimal Investment Decision）
若分散投資至兩股比一股為佳，那麼投資至三股會比兩股為佳。

事實上，在這個例子中，若假設沒有交易成本，購買市場上所有的股票。

這就叫做持有市場投資組合。

你要確定能了解為什麼同樣投資額至不同的股票
上會比投資至單一股票產生較低的風險。

這是因為我們持有超過一檔以上的股票，會使公司個別風險降低。

若一檔股票報酬較低，則其他股票有可能產生較高的報酬。

我們投資組合的數目越多，這個作用就越大。

結果會使得報酬風險減少，當然，因為存在經濟風險，。

我們不可能將其全部消除也就是說當我們持有多種股票，經濟因素依然影響投資風險，而且這個不能分散投資來被消除的風險就叫做系統風險。

理論上，市場投資組合應包含市場上所有可供投資的資產。

但實際上，市場投資組合通常指可在證券市場所有股票投資組合。

報酬便以證券市場的指數來取代，例如道瓊工業指數多倫多指數
投資者為完全規避風險者，其可能採取的策略為處分一些風險較高的股票。

如此一來，其所持有的投資組合便不是市場投資組合，也就是會喪失一些分散投資的好處。

要如何做才能使風險降至他所能接受的範圍，且不喪失分散投資的優點呢？
答案在於無風險資產。

我們可透過處分一些市場投資組合來取得無風險資產，如此一來，我們仍能擁有市場投資組合。

此策略以表3.4描述：在點M上，我們只持有市場投資組合，而點Y的風險較低而期望報酬也較M為低。

然而，若投資者為完全風險規避者，這樣做會增加其效用。

相反的，若其較不規避風險，或許其將會借錢（固定利率）來購買更多市場投資組合，這時會移到Z點，有較高的報酬和風險。

利用此方法，所有投資者都可確保其所要之報酬及所承擔之風險，並且享有分散投資的最大好處。

當忽略交易成本時，風險規避的投資者的最佳投資決策為購買市場投資組合及無風險資產，這可在風險和報酬間取得最佳平衡。

此平衡是個別獨立的－根據各投資者的效用函數。

有些投資者或許會想減少市場投資組合的投資額而購買無風險資產；有些人可能以固定利率借錢並增加市場投資組合之投資額。

不論採何種方法，所有投資者都可享受分散投資的所有優點，並在報酬及風險間取得最佳平衡。

3.7投資風險(portfolio risk):
3.7.1 計算與解釋BETA
在投資理論中相對於一個多樣化的領導原理在重要的安全的風險衡量中。

此即為
BETA值。

其測量一個共通的元件在於一個債券的價值的改變和一個投資市場中的市場價值的改變的兩者之間。

BETA值是一個在財務會計中一個重要和可利用的概念。

當我們可能在第五章中看到，一個儲存的BETA值是在財務會計中投資人可用性的學習經驗的一個重要的一個元件。

並且，它是一個”launching pad”針對公司風險的報告。

而風險上的報告可以解釋於Section 7.6。

因此，對於一個存取BETA的了解和告知我們一個公司的風險在於一個會計人來說是一個重要的部分。

3.7.2預期投資組合之價值與變異
當一個風險規避者有平均或變異的效用功用是需要去了解期望價值和他們投資者其投資的變異性，我們即可獲得對於此計算的一個法則。

在處理中，我們可能看到BETA的測量值於一群投資組合證券分配的一個投資的系統風險。

在於一個投資P的獲利上的期望值是被計算於當一個。