经济杠杆在现代企业不同生命周期风险管理中的应用分析

经济杠杆在现代企业不同生命周期风险管理
中的应用分析
由静
摘要：现代企业的成长实质上是规模不断扩展、结构逐步转换的互动过程，
其必然经历诞生、成长、成熟及衰亡的不同阶段，不同成长阶段的延续与递进是
企业持续成长的表现。

在任一发展时期，企业均应充分发挥经济杠杆作用，提升
经济杠杆在风险管理中的应用水平。

关键词：经济杠杆，企业，生命周期，风险管理
一、杠杆定义及经济杠杆的概念理解
物理学理论认为，杠杆即一种借助于直杆或曲杆在外力作用下绕着杆上一个固定点转动的简单机械。

《现代汉语词典》则对杠杆做出更为形象的定义，杠杆即绕着一个固定点转动的杆，其中绕着转动的固定点被称为支点，促使杆转动的力被称为动力，阻碍杆转动的力被称为阻力，从支点到动力作用线之间距离为动力臂，从支点到阻力作用线之间距离为阻力臂，当阻力、动力至支点的距离发生改变时，力的大小也会有所变化。

由此衍生出的杠杆原理，不仅是一种思想表达，更是一种可以利用的方法，其用作指导思想时，杠杆通常是指起到平衡或调控作用的事物或力量，只要支点位置确定，即可保持杠杆两端的比例关系，如果支点移动，则整个系统将从一个平衡状态达到另一个平衡状态；其用作方法手段时，则还应满足严格数学意义的表达公式，即阻力/动力＝动力臂/阻力臂。

若把杠杆放入经济领域研究，比如经济杠杆一词，据《经济管理大词典》，经济杠杆即经济学借用力学中关于杠杆的理解，说明以某种经济手段处理问题，可像杠杆一样对经济活动起到相应的调节作用。

在通常意义上，经济杠杆即宏观经济杠杆，比如利率杠杆、汇率杠杆、税收杠杆等，它是国家手中所掌握的、实施宏观调控的、灵敏有效的工具，中央集中掌握运用经济杠杆的权限。

但在具体实施过程中，经济杠杆同样适合微观经济领域，比如企业，杠杆在企业决策中起到的重要作用，对企业发展极具重大意义，杠杆一边是投入的资源，一边是企业目标，中间的支点则体现出企业核心竞争力。

无论在战略决策层面，还是经营决策层面，微观经济杠杆都成为企业手中用来调节企业风险大小的微观经济手段与相应方法的集合，宏观经济杠杆、微观经济杠杆共同构成的经济杠杆绝对是企业
生产经营管理过程中必须考虑的管理要素，更是企业测量、监控经营风险的有效工具。

二、企业风险及经济杠杆的类型
1. 企业风险的基本内容
作为一个外来词汇，《现代汉语词典》将风险界定为“可能发生的危险”，综合其他大型辞书的解释，风险即损害的可能性、损失发生的不确定性、预期与实际结果的偏离以及每个人与风险因素的结合体。

具体到企业这一社会经济主体，企业风险即由于内外部环境不确定性造成的经营成果不确定性，根据内外部环境的不确定性，企业风险包括三大层次，即总体环境的不确定，比如政治、政策、社会环境、自然环境、宏观经济环境等的不确定性；产业的不确定，比如产品市场的不确定、投入品市场的不确定、竞争的不确定等；厂商的不确定，比如责任不确定、经营不确定等。

根据国际上基于不同理论与方法对企业风险的理解和分类，再结合企业经营特点，企业风险主要包括两类，一则以风险因素为标准划分的融资风险和经营风险等，二则是以风险结果为标准划分的财务风险、经济风险和营业风险等，后者多见于现代企业管理中，且经济风险为外部风险，营业风险与财务风险为内部风险。

2. 经济杠杆的主要类型
在涉及企业管理层面，经济杠杆中的财务杠杆、经营杠杆及现金流杠杆类型对企业风险管理产生巨大影响，尤其是财务杠杆和经营杠杆。

财务杠杆即债务对投资者收益的影响，其常以财务杠杆度予以衡量，对企业每股收益对息税前盈余波动的程度做出反映；经营杠杆即在某一固定成本比重下，销售量变化对息税前利润所发生的作用，其常由经营杠杆度衡量，并对企业息税前盈余对销售收入波动程度做出反映。

财务杠杆作用下，企业以借入资本利息的稳定性这一杠杆支点，真实反映出经营盈利的变动对普通股每股收益产生的影响程度；经营杠杆作用下，企业以固定成本这一杠杆支点，真实反映出销售额变动对企业经营收益的影响程度。

从本质上讲，经营杠杆能够充分反映出固定成本这一支点在企业未来经营中，对放大企业利润波动幅度的相关贡献度，结合具体实践，经营杠杆可对企业经营安全程度及风险加以分析和评价，并预测经营利润及其变动率。

利用经营杠杆，应分解固定成本并建立经营杠杆度指标体系，固定成本多表现为主营业务成本、营业费用、管理费用及财务费用等，经营杠杆直观地表示为经营杠杆作用点、销售收入波动程度、经营利润波动程度等三个部分。

在投资决策中，经营杠杆作用点具备横向可移动性与纵向可伸缩性，横向与纵向的改变均能促进经营杠杆度大小的变化，即固定成本的绝对大小、相对大小的变化均对经营杠杆发生作用。

三、经济杠杆在企业不同生命周期风险管理中的应用
1. 企业不同生命周期的经营特征
在生命周期的不同阶段，企业会遇到不同特征的风险。

创业时期，企业由于受到规模较小、非行政机构化等特点影响，而产生一系列经营风险，在此阶段，出于开拓市场、占领市场的目的，企业会采取低价或亏本销售的方式，其营业活动现金净流量往往呈现负数；成长时期，企业已经过前一阶段的阵痛时期，其产销基本稳定，营业活动也基本可提供正的现金净流量，但为了能够扩大经营规模，企业仍须加大筹资力度，使净资产收益率得以不断上升；成熟时期，企业产销稳定、产品及市场逐渐成熟，并具备了持续稳定的营业活动现金净流量，在此阶段投融资频繁、资金数额巨大，企业营业风险及财务风险也会加大；衰退时期，企业较多产品逐渐过时，产品销量有所下降，其面临市场萎缩、价格下调、设备开工率不足、生产任务偏少、设备及厂房等固定资产大量闲置等经营困境，此阶段企业所遇经济风险、营业风险等明显增加，财务风险不断提高，企业整体风险攀升。

2. 企业不同生命周期风险管理中的经济杠杆作用
重视企业生命周期风险管理，即要充分考虑企业财务战略目标。

企业财务战略即在对内外部环境因素进行深入分析与准确判断后，分析企业财务活动影响作用，以谋求企业资源均衡、有效流动，以及实现企业战略目标，全面、长远地谋划企业资金运动或财务活动。

企业财务管理的目标是其全部财务活动实现的终极目标，它是一切财务活动的根本，当处于不同发展阶段时，企业战略管理重点与核心随之发生变化。

针对生命周期不同阶段的风险特征及财务特征，企业应充分利用和发挥经济杠杆作用，根据财务战略的整体性、长期性、不确定性、风险性等不同特征，及财务战略包含的筹资战略、投资战略、收益分配战略等不同内容，企业应正确定位财务战略目标，充分运用经济杠杆作用。

在初创时期，企业应在财务战略上关注经营风险、降低财务风险，从筹资战略方面讲，企业应以权益资本方式筹资，构建牢固的财务基础，推动企业更好地生存和成长；从投资战略方面讲，企业应采取集中化投资战略，从内部获取发展机遇，开辟新的产品市场，争取更大的战略优势。

在成长时期，随着所处内外环境发生较大变化，企业应积极改善自身筹资与投资策略，在筹资策略上着手准备新的风险投资计划，促进企业更快成长、经营风险逐步降低、财务风险逐渐提升；在投资策略上实施一体化投资战略，比如以企业外部扩张或内部扩展的方式，延长企业价值链或扩大企业规模，获取发展优势，实现企业规模经济。

在成熟时期，由于自身组织结构日臻完善、盈利水平最大化，企业应实施新的财务战略，比如采取激进式筹资战略，以及专业化与适度多角化投资战略，提高企业主业在技术水平、市场占有率等各方面的水平。

到了企业衰退时期，产品过时、产量下降、价格下调、市场萎缩、设备开工率不足等，企业可采用防御型财务战略。

无论在哪个时期，企业风险与经济杠杆之间都存在相应关系，并且可得出，企业筹资与投资决策决定着企业内部资本结构，资本结构又决定着杠杆大小，而经济杠杆的存在则放大了企业风险发生的振幅，最终表现为，企业现金流或收益流出现各个节点收益的波动。

参考文献：
1.易小涛，张丽华。

从“经济杠杆”到“社会杠杆”——对税收政策功能的再认识[J]。

湖北社会科学， 2009.04
2.王维舟，试论经济杠杆制度建设中的矛盾及其影响《现代财经-天津财经学院学报》 PKU CSSCI-200
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来源：《管理观察》2010年第10期。