国有上市公司并购中的高管代理问题

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一
、
引言
购所成的更大公司规模无疑会使国有上市公司在全球竞争以及同买方或卖方的讨价还价中取得一定的强势，并购将在未来相当一段时期成为国有上市公司发展的重要途径。在我国特有的体制背景下，国企高管在公司拥有很高权威， “ 一言堂 ”现象
国有上市公司并购中的高管代理问题
国有上市公司并购中的高管代理问题
余屈
１０７）０８１（北京大学经济学院，北京
摘
要：公司并购是资本市场的永恒焦点。本文以２０ — ００年沪深两市Ａ股国有上市公司为样本，考察国有上市公司并０７２１
购中的高管代理问题。实证结果发现并购频率与并购规模对高管薪酬的不同部分其影响具有差异化：并购频率对高管显性薪酬
ＥｘｃｔｖｅｃｒｂｅｎＣｏｐｎｅｇｒｅｕｉｅＡｇｎｙＰｏｌｍｉｍａｙＭｒｅｓ
ＹＵＱｕ
（ｃｏｌｆｃｎｍｉｓｅｇＵｎｖｒｉ，Ｂｉｎ０８１ｈｎ）Ｓｈｏｏｏｃ￣ｎｉｅｓｙｅｉｇ１０７，ＣｉａｏＥＰｔｊ
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总额有显著正影响。分别与货币薪酬正相关、与持股薪酬负相关；并购频率对高管隐性薪酬没有显著影响。说明虽然资本市场对公司频繁并购给予负面回应，高管持股薪酬下降，但高管货币薪酬的上升会抵消这部分下降的幅度，ห้องสมุดไป่ตู้管依然可通过实施更
多的并购来提升显性薪酬总额；并购规模对高管显性薪酬、显性薪酬的两个组成部分（币薪酬和持股薪酬）货、隐性薪酬皆有正影响。国有上市公司高管通过操控并购频率与并购规模进行权利寻租。关键词：公司并购；高管薪酬；代理问题；资本市场中图分类号：Ｆ７２６文献标识码：Ａ文章编号：１０ — ９Ｘ（０２０ — ０５００４２２２１）６０６ — ４