于创业板上市公司成长性问题的思考

四、创新能力及其他问题
创业板公司主要经营领域为新能源、新 材料、信息、生物与新医药、节能环保、航 空航天、海洋、先进制造、高技术服务。其 他领域中具有自主创新能力，成长性强的企
业也可以进入创业板。 投资者应重点关注企业的创新能力，深 入分析企业是否拥有笑键的核心技术、突出 的研发优势、创新的业务模式以及较强的市 场开拓能力：并结合企业的行业前景及其地 位、业务模式、’技术水平和研发能力、产品 或服务的质量及巾－场前景、营销能力等因素； 同时考虑企ｑｋ持续成长的制约条件，综合分 析判断企业的成长性。 投资者应重点分析企业自主创新能力对 成长性的影响。企业的、ｌｋ务属于产品制造类 的，分析其核心技术和持续技术创新能力对 成长性的影响：企业的业务属于非产品制造 类的，分析其业务的特色和业务模式的创新 性对成长性的影响。 另外，投资者应莺视相关创业板公司的 监管治理问题。创业板的监管原则足“以信 息披露为主”的原则和“买者自负”的原则。 创业板公司规模较小、业务处于初创期等特 点都说明创、【ｐ板是高风险市场，故创业板市 场对上市公司的信息披露要求也比卞板要求 严格。与主板相比，创业扳应更注重效益、 追求的是岛风险和高效益，因此，创业板的 投资者主要足对市场有充分了解并希望参与 高风险、岛增长性公司的投资机构。
政府小额信贷机构运行初期，其贷款资金来 源可以依靠机构的资本金，以及批发资金或 者央行的再贷款，在令后条件成熟时，可以 考虑适、与开放其他的金融产品和服务，例如 存款服务，从而将日前的小额信贷机构真正 转变成专门为低收入阶层和微型企业服务的 独立的金融机构。 ２．４对小额信贷机构进行有效监管 针对目前的非政府小额信贷机构，应实 行不同于普通金融机构的非审慎监管，对于 非法集资的小额信贷公司－呸决取缔，同时应 把监管的重点放在小额贷款的发放对象控制 上，小额信贷即为低收入阶层和微型企业提 供金融服务，其中丰要是发放贷款，并且， 贷款的方法并不需要任何的抵押和担保。据
与技术、发展规划以及创新能力等方面对创业板公司成长性问题进行初步探讨。 关键词：创业板；创业板上市公司；成长性问题 ２００９年深圳交易所正式挂牌创业板上市 公司，标志着我国创业板市场正式启动。创 业板指交易所主板市场以外的另一个证券市 场，其主要目的足为新兴公司提供集资途径， 帮助其发展和拓展业务。创业板市场上市公 司大多从事高科技业务，具有较商的成长性， 但往往成立时问较短，规模较小，主要经营 一种业务。相对主板市场，创业板上巾Ｊ公司 具有、眦绩不稳定、经营风险高、退市风险大 等特点，往往使投资者面临较大的市场风险。 与主板市场不同，创、ｉｋ板市场现阶段的 主要目的是为高科技领域中运作良好、发展 前景广阔、成长性较强的新兴中小型公司提 供融资场所。由于中小犁高科技企业普遍经 营舰模偏小，营运时『日Ｊ较短，市场前景小确 定，盈利能力不稳定，存在一定市场风险， 使得银行不敢为其贷款；而我国毛板市Ｊ场因 进入门槛过高也易将它们拒于门外，这样就 特别需要一个有别于主板市场的创业板市场 为它们提供融资渠道。国家政策扶持创业板 市场的目的，一则足建立多层次的市场体系： 二则是希望创业板公司中能脱颖而出明日之 星，产生像美国纳斯达克市场中微软、苹果 那样的巨人公司。 在考察创业板公司时，思考公司的成长 性问题显得特别重要。这也是投资者重点考 虑的因素之一。本文将从财务会计、业务与 技术和发展规划等方嘶初步探讨创业板公司 成长性问题。 求。 （二）实践中应注意的几点问题 ｌ、对于近期净利润波动的情况 以报告期２００７年、２００８年、２００９年为 例，“持续增跃”按以下标准掌握： 若净利润２００９年大于净利润２００８年， 净利润２００８年小于净利润２００７年；如果净 利润２００９年小于净利润２００７年，则不符合 “持续增ｋ”规定。 如果净利润２００９年大于净利润２００７年。 则符合“持续增长”规定。 ２、对于最近一期净利润存在明显下滑的 情况 如最近半年净利润不足上一年度净利润 的５０％，或者前三个季度净利润不足上一年 度净利润的７５％的，创业板公叫应当提供经 审计的能证明保持增长的财务报告，或者作 盈利预测。 节性特征等； （５）公司所处行业与上下游行业之间的 关联性，上下游行ｑｋ发展状况对本行业及其 发展前景的有利和不利影响； （６）出口、ｌｋ务比例较大的公司，分析产 品进口国的有关进口政策、贸易摩擦对产品 进口的影响、以及进口国同类产品的竞争格 局等情况。 ２、公司在行业中的竞争地位分析，包括 产品或服务的市场占有率、变化情况及未来 变化趋势，主要竞争对手的简要情况等。 （１）主要产品或服务的用途； （２）主要产品的工艺流程图或服务的流 程图； （３）主要业务模式，如采购模式、生产 或服务模式、营销及管理模式，以及盈利模 式； （４）业务及其模式具有创新性的，应分 析其独特性、创新性以及持续创新机制。 ３、公司主要产品或服务的核心技术分 析，包括技术来源、技术水平、成熟程度。 公司保持技术创新的机制，研发的组织、促 进技术创新的制度安排等。公司核心技术人 员、研发人员占员工总数的比例，所取得的 专业资质及重要科研成果和获得的奖项等。
机构的模式运行，既吸收存款同时发放贷款， 并且贷款利率是按照市场化原则确定的，存 款，贷款利率差也比较大。而在我国，不仅 贷款利率受到了央行政策严格的限制，而且 小额信贷机构不允许吸收存款，这尤疑使得 小额信贷机构缺乏‘种故期的财务上的町持 续机制。如果我们希望将小额信贷机构作为 独立的金融机构来运行，那么吸收存款就是 维持其存续的基本保障，目前受这种政策约 束所生就的金融机构足难以长期存续下去 的。当然，在小额信贷机构发展的初期，为 了防范金融风险和避免‘系列的社会问题， 制定这样的政策无可厚非，但这从另一个侧 面显示出我们的小额信贷仍然是一种政府扶 持下的金融衍生物，因此，笔者认为，在非
三、发展规划问题
（一）关ｆ“创业板公司主要经营一种 业务”的问题 根据《首次公开发行股票并在创业板上 市管理暂行办法》规定：发行人应当主要经 营一种业务。 只要是同一类别业务或相关联、相近的 集成业务均认可。关键看是否原有业务自然 延伸形成的，是否源于同一技术、或同一原 材料、或同一客户，只要不足拼凑的。 同一。类别业务或相关联，相近的集成业 务；一种业务之外经营其他不相关业务的， 最近两个会计年度以合并撤表计算同时符合 以Ｆ标准：其他业务收入占营业收入总额不 超过‘定比例，按３０％计算；其他业务利润 占利润总额不超过一定比例，按３０％计算。 关键要看是否自然形成的。证监会的认 定标准为：同一类别业务或相关联、相近的 集成业务； ・种业务以外经营其他不相关业 务的，最近两个会计年度以合并报表计算
参考文献及注解
［１］中国证监会干２００９年３月３１目在 其官方网站发布《首次公开发行股票并在创 业板上市管理暂行办法》，以下简称《办法》， 于２００９年５月１日起正式实施。 ［２］《办法》发布后，证监会和交易所陆 续颁布与《办法》相配套的规则、指引，组 建创业板发行审核委员会，适时发布上市规 则、交易特别规定等其他相关规则，并对保 荐人、律师、会计师等中介机构进行培训， 以及通过各种方式向企业和投资者介绍创业 板特点和相关制度，向投资者充分揭示创业 板投资风险。 ［３］修改后的《办法》共六章５８条，其中 增加了２条，修改了５条，并做了若干文字调 整。但最核心的上市发行门槛没有变化，印 采用两套上市财务标准。《办法》主要的四项 修改之处为：明确发审权属于证监会，创业 板市场应当建立与投资者风险承受能力相适 应的投资者准入制度，向投资者充分提示投 资风险，并从严对发行人控股股东、实际控 制人的监管要求，如发行人的控股股东、实 际控制人应当对招股说明书出具确认意见， 并签名、盖章。此外增加对创业板公司退市 约束的原则性规定。
二、业务与技术问鼍
（‘）法规规定 根据《首次公开发行股票并在创业板上 市管理暂行办法》第十四条规定：“发行人应 当具有持续盈利能力，不存在下列情形： ｌ、发行人的经营模式、产品或服务的品 种结构已经或者将发牛重大变化，并对发行 人的持续盈利能力构成重大不利影响； ２、发行人的行业地位或发行人所处行业 的经营环境已经或者将发生重大变化，并对 发行人的持续盈利能力构成重大不利影响； ３、发行人在用的商标、专利、专有技术、 特许经营权等重要资产或者技术的取得或者 使用存在重大小利变化的风险”。 （二）实践中应注意的几点问题 １、经营模式、产品或服务分析 （１）行ｑｋ丰管部门、行业监管体制、行 业主要法律法规及政策等； （２）行业竞争格局和市场化程度、行业 内的主要企业和上要企业的ｒ仃场份额、行业 进入障碍、市场供求状况及变动原因、行业 利润水平的变动趋势及变动原因等： （３）影响行业发展的有利和不利因素， 如产、№政策、技术替代、行业发展瓶颈、国 际市场冲击等； （４）行业技术水平及技术特点、行业特 有的经营模式、行业的周期性、区域性或季
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（二）发展规划问题分析 分析公司发行当年和未来三年的发展规 划及发展日标，在增强成长性、增进自辛创 新能力、提升核心竞争优势等方面拟采取的 措施。 结合募集资金运用，审慎分析公司的未 来发展及在增强成长性和自卡创新方面的情 况，具体分析町能涉及扩大ｆｆＩ场规模、提高 市场占有率、实现现有产品或服务升级、进 行技术开发和持续创新、加强管理和技术团 队建设、改善公州财务结构等情况。 公司的发展规划和目标应当具体明确， 合理分析规划和目标所依据的假设条件，实 施过程中町能面临的主要困难，确保实现规 划和目标采用的方法或途径。 发行人应声 明在上市后通过定期报告持续公告规划实施 和目标实现的情况。 分析上述业务发展规划和目标与现有业 务的关系。若实现上述规划和日标涉及与他 人合作的，应对合作方及合作条件予以分析。
关于创业板上市公司成长性问题的思考
王俐琼
（对外经济贸易大学国际经济贸易学院北京１０∞２９） ｊ膏要：创业板作为主板市场以外的另一个证券市场，是成长型公司的主要集资途径。创业板市场上市公司大多经营一种高科技业务，具有较 高的成长性，但往往业绩不稳定、经营风险较高，退市风险大。本文将结合创业板以及创业板公司特点、创业板创建目的，简要从财务会计、业务