科技创新的风险收益分析

科技创新的风险收益分析
摘要：科技创新是推动经济发展的永恒动力，表现出一种风险收益的规律性。

风险收益理论认为，创新者因承担了高风险，理应获得超过平均收益的高风险收益。

通过对科技创新具体过程的分析发现，创新中会出现风险与收益的不匹配，有可能使风险与收益不能最终融合而导致创新失败。

从某种程度上来讲，科技创新的风险收益规律就体现在对创新风险的有效管理上。

关键词：科技创新；风险收益；风险管理
0 引言
科技创新是推动人类社会发展的不竭动力，其本质在于将科学技术应用于产品、工艺和其它商业用途上以改善人类生活方式，促进社会经济发展。

科技创新的基本特征是不确定性。

自美国学者弗兰克·H ·奈特将不确定性引入经济分析中后，经济学家就开始重视对经济活动中所存在的大量不确定性的研究。

肯尼迪·阿罗在l962年指出了科技创新过程中的不确定性，认为其存在于科技创新过程的每个决策。

克里斯·弗里曼(1997)口认为，“基础性研究与基础性发明”是“真正的不确定性”，“重大的开创性产品创新、公司以外开创性的生产工艺创新”是“很高的不确定性”。

一般认为，不确定性是指人们对事物的发展趋势与结果无法作出准确判断。

基于对客观不确定性(客观存在的未来的可能性，是事物发展结果本身的不确定)和主观不确定性(主观认识和预计的可能性，是对事物发展认识的不确定)的认识，有不确定性可度量说和不可度量说之分。

可度量说把不确定性与概率事件联系起来，用随机变量的方差来刻画不确定性的大小，即用概率来描述不确定性。

主流经济学认为，不确定性是可以概率化处理的，并可在此基础上建立预期效用理论，提出风险学说。

对于科技创新风险，目前有多种认识。

赵玉林(2006) 在其著作《创新经济学》中总结出对技术创新风险的几种解释：①美国明尼苏达大学的艾荣(Aoron)认为，技术创新中的风险是“项目的失败概念”；②意大利的风险专家奥特威(Otway)认为，技术创新的风险是“技术灾难”；③美国的阿伯纳西(Aberrnathy)认为，技术创新风险是由于信息不足而导致的项目行动的种种失败；赵玉林则认为，技术创新风险是指“存在于技术创新过程中，由于信息不足或信息使用不当而造成的某种损失的可能性”。

我们认为，风险描述的是可能发生的各种损失，强调主观预期与实际结果的偏离，是主观与客观相互作用的结果。

即在一定约束条件下，主体行为结果与预期结果的偏离。

科技创新风险源于其不确定性，是在一定条件下创新过程中可能发生的各种损失。

需要强调的是，风险是可能的损失，并非必然的损失，且在一定条件下可以转化为收益。

风险越高的领域常常蕴藏着更高的商机，投资回报会更高。

从这个意义上来说，追求高风险而带来的高额收益就成为进行科技创新的机会、动力和源泉，科技创新具有风险收益的规律性。

但是，在现实生活中，科技创新失败的案例也比比皆是。

因此，研究科技创新的风险收益规律性，并寻求风险转化为收益的条件，就对一国的科技创新和经济发展具有重要意义。

1 科技创新的风险收益规律
1．1 风险收益的一般理论经济学界迄今尚未对风险收益的概念进行明确界定，但风险收益的思想却早已存在。

1921年，奈特Ⅲ在其名著《风险、不确定性与利润》中指出，“一
方面，利润实际上与经济变化有密切的联系(只因为变化是不确定性的条件)；另一方面，利润则显然是风险或无论用什么习惯用法来称之的风险结果，而且只是不可度量的风险结果”。

显然，在奈特那里，高额收益(利润)是与极高风险(不可度量风险)对应的。

由于经济学研究的目的之一，就是要把对各种不确定问题的分析转化为对确定性问题的分析，从而发现和总结规律。

因此，后续研究沿着可度量风险(概率化风险)的路径进行。

1952年，马克维茨在《金融月刊》上发表了《资产选择：投资的有效分散化》一文，首次开创了采用风险资产的期望收益率和用方差(或标准差)代表的风险，来研究不确定性条件下理性投资者通过选择最优投资组合来分散风险，进而实现自身效用最大化的问题。

该理论认为，投资者投资的目的可以简化为在一定条件下对风险和收益两个因素的权衡。

风险与收益正相关，分散化投资可以消除公司特有风险，但不能消除市场风险；只要能够预测资产组合的收益率、方差和协方差，就能够找出资产组合的有效边界，使边界所代表的每一个组合在给定的风险水平下获得最大收益，或者在给定的收益水平下承担最小风险。

1964年，威廉·夏普(william F．Sharpe)借用马科维茨的资产组合理论框架，提出了资本资产定价模型(CAPM)[6]。

该模型的基本思想是，在均衡状态下，市场将因人们承担风险而给予其回报，因为人们通常显现出风险厌恶的行为方式。

所以，为了引导人们持有在经济中存在的全部风险资产，全部风险资产的风险溢价的总和必然为正。

根据资本资产定价模型，在均衡状态下，任何投资者的风险资产相对持有份额将与市场资产组合中的份额相同；市场资产组合的均衡风险溢价等于该市场资产组合的方差乘以财富持有者风险厌恶程度的加权平均值(A)，即：E(r'M)一ri—A ，A为经济中关于风险厌恶程度的一项指数。

从上述等式可以看出，市场资产组合风险溢价规模由投资者的整体风险厌恶程度和市场收益率的波动性所决定。

为了使投资者接受市场资产组合的风险，必须要给予其超过无风险的预期收益率。

公众的平均风险厌恶程度越大，则所需要的风险溢价就越高。

也就是说，金融资产的价格取决于无风险资产收益和风险资产收益补偿两部分。

风险收益等于风险承担量与单位风险资产价格的乘积，且这种风险是投资者必须承担不可降低的或必要的市场风险，而不是非市场风险。

我国较早对风险收益进行专门研究的学者有马艳(2000)_7]，她提出了“风险利益”的概念。

她认为，风险利益的实体是预期利益与实际利益之间的正负差额，包括风险增益和风险损失两种可能，具有不确定性、客观性、普通性、双重性、可能性、可测性、进取性、可控性和可变性等特征。

邱国庆、门乾荣(2002)口区分了“个体风险”与“总体风险”的差异，认为风险收益实际上是指“总体风险收益”，即“风险行业用货币计算的平均收益率高于无风险行业用货币计算的平均收益率的部分”。

目前，国内学者更多是在高风险与高收益对等的意义方面使用风险收益概念。

我们认为，风险收益是指在经济生活中，由于各种不确定性而导致的风险，以及人们对风险偏好和风险承担能力的不同而对风险项目所作的不同选择，使得实际收益与预期社会平均收益出现背离。

这种背离可能是风险增益，即实际收益超出预期社会平均收益的部分；也可能是风险损失，即实际收益少于预期社会平均收益的部分，其实质是通过对风险的识别、管理、控制、分解和承担而去追求可能的高额收益。

1．2 科技创新风险收益说明不确定性导致科技创新是一个充满风险(如技术风险、信息风险、市场风险、融资风险等)的过程。

根据风险收益理论，科技创新主体因承受了超过社会的平均风险，理应获得超过社会平均收益的高收益。

下面我们利用VNM(冯·诺依曼一摩根斯坦)效用函数，对科技创新的风险收益规律进行说明。

VNM 效用函数研究了可度量不确定性(即风险)条件下人们对收益的不同评价，并依据人们评价的不同而区分了3种类型的效用函数：风险喜好者对承担风险而获得的收益评价递增(边际效用递增)，其边际效用曲线是凸的；风险中立者对承担风险而获得的收益评价保持不变(边际效用为常数)，其边际效用曲线是直的；风险规避者对承担风险而获得的收益评价递减(边际效用递减)，其边际效用曲
线是凹的。

由于不同类型的风险偏好者会选择不同的风险区来增加其效用，而不同风险又会带来不同收益，因而可通过其效用曲线来描述其(预期)收益。

图中，横轴R表示风险，纵轴U表示效用，ABE、ACF、ADG分别为风险喜好型、风险中立型和风险规避型的边际效用曲线。

假定OR 段为低风险区，R2R。

段为高风险区，3条效用曲线交于一点A(不交于一点并不影响分析结论，只是为了说明方便)，则不同的风险选择会对应不同的(预期)收益。

①在低风险区OR段，风险规避者边际效用曲线的斜率递增很快，风险喜好者边际效用曲线的斜率递增很慢，风险中立者边际效用曲线的斜率不变。

因此，随着风险的上升，风险规避者的效用(收益)增加很快，风险喜好者的效用(收益)增长较慢，风险中立者的效用(收益)增长保持不变速度。

(三者所获得的效用分别为各自的边际效用曲线与横轴及直线AR 所围成的面积)；②在高风险区R R3段，风险爱好者边际效用曲线的斜率急剧增大，而风险规避者边际效用曲线的斜率急剧减小，风险中立者边际效用曲线的斜率仍不变，从而导致随着风险的上升，风险喜好者的效用(收益)急剧增加，风险规避者的效用(收益)增加渐缓，而风险中立者的效用(收益)增加仍保持不变；③由于效用曲线不同，风险喜好者在较低风险区的边际收益评价低于在较高风险区的边际收益评价，选择在较高的风险区来增加自己的效用更为有利；风险规避者在较低风险区的边际收益评价大于在较高风险区的边际收益评价，选择在较低风险收益区来增加自己的效用更为有利；风险中立者对边际收益的评价是常数，其在较高风险区的边际收益评价与在较低风险区的边际收益评价相同，选择具有一定的随机性。

由于科技创新具有高风险特点，我们认为，创新者基本是风险喜好型的，能够主动去承担相对较高的科技创新风险，敢于打破常规，勇于创造发明，直面各种风险。

事实上其背后乃是创新者对潜在高收益的不懈追求。

换句话说，科技创新者对承担风险的评价是积极的，才会主动选择高于社会平均风险的科技创新风险，从而去追求超过社会平均收益的科技创新高收益。

也正是创新者的这种孜孜追求，才形成了科技创新的风险收益规律，推动科技创新的发展。

由此可见，科技创新活动存在的现实客观基础，便是其风险收益规律。

科技创新的风险收益规律源于科技创新的高风险而表现在创新成功带来的巨大收益上，其实质是对承担高风险的一种收益补偿，否则便不会有创新活动。

由此可见，我们可以把科技创新的风险收益归结为社会平均收益加风险增益，即科技创新风险收益一社会平均收益+ 风险增益。

2 科技创新中风险与收益的分离
科技创新风险收益规律说明了科技创新因其具有高风险的特点而可以带来的巨大收益。

这种规律的背后隐藏着创新者对风险的必要承担和有效管理，倘若不能应对和承担风险，则高风险带来的就不是高风险增益，而是高风险损失。

实际上，科技创新过程中会出现风险与收益的不匹配，承担高风险却可能带来高风险损失常使一些有意进行创新的人望而却步。

因此，我们需要进一步分析科技创新中风险到收益的转化过程。

如果我们把一个完整的科技创新过程分为科学发现阶段、技术研发阶段、产品生产阶段和市场销售阶段4个时期，则不同阶段所面临的风险和获得的收益各不相同，并会出现阶段性分离。

具体来说，科学发现阶段需要收集有关科学理论前沿、技术发展状况、产品市场需求、投资预测以及政策环境等方面的大量信息，信息不完全和信息不对称等问题使信息风险和技术风险突出，由于资金投入不大，融资风险不是很高。

技术研发阶段主要进行技术发明创造和新产品开发试验，此阶段技术的先进性和可行性等问题使技术风险最大，且需要加大资金投入，融资风险开始加大。

前两个阶段总体风险很高，只有投入，没有收益，风险和收
益出现完全背离，因此可归类为高风险负收益区。

产品生产阶段是创新产品进行小批量或批量生产的阶段，技术难题已经解决，相关工艺设备渐趋完善，技术风险已大大下降，扩大产能需要大量资金投入，融资风险进一步上升，市场风险开始显现，整体风险比较高。

此阶段可获得部分产品订单，开始有所收益，风险和收益出现初步融合，因此可归类为高风险低收益区。

市场销售阶段是创新产品大量销售的阶段，也是创新成功与否的最终检验阶段，风险和收益情况比较复杂。

一方面，由于“干中学”等的学习效应，创新技术渐趋成熟，设备工艺基本完善，技术风险进一步下降，产品质量提高。

同时，基于“用中学”等的网络效应，用户会进一步接受创新产品，产品销量扩大，成本下降，竞争力增强。

如果融资成功扩大产能，则规模效应显著，市场风险会呈整体平稳下降之势。

此阶段大量创新产品的成功销售必然会带来巨大收益，使得前期承担的风险能有效转化为高收益，创新成功，因此可称之为低风险高收益区；另一方面由于风险传递的原因，市场阶段的风险是前面几个阶段风险的叠加；如果融资困难而不能扩大产能，则无法获取规模效益；而且由于市场需求和市场竞争等方面的不确定性，市场阶段本身也存在较大风险。

因此，市场阶段的风险也有可能不能得到有效控制和分散，出现风险不降反升，产品销售有限，或者大大低于预期利润率，使得收益增长缓慢，创新不很成功甚至是失败，可称之为高风险低收益区。

科技创新各阶段的风险与收益情况。

图中，横轴表示收益，纵轴表示风险，R为风险曲线(虚线)，W 为收益曲线(实线)。

从图上可以看出，OA段对应的风险很高，位于纵轴左侧，表示高风险负收益区(只有投人，没有收益)，说明的是科学发现阶段和技术研发阶段；OB段对应的风险虽下降很多，但仍然较高，对应的收益曲线开始上升，并位于纵轴右侧，表示高风险低收益区，说明的是产品生产阶段；BC段对应了两条风险曲线(R 和R )和两条收益曲线(W和W )，说明的是市场销售阶段可能出现的两种情况。

如果对应的是R 和w ，则说明风险仍在下降而收益持续上升，是低风险高收益区，则创新成功；如果对应的是R 和w ，则说明风险不降反升，收益不升反降，是高风险低收益区，创新不成功甚至失败。

3 科技创新的风险管理
科技创新的初始阶段只有投入，没有收益，风险最高(不一定损失最大)，而最后阶段还可能会出现高风险和低收益。

也就是说，高风险并不必然带来高收益。

科技创新的风险收益规律暗含着对高风险的有效控制，成功的创新就是一个对风险进行有效管理的过程。

我们认为，科技创新的风险管理是指管理者在基于对风险与收益权衡的基础上，对创新过程中存在的风险进行识别、评估、处理和监控，以降低风险和承担必要的风险，避免或减少创新的风险损失。

一般而言，风险管理的基本环节包括风险识别、评估、处理和监控。

风险识别是指通过使用如风险因素调查法、事件树分析法等方法手段]，尽可能找出各种潜在影响科技创新的不确定因素、风险来源及其作用关系，并分析其中的正面影响(机遇)和负面影响(损失)，为后续的风险评估打下基础。

风险评估是在风险识别的基础上，运用适当的定性方法(专家调查法、层次分析法等)和定量方法(如敏感性分析、模糊数学法等)对风险发生的可能性和后果的严重程度进行估计分析，以综合评估风险的整体水平。

风险评估包括：先对可能的风险进行评估，然后再对采取管理措施后的残存风险进行评估，其工作的准确性和质量将决定管理工作的效能，因而是非常重要的环节。

风险处理是风险管理的主要环节，是指对已评估的风险通常采取包括风险回避、风险分散、风险转移和风险承担等手段，将风险控制在可承受的水平，并承担必要的风险。

其中，
风险回避是指主动放弃相对高风险的科技创新项目，而代之以相对低风险的选择，其实质是基于风险承受水平的考虑，主动回避那些相对不可控、不可转移和不可分散的较高风险，通过牺牲一些利益来消除潜在的高风险损失。

风险分散是指通过选择相对高低风险不同的项目来进行组合开发创新，使整体创新风险下降，其目的是通过低风险项目收益来部分弥补高风险项目失败时的损失，以使创新行为不因某高风险创新项目的失败而中断。

风险转移是指创新风险的部分或全部由一个承担主体向另一个或多个承担主体转移，其实质并非消除风险，而是增加风险承担主体以降低或缓解个体风险，通过利益共享来实现风险共担。

风险转移通常采用两种方式：财务转移(即创新活动主体不变，而风险承担主体改变，通常在技术风险不大而财务风险较大时采用，如科技保险、股权融资等)和客体转移(创新活动主体和风险承担主体均发生部分或完全改变，通常在技术风险较大时采用，如联合创新、委托开发等)Elo]。

风险承担是指对创新中的风险，基于认识的基础上而选择的承担风险的后果。

通常包括两种情形：①认为风险不可避免，被动接受；②认为承受风险可获得较大收益，如设立风险基金来主动接受。

风险监控是风险管理的最后一个环节，可采取浅谈征信系统建设的国际经验和启示持续监控和个别评估相结合的方式进行，其任务是全面跟踪风险并评价风险处理活动的执行情况，动态掌握风险的变化发展，以使风险始终处于可控制的程度。

总之，科技创新的风险管理是获取收益的必要前提，风险管理的有效程度决定了创新的收益大小及成败。

但需说明的是，对风险的管理也是有成本的，其成本不仅包括运作成本(即管理风险的过程中实际发生的各种成本，如信息搜集、市场调研等成本)，还包括风险成本(即为了降低风险而导致的机会利益损失，如风险转移时利益的转移等)。

因此，风险管理需要经常在风险与收益之间进行权衡。

4 结束语
科技创新中的种种不确定性决定了其具有高风险特征。

高风险既可能带来高风险损失，也可能带来高风险增益。

成功的科技创新能使高风险转化为高收益，从而表现出一种风论国内企业会计信息化存在的问题及其对策险收益的规律性。

经过对科技创新具体过程的分析发现，创新中会出现风险与收益的不匹配，初始阶段只有投入，没有收益，而最后阶段还可能出现风险与收益的分离，难以有效融合而导致创新失败。

从一定程度上来讲，科技创新的风险收益规律就体现在对科技创新风险的有效管理上。

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