2015-2016年新能源汽车行业分析报告

2015-2016年新能源汽车行业分析报告2016年3月目录一、新能源汽车产业与政策回顾 (5)1、新能源汽车产销表现优异，2015全年产量大概率将在32万辆左右 (6)2、纯电动是推广主力，趋势有所强化 (6)3、乘用车和商用车占比与去年持平 (7)4、政策配套基本健全，充电桩推动力度较大 (8)5、充电设施仍是明年政策发力重点 (9)6、产业拉动力大大增强，资本市场并购整合风起 (10)二、新能源汽车2016年产量60万，呈现四大趋势 (10)1、新标准鼓励乘用车更长续航里程，采用三元动力电池比例会大大增加 (12)2、纯电动商用车将以物流车为代表的专用车和轻客发展为重点，公交车空间已经不大 (12)3、乘用车是16年主要增长点之一，纯电动表现更突出 (15)4、动力电池产能紧张将持续至16年底 (16)三、2016年动力电池产能紧张，锂资源和电解液整体受益..161、锂资源：格局不变，强势依旧 (21)2、电解液：六氟磷酸锂供应紧张，价格将继续回升 (23)四、三元动力电池爆发带来新机遇261、正极材料：三元材料需求将大幅增加 (28)2、钴：三元材料增长将大幅提升钴需求 (30)3、锂电隔膜：湿法隔膜成新趋势 (33)4、动力电池：三元动力进入放量期 (36)五、整车：乘用车业务弹性增大 (37)六、重点公司简况 (38)1、当升科技：车用三元材料成新增长点 (38)2、华友钴业：国内钴业龙头，率先受益于三元电池放量 (39)3、沧州明珠锂电隔膜龙头踏上新征程大力拓展湿法隔膜 (40)4、亿纬锂能：三元动力电池16年放量 (40)5、力帆股份全面转型新能源汽车稳步推进业绩弹性渐现 (41)新能源汽车15年表现优异，政策利好不断。

15年以来，新能源汽车在政策推动下，产销量不断创新高，全年将超30万辆。

政策方面，整体政策配套体系不断完善，力度前所未有。

4月底，到2020年财政补贴政策出台，稳定了市场长期预期。

当前充电设施建设仍滞后，16年将是政策发力重点。

16年新能源汽车产量60万，呈现四大趋势。

16年新能源公交客车推广空间已经不大，纯电动专用车、轻客、乘用车和插电式乘用车成为增长重点，将带动全年产量将达60万，在此带动下，动力电池产能仍将紧张。

同时随着新的补贴政策的实行，三元动力电池将日渐成为乘用车的主流，这将是16年最大的变化。

锂资源和电解液受益整体动力电池产能紧张。

根据我们测算，2016年动力电池需求量在34.7GWh左右，而产能约40GWh，大部分的新增产能都在16年初到年中投产，考虑一定的达产周期，实际上全年产能仍然紧张。

对此，上游锂资源受益最为确定，锂产品价格将维持强势，首推天齐锂业和赣锋锂业。

电解液环节也受益较大，六氟磷酸锂16年将持续紧张，自产六氟磷酸锂的天赐材料放量确定性较高。

三元动力电池爆发将带来新机遇。

16年补贴对续航里程要求的提升将使得纯电动乘用车转向三元动力电池，预计汽车动力电池中三元材料动力电池的需求量将由2014年的88万KWh增长至2017年的1018万KWh，增长12倍，占比将由20%提升到40%以上。

这将对动力三元正极材料、钴、湿法隔膜、三元动力电池的需求大大提升，相关公司有望受益。

新能源乘用车弹性增大，机会显现。

16年新能源乘用车成为增长重点，随着电池产能瓶颈的逐渐消除，产销量将大幅上升，整车厂商的议价能力也在相对提升，新能源乘用车企业的业绩弹性将增大，步入快速增长时期，由此带来业绩和估值的双提升。

一、新能源汽车产业与政策回顾1、新能源汽车产销表现优异，2015全年产量大概率将在32万辆左右14年以来，国内经济增长下台阶，传统行业表现黯淡，作为七大战略新兴产业之一的新能源汽车行业受到最高层重视，成为经济结构转型升级的重要抓手之一。

在自上而下的推动中，利好政策不断涌现，推动新能源产销持续高增长。

根据工信部数据，15年前三季度新能源汽车共生产156274辆，同比增长273%，成为市场瞩目的最大亮点之一。

四季度是新能源汽车年底冲量时期，同时考虑到16年新补贴政策的实施和推广中期考核的因素，预计四季度的新能源汽车产销量将保持月均5万辆以上，从而全年产量将在32万辆左右。

2、纯电动是推广主力，趋势有所强化从2015年的情况来看，纯电动车型仍然是推广主力，在公交大巴和乘用车领域的优势都非常明显。

前三季度，EV车型占比67.3%，其中乘用车中EV占比63%，商用车中EV占比75.9%。

整体EV在新能源汽车中的地位有所强化。

在近期国务院发布的《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》中再次重申了以纯电动作为我国新能源汽车发展的主要战略取向。

北京作为新能源汽车推广的主要城市，也表示不会放开对插电式混动的补贴，16年北京将有6万辆新能源汽车指标，这都将对EV未来的放量形成有效支撑。

因此我们判断未来一年内EV车型依然是市场上推广的主力，另外随着充电设施建设的进一步完善，未来EV 的经济性和便利性会进一步凸显，我们判断未来EV可能始终会是国内新能源汽车的主流。

3、乘用车和商用车占比与去年持平按照商用车和乘用车来区分，15前三季度新能源乘用车占比66.5%，新能源商用车占比33.5%，与14年比例基本持平，表明两者增速相同。

4、政策配套基本健全，充电桩推动力度较大今年以来，新能源汽车政策配套体系进一步完善，4月底，2016-2020补贴政策出台，稳定了市场长期预期，表明了政府对新能源汽车的长期支持态度。

整体上，政府从财政、税收、产业政策等全方位对新能源汽车的推广给出了系统方案，并着力推动新能源汽车在公共服务领域的应用，要求京津冀、长三角和珠三角重点城市大力推广，政府机关起示范带头作用。

可以说这样的推广力度是全球绝无仅有的，今年以来新能源汽车的表现也非常亮眼。

现在最大的障碍还是充电设施的建设问题，充电基础设施的建设一直低于预期，这也受到了高层关注。

9、10月份充电设施建设成为高层关注重点，《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》及配套文件的颁布为未来充电设施的建设提供了蓝图。

5、充电设施仍是明年政策发力重点国家层面政策体系已经基本完善，推动力度会一如既往，但很多地方政府的配套政策尚未推出，预计16年地方政府层面会有更多的配套政策出来。

公共服务领域充电设施的建设相对容易，随着公共服务领域新能源汽车快速推广，后期增长的重心将不可避免转向私人消费市场。

随着向私人领域推广的深入，充电桩的制约会越来越明显，因此为了达成推广目标，大力推动充电设施建设仍然会是明年政策发力的重点。

市场一直预期的充电桩补贴政策还未出台，这也是明年政策方面的最大期待。

6、产业拉动力大大增强，资本市场并购整合风起15年以来多家上市公司通过各种形式切入新能源汽车业务。

原有的新能源汽车板块公司也在通过增发等形式做大规模。

实际上，在未来几年里，并购整合都是新能源汽车领域的一条重点线索。

新能源汽车产业链较长，机会众多，一方面，随着新能源汽车的快速爆发，产业链上各个环节都亟需资本支持快速壮大，另一方面，传统行业上市公司也在迫切需要找到新的转型方向，同时并购也为非上市优质公司进入资本市场提供了快捷的通道。

这些都是值得我们重点关注的机会。

二、新能源汽车2016年产量60万，呈现四大趋势预计2016年国内新能源汽车产量将达到60万辆。

根据10月份的数据来看，15年全年产销量超过30万辆应该没有悬念。

对于16年产销量的预测，变量因素更多，从正面来看，有政策力度一如既往、充电设施建设加快推进、电池产能加速释放、各整车厂在积极转型、限牌城市大力支持等等，负面因素主要有充电设施建设滞后、公交车等领域的推广空间已经不大。

综合来看，我们从乘用车和商用车角度，按EV和PHEV分类，对未来两年的产量进行了预测，预计2016年产量将达到60万辆左右，主要的增长点在EV乘用车和EV商用车、以及PHEV乘用车三个方面。

当前新能源汽车基本靠政策驱动，所以政策是我们把握行业发展趋势最重要的因素，前面梳理了近一年来的政策，最重要的仍然是补贴政策。

16年新能源汽车的补贴力度基本维持，因此形势上，新能源汽车发展依然很好。

但16年新的补贴政策与15年相比，有一些新的变化，这将直接对16年的新能源汽车结构产生重要影响。

我们总结下来主要有以下几个趋势。

1、新标准鼓励乘用车更长续航里程，采用三元动力电池比例会大大增加按照新的标准，续航150公里以上的纯电动乘用车补贴基本不变，但续航在100-150公里的乘用车补贴标准大幅下降，这将鼓励车企推出续航里程更长的车型。

在100-150公里之间提升至150-250之间相对容易，经济上也更合算。

因此预计16年起100-150公里的纯电动乘用车将大幅减少，这也意味着纯电动乘用车需要提高电池容量或者采用更高能量密度的电池，三元动力电池会是大方向，16年比例将大幅增加。

插电式乘用车补贴降5%，影响较小。

2、纯电动商用车将以物流车为代表的专用车和轻客发展为重点，公交车空间已经不大对新能源客车来说，2016年的新标准，按照质量能量消耗量来细分补贴，同时按照10-12米客车作为标准车，其他长度的车型按照折算系数计算，增加了对6米以下客车的补贴，对纯电动车型的发展比较有利，也有助于将技术水平更高的客车企业的发展。

对以物流车为主的专用车领域来讲，国家补贴按照1KWh补贴1800元计，物流车等专用车对安全性的要求要比乘用车低，发生事故的影响也小，因此对动力电池的要求会低一些，一些中低端的动力电池成本已经做到1.8元/Wh以下，所以以现在的补贴力度，完全可以覆盖电池的成本，对运营企业来讲，经济性是非常明显的。

物流车等专用车每天的运营里程较固定，物流公司也有场地建设固定充电桩，充电也便利，因此专用车的发展已经呈现出越来越快的趋势。

2015年9月份，纯电动物流车已经占到纯电动商用车的25%。

16年公交车空间已经不大。

由于政策补贴力度大，当前新能源商用车的推广以公交大巴为主力，2014年，国内共计销售新能源客车18637辆，同比增长80.54%，其中新能源公交客车16412辆，占88.06%。

15年新能源公交车销量继续大幅增长，按照2015年公交客车销量约8万辆计算，当前新能源公交车已经占据公交客车销量的38%左右，未来几年新能源公交车的增长空间已经不大。

新能源客车增长的重点将转向中巴、轻客等领域。

3、乘用车是16年主要增长点之一，纯电动表现更突出新能源乘用车基数较小，占比低，未来成长空间巨大，经过15年公共服务领域新能源汽车的大力推进，新能源公交占比已经较高，未来增长空间有限，16年起新能源乘用车将是发力重点。

主要得益于北京对纯电动乘用车的支持，我们预计纯电动乘用的表现会更加突出，北京10月24日宣布15年第5期示范应用新能源小客车指标向所有通过资格审核的申请人直接配置，总量约19000辆，考虑到6个月的有效期限，这一批中签者将在明年一季度前完成购买。