PPT for model and valuation
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资产评估英文课件：Chapter3：Approaches of Valuation
2.没有特别说明，收益额都认为是在该期期末发生； 3.现金流量的分布如不规则时，需进行调整，灵活运用各
种计算方法。
㈣现金流量图
横轴表示一个从零开始到第N个时间序列，轴上每一刻度表示一个时间 单位，通常以年表示（也可以是半年、季度、月份）。零点表示时间序 列的起点，即第一年初的时间点。
㈤货币时间价值的计算 1.复利终值
企业评估价值492777140062091362037万元12250年的收益价值评估过程评估价值4927771400620910013749277785735113501万元121410110对收益现值法的评价一优点1不管资产量有多么大只要对预期收益折现率与剩余经济寿命这三个综合参数测定准确则评估值就真实可2能够解决重臵成本法和现行市价法所不能解决的问题二缺点1基本原理与概念较抽象难于理解和掌握2确定预期收益等三个综合参数难免带有主观随意性
这个条件。目前不仅单项资产已经发生交易行为，而且整 体资产也出现了交易行为。
例如中外合资、合作经营、小型企业拍卖、股份经营、公 有民营等。特别是近几年的企业改制，对整个企业进行买 卖交易的很多。
2、要有三个（至少一个）近期的、可比的、以及成交或 已标价尚未成交的参照物。
所谓近期，最好在半年内成交的参照物，或一年内 也行。
A story of purchasing a cow
卖剑买牛 ——《汉书》
李可染国画——《归牧》
李可染国画——浅塘渡牛图
Approached for intangible assets
Market approaches
Market approaches
所谓市场法，是指利用市场上同样或类似资产的 近期交易价格，经过直接比较或类比分析以估测 资产价值的各种评估技术方法的总称。
种计算方法。
㈣现金流量图
横轴表示一个从零开始到第N个时间序列，轴上每一刻度表示一个时间 单位，通常以年表示（也可以是半年、季度、月份）。零点表示时间序 列的起点，即第一年初的时间点。
㈤货币时间价值的计算 1.复利终值
企业评估价值492777140062091362037万元12250年的收益价值评估过程评估价值4927771400620910013749277785735113501万元121410110对收益现值法的评价一优点1不管资产量有多么大只要对预期收益折现率与剩余经济寿命这三个综合参数测定准确则评估值就真实可2能够解决重臵成本法和现行市价法所不能解决的问题二缺点1基本原理与概念较抽象难于理解和掌握2确定预期收益等三个综合参数难免带有主观随意性
这个条件。目前不仅单项资产已经发生交易行为，而且整 体资产也出现了交易行为。
例如中外合资、合作经营、小型企业拍卖、股份经营、公 有民营等。特别是近几年的企业改制，对整个企业进行买 卖交易的很多。
2、要有三个（至少一个）近期的、可比的、以及成交或 已标价尚未成交的参照物。
所谓近期，最好在半年内成交的参照物，或一年内 也行。
A story of purchasing a cow
卖剑买牛 ——《汉书》
李可染国画——《归牧》
李可染国画——浅塘渡牛图
Approached for intangible assets
Market approaches
Market approaches
所谓市场法，是指利用市场上同样或类似资产的 近期交易价格，经过直接比较或类比分析以估测 资产价值的各种评估技术方法的总称。
EquityAnalysisandValuation财务报表分析.ppt
Equity Analysis and Valuation
McGraw-Hill/Irwin
12
CHAPTER
© 2004 The McGraw-Hill Companies, Inc., All Rights Reserved.
Earnings Persistence
Recasting and Adjusting
• Earnings persistence is a key to effective equity analysis and valuation
• Analyzing earnings persistence is a main analysis objective
• Attributes of earnings persistence include:
Components can be rearranged, subdivided, and tax effected Total recasted components must reconcile to reported net income
Earnings Persistence
Recasting and Adjusting
Specific Recasting Procedures • Discretionary expenses are segregated • Distinct components are segregated (such as equity in income of
unconsolidated subsidiaries) and often reported net of tax • When components of continuing income are separately
McGraw-Hill/Irwin
12
CHAPTER
© 2004 The McGraw-Hill Companies, Inc., All Rights Reserved.
Earnings Persistence
Recasting and Adjusting
• Earnings persistence is a key to effective equity analysis and valuation
• Analyzing earnings persistence is a main analysis objective
• Attributes of earnings persistence include:
Components can be rearranged, subdivided, and tax effected Total recasted components must reconcile to reported net income
Earnings Persistence
Recasting and Adjusting
Specific Recasting Procedures • Discretionary expenses are segregated • Distinct components are segregated (such as equity in income of
unconsolidated subsidiaries) and often reported net of tax • When components of continuing income are separately
Valuation Models.pptx
Momper. Cor
$20 50 $1,000 EV/Sales Metric EV/EBITDA Metric 1.1x $1,415 7.0x $215
Plus: Total Debt
Plus: Preferred Stock
550
-
EV/EBIT
Metric
8.6x
$175
Plus: Noncontrolling Interest
Step 1 : Select the Universe of Comparable Companies
• Study the target • Find comparable companies, based on:
Business Profile • Sector • Products and Services • Customers and End Markets • Distribution Channels • Geography Financial Profile • Size • Profitability • Growth Profile • Return on Investment • Credit Profile
P/E Ratio = Price of Stock/Diluted earnings per shatistics, Ratios, and Trading Multiples
• Selected Sector-Specific Valuation Multiples
• Use: Valuing a focus company, division, business, or collection of assets • Foundation: Similar companies provide a highly relevant reference point • Application M&A situations, IPOs, restructurings, and investment decisions
《货币金融学(第十三版)》英文版教学课件mishkin_econ13e_ppt_07
Copyright © 2022, 2019, 2016 Pearson Education, Inc. All Rights Reserved
Application: The Coronavirus Stock Market Crash of 2020
• The spread of the coronavirus in February 2020 triggered a stock market crash in which the Dow Jones Industrial Average fell from a peak of 29,551 on February 12 to 18,561 on March 20, a decline of 37%.
Copyright © 2022, 2019, 2016 Pearson Education, Inc. All Rights Reserved
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Application: Monetary Policy and Stock Prices (2 of 2)
• Furthermore, a lowering of interest rates is likely to stimulate the economy, so the growth rate in dividends, g, is likely to be somewhat higher. This rise in g also causes the denominator in Equation 5 to decrease, which also leads to a rise in stock prices.
Application: The Coronavirus Stock Market Crash of 2020
• The spread of the coronavirus in February 2020 triggered a stock market crash in which the Dow Jones Industrial Average fell from a peak of 29,551 on February 12 to 18,561 on March 20, a decline of 37%.
Copyright © 2022, 2019, 2016 Pearson Education, Inc. All Rights Reserved
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Application: Monetary Policy and Stock Prices (2 of 2)
• Furthermore, a lowering of interest rates is likely to stimulate the economy, so the growth rate in dividends, g, is likely to be somewhat higher. This rise in g also causes the denominator in Equation 5 to decrease, which also leads to a rise in stock prices.
Stocks and Their Valuation(英文版)(ppt 44页)
One whose dividends are expected to grow forever at a constant rate, g.
ight © 2001 by Harcourt, Inc.
All rights reserved.
9 -9
For a Constant Growth Stock
9 -1
Stocks and Their Valuation(英文版)(ppt 44
页)
Copyright © 2001 by Harcourt, Inc.
All rights reserved.
9 -2
Facts about Common Stock
Represents ownership. Ownership implies control. Stockholders elect directors. Directors elect management. Management’s goal: Maximize
Classified stock has special provisions.
Could classify existing stock as founders’ shares, with voting rights but dividend restrictions.
New shares might be called “Class A” shares, with voting restrictions but full dividend rights.
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9 -5
When is a stock sale an initial public offering (IPO)?
企业财务基础知识培训教材(ppt 21页)(英文版).ppt
£7
10 percentile Median
£151 90 percentile
Cost drivers
➢ Complexity of assets ➢ Number of assets on register ➢ Number of asset movements ➢ Complexity of depreciation policies ➢ Complexity of authorisation procedures ➢ Range of data held ➢ Number of users of data range Source: Statistics taken from Benchmarking database: 21 February 1997
Fixed Assets - Trends
From
➢ Separate fixed assets module ➢ Lack of asset ownership ➢ Cost of asset usage not attributed to product ➢ Performed by Finance Department
not verify network assets: the fact that the network works is verification enough)
➢ Verify non capitalised assets
System Features
➢ On line asset register holding key data and current cost allocation
Controls
➢ Asset verification ➢ Asset valuation ➢ Acquisition and
Model(宏观经济学加州大学詹姆斯·布拉德某汽车·德.pptx
returns to investment diminish ()
Y* (K)(LE)1
6
Copyright © 2002 ห้องสมุดไป่ตู้y The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
Figure 6.1 - The Production Function
• The Classical assumption simplifies the analysis of the economy
9
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
Table 6.1 - Classical Flexible-Price versus Keynesian Sticky-Price Analyses
2
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
Questions
• What determines the level of net exports?
• What determines the level of the exchange rate?
3
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
Full-Employment Analysis
• We will now look at the economy over the short-run
7
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Y* (K)(LE)1
6
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Figure 6.1 - The Production Function
• The Classical assumption simplifies the analysis of the economy
9
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Table 6.1 - Classical Flexible-Price versus Keynesian Sticky-Price Analyses
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Questions
• What determines the level of net exports?
• What determines the level of the exchange rate?
3
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Full-Employment Analysis
• We will now look at the economy over the short-run
7
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清华大学公司估值课件
4
Financial Statement Modeling: Basic Steps
• Step 5: Check that your model is consistent – Assets should equal liabilities – Cashflows on your cashflow statement should equal the cash on your balance sheet • Step 6: Figure out unlevered and levered cashflows – UCF = CFO + CFI + InterestDebt(1-T) – InterestCash(1-T) – LCF = CFO + CFI + Change Debt – InterestCash(1-T) • Step 7: Figure out terminal value of the firm – Assume a growth in unlevered cashflows – Use a multiple method • Step 8: Discount cashflows by the appropriate rate Note: If you just wanted to project out cash needs or financing needs for the next few years, you could just stop at Step 5. It is only for valuation that you need Step 6-8.
$
80.0 320.0 450.0 150.0 $ 1,000.0
7
决策树与模型评估教材(PPT 64页)
年收入 >80k
是
否
<10k
年收入
<10k
（a）
{10k,25k} {25k,50k} {50k,80k} （b）
连续属性的测试条件
选择最佳划分的度量
有很多度量可以用来确定划分记录的最佳方法，这些度量用划分前和划分 后的记录的类分布定义。
设 p(i | t) 表示给定结点t中属于类i的记录所占的比例，有时，我们省略结点t， 直接用 p i 表示该比例。在两类问题中，任意结点的类分布都可以记作(p0, p1) 其中 p1 1p0 。
Hunt算法
Tid
有房者
1
是
2
否
3
否
4
是
5
否
6
否
7
是
8
否
9
否
10
否
婚姻状况
单身 已婚 单身 已婚 离异 已婚 离异 单身 已婚 单身
年收入
125k 100k 70k 120k 95k 60k 220k 85k 75k 90k
拖欠贷款者
否 否 否 否 是 否 否 是 否 是
Hunt算法构造决策树
有房者
准确 正 预 率 确 测 预 总 f11 ff测 1 1 数 0 1 ff0 0数 1 0 f00 同样，分类模型的性能也可以用错误率（error rate）来表示，其定 义如下：
错误 错 预 率 误 测 预 总 f11 ff测 1 1 数 0 0 ff0 0数 1 1 f00
训练算法的目标：建立具有很好的泛化能力的模型。
Tid 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
10
Attrib1 Attrib2
Yes
人机比计算ModelPPT课件
0.21 9.63
2.02
2195.73
228
數及時間
人機動作
清針 檢查針痕
corr. 轉資料 (次)
03M..加08抄c03op總v資1~e機73料頻c..10p40台5頻率頻動率=人 間率作加1=01員 皆..0510總動 為同作 給上時 定14總.27時間 2 0各.00人機43.36動作及0.20人值=頻2率16.8*1時間 5 0.61員動5.00作頻率3.03
9
B 七月份人機比計算
.
10
相關資料來源
ΦEAMS： 機台稼動查詢 機台推移報表
ΦWIP： 製程Through out報表
back
.
11
資料正確性
1.OP key in問題：Set up次數偏低(加強宣導,改善系統)
a.是否key in b.是否正確key in c.系統問題
Why?
系統時常發生異常, 致使產線人員不願
key in 稼動
Move
.
4
例：Versa時1間K=2(測K試七時月人機比計算
檢查針痕時
頻率=片數/間機-抄資料時 Nhomakorabea抄資料間時=間片=數片/5*
台數/天數間-檢查針痕
總時間=頻率* 由機台數稼*抄動資檢查料查詢時針得間痕時
項目
項目 時間)/頻片率 數時間(分) 總時間 (分) 時測試間時間 次數/片數到抄測資料試檢片查針1數痕.3及m間i測n3試m備註in
2.稼動輸入頻率=(OP輸入稼動次數-自動交接班次數)/機台數/ 天數
.
8
機型
VERSA1k2k
機台 run%
項目
1.每人每日1工時機器動作時間(分) /(人機動作時2 間加人機動作時間(分)
ppt模板1-经典罗兰贝格模型工具集(77页)
Page
3 7 13 24 35 49 67 73
Module und Variations_E 2
A. Standard slides
Module und Variations_E 3
Consultant profile: [first name, last name]
Position: xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx Born: xxxx
3
Heading • Details
Heading • Details
Heading • Details
4
Heading • Details
Heading • Details
Heading • Details
Module und Variations_E 8
Lists – vertical (variations)
Pyramid (3 or 4 levels)
Module und Variations_E 14
Pyramid (5 levels/centered)
Module und Variations_E 15
3 factors (interwoven)
1
2
3
....
....
....
Module und Variations_E 16
Common ground
Module und Variations_E 17
4 factors (1)
Module und Variations_E 18
4 factors (2)
Module und Variations_E 19
4 factors (3)
Factor 4
Valuation
Truth 2.1: There are no precise valuations Truth 2.2: The payoff to valuation is greatest when valuation is least precise. Truth 3.1: One’s understanding of a valuation model is inversely proportional to the number of inputs required for the model. Truth 3.2: Simpler valuation models do much better than complex ones.
• • • to estimate the life of the asset to estimate the cash flows during the life of the asset to estimate the discount rate to apply to these cash flows to get present value
" One hundred thousand lemmings cannot be wrong"
Graffiti
Aswath Damodaran
2
Misconceptions about Valuation
Myth 1: A valuation is an objective search for “true” value
Aswath Damodaran
4
Discounted Cash Flow Valuation
What is it: In discounted cash flow valuation, the value of an asset is the present value of the expected cash flows on the asset. Philosophical Basis: Every asset has an intrinsic value that can be estimated, based upon its characteristics in terms of cash flows, growth and risk. Information Needed: To use discounted cash flow valuation, you need
• • • to estimate the life of the asset to estimate the cash flows during the life of the asset to estimate the discount rate to apply to these cash flows to get present value
" One hundred thousand lemmings cannot be wrong"
Graffiti
Aswath Damodaran
2
Misconceptions about Valuation
Myth 1: A valuation is an objective search for “true” value
Aswath Damodaran
4
Discounted Cash Flow Valuation
What is it: In discounted cash flow valuation, the value of an asset is the present value of the expected cash flows on the asset. Philosophical Basis: Every asset has an intrinsic value that can be estimated, based upon its characteristics in terms of cash flows, growth and risk. Information Needed: To use discounted cash flow valuation, you need
机器学习之模型评估与模型选择PPT课件
2019/10/21
16
PR图：
学习器A优于学习器C 学习器B优于学习器C 学习器A？？学习器B
平衡点 (BEP)
（Break-Even Point, ） 学习器A优于学习器B 学习器A优于学习器C 学习器B优于学习器C
2019/10/21
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性能度量－F1度量
2019/10/21
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性能度量－ROC与AUC
outofbagestimation20191227模型选择如何获得测试结果评估方法如何评估性能优劣性能度量如何判断实质差别比较检验20191227性能度量性能度量performancemeasure是衡量模型泛化能力的评价标准反映了任务需求使用不同的性能度量往往会导致不同的评判结果什么样的模型是好的不仅取决于算法和数据还取决于任务需求
（2）均方误差是指参数估计值与参数真值之差平方的期望值，记为MSE。 值越小，说明预测模型描述实验数据具有更好的精确度。
（3）R平方值，表征回归方程在多大程度上解释了因变量的变化，或者说 方程对观测值的拟合程度如何
2019/10/21
13
性能度量－错误率与精度
错误率 精度
å E(
f ;D)
2019/10/21
19
https:///shenxiaoming77/article/details/72627882
2019/10/21
集成学习
20
定义：通过构建并结合多个学习器来完成学习任务，又 称为：多分类学习器系统、基于委员会的学习等。
两大类
个体学习器间存在强依赖关系，必须串行生产的序列化方法： Boosting 个体学习器间不存在强依赖关系，可同时生成的并行化方法：Bagging and Random Forest
输出驱动假设PPT课件
一般级 口头表达
较高级 口头表达
一般级 口头表达
较高级 口头表达
笔头表达 口译 笔译
笔头表达 口译 笔译
笔头表达 口译 笔译
笔头表达 口译 笔译
第32页/共71页
发言提纲
•“输出驱动”的解释及其理据 •“输出驱动”的课程体系 •“输出驱动”的教学方法 •“输出驱动”的教学案例 •总结
33
第33页/共71页
新课标实施成效的基本估计
• 全国高中生的平均英语水平有了明显提高 • 全国发展极不平衡，差异很大，不能盲目乐观 • 大学入学的新生中大约有10%-15%英语水平
比较好 • 不少学生反应大学英语教学不如中学英语教学 • 大学英语教学必须改革创新
12
第12页/共71页
1.2 提出“输出驱动”的理论依据
问题一
在职场中人们以何种英语 技能（听、读、说、写、 译）完成工作任务？
听说 写 译/读
• 外资公司雇员 • 政府公务员 • 媒体工作者 • 教师 • 律师 • 医生 • 工程师 • 会计师 • 旅馆、饭店工作人员 • 驻外人员 • ….
16
第16页/共71页
1.2 “输出驱动”的理论依据
听后写
听后输出
37
第37页/共71页
3.1 综合技能教学活动举例
• 全面实施“综合技能教学法”: 笔头表达
教学活动
学生活动
1 读故事写梗概
读故事，列出主要情节，撰写故事梗概
2 听故事写梗概
3
读文件写小结
4 听报告写小结
5 写案情分析
边听故事，边记要点，依据笔记写梗概 阅读文件，标出要点，撰写报告小结 边听边记，依据记录撰写报告小结 读侦探小说，记录重要线索，写案情分析
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29
35 40 69
2
中国国际金融有限公司
前言
做财务模型前，让我们先讨论几个问题：
财务模型的作用是什么
——为公司价值判断 提供量化分析工具（并非全部）
——财务模型的制作就是一个信息收集与信息整理的过程 我们希望得到什么
——更清楚了解公司财务方面的历史、现状以及未来可能的情景 —— 明晰各个阶段的利润驱动因素是什么、未来的风险在于哪里 ——判断公司可持续发展潜力：公司盈利能力、资产结构以及现金 流状况 我们需要注意什么 ——实用性、尽量标准化 —— 灵活性
DPS
N2
(1 g )
t
( r g )( 1 r )
假定公司经过高速成长期后 进入稳定增长期 假定公司经过高速成长期后 通过过渡期再进入稳定增长期
22
三期模型
每股价值
N1
DPS
t t
t 1
(1 r )
N2
DPS
t t
t 1
(1 r )
DPS
N2
(1 g )
一般模型
每股价值
DPS
t t
t 1
(1 r )
Gordon 模型
每股价值
DPS
1
r g
BV 0 ROE 1 g ) PO % （ r g
假定公司已进入稳定增长期
两期模型
每股价值
N1
DPS
t t
t 1
(1 r )
N2
DPS
t t
t 1
(1 r )
t
( r g )( 1 r )
中国国际金融有限公司
DDM的说明
• 与DCF类似，DDM需要确定下列变量：EPS增长率、股利分配比 率(PO%)、长期增长率和贴现率。需要注意的是在不同增长阶段 公司的Beta将发生变化。
利润增长率
高速成长期
过渡期
稳定成长期
低股利分配率
股利分配率逐步提高
高股利分配率
与DCF类似的方法－股利贴现模型
• 股利贴现模型（Dividend Discount Model）是对公司未来分配的股利进行 预测并进行贴现的方法。该方法与FCFE的贴现相似，唯一的差别是对公 司对分配政策作出进一步的假定。从长期来看，公司的FCFE的总额应与 其Dividend的总额一致。
DDM的不同类型
7
中国国际金融有限公司
现值的计算公式
现金流量折现公式 永久年金（Perpetuity） 折现公式
PV
C1 1 r1
C2 1 r2
...
CN 1 rN
PV
C r
增长性永久年金（Growing
Perpetuity）折现公式 年金（Annuity）折现公式
PV
C1 r g
KE
D ED
K D (1 T )
K E 股本成本
K D 负债的成本
Ke = Rf + β( Rm – Rf ) Rf = 无风险收益率 Rm ＝市场平均收益率
14
中国国际金融有限公司
E 的确定
• 单个公司的 E 往往受各种因素的影响而不稳定。但同一 行业中的各个公司由于经营的业务相近，其资产产生的现 E 金流量的特点也相近，从而这些公司的 将较为接近并稳 定。因此，通常使用若干可比公司的 来确定实际使用的
T
23
I.2 可比公司法
中国国际金融有限公司
中国国际金融有限公司
可比公司分析概述
• 可比公司分析确定股票市场对同行业上市公司的估值特点来判断 估值对象的价值。比较的内容包括市场估值、经营业绩、信用情 况和业务增长。可比公司分析将得到各种估值倍数和财务报表分 析中提到的各种比率。最终估值倍数的确定需运用主观判断力。
从EBIT开始
FCF EBIT * (1 T ) D & A NWC CapEx Other
FCF EBITDA (1 T ) D & A T NWC CapEx Other
FCF NI ( IE － II ） (1 T ) D & A NWC CapEx Other
IE＝利息费用 II＝利息收入 T＝税率 △NWC＝净营运资金增量
从EBITDA开始
从NI开始
EBITDA＝扣除税、息、折旧、摊销前的利润 EBIT＝扣除税息前的利润 D&A=折旧和摊销 CapEx＝资本性投资
10
中国国际金融有限公司
股东的现金流量－（FCFE）
• FCFE（Free Cash Flow of Equity) 是指公司经营活动中产生的现金流量在扣除公司业务发展的投 资需求和对其他资本提供者的分配后可分配给股东的现金流量。
FCFE的计算
FCFE＝FCF－用现金支付的利息费用＋利息税收抵减－优先股股利 + 从普通股股东以外的资本提供者取得的现金 － 向普通股股东以外的资本提供者支付的现金
11
中国国际金融有限公司
对FCF的测算
• 利润表中通常有不少其他业务收入 、营业外收入和支出、证券投资收
EBIT 减：所得税调整 ＝NOPLAT 加：折旧和摊销 减：流动资金增量 减：资本支出 ＝无债公司的自由现金流（FCFU） 减：以现金支付的利息费用 加：利息税收递减 减：优先股股利 加：从非股东资本提供者取得的现金 减：向非股东资本提供者支付的现金 ＝股东的现金流量（FCFE）
财务模型和公司估值
中国国际金融有限公司 陈俊华
二零零七年十一月
中国国际金融有限公司
主要内容
Page I 公司估值的基本方法 I.1 现金折现法（DCF） I.2 可比公司法 II 财务模型
3 5 23 28
II.1 财务报表间关系
II.2 财务报表比率分析 II.3 财务模型的制作 II.4 需要注意的问题
利用同类公司的各种估值倍数对 公司的价值进行推断
5
I. 1 现金折现法（DCF）
中国国际金融有限公司
中国国际金融有限公司
概述
• DCF的运用需要的输入变量包括现金流量、贴现率等。我们将首先介绍确定输入变量的方法。然 后，讨论各种估值方法。
现值
T0
T1
T2
T3
T4
T4
T10 终值(TV)
各期现金流量
BETA
股权成本（Re) 所得税率 税前债务成本(Rd) 税后债务成本 权益比例 目标债务比例 加权平均资本收益率 (WACC) 近5年增长率 永续成长率（g）
1.00
11.90% 33.00% 5.00% 3.35% 74.72% 25.28%
9.74%
3%
18
中国国际金融有限公司
股东的现金流量（FCFE）的贴现
I.1.2 贴现率
中国国际金融有限公司
中国国际金融有限公司
加权平均资本成本（WACC）
• WACC（Weighted Average Cost of Capital）是股本成本和债务 税后成本的加权平均数。其中，E为股票市值，D为债务市值（ 通常用帐面值代替），T为公司的税率。
WACC
E ED
• 与前面的方法类似，我们可以对FCFE进行贴现从而得到公司的股 票价值。估值结果应与DCF相同。具体程序和公式如下：
I
• 预测FCFE
公式
股票估值
t t
II
• 计算 E 和 K E • 用 K 对FCFE进行贴现，得到股票价值
E
III
T
E t ( FCFE (1 K E , t ) (1 K E ,T )
• 确立收购非公众公司的估值基准
• 确定多元化公司分拆后的价值（Break-up Value)
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各种估值倍数
• 在讨论各种估值方法前，有必要简要介绍各种估值倍数（ Multiple）。这些倍数均为公司的的市场价值与公司经营活动的 某个指标的比值。
各种估值倍数
虽然对任何上市公司均可以计算各种估值 倍数，但投资者投资不同行业的股票时因 投资目的的不同，其重点关注的估值倍数 有所不同。例如： * 传统制造业公司主要看P/E * 电信服务业公司主要看EV/EBIT(DA) * 高科技公司主要看P/S • 银行主要看P/B和P/E • IPP主要看 PE、PB P/E＝Price/EPS ＝股价/每股税后利润 P/B＝Price/BVPS＝股价/每股净资产
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I 公司估值的基本方法
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公司估值的主要方法
• 进行公司估值有多种方法，常用的主要有两类：
现金流量折现
（DCF，Discounted Cash Flow）
将公司的未来现金流量贴现到特 定时点上以确定公司的内在价值
可比公司分析
（Comparable Companies Analysis)
PV
C r
1 (1 r )
N
C r
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I.1.1 现金流量
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自由现金流量（FCF）=股东和债权人的现金流量
• FCF（Free Cash Flow) 是指公司经营活动中产生的现金流量扣除公司业务发展的投资需求后可分给资本提供者 的现金。
FCF的计算
P/S＝Price/Sales ＝股价/每股销售收入
EV/EBIT＝[MVE＋Debt]/EBIT ＝[股票市值＋债务]/EBIT