外汇学习之外汇保证金的交易商分析

外汇学习之外汇保证金的交易商分析
综合所述，外汇方面的外汇保障金交易商有四类，分别是：
∙Straight Through Processing，直通式处理系统，简称 STP；
∙Electronic Communications Network，电子通讯网络模式，简称 ECN；
∙No Dealing Desk，无交易员平台模式，简称 NDD；
∙询价（Dealer）和单一做市商（Market maker）模式，简称 DD 或 MM；
我们平常接触到较多的是外汇保证金经纪商通常采用后一种交易方式（MM），所以这里也用最多的篇幅去介绍了MM模式平台的运作方式。

STP 直通式处理系统模式
通过直通式处理系统 (straight through processing system - STP)，让客户的下单发送到银行，按银行的价位接近即时交易。

交易量偏高期间可能出现单子悬空，表示单子已经执行但仍然留在挂单窗口。

一般来说，这样的单子已经执行，只是还需要一点时间等待银行确认。

交易频繁期间，可能出现多项下单需要等待处理。

等候的单子增加有时会影响银行延迟确认部分单子，视乎单子的种类，情况可能不同。

ECN 电子交易网络模式
ECN是一个电子交易网络，是一个使用集中-分散市场结构的外汇交易科技。

此模式通过与银行、机构、外汇市场及科技供应者紧密合作来完成。

交易者的单子都直接且匿名的挂在这个网络上，每个单子都是同等的地位，按照价格和时间的最优化公平撮合成交。

所以ECN 上的价格是真实的市场价格，点差不固定。

ECN的运营者不参与交易，向交易者收取适当比例的交易手续费。

所以他们会尽可能提供给客户更好的服务。

随着互联网技术的发展，服务于个人投资者、小型银行、投资机构、对冲基金的ECN交易商开始出现。

ECN的商业运行模式被美国的证券行业普遍认为是一个典型的全自动化的电子证券交易所。

ECN平台是包含STP模式的。

所以ECN平台准确的说是"ECN+STP"平台。

NDD 无交易员平台模式
ECN 和 STP 均类属NDD无交易员平台模式。

采用无交易员平台的交易商依靠收取交易佣金或者通过加大点差来赚取利润。

无交易员平台的交易商可能属于STP类型，也可能属于ECN+STP类型(简称ECN)。

例如兄弟财经所推荐的FXCM福汇就是STP类型的无交易员平台模式。

NDD无交易员平台具有透明、报价好和快速成交的优势。

透明性意味着客户可以进入真实的外汇市场，客户订单直接输送至银行间市场，自动执行。

无交易员的报价通常较低，并且成交迅速。

DD 询价和 MM 做市商模式（有交易员平台）
个人投资者面对单一的对家进行询价和交易，报价的公正性依赖于交易商的诚信。

交易商本身就是做市商，他们一般先会总和过滤银行或ECN的价格，然后加上自己的利润再报价给客户，因此客户实际上是在与作市商做交易（在ECN上是与匿名的真实交易者进行交易）。

客户看到及交易的并不是市场的真实价格，并且交易的执行价格由外汇做市商决定，所以成交价格常常有利于做市商也就不足为奇了。

客户的单子进入做市商的系统后，首先进行多头头寸和空头头寸之间的内部对冲，然后将余下的净头寸拿到他们所依附的银行或者ECN上对冲，也可以部分对冲或者干脆不对冲，这就不对冲的单子就属于对赌的范畴。

现在介绍一下什么是对赌，对赌就是这些做市商们不把所有的净头寸拿到ECN或银行去对冲。

比如，某家外汇交易商收到客户1000手（外汇交易单位，通常是指10万单位基本货币）买入欧元/美元的指令和800手卖出欧元/美元的指令，那么内部对冲后余下200手欧元/美元
的净多头头寸，但是该公司愿意承担了这部分头寸的市场波动风险，并没有把这200手欧元/美元净多头头寸放到银行或ECN上做交易，这就叫做和客户“对赌”。

在美国相关法律法规中并没有硬性规定如何对冲风险，这完全取决于交易商自己的风险控制策略。

如果客户的单子能及时完全对冲掉，那么做市商几乎不用承担额外的市场风险，获得的收益比较稳定。

但是现实中做市商一般或多或少的会进行对赌，这加大了其本身的风险。

这种对冲/对赌模式的存在，意味着在某些特定时段（比如美国重大数据公布的时候，或者市场价格剧烈波动的时候），您可能经常性的无法连接到交易商的交易系统上进行有效迅速的交易，因为此时交易商很难在有限成本区间内及时地把市场风险转嫁出去，所以干脆限制客户下单或者采用一些其它的方式，随后却把问题归咎于网络故障或其他原因。

这种特定时段经常出现单子无法成交的现象在国内银行外汇实盘交易中也是普遍存在的。

另外，一些MM模式的交易商还会把客户进行分类，客户可能分为两类，盈利能力强的客户被单独划分出来，进入慢速模式，此类客户面临着滑点、订单难以成交(反复询价)等多重障碍，但是交易商总是会很谨慎的操作以不让客户有所察觉。

而盈利能力差的客户被归入自动执行模式，因为从平均数上看，这些客户最终是亏损的，所以这些客户的单子不用理会，让他们自己开开平平的折腾，最终净值就会变成零，而钱自然就全进了做市商的口袋。

做市商和这些盈利能力差的客户对赌交易，当然胜算很大。

至于透明性，只能取决于这些做市商公司的内部政策。

如何辨别一个汇商是无交易员平台还是做市商平台
外汇交易商(FDM)必须向客户描述外汇实盘交易的实质，同时必须以明显的、不小于10号字体的大写字母向客户披露并要求客户签字确认以下内容：
你将要参与外汇交易不是通过交易所进行的，外汇交易商是你所有交易的直接对家，即当你是买家时，交易商是卖家；当你是卖家时，交易商是买家。

因此产生的结果是，交易商跟你会存在利益冲突。

除非在你跟交易商签订的交易合同中另有说明，否则，交易商给你的报价可能不是最好的价格，同时，交易商可以向不同的客户给出不同的报价。

如果交易商选择承担交易风险，那么你要注意，交易商会因为你的亏损而有更多的盈利。

另外，因为交易商与你是交易对家关系，你必须谨慎考虑交易商及其代理给你提供的任何交易信号。

但是多数外汇交易商并没有按照要求将其对赌性质直接翻译成中文。

国内的外汇经纪人也常常对此避而不谈或者含糊其辞，甚至有的外汇经纪人自己都不懂得对赌是怎么回事。

所以投资者自行掌握一些判断汇商类型的方法就显得尤为重要。

判断方法如下：方法一：是否允许超短线交易。

就是说剥头皮、炒单或者EA自动交易这些是否被允许。

如果交易商明令禁止上述这些交易方式，或者对上述交易方式做出了限制，那么就可以确定该交易是做市商。

无交易员平台是不会对交易有任何限制的。

但不是说允许超短线交易就一定是无交易员平台。

因为有的做市商也是公开宣布其对交易没有任何限制的。

所以说这个方法可以判断汇商是不是做市商，但是不能判断汇商是不是无交易员平台。

有的朋友在开户之前没有详细了解到交易商关于超短线交易的政策，结果因为自己某次交易平仓太快而被交易商封了帐号，这种事通常投诉是没有用的，只能怪自己当初开户的时候没有做足功课。

方法二：是否有重新报价的情况。

上面已经说过，对于盈利能力强的客户，做市商会避免与之对赌交易，那么就必须把单子转移到市场上与真实流动性对冲掉，也就是询价交易（DD）。

可是由于做市商的市场深度受限加上询价交易在时间上延迟，等到把客户的单子拿去市场消化时，发现价格已经变化了，如果这时成交，做市商就要忍受报价差异导致的亏损。

这种亏损显然做市商不愿意承受的，所以就会把客户的单子驳回，给客户重新报价，要求客
户重新下单或者确认接受新的价格。

其实对于做市商来说，重新报价是一种负责任的行为。

有些做市商虽不重新报价，但是以滑点成交处理客户的单子，这恐怕会更让投资者难以接受。

方法三：挂单是否有距离现价多远的限制。

做市商通常不但限制超短线交易，还会对挂单的位置有要求。

在现价附近的话，您只能用市价单进场，不能用限价单。

所以您在下限价单的时候，如果被提示必须远离现价xx个点，那么这样就可以判定该交易商是做市商。

因为无交易员平台是不会对挂单有任何限制的。

甚至您把单子挂在点差中间都可以。

做市商平台是不是一定要避开？
有很多朋友一提起做市商就大有谈虎色变的态势，避之唯恐不及。

提起对赌就更觉得不能接受，要找ECN模式的平台开户，其实大可不必如此。

交易，一方买一方卖，本来就是对赌行为，只要可以顺利成交，就是好的，至于跟您成交的对方到底是一家做市商还是一个投资者，本来是无所谓的事，只要在成交上顺利，就达到了我们交易的目的。

ECN模式，是平台替我们寻找一个对手盘去成交，做市商是直接做为对手盘与我们成交，其实论速度，有时候做市商更快。

当然这些论述都有一个大前提，就是做市商有非常好的信誉，可以保证客观快速的成交并保证资金安全（可以顺利出金）。

由于做市商的角色复杂，如果做市商没有信誉，在交易过程中恶意干扰，从中牟利，损害投资者的利益，那么就当另当别论了。

事实上国际上很多投资银行也都是做市商的模式，信誉也无可厚非，所以只要我们选择了一家正规的知名的做市商，大可不必有太多担心或非议。

做市商的优势是开户门槛低，杠杆大，使得很多初学者和小资金的投资者得以参与外汇交易。

所以客观的讲，做市商的存在是历史的必然，有其价值和市场需求。

正是做市商推进了外汇零售交易市场迅速发展，对于新手和小资金的投资者，选择一个信誉良好的做市商开户炒汇，是理智的。

部分观点摘自。