宏观经济学入门——07级春季东北师范大学经济学院第十三讲

第十三讲 货币需求理论和货币主义
13.1 传统的货币需求理论
13.1.1 现金交易数量说
1．费雪（Fisher ）的交易方程式(1911)
MV=PY （1）
2．观点：
（1）货币流通速度V
是由制度因素决定的，是一个随时间而缓慢变化的变量，短期内可看作常数。

这意味着：名义国民收入完全取决于货币数量。

（2）费雪认为通过弹性价格，经济会保持在充分就业水平上。

因此，Y 和V 不变，M 的变化完全反映在P 上。

（3）由（1）式可得，当货币需求为：
M d =PY/V (2)
（4）？货币流通速度是不是一个常数？考虑货币的职能？
13.1.2 现金余额数量论
1．将货币视为一种资产，而影响人们持有多少货币余额受以下因素影响： （1）财富总量（2）机会成本（3）对收入、物价等的预期。

2．庇古的（Pigou ）工作：
M d =kPY (3)
k 为固定的比例，表示人们愿意以货币形式持有名义国民收入的比例。

对应的，剑桥方程式为：
M=kPY (4)
3．评价：
（1）现金余额数量说与现金交易数量说的形式类似，但考虑的出发点不同。

各是？ （2）一点遗憾。

13.2 凯恩斯的流动性偏好理论
13.2.1 持有货币的三种动机
交易动机，预防动机和投机动机。

13.2.2 凯恩斯的货币需求函数 1．实际货币需求为：M d /P
2．交易需求和预防需求的货币需求为：
1
11(),
0dL L L Y dY
=> （5） 3．投机动机的货币需求为：
2
22(),
0dL L L i di
=> （6）
4．将上面的信息合并，得：
12()()d
M L Y L i P
=+ （7） 13.2.3 观点：
1．货币需求是不稳定的（投机需求和利率）
2．货币的流动速度也是不稳定的（货币需求的不稳定引起），注意到：
12()()
d PY Y
V M L Y L i =
=+ （8） 3．货币数量M 与名义收入PY 的关系也很不稳定。

4．货币数量的现金交易方程是一个恒等式，为什么凯恩斯要抛弃它？
13.3 凯恩斯货币需求理论的发展 *（金融学专业要求，其他专业不要求）
13.3.1 货币的交易需求：鲍莫尔-托宾模型（20世纪50年代） 1．Baumol-Tobin 模型证明了：货币的交易需求同时与收入和利率．．
有关。

2．给出下面的问题：
一个经济人，每隔一段时间就获得一定量的收入Y ，在获得收入后全部以货币形式持有，然后这段时间内均匀地将消费掉，直至到期末全部花完为止。

（1）他平均的货币持有额为多少？（2）由于货币的持有是没有收益的，若利率为i ，则消费者损失掉的利息总收入是多少？ （3）为了获得消费收入，消费者可将收入中暂时不用的货币用于购买生息资产（如：债券），然后在每笔支出发生时卖出一部分债券。

但这样做是有成本的（交易费用），假定每次出售债券交易费用为b 。

则理性的决策者会选择什么样的货币持有量？ 3．解上面的问题：
()2
Y K
C K b i K =⋅
+⋅ （9）
得到： **11
2K L == （10） 上式即为著名的“平方根公式”，有什么含义？
交易性货币需求的收入弹性和利率弹性各是多少？
13.3.2 预防性需求
1．惠伦（Whalen ）模型
结论：预防性货币需求与收入有正向关系，而且也同利率成反向关系。

2．考察的框架：
（1）若出现流动性不足，则损失为b 。

（2）假定未来某段时间内的净支出为X 服从某一随机分布，其均值为0，方差为S 2，企业或个人持有的预防性货币余额为12L 。

则由切比雪夫不等式可知：
2
12212
{0}S P X L L -≥≤ （11）
（3）由上式，出于稳健的考虑，将出现流动性不足的概率估计为：2
212
S L ，则由于流动性不
足而造成的损失预期值为？
（4）此时经济人是在哪两方面进行权衡？ （5）要解的问题：
2
12212
S C i L b L =⋅+ （12）
3．结论：
2*3
12
2S b
L i = （13） （1）预防动机的货币需求与各变量的关系？ （2）收入对其有没有影响？为什么？
13.3.3 投机性需求
Markowitz 等人的工作：资产组合理论
1．偏好：人们在不同的资产组合之间进行选择时，不仅要考虑预期报酬率（μ），也要考虑风险（σ）。

对风险规避者来说，他总希望在给定的预期报酬率下实现风险最小，或者对偶。

这可以用图1来描述：
1
2
2．可选择集合：
如图2来表示，这条直方程为：
μ
μσσ
=
⋅ （14） 图中的O 点和C 点为何意？利率变化对该直线方程斜率的影响？
3．结合图1和2，说明最优资产组合是如何随着利率发生变动的？
13.4 弗里德曼的货币需求理论
弗里德曼(Milton Friedman ，1956）
13.4.1 弗里德曼考虑框架
1.也认为货币是一种资产（与凯恩斯相同）
2.将债券、股票以及各种实物资产都列为可替代货币的资产（与凯恩斯不同）
3.货币需求的影响因素：财富总量（持久性收入），财富在人力与非人力形式上的划分，持有货币的预期报酬率，其他资产的预期报酬率（债券、股票、实物资产），其他因素。

13.4.2 弗里德曼的货币需求函数
1{,,,,,,}d P m b c M dP
f Y w r r r u P P dt
=⋅ （15） P Y 表示持久收入，代表财富因素；w 代表非人力财富占总财富的比率；,,m b c r r r 分别为货币、
债券、股票的预期名义报酬率；
1dP
P dt
⋅表示商品价格的变化率，u 表示其他影响因素。

在上述影响因素中，P Y 和m r 与货币需求成正向关系，其他变量与货币需求成反向关系。

注意到，其与凯恩斯的货币需求函数有两点不同：（1）资产选择范围大；（2）货币的预期报酬率为不零。

13.4.3 现代货币数量论
1．弗里德曼的货币需求函数暗含着这样的结论：货币需求对利率并不敏感。

（因为，利率的变动往往是和货币的预期报酬率同向变化的）
因此，影响货币需求的主要因素实际上只有持久性收入，所以货币需求是稳定的。

2．货币流通速度是稳定的，可预测的。

因为，由交易方程式可知：
/()
d P Y Y
V M P
f Y =
=
（16） 3．货币供给是决定名义收入的主要因素仍然成立。

这就是现代货币数量理论。