06高级经济师金融专业考点梳理第1章-6

第三节创新和完善金融宏观调控
【本节知识点】
【知识点】货币政策框架的转型与创新
【知识点】宏观审慎管理框架的构建与完善
【知识点】健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架
【本节内容精讲】
【知识点】货币政策框架的转型与创新
总述：一国的货币政策框架应当与经济发展需求相契合，近年来国内国际形势的变化要求我国货币政策框架进行转型和创新。

货币政策框架是指货币政策目标以及实现该目标的一系列制度安排，主要包括货币创造机制、货币政策目标、货币政策工具、货币政策规则和货币政策传导渠道。

一、我国货币政策框架转型与创新的原因
1.国内经济发展进入“新常态”
我国经济发展告别高增长模式→→进入中高速增长；宏观经济面临“三期叠加”的局面。

（备注：增长速度换挡期；结构调整阵痛期；前期刺激政策消化期。

）
随着我国金融创新与利率市场化的推进，传统货币政策的有效性被削弱。

2.国际宏观经济形势和宏观政策的分化
（1）在基础货币创造层面，由释放基础货币转为回笼基础货币，货币信用体系日趋复杂化。

（2）全球经济形势分化。

未来美联储降息或削减资产负债表将导致全球流动性收缩，加速国际资本回流。

（3）未来我国外汇占款的趋势性下降将极大影响基础货币的投放，传统的通过结售汇和发行央行票据来投放基础货币的路径面临巨大挑战。

二、我国货币政策框架转型与创新的实践
货币政策框架转型包括货币政策目标的调整、货币政策工具的创新、货币政策机制的完善、货币政策独立性的增强等。

1.调整货币政策目标，由数量调控逐步转为价格调控
（1）长期以来，中国人民银行主要盯住广义货币量、社会融资规模、新增贷款等数量型中介目标。

（2）货币政策中介目标由数量型向价型转变。

原因：经济结构复杂、中国人民银行跟踪监测、准确调控货币信贷数量的难度日渐增大，货币信贷数量与经济增速、通货膨胀、金融稳定之间的相关性也被弱化。

（3）中央银行建立以7天期常备借贷便利利率为上限、7 天期逆回购利率为隐性下限，超额存款准备金利率为显性下限的“利率走廊”，更加重视存款类金融机构7天期质押回购利率的中介作用。

调节“利率走廊”的上下限就可以实现稳定市场利率的预期目标。

（4）简化了利率操作过程，而且降低了操作成本。

与公开市场操作相比，“利率走廊”模式不依赖高度成熟的国债市场，其调控的上限是要引导资金流向，避免资金“空转”而提高杠杆率，下限是不能引发系统性金融风险。

2.创新货币政策工具，构建结构性货币政策
（1）对传统货币政策工具的创新应用。

对货币市场利率实现了区间管理，较为成功地引导了资金价格和流向，达到了定向释放流动性和引导资金流向的调控效果。

（2）创造新的货币政策工具以实现结构性调控。

创设常备借贷便利对金融机构提供流动性支持。

推出的抵押补充贷款和中期借款便利、2018年推出的定向中期借贷便利等。

3.完善货币政策机制，转变调控方式和操作手段
（1）2011年起，央行实行差别准备金动态调整机制，使货币政策操作向货币信用管理转变。

（2）2014- 2016年，央行创设常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款等货币政策工具。

（3）2015年将差别准备金动态调整机制升级为宏观审慎评估体系，从而更好地防范系统性风险。

（4）自2016年年底起，为推动去杠杆、抑泡沫，稳健的货币政策继续保持中性，同时适时推动调控框架转型，探索构建“利率走廊”，疏通传导渠道，稳定市场预期。

（5）2018年以来，采取定向降准、债券市场投资者窗口指导、加大支小支农再贷款投放等措施，以稳金融支持稳增长。

4.宏观调控注重国际协调，增强货币政策独立性
（1）我国宏观经济进入新常态，保增长和调结构成为宏观调控的总体目标。

（2）保持货币政策的独立性要求放弃固定汇率制度或者资本账户限制。

为了确保我国货币政策的独立性，需要对人民币汇率形成机制进行改革。

目前而言，我国已将每日人民币兑美元的浮动范围增至2%，标志着我国汇率形成机制向以市场供求为基础、更具弹性和市场驱动的汇率制度进一步靠拢，我国货币政策的独立性也随之增强。

【知识点】宏观审慎管理框架的构建与完善
总述：宏观审慎管理政策主要是指利用审慎性工具防范系统性金融风险，从而避免实体经济遭受冲击的政策。

（一）概述
1.概念提出：1979年国际清算银行的前身“库克委员会”首次提出宏观审慎的概念。

2.受到广泛关注：2008年全球金融危机之后。

资本留存缓冲的基本思路是：金融体系具有顺周期性，即在危机时期，各经济部门对信贷的需求上升，但危机引发的损失增加和资本压力又削弱了银行体系的放贷能力；
（备注：资本留存缓冲：银行为了合理的规避风险，额外从一级资本中计提的留存收益，作为特别风险发生时的应急资本。

）
3.开始研究：自2009年央行开始研究强化宏观审慎管理的政策措施，并于2011年正式引人差别准备金动态调整机制。

4.动态调整机制升级：自2016年起将差别准备金动态调整机制升级为宏观审慎评估体系（MPA)对金融机构的行为进行多维度的引导，实施逆周期调节。

（二）宏观审慎工具分为四大类，比如：
（1）应对信用过度扩张和高杠杆的宏观审慎工具：杠杆率、信贷增速上限等；
（2）应对期限错配和流动性风险的宏观审慎工具：存贷比上限、准备金要求、流动性费用等；
（3）应对系统重要性金融机构和金融体系内风险传染的宏观审慎工具：系统重要性（流动、附加）资本要求等；
（4）应对部门性金融风险的宏观审慎工具：债务与收入比、外币贷款风险权重、外汇风险敞口限制等。

【知识点】健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架
（货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架：是指通过协调配合使用货币政策和宏观审慎政策工具，以期实现经济稳定和金融稳定的双重目标。

）
1.双支柱的必要性
以维护价格（经济）稳定为主的传统货币政策存在的缺陷，需要同时结合追求降低过度顺周期性和跨机构系统性风险的宏观审慎政策。

2.双支柱的有效性
（1）宏观审慎政策有助于调节货币政策目标。

①避免非理性的、无序的金融市场行为导致的货币政策实施大打折扣乃至失效情形的发生。

②货币政策能够为宏观审慎政策提供重要支持。

货币政策通过保证通货膨胀水平的稳定，为宏观审慎政策提供良好的操作环境，降低其实施成本。

（2）国际上已有的双支柱实践呈现以下特点：
一方面，货币政策在双支柱体系中是基础性手段，在形成足够成熟的制度性框架之前，宏观审慎政策主要发挥配合、补充或强化货币政策的作用。

另一方面，宏观审慎政策的使用频率不断上升，工具数量持续增加。

【例题·论述】2009年人民银行印发《跨境贸易人民币结算试点管理办法实施细则》。

【问题】
1.出台《跨境贸易人民币结算试点管理办法》的背景是什么?
2.试点管理的指导思想是什么?
3.试点企业在开办跨境贸易人民币结算业务中还应遵守哪些具体规定?
4.符合什么条件的境内商业银行可以提供跨境贸易人民币结算服务?
5.什么是境内结算银行?境内结算银行办理什么业务?履行什么职责?
【参考解析】
1.出台《跨境贸易人民币结算试点管理办法》的背景是什么?
受国际金融危机影响，美元、欧元等主要国际结算货币汇率大幅波动，我国及周边国家和地区的企业在使用第三国货币进行贸易结算时面临较大的汇率波动风险。

同时，随着我国与东盟国家及内地与港澳地区的贸易、投资和人员往来关系迅速发展，以人民币作为支付手段的呼声越来越高。

为顺应国内外市场和企业的要求，保持我国与周边国家和地区的贸易正常发展、为企业提供更多便利，开展跨境贸易人民币结算试点工作)。

2.试点管理的指导思想是什么?
试点管理的指导思想是在保证风险可控的前提下，尽可能按照国际惯例制定《办法》，减少制度障碍，适当提供便利，严格贸易真实性审核，实行总量控制，稳步推进跨境贸易人民币结算试点。

3.试点企业在开办跨境贸易人民币结算业务中还应遵守哪些具体规定?
试点企业应当确保跨境贸易人民币结算的贸易真实性，建立跨境贸易人民币结算台账，准确记录进出口报关信息和人民币资金收付信息。

对于跨境贸易人民币结算项下涉及的国际收支交易，试点企业应当按照有关规定办理国际收支统计申报。

4.符合什么条件的境内商业银行可以提供跨境贸易人民币结算服务?
境内具有国际结算能力、为试点企业开户或为境外商业银行开立同业往来账户的境内商业银行可以为试点企业提供跨境贸易人民币结算服务。

试点初期，由于准备情况存在差异，会出现部分银行不能马上开办跨境贸易人民币结算业务的情况。

5.什么是境内结算银行?境内结算银行办理什么业务?履行什么职责?
境内具有国际结算能力、为试点企业开户的银行称为“境内结算银行”。

境内结算银行应遵守人民币贸易结算的有关规定，为试点企业提供跨境贸易人民币结算服务。

主要规定包括：
（1）按照人民银行规定，对交易单证的真实性及其与人民币收支的一致性进行合理审查。

境内结算银行应当按照反洗钱的有关规定，采取有效措施，了解客户及其交易目的和交易性质，了解实际控制客户的自然人和交易的实际受益人，妥善保存客户身份资料和交易记录，确保能足以重现每项交易
的具体情况。

（2）对于人民币跨境贸易结算项下涉及的国际收支交易，按照有关规定办理国际收支统计申报。

按照外债统计监测的有关规定对人民币跨境贸易项下涉及的居民对非居民的负债办理外债登记，但不纳入外债管理。

（3）应按人民银行相关要求接入人民币跨境收付信息管理系统并报送人民币跨境收付信息。

【本章知识回顾】。