浅议投资者关注度对于股票收益的影响

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加强生态环境的保护，推动生态产业建设，以各独特的人文、自然及历史文化的资源为依托发展生态经济，实现繁昌县孙村镇纺织服装产业升级，将农业与第三产业有机结合起来，建设旅游农业经济和服务型农业产业结构，利用农村的自然优势发展第三产业，促进农业生态经营模式，逐渐转变了单一的发展经营模式。政府引导农业综合开发，打造生态发展模式。

在发展经济的同时，注意对生态环境的保护，在保持原生态的基础上，实现产业物质生活水平的提高。依照《环境保护法》构建地方生态保护条例，严格执法，将非物质文化遗产列为重点保护行列，加强环保基础设施建设，以繁昌县孙村镇纺织服装产业为主导，大力发展第三产业，实现经济与环境的和谐发展以及生态与社会的平衡。

(三)因地制宜选择适合发展模式

在平衡区域发展的同时，产业结构还应根据各区域的自然条件及不均衡现状实施特色化发展战略。产业结构应采取“分工细化、分类引导、特色发展”的策略，实施因地制宜的特色化战略。

首先推进繁昌县孙村镇纺织服装产业结构特色发展途径，对繁昌县孙村镇纺织服装产业结构进行分工细化和分类指导，发挥各产业结构的战略优势，进行合理分工协作，实现特色乡镇、特色农业的战略目标。打造风格不同、产业不同的产业结构发展格局。针对各产业结构的文化传统、民俗习惯在合理保护的前提下进行有针对性的开发，通过文化、经济及产业创新，增强产业结构的产业吸引力，提升产业建设的水平和品味。比如针对繁昌县孙村镇的地理环境和自然条件，发展该地区的特色产业，利用该地区的民俗优势和民族特点发展具有本地区特色的工艺产业，发展针织、工艺及技艺方面的经营，打造特色品牌。

(四)变革更新力——引导行业和集群升级的制度安排

从企业转型升级重心来看，繁昌县孙村镇纺织服装产业战略目标是提升组织价值。集群内中小企业应增强变革更新力来实现战略升级。其实现途径是以价值为导向通过提升技术密集和资本密集手段，从产业链下游提升至产业链上游，直到成为产业链中具有较高价值的某环节主体，在战略重心考量上应透过产业链概念侧重考量价值链概念。

综上所述，本文以繁昌县孙村镇纺织服装产业升级为视角，探讨了我国产业升级中存在的阻碍因子及优化产业升级战略选择的原则与路径，为我国产业结构转型提供了新的视角及一定的理论依据。但是在研究中还存在一定的不足，本论文在研究过程中由于篇幅的限制，只能涉猎繁昌县孙村镇纺织服装产业升级战略理论中的一小部分内容，没有在如何创新能力上对企业转型升级的相关问题进行分析研究。另外，由于笔者专业理论及实践能力有限以及论文篇幅的限制，在研究过程中对相关问题的分析存在着一定的不足。

参考文献：

[1]朱旭明,葛林镕.纺织服装产业升级国际比较对无锡产业转型的启示[J].纺织科技进展,2017(11):10-12.

[2]张欣乐,童长凤.后工业时期传统产业升级的要素市场化制约与应对研究——以江浙纺织服装产业为例[J].西安财经学院学报,2017,30(04):49-53.

[3]上官绪红.中原城市群产业发展的SWOT分析及其升级路径——以纺织服装产业为例[J].现代企业,2017(03):43-44.

[4]梁世珠.泉州服装产业结构在互联网环境下的转型升级研究[J].市场论坛,2017(02):36-40.

[5]玛丽亚,袁宝华,赵洪珊.加快服装产业升级,铸造新的竞争优势[J].现代商业,2017(02):76-77.

作者简介：

辛天明(1995— )，男，安徽太和人，安徽财经大学2015级经济学院本科生，研究方向：经济学。

浅议投资者关注度对于股票收益的影响

王玉龙 江西财经大学会计学院 江西南昌 330013

摘要:随着我国股票市场的不断完善，信息披露制度的逐步改进，投资者对于企业的经营、管理过程的关注度有了明显的提高。企业在公布相应信息、实施了特定的举措之后受到外界广泛关注产生的“关注效应”从而导致股价波动的情况是一种新现象，不同于以往的IPO新股弱势效应和盈利公告效应导致的股价波动，媒体是通过对相关信息的报道传播至投资者并影响其行为，然后对股票市场产生影响。所以本文对投资者关注度这一影响股票收益的热点问题开展了进一步的分析与探讨。关键词:投资者关注度、股价波动、股票市场

一、投资者关注度的相关概念

(一)投资者关注度的定义

所谓投资者关注度，即某一上市公司的股票持有者对该公司的关注程度。通过持有目的简单分类，可以将投资者分为战略投资者和非战略投资者。其中战略投资者大多是机构投资者并且持有期较长，而非战略投资者大多是由广大散户组成，并且持股期限短，套利动机强。由于信息不对称现象的存在，机构投资者或存在一定程度的信息优势，其关注度不具有代表性，故本文所讨论的投资者关注度即为非战略投资者对于企业的关注度。(基于当前的经济环境和信息公开化背景，本文所探讨的投资者关注度是建立在媒体新闻、网络信息传播及时、全面的基础之上。)

(二)投资者关注度的产生

随着网络技术的发展，股票市场信息的来源越来越多元化，主流财经媒体的报道和各大金融财经网站的信息收集通过其刊登的信息全面、及时的优势成为了投资者的主要信息来源。对于投资者来说，能否及时的获取所持有股票的相应企业的信息决定了投资者能否在第一时间做出应有的投资决策。追本溯源，正是投资者对于企业的迫切关注才使得信息披露渠道从传统的证监会、企业官网衍生出了新闻媒体、公众号等新生代信息传播力量。

(三)国内外的相关研究

国外学者较早的观察到了投资者关注度对于股票市场的影响，并且对于投资者关注度的衡量方式已经有了一个较为成熟的标准。在早期，Earl发现刊登了盈利公告的华尔街日报销量更高，并且同时期的股价也产生了明显的变化。Mitchell认为道琼斯公司

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的每日新闻公告数量和股票市场收益变化之间存在着显著的相关性。Berry通过对英国过票市场的研究，发现路透社的新闻发布数量和同一时间段内的股票成交量相关。Chan Y等在研究经济新闻和政治新闻对于股价波动带来的影响时发现，经济新闻和政治新闻对股票收益带来了不同程度的变化。

而目前我国学者针对投资者关注度带来的股票市场变化也已经有了一定程度的研究，并且得出了一些具有重要意义的结论。王春和徐龙炳(2009)[1]对投资者关注度进行了划分，将关注度指标分为“关注”和“有限关注”，认为投资者在接受不同的公告消息时会产生不同程度的反应，对股票市场所带来的影响也是不同的。俞庆进和张兵(2012)[2]利用百度指数作为投资者关注度代理变量研究了关注度和股票收益率的关系。而岑维(2014)[3]则利用深交所的投资者互动平台“互动易”的企业问答数量作为投资者关注度的代理变量，并得出结论关注度的提升可以降低股票风险。

二、投资者关注度的作用机理分析

(一)来自媒体关注的影响

各大财经网站都有属于自己的信息调查部门并通过该部门对股票市场上的千变万化进行捕捉，正是媒体强有力的“聚焦效应”增加了上市公司的信息透明程度，使得普通投资者可以有效的关注到特殊热点事件的发生。例如，2017年赵薇夫妇的公司龙薇传媒与上市公司万家文化签订了股权转让协议，由于其明星光环的存在，该收购事项受到了广泛的关注，紧接着证监会就在审查过程中发现诸多违规之处并发问询函，最终导致龙薇传媒该项收购失败并收到了证监会处罚。诸如此类的案例并不少见，很多上市公司由于自身的知名度、影响力达到了一定层次，受到了媒体以及大众的广泛关注。

媒体对于时事热点的嗅觉相比普通民众具有很大的优势，尤其是金融网站、财经新闻报道机构等金融类运营商，通过派驻新闻调查员、组织热点调查小组等针对性的信息挖掘方式，对上市公司的种种行为起到了“聚焦”的作用。媒体对于上市公司股票信息的关注度越高，越能对上市公司的行为起到外部监督作用，提高信息透明度的同时及时的将信息传递给大众，有利于上市公司规范自身行为，也有助于投资者及时的做出相应的投资行为。因此，业绩良好且信息真实的公司会在媒体公布新闻的短期之内提升成交量，产生股票收益；业绩差强人意且信息披露不真实的公司在受到媒体的聚焦关注之后会导致投资者抛售股票，降低股票收益。

(二)来自投资者的影响

上文阐述了媒体关注作为关注度主体对于股票收益可能带来的影响，我们可以知道，媒体发挥其“聚焦”作用的最终受众是普通投资者。投资者把新闻传播载体当作一种间接工具从而间接对股票相关信息进行关注，从本质上说媒体所关注的信息有轻重主谓之分，因此并不能完全代表投资者的关注诉求。

投资者们可以通过搜索引擎对自己所关注的股票进行搜索，在微博热搜栏中查找自己所关注的信息，通过阅读公众号推送的热点事件来分析股票收益走势。互联网环境的这种信息优势推进了投资者们对于股票的关注和研究。投资者对于股票相关信息的关注属于自发性关注，也属于有限关注，这种关注度的提升往往都带有对股价正向波动的期待，形成了一种价格压力。根据信号理论中的逆向选择现象，当买卖双方存在信息不对称时，优质产品由于无法卖出好的价格而退出市场，而次等产品的质量也逐渐下降最终引起市场崩溃。

而当投资者们带着正向的价格压力关注股票市场时，公司管理者往往可以通过资本结构调整或者鼓励政策的变化来向外界传

递利好消息，进而建立良好的公信力。买卖双方同时做出的利好互动有助于成交量的增加，形成正向的股票收益，利好消息的传播便推动了更多的投资者投以关注，形成积极的推动效应。

三、投资者关注度对于股票市场的重要性

(一)投资者关注度是一种有效的社会监督

对于上市公司而言，外部监督除了国家监管部门、会计师事务所的审计工作，还有来自投资者对于企业的关注。投资者关注度的增加可以有效的降低信息不对称的程度，提高信息透明度，并且驱动投资者增加交易量，增加股票收益。

传统的投资者关注方式主要是关注网站信息披露和自发查阅公司公布的公告、报表等相关信息，由于时间上的滞后以及信息不对称的存在，这种关注方式并不能够对上市公司起到很好的督促作用。这种情况便会存在着公司故意发布利好消息太高股价而投资者无从考证的情况，最终蒙受损失。随着互联网技术的进步以及信息披露制度的不断完善，投资者通过媒体、互联网可以及时、全面了解到上市公司的相关信息，有效的减少了由于时间滞后和信息不对称带来的负面影响。投资者们通过对于上市公司的不断关注，可以及时的做出相应的投资行为。例如，通过媒体报道的企业相关的负面消息来做出抛售股票的行为，或者投资者们通过自行发现的上市公司相关变动并且认可其潜在价值从而增持股票，提升股票收益。由于市场的反应十分迅速，大大减少了上市公司的投机空间，因此反而对上市公司起到了很好的监督作用，督促其维持良好、稳定的经营秩序。

(二)投资者关注给公司经营带来了方向

上市公司在经营过程中往往是会经历从初创期到成熟期的过程，在这个过程中涉及到许多复杂的经营决策，而委托代理问题会在这个过程中体现的尤为明显。当企业进入到相对成熟的时期，企业可能因为自由现金流趋于稳定而引起经理人做出过度投资的行为；也可能因为企业的资产负债结构而被债权人限制了投资从而引起投资不足的现象。当企业经营加入了投资者关注度的因素之后，投资者带着正向的股价期待来对企业的经营管理做出判断，进而引起股票市场变动。也正是投资者的关注行为，对于公司经营起到了一定的矫正、引导作用，不仅发挥了外部的监督功能，还体现了投资者的关注所带来的导向作用，促使企业能够

做出符合自身发展、考虑投资者利益的经营决策。

参考文献：

[1] 王春, 徐龙炳. 投资者关注研究新进展[J].上海财经大学学 报:哲学社会科学版, 2009, (5): 91-97.

[2]俞庆进，张 兵. 投资者有限关注与股票收益———以百度指数作为关注度的一项实证研究[J]. 金融研究，2012，(8): 152-165.

[3] 岑维,童娜琼,郭奇林.机构投资者关注度和企业非效率投资——基于深交所“互动易”平台数据的实证研究[J].证券市场导报,2017(10):36-44.