金融市场学教学课件 第四章债券市场

三、 债券的交易方式
3. 远期交易 远期交易是双方约定在未来某一时间（或某段时间内）按照现确定的价格进行交易 。债券远期交易为机构投资者提供了一种有效的债券风险管理手段，对金融机构的资产 管理具有重要意义。 4. 期货交易 债券期货交易作为利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通过有组织的交易场所 ，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交收的债券交易方式。
1. 现券交易 现券交易是指债券买卖双方在成交后就办理交收手续，买入者付出资金并得到债券 ，卖出者交付债券并得到资金。在实际的交易过程中，债券的成交与交割清算不可能同 时进行，债券交易方式一般允许在成交后拖延一段时间后再交割。根据拖延时间的长短 ，现货交易的交割分为即日交割、次日交割和例行交割。例行交割在债券买卖的第四个 交易日进行，例行交割一般占交割总额的95%以上。
二、 债券的发行价格
（二） 附息债券的发行价格
2. 复利计息多次提息附息债券的发行价格 复利计息多次提息附息债券发行价格的计算公式为： P＝［C×(1＋r)N－C＋r×R］/［r×(1＋r)N］ 式中，P表示发行价格；C表示每次支付的利息；r表示每次的收益率；N表示支付利 息的总次数；R表示面值。
二、 债券的票面要素
4. 发行人名称
这一要素指明了该债券的债务主体，既明确了债券发行人应履行对 债权人偿还本息的义务，也为债权人到期追索本金和利息提供了依据。
三、 债券的特征
偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。债 券的偿还性使资金筹措者不能无限期地占用债券购买者的资金。换言之，资金筹措者和债券 购买者之间的借贷经济关系将随偿还期结束，还本付息手续完毕而不复存在。这一特征与股 票的永久性有很大的区别。
式中，P表示发行价格；V表示债券面值；r表示收益率；n表示偿还期限。
二、 债券的发行价格
（一） 贴现债券的发行价格
【例4-1】我国某专业银行发行贴现债券，其面值为100元，期限为39个月（3.25 年），年收益率为9.255%。请计算该债券的发行价格。
二、 债券的发行价格
（二） 附息债券的发行价格
一、 债券的发行方式
3. 招标发行
招标发行是指通过招标方式确定债券承销商和发行条件的债券发行方式。按照国际惯例， 根据标的物的不同，招标发行可分为价格招标、收益率招标；根据中标规则不同，可分为美 国式招标（多种价格招标）和荷兰式招标（单一价格招标）。
二、 债券的发行价格
债券的价格主要有票面价格、发行价格和市场价格。其中，票面价格可以简单地理解为 每张债券的面值。它的重要性体现在两点：一是它的总和等于本金，二是它与票面利率的乘 积就是投资者的利息收入。发行价格就是债券第一次发售的价格，它又分为平价发行价格、 溢价发行价格和折价发行价格。我国不允许债券折价发行。债券的发行价格不是根据市场确 定的，一般都是发行人根据预期收益率计算出来的。
（三） 根据债券发行地点分类
根据债券发行地点分类，债券市场可分为国内债券市场和国际债券市场。国内债券 市场的发行人和发行地点属于同一个国家，而国际债券市场的发行人和发行地点不属于 同一个国家。
02
第二节
债券发行市场
一、 债券的发行方式
1. 定向发行
定向发行又称为私募发行、私下发行，即面向特定投资者发行债券的方式。一般由债券 发行人与某些机构投资者，如人寿保险公司、养老基金、退休基金等直接洽谈发行条件和其 他具体事务，属直接发行。
三、 债券的交易方式
2. 回购交易 债券回购交易是指债券买卖双方在成交的同时，约定于未来某一时间以某一价格双 方再进行反向交易的行为。目前上交所和深交所均有债券回购交易。 债券回购交易的流程如下: （1） 回购委托。客户委托证券公司做回购交易。 （2） 回购交易申报。证券公司根据客户委托向证券交易所交易系统做交易申报， 下达回购交易指令。回购交易指令必须申报证券账户，否则回购申报无效。 （3） 交易系统前端检查。交易系统将回购交易申报中的金额和该证券账户的最大 实时可交易额度进行比较，如果申报的金额超过该证券账户最大实时可交易额度，则为 无效委托。
01
第一节
债券市场概述一、 债券的定义Fra bibliotek想一想：
债券与股票的区别有哪些？
债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具 的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权、债务凭证。债券的定 义可以从以下几方面来理解：
（1） 债券属于有价证券。首先，债券反映和代表一定的价值。其次，债券 与其代表的权利联系在一起，拥有债券就拥有了债券所代表的权利，转让债券也 就将债券代表的权利一并转让。
（二） 附息债券的发行价格
1. 单利计息一次性还本付息附息债券的发行价格 单利计息一次性还本付息附息债券发行价格的计算公式为：
式中，P表示发行价格；R表示偿还价格；C表示年利息；n表示偿还期限；r表示收 益率。
【例4-2】某单利计息一次性还本付息票面价值为100元的附息国债偿还期为10年， 票面利率为5.3%，收益率为5.376%。请计算该债券的发行价格。
四、 债券市场的分类
（二） 根据市场组织形式分类
2. 场外交易市场 场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的市场。柜台市场为场外交 易市场的主体。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台，投资者通过柜台进行 债券买卖。在柜台交易市场中，证券经营机构既是交易的组织者，又是交易的参 与者。
四、 债券市场的分类
（2） 债券是一种虚拟资本。 （3） 债券是债权的表现。
二、 债券的票面要素
1. 票面价值
票面价值是指债券的币种和票面金额，代表发行人在到期日必须支 付的金额。币种的选择一般要依据债券发行人的实际需要和债券的发行 对象而定。一般来说，如果债券的票面金额较小，会有利于小额投资者 购买，但可能会加大发行工作量，并因此增加发行成本；反之，如果债 券票面金额较大，会有利于大额投资者购买，可减轻发行工作量，降低 发行费用，但可能会使发行量减少。
流动性是指债券持有人可按需要和市场的实际状况灵活地转让债券，以提前收回本金和 实现投资收益。债券的流动性取决于市场为债券转让所提供的便利程度，还取决于债券在迅 速转变为货币时是否在以货币计算的价值上蒙受损失。
三、 债券的特征
想一想：
债券相对于股票，风险小很多， 但也同样存在风险，债券的风 险主要有哪些？
四、 债券市场的分类
（二） 根据市场组织形式分类
1. 场内交易市场 证券交易所是专门进行证券买卖的场所。在证券交易所内买卖债券所形成的市 场就是场内交易市场。这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式，证券 交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定，只是为债券 买卖双方创造条件，提供服务，并进行监管。
二、 债券的发行价格
（一） 贴现债券的发行价格
根据债券发行地点分类，债券市场可分为国内债券市场和国际债券市场。国内债券 市场的发行人和发行地点属于同一个国家，而国际债券市场的发行人和发行地点不属于 同一个国家。
贴现债券又称为贴水债券，是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低 于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。贴现债券的发行价与票面金 额之差额相当于预先支付的利息。贴现债券的发行价格计算公式为：
四、 债券市场的分类
（一） 根据债券的运行过程和市场的基本功能分类
1. 债券发行市场 债券发行市场又称为债券一级市场，是发行单位初次出售新债券的市场。债券发行 市场的作用是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券分散发行 到投资者手中。 2. 债券流通市场 债券流通市场又称为债券二级市场，指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购， 即确立了一定期限的债权债务关系，通过债券流通市场，投资者可以转让债权，把债券 变现。我国债券流通市场包括沪深证券交易所市场、银行间交易市场和证券经营机构柜 台交易市场。
金融市场学
第四章 债 券 市 场 学习目标
了解债券票面的构成要素； 了解债券市场的类型； 掌握债券的发行方式； 了解债券发行价格的确定方法； 掌握债券的交易方式； 掌握债券报价的主要方式； 了解政府债券的性质和特征； 能够计算债券的价值； 了解影响债券价值的因素； 能够计算债券的收益率。
目录
1 第一节 债券市场概述 2 第二节 债券发行市场 3 第三节 债券流通市场 4 第四节 政府债券市场
安全性是指债券持有人的收益相对稳定，不随发行人经营收益的变动而变动，并且可按 期收回本金。一般来说，具有高度流动性的债券也是较安全的，因为它不仅可以迅速地转换 为货币，而且可以一个较稳定的价格转换。债券不能收回投资的风险有债务人不履行债务的 风险和流通市场风险。
收益性是指债券能为投资者带来一定的收入，即债券投资的报酬。在实际经济活动中， 债券收益可以表现为以下几种形式：（1） 利息收入。（2） 资本损益。（3） 再投资收益 。
四、 债券报价的主要方式
1. 公开报价 公开报价是指参与者为表明自身交易意向而面向市场做出的不可直接确认成交的报 价。债券买卖公开报价的要素包括交易方向、债券代码、债券名称、净价、到期收益率 、应计利息、全价、券面总额、净价金额、全价金额、清算速度、结算方式和清算账户 等。 2. 对话报价 对话报价是指参与者为达成交易而直接向交易对手方做出的、对手方确认即可成交 的报价。对话报价是询价交易方式下特有的讨价还价过程，是指交易过程中特定交易成 员的交易员所做的报价。由于债券交易的价格是由市场决定的，交易员完全有可能通过 讨价还价争取本方有利的交易结果。
目录
5 第五节 公司债券市场 6 第六节国际债券市场 7 第七节债券的价值和收益率
第四章 债 券 市 场
债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要 组成部分。债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。一个统 一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险 的投融资工具，债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收 益水平的基准。因此，债券市场也是传导中央银行货币政策的重 要载体，统一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。
一、 债券的发行方式
2. 承购包销
承购包销是指发行人与由商业银行、证券公司等金融机构组成的承销团通过协商条件签 订承购包销合同，由承销团分销拟发行债券的发行方式。世界上很多国家都采用这种方式发 行公债。自20世纪90年代中后期以来，承购包销成为我国国债发行的主要方式。采用承购 包销的方式发行债券，首先要组成承购包销团，其次要确定债券发行的条件和承销份额等。 承购包销分为两种：一种是固定份额法，该方法有利于及早安排资金；另一种是变动份额法， 该方法有利于根据承销者状况调整。
二、 债券的发行价格
（二） 附息债券的发行价格
【例4-3】已知某面值为100元的债券的票面利率为5%，期限为20年，复利收益率 为4%，每半年提息一次。请计算其发行价格。
解：半年的利息收入＝5%×100÷2＝2.5（元） 半年的收益率＝4%÷2＝2% 支付利息的总次数＝20×2＝40（次）
三、 债券的交易方式
四、 债券报价的主要方式
3. 双边报价 双边报价是指经中国人民银行批准在银行间债券市场开展双边报价业务的交易成员 在进行现券买卖报价时，在中国人民银行核定的债券买卖价差范围内连续报出该券种的 买卖实价，并同时报出该券种的数量、清算速度等交易要素。 双边报价的报价要素与公开报价的要素相同，须同时填报做市券种的买入和卖出价 。双边报价在买入或卖出的券面额为0时可以对一方的报价要素进行修改。双边报价发出 后，对未成交部分可予撤销。
附息债券是指在债券券面上附有息票的债券，或者按照债券票面载明的利率及支付 方式支付利息的债券。中长期国债通常为附息债券。附息债券的息票上标有利息额、支 付利息的期限和债券号码等内容。持有人可从债券上剪下息票，并据此领取利息。附息 债券的利息支付方式一般会在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次。
二、 债券的发行价格
二、 债券的票面要素
2. 到期期限
到期期限是指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间，也是债 券发行人承诺履行合同义务的全部时间。不同的债券可以有不同的偿还 期限，短则几个月，长则几十年，习惯上根据期限的长短分为短期债券、 中期债券和长期债券。
二、 债券的票面要素
3. 票面利率
票面利率也称为名义利率，是债券年利息与债券票面价值的比率， 年利率通常用百分数表示。利率是债券票面要素中不可缺少的内容。在 实际经济生活中，债券的利率有多种形式，如单利、复利和贴现利率等。