中国远洋巨亏风险分析
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中国远洋巨亏风险分析
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目 录
1
背景概述
事件回顾
3
风险分析
建议措施
2
4
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一、背景概述
基本 信息
• 企业性质：骨干央企(53家)中远集团（母公司） 的上市旗舰和资本平台 • 业务范围：国内外客户提供涵盖整个航运价值链 的集装箱航运、干散货航运、物流、码头和集装 箱租赁服服务 • 核心业务：1、集装箱航运，占总收入60% • 2、干散货航运，占总收入24%
而到了2011年，租船价格跌到了一天1万 8美元，但是远洋还得按约定的8万美元的价码 付账。
但中国远洋在期货市场购买了大量多头 合约，这使得中国远洋失去最后弥补2008 年市场判断失误的机会。
2008年12月16日，中国远洋对外发布公告称，由于市场急剧变化，运价大幅下跌。截至当 年12月12日，干散货船公司持有的FFA协议公允价值变动损失合计为53.8亿元，扣除已交割部分 实现的收益14.3亿元，中远持有的FFA协议当年浮亏39.5亿元。 在此之后，中国远洋持有的FFA损失也在持续。2009年结算损失25亿元，2010年结算损失 4478万元。
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三、风险分析—内外部风险
3、法律风险
2、产业风险
3、财务风险
1、市场风险
2、运营风险 1、战略风险
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战略风险
• 对运价波动风险的管理实际上应该是以降低企业利润和现金流量的波动性为风 险管理的首要目标的 • 而中国远洋，运费上升期间，通过FFA 交易的收益增加了公司的短期利润，加 剧了公司整体利润和现金流量的增长，运费下跌期间，FFA 合约的亏损又加大 了公司利润和现金流量下降的速度。FFA 的套期保值交易不仅没有降低公司利 润和现金流量的波动性，反而使得利润和现金流量的波动性风险加剧了。
财务风险
财务费用
2012 年，集团财务费用支出 16亿 元，同比增加 1,495.6% 。其中：利息支出 23亿元， 同比增加 7.5亿 元
主要因为支付新交付的船项 目金额过大而导致现金流拮 据，因此借款规模及借款利 率进一步上升影响，增加财 务风险。
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四、建议措施
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四、建议措施
加快企业产业结构、资产结构 、船队结构和人员结构等的调 整优化步伐
加快建立与大货主的战略合作 伙伴关系
加快企业进入国际国内资本市 场的步伐
LOGO，反映干散 货市场景气度的波罗的海干 散货运价指数BDI指数创下 11793的历史高点
2
点之后便接连下挫，从最高 点11793点下跌到2008年12 月5日的663点。 2009年，BDI指数虽然有所 上升，但2008年订的船还在 陆续到货，需求在下降，运 力被上升，中国远洋亏损75 个亿。
背景 概述
• 事件起因：金融危机以来航运业不景气 • 事件结果：2011年、12年、13年前三季度净利 润分别为-104亿、-96亿、-99亿 • 事件缘由：管理层过度扩张的心态、对经济形势 的判断失误、以及忽视经济的下行风险
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二、事件回顾
1）中国远洋的战略失策首先是对经济形势进行了误判，大跃进的同时忽略了风险 。 2008年BDI指数创下历史高
没有明确风险管 理的首要目标
风险 控制方向仍以控制租 船成本风险为主
• 对于航运企业而言，运价下跌是最大的风险，如果是出于风险管 理的目的，在 2007 年和 2008 年上半年市场 BDI 持续处于高位 的时候，应该通过做空 FFA 的方式来规避运价下跌风险，而非 在 2008 年继续做多 FFA
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二、事件回顾
2）其次，中国远洋没有长期租船的经验，合同中没有做对冲风险的设计。
由于豪赌中国经济持续增长，中国远洋在 自有干散货船舶204艘的基础上，租入船舶 228艘，这些租船分为3年期和5年期两种， 日租金分别为8万美元和5.7万美元。 中国远洋从2007年开始利用远期运费 协议(FFA)做套保，在2008年公司租入大 量船舶后，中国远洋应该在期货市场购买 空头头寸进行套保。
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法律风险
2011年因船舶租赁而发生的诉 讼1笔，涉及金额1800万美元 ，期末预计负债中来自未决诉 讼或仲裁年末余额为 5.47亿元
2012年新增诉讼4笔，涉及金 额2.3亿元人民币，期间预计 负债中来自新增未决诉讼金额 高达8800万元
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财务风险
营业外支出
2012年，因租入船合同的亏 损计入营业外支出的金额 13.7亿元
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二、事件回顾
3）中国远洋缺少除了航运以外的其他非周期性主业
中国远洋缺少除了航运以外的其他非周期性主业，没有用来平抑航运亏损之外 的业务，这也是其业务结构的一大短板。
全球最大的集装箱船运公司“马士基”航运公司在2012年11月宣布将停止对航 运业务进行大规模投资，转而聚焦石油、钻探设备以及港口等业务。 马士基CEO安仕年表示，马士基将从航运业转向更能盈利、更稳定的业务。而石 油、钻探设备以及港口等业务也使其在经济不景气的情况下对冲了航运业务业绩下滑 带来的冲击。
1
2003年到2008年是航运业 的高速发展期，造船价、租 船价和运价齐涨。彼时，中 国远洋以长期协议的方式， 签下了多条租船协议。2008 年中国远洋在自有干散货船 舶204艘的基础上，租入船 舶228艘，以扩充运力。
2008年4月，中国远洋高调 宣布，将斥资22.961亿美元 订造25艘新船，预计交船时 间为2009年至2012年。
中国远洋巨亏风险分析
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目 录
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背景概述
事件回顾
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风险分析
建议措施
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一、背景概述
基本 信息
• 企业性质：骨干央企(53家)中远集团（母公司） 的上市旗舰和资本平台 • 业务范围：国内外客户提供涵盖整个航运价值链 的集装箱航运、干散货航运、物流、码头和集装 箱租赁服服务 • 核心业务：1、集装箱航运，占总收入60% • 2、干散货航运，占总收入24%
而到了2011年，租船价格跌到了一天1万 8美元，但是远洋还得按约定的8万美元的价码 付账。
但中国远洋在期货市场购买了大量多头 合约，这使得中国远洋失去最后弥补2008 年市场判断失误的机会。
2008年12月16日，中国远洋对外发布公告称，由于市场急剧变化，运价大幅下跌。截至当 年12月12日，干散货船公司持有的FFA协议公允价值变动损失合计为53.8亿元，扣除已交割部分 实现的收益14.3亿元，中远持有的FFA协议当年浮亏39.5亿元。 在此之后，中国远洋持有的FFA损失也在持续。2009年结算损失25亿元，2010年结算损失 4478万元。
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三、风险分析—内外部风险
3、法律风险
2、产业风险
3、财务风险
1、市场风险
2、运营风险 1、战略风险
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战略风险
• 对运价波动风险的管理实际上应该是以降低企业利润和现金流量的波动性为风 险管理的首要目标的 • 而中国远洋，运费上升期间，通过FFA 交易的收益增加了公司的短期利润，加 剧了公司整体利润和现金流量的增长，运费下跌期间，FFA 合约的亏损又加大 了公司利润和现金流量下降的速度。FFA 的套期保值交易不仅没有降低公司利 润和现金流量的波动性，反而使得利润和现金流量的波动性风险加剧了。
财务风险
财务费用
2012 年，集团财务费用支出 16亿 元，同比增加 1,495.6% 。其中：利息支出 23亿元， 同比增加 7.5亿 元
主要因为支付新交付的船项 目金额过大而导致现金流拮 据，因此借款规模及借款利 率进一步上升影响，增加财 务风险。
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四、建议措施
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四、建议措施
加快企业产业结构、资产结构 、船队结构和人员结构等的调 整优化步伐
加快建立与大货主的战略合作 伙伴关系
加快企业进入国际国内资本市 场的步伐
LOGO，反映干散 货市场景气度的波罗的海干 散货运价指数BDI指数创下 11793的历史高点
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点之后便接连下挫，从最高 点11793点下跌到2008年12 月5日的663点。 2009年，BDI指数虽然有所 上升，但2008年订的船还在 陆续到货，需求在下降，运 力被上升，中国远洋亏损75 个亿。
背景 概述
• 事件起因：金融危机以来航运业不景气 • 事件结果：2011年、12年、13年前三季度净利 润分别为-104亿、-96亿、-99亿 • 事件缘由：管理层过度扩张的心态、对经济形势 的判断失误、以及忽视经济的下行风险
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二、事件回顾
1）中国远洋的战略失策首先是对经济形势进行了误判，大跃进的同时忽略了风险 。 2008年BDI指数创下历史高
没有明确风险管 理的首要目标
风险 控制方向仍以控制租 船成本风险为主
• 对于航运企业而言，运价下跌是最大的风险，如果是出于风险管 理的目的，在 2007 年和 2008 年上半年市场 BDI 持续处于高位 的时候，应该通过做空 FFA 的方式来规避运价下跌风险，而非 在 2008 年继续做多 FFA
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二、事件回顾
2）其次，中国远洋没有长期租船的经验，合同中没有做对冲风险的设计。
由于豪赌中国经济持续增长，中国远洋在 自有干散货船舶204艘的基础上，租入船舶 228艘，这些租船分为3年期和5年期两种， 日租金分别为8万美元和5.7万美元。 中国远洋从2007年开始利用远期运费 协议(FFA)做套保，在2008年公司租入大 量船舶后，中国远洋应该在期货市场购买 空头头寸进行套保。
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法律风险
2011年因船舶租赁而发生的诉 讼1笔，涉及金额1800万美元 ，期末预计负债中来自未决诉 讼或仲裁年末余额为 5.47亿元
2012年新增诉讼4笔，涉及金 额2.3亿元人民币，期间预计 负债中来自新增未决诉讼金额 高达8800万元
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财务风险
营业外支出
2012年，因租入船合同的亏 损计入营业外支出的金额 13.7亿元
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二、事件回顾
3）中国远洋缺少除了航运以外的其他非周期性主业
中国远洋缺少除了航运以外的其他非周期性主业，没有用来平抑航运亏损之外 的业务，这也是其业务结构的一大短板。
全球最大的集装箱船运公司“马士基”航运公司在2012年11月宣布将停止对航 运业务进行大规模投资，转而聚焦石油、钻探设备以及港口等业务。 马士基CEO安仕年表示，马士基将从航运业转向更能盈利、更稳定的业务。而石 油、钻探设备以及港口等业务也使其在经济不景气的情况下对冲了航运业务业绩下滑 带来的冲击。
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2003年到2008年是航运业 的高速发展期，造船价、租 船价和运价齐涨。彼时，中 国远洋以长期协议的方式， 签下了多条租船协议。2008 年中国远洋在自有干散货船 舶204艘的基础上，租入船 舶228艘，以扩充运力。
2008年4月，中国远洋高调 宣布，将斥资22.961亿美元 订造25艘新船，预计交船时 间为2009年至2012年。