第三章 债务证券市场

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同业拆借市场的交易特征
1．拆借活动期限短（1~2天） 。 拆借活动期限短（1~2天 交易金额巨大。 2．交易金额巨大。 手续简便快捷。 3．手续简便快捷。 市场无形化程度高。 4．市场无形化程度高。 利率一般比普通贷款低。 5．利率一般比普通贷款低。
I:利息，P：本金，r：利率，n：生息天数,T:基础天数 利息， 本金， 利率， 生息天数, 例：甲银行向乙银行拆借一笔金额为100万元的 甲银行向乙银行拆借一笔金额为100万元的 100 资金，期限为200 2008 日到6 资金，期限为2008年5月1日到6月1日，拆借利率 为月利率6 ，则实际使用天数为31 31天 为月利率6‰，则实际使用天数为31天， 拆借利息＝100万 拆借利息＝100万× 6‰×31÷30 ×31÷ 6200元 ＝6200元
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第一节 货币市场
含 义 特 征
货币市场是短期资金市
场，是指融资期限在一 年以下的金融市场， 年以下的金融市场，是 金融市场的重要组成部 分。由于该市场所容纳 的金融工具， 的金融工具，主要是政 府、银行及工商企业发 行的短期信用工具， 行的短期信用工具，具 有期限短、 有期限短、流动性强和 风险小的特点， 风险小的特点，在货币 供应量层次划分上被置 于现金货币和存款货币 之后，称之为“ 之后，称之为“准货 币”，所以将该市场称 货币市场” 为“货币市场”。
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一、同业拆借市场
概念
同业拆借， 同业拆借，是 指银行及其他 金融机构之间 为了平衡其业 务活动中资金 来源与运用而 进行的一种短 期、临时性资 金借贷行为。 金借贷行为。 同业拆借市场， 同业拆借市场， 也可以称为同 业拆放市场， 业拆放市场， 是指银行金融 机构之间以货 币借贷方式进 行短期资金融 通活动的市场。 通活动的市场。
债券市场起源于欧洲， 债券市场起源于欧洲 ， 早 在资本主义经济出现以前， 在资本主义经济出现以前 ， 就存在债券和债券市场。 就存在债券和债券市场 。 古代债券如国家债券、 古代债券如国家债券 、 当 票等在奴隶社会已经出现， 票等在奴隶社会已经出现 ， 并在封建社会得到发展。 并在封建社会得到发展 。 据考证, 据考证 , 世界最早的债券发 行于12 12世纪的威尼斯共和 行于 12 世纪的威尼斯共和 1609年 国 。 1609 年 ， 荷兰掀起了 通过资本市场进行国内、 通过资本市场进行国内 、 国际融资的革命， 国际融资的革命 ， 成立了 荷 兰 东 印 度 公 司 （ the Dutch East India Company） Company ） ， 而此前荷兰 的政府债券市场已经发展 了数十年。 了数十年 。 在此之后约一 个世纪， 个世纪 ， 债券市场被引入 英国。 再一个世纪以后， 英国 。 再一个世纪以后 ， 债券市场在美国形成。
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货币市场的功能
货币市场的功能主要表现在四个方： 货币市场的功能主要表现在四个方： 短期资金融通； 1.短期资金融通； 2.管理功能 管理功能； 2.管理功能； 3.政策传导功能 政策传导功能； 3.政策传导功能； 4.促进资本市场尤其是证券市场发展的功能。 4.促进资本市场尤其是证券市场发展的功能。 促进资本市场尤其是证券市场发展的功能
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货币市场
风险特征
一个有效率的货币市场应该是一个具有 广度、深度和弹性的市场。 广度、深度和弹性的市场。
①利率风险，利率上升， 利率风险，利率上升， 金融资产价格下跌； 金融资产价格下跌； 再投资风险， ②再投资风险，利率下降 ，使投资收益再投资时回 报率降低； 报率降低； 违约风险； ③违约风险； 通胀风险； ④通胀风险； 汇兑风险； ⑤汇兑风险； 政治风险。 ⑥政治风险。
（一）商业本票市场
商业票据是大公司为了筹集资金， 商业票据是大公司为了筹集资金，以贴现 方式出售给投资者的一种短期无担保承诺 凭证，一般由信誉度高的公司发行。 凭证，一般由信誉度高的公司发行。
货币市场主要为季节性、临时性 货币市场主要为季节性、 资金的融通提供了渠道。 资金的融通提供了渠道。相对于 长期投资性资金需求来说， 长期投资性资金需求来说，短期 性、临时性资金需求是微观经济 主体最基本的、 主体最基本的、也是最经常的资 金需求 。
货币市场的管理功能主要是 指通过其业务活动的开展， 指通过其业务活动的开展， 促使微观经济行为主体加强 自身管理， 自身管理，提高经营水平和 盈利能力。 盈利能力。
美国独立战争中，当时的国会、 美国独立战争中，当时的国会、 独立战争中 各州和军队都发行了各种各样的 中期债券和临时债券。 中期债券和临时债券。战争结束 美国政府为了取信于民， 后，美国政府为了取信于民，就 以发行联邦债券 联邦债券的形式承担了 以发行联邦债券的形式承担了 8000万美元的债务 万美元的债务。 8000万美元的债务。这项巨额债 券的发行是依靠大量的证券经纪 人兜售的。证券交易首先从费城 人兜售的。证券交易首先从费城 纽约开始 其后向芝加哥 开始， 芝加哥、 、纽约开始，其后向芝加哥、波 士顿等大城市蔓延 等大城市蔓延， 士顿等大城市蔓延，为美国证券 市场的发展打下了基础。 市场的发展打下了基础。之后才 有了著名的“梧桐树协议” 有了著名的“梧桐树协议”。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
第三章 债务证券市场
本章内容： 本章内容： 货币市场 债券市场 债券收益与风险 抵押贷款市场 资产证券化
概念
所谓债务证券是代表发行人债务和持有人债 所谓债务证券是代表发行人债务和持有人债 权的一种权利证券，一般载明金额、 权的一种权利证券，一般载明金额、具体偿 还期限、利率或购买时的折扣， 还期限、利率或购买时的折扣，发行人在债 务证券到期后必须偿还债务。如商业本票、 务证券到期后必须偿还债务。如商业本票、 国库券、银行承兑票据、国债、市政债券、 国库券、银行承兑票据、国债、市政债券、 公司债和房产按揭债券等都属于债务证券。 公司债和房产按揭债券等都属于债务证券。
在英国，同业拆借 在英国， 银行在每天的业务经营活动中由于存、 银行在每天的业务经营活动中由于存、贷 市场的形成则是由 款的变化， 款的变化，总会出现一部分银行准备金有 于在银行间票据交 多余的，另一部分银行准备金不足。 多余的，另一部分银行准备金不足。于是 换过程中，各家银 换过程中， 1921年形成了以调剂联邦储备银行会员 在1921年形成了以调剂联邦储备银行会员 行为轧平票据交换 银行的准备金头寸为内容的联邦基金市场。 银行的准备金头寸为内容的联邦基金市场。 的差额而需相互拆 联邦基金就是指商业银行存在联邦储备银 借。 行准备金账户上的存款准备金。 行准备金账户上的存款准备金。
在国际货币市场 比较典型的、 上，比较典型的、 有代表性的同业 拆借利率有三种， 拆借利率有三种， 即伦敦银行同业 拆借利率 LIBOR）， ），新 （LIBOR），新 加坡银行同业拆 借利率和香港银 行同业拆借利率。 行同业拆借利率。
同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借 贷在中央银行存款帐户上的准备金余额， 贷在中央银行存款帐户上的准备金余额，是调剂 准备金头寸的市场，通过转帐即可完成交易。 准备金头寸的市场，通过转帐即可完成交易。 市场参与者主要是商业银行。 市场参与者主要是商业银行。
概念
1.参与者特征：同一参与者经常同 参与者特征： 时操作于市场的两方， 时操作于市场的两方，比如同时 既为借方，也为贷方。 既为借方，也为贷方。 风险特征：风险小，价格稳定（ 2.风险特征：风险小，价格稳定（ 因为时间短）。 因为时间短）。 虚拟市场（无形） 3.交易特征 ：虚拟市场（无形） 计算机或电话交易，速度快， ，计算机或电话交易，速度快， 成本低。 成本低。 市场深度、广度和弹性特征。 4.市场深度、广度和弹性特征。
期全国银行间同业拆借 第151期全国银行间同业拆借交易员 期全国银行间同业拆借交易员
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同业拆借市场的形成与发展
在英国， 在英国，产生于票据交换 在美国， 在美国，产生于存款准备金政策的实施
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发 展
二、票 据 市 场
所谓票据市场，狭义地讲, 所谓票据市场，狭义地讲,是指以实质交易为 基础的、 基础的、有自偿性为保证的短期融资交易和融 资业务的场所。包括单纯融资性票据（ 资业务的场所。包括单纯融资性票据（即商业 本票）市场和银行承兑汇票市场 银行承兑汇票市场。 本票）市场和银行承兑汇票市场。
货币市场的广度是指货币市场 的参与者应多样化； 的参与者应多样化；深度则是 指货币市场交易的活跃程度， 指货币市场交易的活跃程度， 货币市场的弹性是指货币市场 在应付突发事件及大手笔成交 之后价格的迅速调整能力。在 之后价格的迅速调整能力。 一个具有广度、 一个具有广度、深度和弹性的 货币市场上，市场容量大， 货币市场上，市场容量大，信 息流动迅速，交易成本低廉， 息流动迅速，交易成本低廉， 交易活跃且持续，能吸引众多 交易活跃且持续， 的投资者和投机者参与。 的投资者和投机者参与。
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同业拆借利息的计算
公式
I=P× I=P×r×n÷T
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我国的同业拆借市场
建 立
1984年我国就建立了地区间的同业拆借， 1984年我国就建立了地区间的同业拆借，1990 年我国就建立了地区间的同业拆借 为了规范银行间的拆借活动， 年3月，为了规范银行间的拆借活动，中国人民 银行发布了《同业拆借管理暂行条例》 银行发布了《同业拆借管理暂行条例》，同业拆 借的利率上限由中国人民银行根据资金供求情况 确定和调整。 确定和调整。 1996年 1996年1月3日，全国银行间拆借市场正式形成，中国 全国银行间拆借市场正式形成， 人民银行开始运用计算机网络系统，对交易量、利率、 人民银行开始运用计算机网络系统，对交易量、利率、 期限等拆借市场的各种信息集中汇总， 期限等拆借市场的各种信息集中汇总，并据此在加权 平均的基础上形成全国统一的同业拆借市场加权平均 利率（CHILOB）。 2004年11月22日 利率（CHILOB）。 2004年11月22日，中国人民银行 批准东海证券、昆仑证券、德邦证券、 批准东海证券、昆仑证券、德邦证券、首创证券和世 纪证券５家证券公司， 纪证券５家证券公司，成为全国银行间同业拆借市场 成员，从事同业拆借业务。从此， 成员，从事同业拆借业务。从此，真正建立起我国完 整的同业拆借市场。 整的同业拆借市场。