公司理财精要版第10版Chap0304

（一）短期偿债能力与流动性指标
对债权人，尤其是诸如供货商之类的短期债权人 来说，流动比率越高越好。 对公司而言，高的流动性比率意味着流动性不错 ，也可能意味着现金和其他短期资产的运用效率 低下。 一般情况，流动比率至少要达到1。 注意：如果一家公司通过长期债务筹集资金，则 现金和长期负债会增加，而流动负债不变，从而 导致流动比率上升。
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（三）资产管理或资金周转指标
这说明，每一美元的资产产生了0.64美元的收入
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（三）资产管理或资金周转指标
净营运资本周转率 ： NWC Turnover = Sales / NWC
2,311 / (780 – 540) = 13.8 times
Net FA
3,138
3,358 C/S
2,556
2,167
Total Assets
5,394
5,033 Total Liab. & Equity
5,394
5,033
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Sample Income Statement
Revenues
XYZ Corporation January 1 – December 31, 201X ( Figures in millions of dollars)
Net Cash from Investments
104
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3.2 财务报表分析
福特
资产规模 相对较小
规模不同
通用
资产规模相对较大
美元编制财务报表
丰田 日元编制财务报表
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3.2 财务报表分析
不同公司财务报表之间的对比
方法一：报表的标准化 方法二：比率分析
Cost of Goods Sold
Expenses
Depreciation
EBIT
Interest Expense
Taxable Income Taxes
Net Income
EPS
$3.61
$5,000 (2,006) (1,740)
(116) 1,138
(7) 1,131 (442) $689
Dividends per share
• 如：应付票据和长期负债
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现金流量表
现金流量表概括了资金的来源和使用
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现金流量表
将所有变动分为三类:
1. 经营活动– 包括了净利润和大部分流动账户的 变动
2. 投资活动– 包括了固定资产的变动 3. 融资活动 – 包括应付票据，长期负债和权益
账户的变动，还包括股利的支付
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Sample Statement of Cash Flows
(Numbers in millions of dollars)
Cash, beginning of year Operating Activity
Net Income
58 Financing Activity
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现金的来源和使用 Sources and Uses of Cash
现金使用
• Cash outflow – 现金花费于支付生产产品所需 材料、人工及资产购置、以及对债权人和股东 的支付。
• 资产账户的增加
• 如：现金和其他流动资产
• 负债和所有者权益账户的下降
利息倍数的计算
已获利息倍数 = 息税前利润 / 利息费用
691 / 141 = 4.9 times
现金对利息的保障倍数 = (息税前利润 + 折旧) / 利息费 用
(691 + 276) / 141 = 6.9 times
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（三）资产管理或资金周转指标
1 + .385 = 1.385
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利息倍数的计算
衡量公司负担利息 的能力如何
计算EBIT时，非现金项目折旧已被减去，因而EBIT并不能真 正度量可用于支付利息的现金有多少。故加入折旧的指标通 常用于度量公司经营活动产生现金流量的能力。
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杠杆比率的计算
负债比率 = (总资产 – 总权益) / 总资产
(3588 - 2591) / 3588 = 28%
负债权益比 = 总负债 / 总权益
(3588 – 2591) / 2591 = 38.5%
权益乘数 = 总资产 / 总权益 = 1 + 负债权益比
只要不是出清存货结束销售，存货周转率越高，表示管理效率越高。 这说明存货在被出售之前平均大约有114天的时间留在公司里
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（三）资产管理或资金周转指标
公司这一年中回收货款之后又将其赊借出去大约12.3次(假设都是信用销售) 该公司目前还有相当于30日销售额的货款尚未收回。
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（一）短期偿债能力与流动性指标
相对于每一美元的流 动负债，有1.31美元 的流动资产 存货是流动性最低的流动资产，易被损坏、腐烂、丢失。不易 准确反映市场价值
现金购买存货不影响流动比率，但会影响速动比率
现金的流动性最高， 所以最短期的债权人 关心现金比率
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例：假设一家公司①要向供货商和短期债权人付款，②要购 买一些存货，③要出售一些商品，其流动比率会如何变化 ？
②要购买一些存货：
现金减少存货增加，流动资产总额不变，流动比率不变。
现金
存货
流动比率＝
其他流动资产
③要出售一些商品:
流动负债
存货按成本计价，销售额一般高于成本。现金或应收账款的增加大于 存货的减少，流动资产增加，流动比率提高。
公司理财精要版第10版Chap0304 P32
共
表 示
把 利
同
成润 比
销 售
表 中
利
额 的
每 个
润
百项 表
分目
比都
P32
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共 同 比 利 润 表
公司理财精要版第10版Chap0304
P32
3.3 比率分析
要对不同的公司或同一公司不同时期的业绩进行比较， 比率分析也比较方便
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例：假设一家公司①要向供货商和短期债权人付款，②要购 买一些存货，③要出售一些商品，其流动比率会如何变化 ？
①要向供货商和短期债权人付款： 如果起初 流动比例>1, 向供货商和短期债权人付款会使流 动比例提高。
如果起初 流动比例<1, 向供货商和短期债权人付款会使流 动比例降低。
36 60
4 309 -39 1,175
Dividends Paid Net Cash from Financing
Net Increase in Cash
Cash End of Year
-206 -641
638
696
Investment Activity
Sale of Fixed Assets
104
$公1司.理08财精要版第10版Chap0304
现金的来源和使用 Sources and Uses of Cash
现金来源
• Cash inflow – 通过销售产品、资产和证券创造 现金
• 资产账户的下降
• 如：应收账款，存货，固定资产
• 负债和所有者权益账户的增长
• 如：应付账款，流动负债，普通股
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3.2 财务报表分析
报表的标准化
共同比资产负债表
将所有项目表示为总资产的百分比
共同比利润表
将表中每个项目表示为销售额的百分比
标准化财务报表使财务信息的可比性增强，特别是当公司还在不 断成长时（纵向比较）。
标准化财务报表还有助于将不同规模的公司（特别是同一行业内 的公司）进行比较（横向比较）。
(708 – 540) / 3,588 = 0.047
时间间隔指标（Interval Measure）= 流 动资产 /日均经营成本
708 / (1,344/365) = 192 days
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（二）长期偿债能力指标
这三个比率中，只要给定其中的一个，就能立即算 出另外两个
对每一个财务比率，应考虑五个问题：
它是如何计算出来的? 它是用来度量什么的？为什么？ 度量的单位是什么？ 该比率值的大小能说明什么问题？ 这个度量还可以做怎样的改进？
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财务比率的类型
短期偿债能力比率，或流动性比率 长期偿债能力比率，或财务杠杆比率 资产管理效率比率，或周转率指标 获利能力比率 市场价值比率
流动比率＝
现金
存货
其他流动资产
流动负债
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沃尔玛
（连锁超市、零售商） （流动资产几乎都是存货）
万宝盛华
（人力资源服务机构） (几乎无存货）
流动比率 速动比率
0.89 0.13
1.45 1.37
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其他流动性比率
净营运资本比总资产 = NWC / TA
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本章结构
3.1 现金流量和财务报表 3.2 标准财务报表 3.3 比率分析 3.4 杜邦恒等式 3.5 财务模型 3.6 外部融资与增长 3.7 财务计划模型的一些注意事项
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Sample Balance Sheet
XYZ Corporation December 31, 201X (Figures in millions of dollars)
比较。
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（五）市场价值的度量指标
衡量投资者愿意为每股当前利润支付多少钱。 注意：市盈率较高可能意味着公司的前景不错。但是，如果 一家公司没有什么利润，市盈率也会很高，多加小心！
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（五）市场价值的度量指标
对于高成长公司，该指标既可以通过市盈率考察公司目前 的财务状况，又通过盈利增长速度考察未来一段时期内公 司的增长预期，因此是一个较好的选股参考指标。
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2020/11/6
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第3-4章
财务报表分析与长期计划
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怎样标准化资产负债表和利润表？ 为什么标准化后的信息更加有用？ 财务比率有哪些主要类别？是如何进行计算的？ 什么是杜邦恒等式？ 财务报表分析存在哪些可能的问题？
Decrease in Notes Payable
689
Decrease in LT Debt
-93 -248
Plus: Deபைடு நூலகம்reciation
116
Decrease in C/S (minus RE)
-94
Decrease in A/R Decrease in Inventory Increase in A/P Increase in Other CL Less: Increase in other CA Net Cash from Operations
固定资产周转率： Fixed Asset Turnover = Sales / NFA
2,311 / 2,880 = 0.80 times
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（四）赢利性指标
注意：相对较低的利润率有些时候也并不一定是坏事。
降价销售
(商品的需求价格 弹性大于1)
销量上升
利润率下降
总利润 上升
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总把 资资 产产
共 同
的负 百债
比
分表 比中
每
资 产
个 项
负
目 都 表
债 表
示
成
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共 同 比 资 产 负 债 表
流动资产小计 资产合计
流动负债小计 长期负债
所有者权益小计
16.0 15.7 + 68.1 -------99.8
2011
2010
2011
2010
Cash
696
58 A/P
307
303
A/R
956
992 N/P
26
119
Inventory Other CA Total CA
301 303 2,256
361 Other CL 264 Total CL 1,675 LT Debt
1,662 1,995
843
1,353 1,775 1,091
现金流 增加
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（四）赢利性指标
衡量每一美元资产带来的利润
度量一年来股东的收益。 由于提高股东利益是我们的目标。 所以在会计意义上，ROE是最终的业绩衡量指标。 ROE超过ROA反映公司对财务杠杆的运用。
注意：ROA和ROE都是会计收益率，不适合与金融市场利率之类的数据进行