案例7--马来西亚南北高速公路项目融资
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第七页，共14页。
项目融资结构
该项目的融资结构包括四个部分:
1．政府与特许经营权合约
2．项目投资者
3．项目公司
4．贷款银团
第八页，共14页。
项目融资评价
（一）特许经营权是BOT融资项目的关键和核心 在BOT融资模式中，项目的主要参与者分别承担了
相应的责任、义务和风险，同时也得到了各自的回报。从政府的 角度看，原来急需建设却又受制于资金等因素的项目，现在终于 迎刃而解了。由于采用了BOT融资模式，使得总投资规模高达57 亿林吉特（20.7亿美元）的高速公路项目得以全部完成。政府的 特许经营权合约不仅构成了BOT项目融资的核心，也构成了项目 贷款的信用保证结构核心。
第二页，共14页。
【案例目的】
▪ 这是一个融资结构安排比较复杂的BOT项目
融资成功案例，所涉及的基础知识是第六章 国际融资实务中的内容。这一章已经全面介 绍了国际融资的各种方式，并对其进行了对 比，但那只是一般性的介绍，通过这个案例 ，可以使大家对融资结构安排在实际中的应 用有一个更清晰和深入的认识。本案例中对 特许经营权和主要项目参与方的风险和利益 的分析，可以丰富第六章的内容，同时，也 可以加深对这一融资方式的认识。
1．马来西亚政府将为该项目提供的总金额达1.65亿林吉特（6 000万美 元）的从属性备用贷款，增强了贷款银团的信心。
2．马来西亚政府向普拉斯项目公司提供的最低公路收费的收 入担保，不仅直接化解了项目投资者和项目经营者的市场风险 ，还间接化解了参与项目贷款的金融机构的风险。
第十二页，共14页。
▪ 3．对项目贷款银团来说，项目的国家风险和政治风险是重点要
项目公司，无疑减轻了项目投资者和项目经营者的资金压力。
▪ 4．对于公路项目的建设和经营来说，其风险特点与一般的采用BOT融资模式的基础
设施项目不同。
▪ （1）完工风险小于其他基础设施项目。因为公路项目可以分段建设，分段投入使用
，分段取得收益。即使出现某段工程不能按时完工的情况，也不会像电厂、桥梁、 隧道等项目无法运营。
案例7--马来西亚南北高速公路项目 融资
第一页，共14页。
【案例综述】
▪ 马来西亚南北高速公路融资项目作为一项具
有相当建设规模的投资项目，在融资结构方 面十分合理和成功。本项目在融资方面比较 复杂，牵扯到马来西亚政府、项目投资人和 项目公司、贷款财团等不同利益主体。本项 目的成功之处在于，以特许经营权合约作为 整个BOT融资结构的核心，充分考虑了投资 方和融资方的风险和利益，调动了社会资本 和国际银团的积极性，这一点被国际金融界 认为是十分成功的。
也是项目贷款银团愿意承担项目完工风险，积极参与 贷款的因素之一。
▪ 马来西亚南北高速公路项目的BOT融资结构及风险控
制图如图G-1所示。
第十三页，共14页。
Thank You!
第十四页，共14页。
第九页，共14页。
项目融资评价
（二）项目投资者和经营者的风险和回报
1．该项目投资规模巨大，其中项目投资者对项目公司设立所投入的股本 资金11.5亿美元占项目总投资的44.47%。虽然BOT项目融资的特点为贷 款有限追索，但是由于投资规模巨大，在总投资中所占比例很大，从这 一角度说，项目投资者承担了极大的投资风险。项目公司作为项目融资 的直接借款人，直接承担项目融资的债务风险和经营风险，对偿还贷款 承担直接责任。
▪ （3）金融风险。由于该项目投资规模巨大，建设期长达7年，因此项目投资
者和项目经营者会面临相当的利率和汇率风险。为此，马来西亚政府为项目 提供了相应的金融风险担保。
第十一页，共14页。
项目融资评价
（三）金融机构的积极参与
BOT融资模式的另一个重要环节，就是吸引商业银行等 金融机构积极参与，该项目在吸引金融资本参与方面取得了 成功。
2．同时，对于项目投资者和经营者来说，项目投资的收入是 十分可观的。首先，预计项目公司在30年内的特许经营权期间 可以获得约2亿美元的净利润；其次，作为工程总承包商，在7 年的建设期内从工程承包中可以获利约1.57亿美元。
第十页，共14页。
▪ 3．政府将原已建设完工的400公里高速公路的经营及经营权益转让给普拉斯
第三页，共14页。
项目概况
▪ 马来西亚南北高速公路也是发展中国家经营BOT模
式的成功案例之一。马来西亚南北高速公路全长900 公里，南临新加坡、北靠泰国。先期由马来西亚政府 所属的公路管理局开发建设了400公里，后来由于财 政方面的原因，出现了资金困难，项目无法继续建设 下去，为使项目得以完成，不得不采取其他融资方式 。经过多方比较和选择，马来西亚政府最终确定了采 取BOT融资模式。
▪ （2）市场风险具有不确定性。自来水、污水处理、电厂等基础设施项目
，其产品的销售直接面对政府，政府的特许经营权协议大多是百分之百购 买项目的全部产品。而公路项目产品的销售面对的社会大众，具有较大的 不确定性。
▪ 在本项目中，通过马来西亚政府向普拉斯项目公司提供最低公路收费的收入
担保，化解了项目投资者和项目经营者的市场风险。
考虑的因素，本国金融资本的积极参与，对于吸引外国金融机构 至关重要。在该项目9.21亿美元的银团贷款中，马来西亚本国银 团贷款高达5.81亿美元，占全部银团贷款的63.08%，因此成功 吸引了国际银团的3.4亿美元贷款。在这方面，国际金融界认为 该项目是十分成功的。
▪ 此外，公路项目的完工风险小于一般基础设施项目，
第六页，共14页。
项目融资结构
▪ 马来西亚南北高速公路项目的融资结构，是以马来
西亚政府与马来西亚联合工程公司签署的特许经营 权合约为核心的。为此，马来西亚联合工程公司出 资设立了一家项目公司——普拉斯南北高速公路项 目有限公司，直接承担项目建设和营运责任的法律 实体。该项目公司作为项目融资的直接借款人，直 接承担项目融资的债务风险和经营风险，项目公司 对偿还贷款承担直接责任。
第五页，共14页。
项目概况
▪ 从1987年初开始到1989年，马来西亚政府和当地的
马来西亚联合工程公司，就项目建设、经营、融资 安排等方面，历经2年左右的谈判，最终双方签署了 关于建设经营南北高速公路的特许经营权合约，项 目建设资金安排得到落实，项目得以重新开工建设 。马来西亚南北高速公路项目BOT模式，获得了国 际金融界的高度评价，被认为是国际融资BOT模式 的成功范例西亚政府和马来西亚联合工程公司签署了特许经
营权合约，由马来西亚联合工程公司（United Engineer Company）组建的一个新公司——普拉斯南北高速公路项 目有限公司作为项目发起公司，负责该高速路的筹资、设 计、建造与经营。预计项目总成本20.7亿美元，特许经营 期30年。项目资金构成中，11.5亿美元为马来西亚联合工 程公司出资的项目发起公司的股本；其余9.21来自银团贷 款，其中，马来西亚银团提供贷款5.81亿美元，国际银团 提供贷款3.4亿美元。
项目融资结构
该项目的融资结构包括四个部分:
1．政府与特许经营权合约
2．项目投资者
3．项目公司
4．贷款银团
第八页，共14页。
项目融资评价
（一）特许经营权是BOT融资项目的关键和核心 在BOT融资模式中，项目的主要参与者分别承担了
相应的责任、义务和风险，同时也得到了各自的回报。从政府的 角度看，原来急需建设却又受制于资金等因素的项目，现在终于 迎刃而解了。由于采用了BOT融资模式，使得总投资规模高达57 亿林吉特（20.7亿美元）的高速公路项目得以全部完成。政府的 特许经营权合约不仅构成了BOT项目融资的核心，也构成了项目 贷款的信用保证结构核心。
第二页，共14页。
【案例目的】
▪ 这是一个融资结构安排比较复杂的BOT项目
融资成功案例，所涉及的基础知识是第六章 国际融资实务中的内容。这一章已经全面介 绍了国际融资的各种方式，并对其进行了对 比，但那只是一般性的介绍，通过这个案例 ，可以使大家对融资结构安排在实际中的应 用有一个更清晰和深入的认识。本案例中对 特许经营权和主要项目参与方的风险和利益 的分析，可以丰富第六章的内容，同时，也 可以加深对这一融资方式的认识。
1．马来西亚政府将为该项目提供的总金额达1.65亿林吉特（6 000万美 元）的从属性备用贷款，增强了贷款银团的信心。
2．马来西亚政府向普拉斯项目公司提供的最低公路收费的收 入担保，不仅直接化解了项目投资者和项目经营者的市场风险 ，还间接化解了参与项目贷款的金融机构的风险。
第十二页，共14页。
▪ 3．对项目贷款银团来说，项目的国家风险和政治风险是重点要
项目公司，无疑减轻了项目投资者和项目经营者的资金压力。
▪ 4．对于公路项目的建设和经营来说，其风险特点与一般的采用BOT融资模式的基础
设施项目不同。
▪ （1）完工风险小于其他基础设施项目。因为公路项目可以分段建设，分段投入使用
，分段取得收益。即使出现某段工程不能按时完工的情况，也不会像电厂、桥梁、 隧道等项目无法运营。
案例7--马来西亚南北高速公路项目 融资
第一页，共14页。
【案例综述】
▪ 马来西亚南北高速公路融资项目作为一项具
有相当建设规模的投资项目，在融资结构方 面十分合理和成功。本项目在融资方面比较 复杂，牵扯到马来西亚政府、项目投资人和 项目公司、贷款财团等不同利益主体。本项 目的成功之处在于，以特许经营权合约作为 整个BOT融资结构的核心，充分考虑了投资 方和融资方的风险和利益，调动了社会资本 和国际银团的积极性，这一点被国际金融界 认为是十分成功的。
也是项目贷款银团愿意承担项目完工风险，积极参与 贷款的因素之一。
▪ 马来西亚南北高速公路项目的BOT融资结构及风险控
制图如图G-1所示。
第十三页，共14页。
Thank You!
第十四页，共14页。
第九页，共14页。
项目融资评价
（二）项目投资者和经营者的风险和回报
1．该项目投资规模巨大，其中项目投资者对项目公司设立所投入的股本 资金11.5亿美元占项目总投资的44.47%。虽然BOT项目融资的特点为贷 款有限追索，但是由于投资规模巨大，在总投资中所占比例很大，从这 一角度说，项目投资者承担了极大的投资风险。项目公司作为项目融资 的直接借款人，直接承担项目融资的债务风险和经营风险，对偿还贷款 承担直接责任。
▪ （3）金融风险。由于该项目投资规模巨大，建设期长达7年，因此项目投资
者和项目经营者会面临相当的利率和汇率风险。为此，马来西亚政府为项目 提供了相应的金融风险担保。
第十一页，共14页。
项目融资评价
（三）金融机构的积极参与
BOT融资模式的另一个重要环节，就是吸引商业银行等 金融机构积极参与，该项目在吸引金融资本参与方面取得了 成功。
2．同时，对于项目投资者和经营者来说，项目投资的收入是 十分可观的。首先，预计项目公司在30年内的特许经营权期间 可以获得约2亿美元的净利润；其次，作为工程总承包商，在7 年的建设期内从工程承包中可以获利约1.57亿美元。
第十页，共14页。
▪ 3．政府将原已建设完工的400公里高速公路的经营及经营权益转让给普拉斯
第三页，共14页。
项目概况
▪ 马来西亚南北高速公路也是发展中国家经营BOT模
式的成功案例之一。马来西亚南北高速公路全长900 公里，南临新加坡、北靠泰国。先期由马来西亚政府 所属的公路管理局开发建设了400公里，后来由于财 政方面的原因，出现了资金困难，项目无法继续建设 下去，为使项目得以完成，不得不采取其他融资方式 。经过多方比较和选择，马来西亚政府最终确定了采 取BOT融资模式。
▪ （2）市场风险具有不确定性。自来水、污水处理、电厂等基础设施项目
，其产品的销售直接面对政府，政府的特许经营权协议大多是百分之百购 买项目的全部产品。而公路项目产品的销售面对的社会大众，具有较大的 不确定性。
▪ 在本项目中，通过马来西亚政府向普拉斯项目公司提供最低公路收费的收入
担保，化解了项目投资者和项目经营者的市场风险。
考虑的因素，本国金融资本的积极参与，对于吸引外国金融机构 至关重要。在该项目9.21亿美元的银团贷款中，马来西亚本国银 团贷款高达5.81亿美元，占全部银团贷款的63.08%，因此成功 吸引了国际银团的3.4亿美元贷款。在这方面，国际金融界认为 该项目是十分成功的。
▪ 此外，公路项目的完工风险小于一般基础设施项目，
第六页，共14页。
项目融资结构
▪ 马来西亚南北高速公路项目的融资结构，是以马来
西亚政府与马来西亚联合工程公司签署的特许经营 权合约为核心的。为此，马来西亚联合工程公司出 资设立了一家项目公司——普拉斯南北高速公路项 目有限公司，直接承担项目建设和营运责任的法律 实体。该项目公司作为项目融资的直接借款人，直 接承担项目融资的债务风险和经营风险，项目公司 对偿还贷款承担直接责任。
第五页，共14页。
项目概况
▪ 从1987年初开始到1989年，马来西亚政府和当地的
马来西亚联合工程公司，就项目建设、经营、融资 安排等方面，历经2年左右的谈判，最终双方签署了 关于建设经营南北高速公路的特许经营权合约，项 目建设资金安排得到落实，项目得以重新开工建设 。马来西亚南北高速公路项目BOT模式，获得了国 际金融界的高度评价，被认为是国际融资BOT模式 的成功范例西亚政府和马来西亚联合工程公司签署了特许经
营权合约，由马来西亚联合工程公司（United Engineer Company）组建的一个新公司——普拉斯南北高速公路项 目有限公司作为项目发起公司，负责该高速路的筹资、设 计、建造与经营。预计项目总成本20.7亿美元，特许经营 期30年。项目资金构成中，11.5亿美元为马来西亚联合工 程公司出资的项目发起公司的股本；其余9.21来自银团贷 款，其中，马来西亚银团提供贷款5.81亿美元，国际银团 提供贷款3.4亿美元。