财务管理案例联产公司案例

联产公司案例分析
联产公司（Allied Product）最近得到联邦航空管理局（FAA）的许可，生产增强型近地警报系统（GPWS）。

这个系统能够向飞行员警告触地险情，以防撞地。

联产公司在过去的四年里为GPWS投入1000万美元的研发费用，今年将开始投入市场，该产品预期寿命周期为5年。

该公司委托USC养老金及投资公司专门研究航空行业，并评估这个新的GPWS项目的潜力，收集到如下信息：
（1）生产GPWS的设备投资需要4200万美元，这种设备的寿命预期为7年，如果使用5年以后就出售可得1200万美元；在第一年还要发生300万美元的营销费用和一般管理费用。

（2）联产公司打算推出两种形式的GPWS：一是新型GPWS用于装备新飞机，每套系统售价7万美元，生产的变动成本5万美元；二是改进型GPWS用于改装已经安装旧式近地雷达的飞机，每套系统售价3.5万美元，生产的变动成本2.2万美元。

（3）预计未来至少5年里美国将保持每年3%的通货膨胀率，联产公司准备按通货膨胀率调整销售价格，变动成本也将随通货膨胀而上升。

（4）联产公司适用40%的公司所得税，负债权益比率为50%，债务资本成本为6.2%，假设至少5年保持不变（尽管这样不太可能）。

（5）联产公司竞争对手Honeywell，其债务权益比率为100%，贝塔系数β是1.5，S&P500最近几年的平均超额收益率（即市场收益率减去国库券利率）是8.3%，五年期国债的到期收益率是6%。

（6）根据未来5年经济发展状况对飞机制造业的影响，航空业分析人员就联产公司面对的商用飞机市场做出预测，并估计未来5年经济发展状况发生概
（7）FAA要求除所有新飞机都必须安装增强型GPWS系统外，对现有约12500架飞机也必须在5年内安装改进型GPWS。

分析认为新飞机安装增强型GPWS定会在出产时完成，现有飞机安装改进型GPWS将在未来5年内等额分摊进行。

生产GPWS的厂商除了联产公司外还有许多家，但不论新型GPWS市场还是改进型GPWS市场，联产公司有望以45%的份额在市场中占主导地位。

（8）联产公司启动项目必须营运资本200万美元，以后各年所需要的净营运资本约为销售额的5%，并可在项目完结时如数收回现金。

假设联产公司的各项投资现金流量均在各期期初完成，而收入成本费用现金流量均在各期期末发生，请你协助进行一下工作：
（1）分析确定联产公司股东预期收益率、资本加权平均成本；
（2）预测联产公司新型、改进型GPWS销售收入和变动成本；
（3）分析联产公司增强型GPWS项目的现金流量；
（4）计算联产公司增强型GPWS项目净现值，给予评价；
（5）分析评价联产公司增强型GPWS项目价值创造能力；
（6）若联产公司全额使用股权资本，重复前述（1）、（3）、（4）、（5）项工作；（7）若联产公司仍保持原有资本结构政策，产品价格发生-5%或5%、-10%或10%，或者销售量发生-5%或5%、-10%或10%的变化，重复前述（2）、（3）、（4）、（5）项工作。