核电行业深度研究：核燃料依赖进口，设备环节国产化率已达90%以上

核电行业深度研究：核燃料依赖进口，设备环节国产化率已达
90%以上
导语：核能，被誉为人类能源的未来，哪些环节值得投资？
一、行业简介
核电是什么？
核电即利用铀核裂变所释放出的热能进行发电。

在核裂变过程中，中子撞击铀原子核，发生受控的链式反应，产生热能，生成蒸汽，从而推动汽轮机运转，产生电力。

简单来说利用裂变产生能量“烧水”发电。

二、行业现状
1、我国核电装机规模位于世界前列
根据《中国核能发展与展望（2023）》，截至2022年12月31日，我国商运核电机组数量为53台，总装机容量为5563万千瓦，仅次于美国和法国，位列全球第三。

2、核电供应可靠性高
在国家大力推广清洁能源发电与“双碳”的趋势下，火电空间（目前占比仍近70%）逐渐被清洁能源替代，由于水、风、光伏发电易受到天气、季节以及环境的影响，稳定性不足，而核能发电具有持续性，不会受到天气、季节或其他环境影响，可作为基荷能源。

2012年-2022年，我国核电渗透率从2%上升至5%。

我国核电渗透率仍低于国际平均水平（10%），核电发展空间广阔。

3、核电成本与新能源相当
每生产1千瓦时的电量：火电平均成本0.51元，光伏平均成本0.27元，水电平均成本0.25元，陆上风能平均成本0.32元、海上风能0.44元，核能平均成本0.36元，核电成本与新能源相当。

三、行业产业链上下游分析
核电产业链上游主要是核燃料、中游是核电设备制造，下游则是核电站运营建造及乏燃料后处理。

1、核燃料
核燃料是核电站运营基础（占到核电站运营成本的约15%-22%），其制作环节众多，天然铀成本一般占核燃料成本的50%左右。

我国铀储量低，2021年我国铀资源对外依存度超83%，主要产铀国家有哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦加拿大、纳米比亚等。

2、核电设备
核电站建设投资中核电设备投资占比50%，目前主要核电设备国产化率达90%以上。

设备中主要包括核岛（承担热核反应的主要部分，是设备中的核心）、常规岛（承担发电，技术上不区分第2代和第3代）、辅助系统。

2019年三者在核电设备投资成本中占比分别为58%/22%/20%。

3、核电运营
国家对于核安全、环保的高度重视，政府对核电项目及业主采取核准、发放许可证、执照等方式，投运环节准入门槛极高。

4、乏燃料后处理
乏燃料即反应堆使用过的核燃料，对环境危害性极大，但具有再利用价值。

我国乏燃料后处理能力十分匮乏，据机构测算，到2030、2035年，乏燃料年产量将分别达到1876吨、2394吨，预计到2030年乏燃料后处理的市场空间分别为3000亿元，其中设备投资约1527亿元。

到2035年乏燃料后处理市场空间约为4500亿元，其中设备投资约2290亿元。

四、行业投资逻辑
1、核电受政策影响较大
国内核电项目需要国务院批准后才能持牌经营，因此核电政策导向属性明显，2011年受到福岛核泄漏事件的影响（安全是核电发展的前提），核电审批一度停滞，直到2019年核电核准重启，2022年我国核准核电机组量同比翻倍，达到近来高峰，2023年7月底，国常会再次核准6台新机组。

机构预计双碳背景下，随着技术的发展，安全性会有所提升，未来十余年内核电机组的核准有望保持平稳。

2、核电出口空间大
目前，世界第三代核电技术已经成熟，我国也已自主掌握第三代
核电技术，三代核电综合国产化率达到90%以上，当前正向第四代核电技术跨越，我国是世界少数几个掌握四代核能技术（安全性和经济性不断提高）的国家之一。

随着“一带一路”战略的布局和实施，核电出口市场逐渐开启，“一带一路”沿线有28个国家计划发展核电，规划机组共126台，对应市场总量约2.4万亿元。

五、行业主要上市公司
1、核燃料
中国广核集团下属的铀业公司、中核集团下属的原子能公司和国家电投下属的国核铀业是中国仅有的三家获授经营许可及牌照从事天然铀进口及贸易并提供核相关服务的实体；长期以来，中核集团都是国内唯一的核燃料生产商、供应商和服务商。

2、核电设备
核电设备中核岛是核心，在核岛设备市场中，堆内构件、蒸汽发生器、压力容器三类核心设备基本被东方电气、上海电气、哈电集团和中国一重等大型国企垄断（技术要求高）。

核岛中的主管道、核级阀门与主泵门槛相对较低，少部分民营企业可进入该领域。

常规岛、辅助设备等非核心设备民企参与较多。

3、核电运营
目前国内核电市场上只有中核集团、国电投集团、中国广核集团有限公司、中国华能集团有限公司四家核电公司持有核电运营牌照。

4、乏燃料后处理
1）景业智能：公司生产的箱室智能装备、分析取样用机器人、核化工智能系统、放射性物料转运装备、电随动机械手、耐辐照坐标式机器人等可应用于乏燃料后处理的首端车间、化工车间、尾端车间。

2）江苏神通：公司在陆续取得乏燃料后处理项目相关的订单，产品于2020年下半年陆续交货。

3）兰石重装：公司在核能装备领域产品包括乏燃料后处理厂萃取设备、后处理首端专用设备、产品贮存容器等。