政府补助对农业上市公司价值创造的影响研究

政府补助对农业上市公司价值创造
的影响研究
赵恒飞
摘要：农业是国民经济的基础。

虽然国家给予了农业企业大量补助，但这些补助是否达到了国家制定这些政策的初衷，是否真正有助于农业企业价值创造能力的提升？本文以农业上市公司为例，研究政府补助与农业上市公司EVA 的关系，发现政府补助并不能促进农业上市公司价值创造能力的提升，反而可能减损企业价值创造能力,建议政府完善政府补助相关法律法规，企业完善公司治理结构，以充分发挥政府补助的作用。

关键词：农业上市公司；政府补助；EVA
一、引言
农业是国民经济的基础，其发展关系到国家自立、社会安定以及国家综合竞争力。

由于农业极其重要，但天然具有弱质性，更容易受到自然风险与市场风险的影响，国家因此给予农业高度重视。

2004年至2019年，中央连续16年发布的一号文件均以“三农问题”为核心，加强对农业的支持，构建强农富农惠农的政策体系。

国家对农业的补助主要包括财政补贴、税收减免、信贷支持等。

近年来，国家对农业企业的补助力度日益加强。

以农业上市公司公开的财务报表数据为例，2011年至2015年，农业上市
公司接受的政府补助金额增长约68.26%。

虽然国家给予了农业企业大量补助，但这些补助是否达到了国家制定这些政策的初衷，是否真正有助于农业企业的持续发展，都很值得研究。

本文以农业上市公司为例，研究政府补助对农业企业价值创造的影响，旨在将政府补助的作用最大化。

二、文献回顾与研究假设
目前关于政府补助对企业的影响的研究结论不一。

大部分研究认为政府补助能促进企业绩效的提升，如张天亮（2016）通过实证研究发现政府补助对企业的经营绩效存在直接效应与间接效应，政府补助与企业经营绩效正相关，同时，政府补助通过增加企业的研发投入带动企业经营绩效的提高。

刘靖宇等（2016）将样本企业划分为高政府补助组与低政府补助组，通过比较两组企业的财务绩效差异，发现高政府补助组的财务绩效显著高于低政府补助组，得出政府补助对企业财务绩效具有促进作用的结论。

也有研究认为政府补助不利于企业绩效的提升。

寻租理论指出，寻租活动是企业为了获得利益对政府决策和政府官员进行游说的非生产性活动，会扰乱资源的有效配置，对经济增长产生负面效应。

同样，寻租活动会导致企业将政府补助用于非生产性领域，对研发等生产性活动产生挤出效应，从而并不能促进企业业绩的提升（魏志华等，2015）。

刘俊等（2016）发现在公司治理较差的企业中，政府补助成为拥有绝对权力的管理层谋取私
利的工具，加大了管理层与员工的薪酬差距。

由于现阶段
我国对政府补助缺乏有效的监督约束机制，以及农业上市公司公司治理存在一定缺陷（杨军芳，2013），因此，本文提出以下假设：
H:政府补助与农业上市公司价值创造能力负相关。

三、研究设计
1.样本选择与数据来源
本文以2011年前上市的沪深A 股农业企业为研究对象，剔除被ST、PT 的企业以及政府补助数据缺失的企业，以2011年至2015年为研究期限，最终获得157个样本数据。

本文EVA、政府补助等数据均来自国泰安数据库，使用的软件为SPSS25.0.
2.变量设计（1）被解释变量
本文以企业价值创造能力（EVA ）为被解释变量。

利润是衡量企业经营绩效的主要指标，但是由于利润没有考虑资本成本，并不能真正反映企业最终盈利，因此本文选取EVA 作为衡量企业价值创造能力的指标。

此外，计算EVA 时需对会计盈余进行调整，因此该指标在一定程度上能解决企业盈余管理而导致会计数据失真的问题。

国泰安数据库提供两种EVA 计算方法，本文选取参照国资委《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》的口径一EVA，具体计算方法为：
EVA=税后净营业利润－资本总额×加权平均资本成本
税后净营业利润=净利润+(利息支出+研发费用)×(1－企业所得税税率)
资本总额=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程
加权平均资本成本=5.5%（2）解释变量本文以政府补助（Sub ）为解释变量，包括收益性政府补助和资产性政府补助。

（3）控制变量
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本文控制变量如表1所示：
表1：控制变量表
3.模型设计
为研究政府补助与企业EVA 的关系，本文构建如下模型：
EVA=C+β1*Sub+β2*Lev+β3*R 0a +β4*S12e+β5*
gov+ε
四、实证结果1.描述性统计
表2为主要变量的描述性统计结果。

从表中可以看出，政府补助（Sub ）的均值为3187.6869，说明政府对农业上市公司提供了大量补助，标准差为4284.2852，说明不同企业获得的补助金额相差较大。

EVA 标准差为26949.9110，说明不同企业价值创造能力差异巨大。

EVA 均值为-8456.7003，Roa 均值为0.0162说明大部分企业虽然利润大于零，但实际上却在毁损企业价值。

表2：描述性统计
单位;万元
2.回归分析
农业上市企业2011年至2015年EVA 与政府补助的线性回归结果如表3所示。

回归模型调整后的R2为0.606，表明模型整体上拟合效果较好。

Sub、Roa 和Size 的系数均通过了1%的显著性检验，表明政府补助、总资产收益率以及资产规模均会显著影响农业上市企业的价值创造能力。

其中，政府补助（Sub ）的系数为-1.522***，说明政府补助不仅不能促进企业价值创造能力的提升，反正会减损企业价值，假设成立。

3.稳健性检验
本文以国泰安数据库口径二EVA 代替口径一EVA
进行稳健性检验。

线性回归结果显示，政府补助（Sub ）的回归系数为-1.807***，并在1%的水平上显著，说明政府补助与口径二EVA 显著负相关，通过稳健性检验。

表3：相关变量回归分析
注：***表明在1%的水平上显著；**表示在5%的水平上显著；*表示在10%的水平上显著。

五、结论与建议
本文以2011至2015年沪深A 股农业上市公司为样本，以公司价值创造能力（EVA ）为因变量，以政府补助为自变量，研究政府补助对EVA 的影响，发现政府补助并不能促进农业企业价值创造能力的提升，反而可能减损企业价值创造能力。

本文的结论具有一定实践意义。

（1）政府应建立完善的法律法规，依法合理分配补助资金，并完善事后监督机制，防止政府补助成为公司管理层牟利的工具，提高财政资金的使用效率。

（2）农业企业应建立更为完善的治理结构，约束管理层权力，促进补助资金的合理利用。

参考文献：
[1]张天亮.政府补助、研发投入与农业上市公司经营绩效———基于农业上市公司面板数据中介效应的研究[D].浙江农林大学.2016.
[2]刘靖宇,朱卫东,孙宜博,汪益玲.政府补助对企业财务绩效影响的评价[J].统计与决策.2016（10）：179-182.
[3]魏志华,吴育辉,曾爱民.寻租、财政补贴与公司成长性———来
自新能源概念类上市公司的实证证据[J].经济管理.2015（01）：1-11.
[4]刘俊,曹向,欧阳一漪.府补助、公司治理与薪酬差距———基于A股上市国有企业的数据检验[J].财经理论与实践.2016（05）：70-74.
[5]杨军芳.基于公司治理的农业上市公司经营绩效研究[D].西北农林科技大学.2013.
[6]唐鑫.财税补贴对企业价值创造能力的影响研究———基于A股农业上市公司数据[D].重庆工商大学.2016.
(作者单位：浙江经贸职业技术学院
）
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