金融衍生工具—绪论

Speculator: One who attempts to anticipate price changes and, through buying and selling contracts, aims to make profits. A speculator does not use the market in connection with the production, processing, marketing, or handling of a product.

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金融衍生产品：按原生资产

股票类：标底物为股票或股票指数(沪深300股指期货)；
利率类：以短期存款利率或长期债券利率为标底； 货币类：各种不同币种之间的比值(外汇期货)；

商品类：各类大宗实物商品(黄金期货)
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金融衍生产品：按交易方式
பைடு நூலகம்
场内交易(交易所交易): 供求方集中在交易所竞价交易。 交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和 承担履约担保责任的特点。交易所事先设计出标准化的 金融合同，产品的流动性好
期货合约：期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其 买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。 Futures Contract: An agreement to buy or sell an asset at a certain date at a certain price.


远期合约：买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。 期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。
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金融衍生产品的风险成因

宏观监管：金融监管不力或不到位

英国监管部门：①巴林将巨额款项汇出炒卖日经指数时，无需请 示英格兰银行；②英格兰银行允许巴林集团内部银行给予证券部 门无限制资金的支持；

新加坡方面：①新加坡国际金融交易所没有严格执行持仓上限， 允许单一交易账户大量积累日经期指和日债期货仓位，对可持有 合约数量和缴纳保证金情况没有进行及时监督；②里森频繁地从 事对倒交易，且数额异常庞大，竟然没有引起交易所的关注。



高风险性：风险因杠杆效应等而放大
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金融衍生产品

保证金可以分为初始保证金(Initial margin),维持保 证金(maintains margin),并且在交易所交易时采取盯 市制度(marking to market)，如果交易过程中的保证 金比例低于维持保证金比例，那么将收到追加保证金通 知(margin call)，如果投资者没有及时追加保证金， 其将被强行平仓。
场外交易(柜台交易): 交易双方直接成为交易对手。产 品非标准化，每个交易的清算是由交易双方自行解决 交易参与者仅限于信用程度高的客户。掉期交易和远期 交易。

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金融衍生品市场的现状

欧美发达国家集中了世界上绝大部分的交易所金融衍生品 交易；
全球80%以上的交易分布在北美和欧洲，近年来这种集中 趋势更加明显； 欧洲的市场份额逐年上升，近50%； 美国芝加哥商品交易所(CME)、欧洲期货交易所(EUREX)、 Euronext欧洲交易所、伦交所和德交所。 机构投资者占美国股指期货市场交易份额的80%
金融衍生工具、市场
(Derivatives and markets)
金融衍生产品

衍生物：指母体化合物分子中的原子或原子团被其他原 子或原子团取代所形成的化合物，称为该母体化合物的 衍生物。
衍生产品：是一种金融工具，一般表现为两个主体之间 的一个协议（合约），其价格由其他基础产品（标的资 产）的价格决定。 Derivative: A financial contract whose value is based on, or "derived" from, a traditional security (such as a stock or bond), an asset (such as a commodity), or a market index.

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金融衍生产品

期权：买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时 间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原 生资产的权利(期权持有者可买(卖)或可不买(卖)，即有 权利而没有义务)
期权合同有在交易所上市的标准化合同，也有在柜台交 易的非标准化合同。 Option: Gives the buyer the right, but not the obligation, to buy or sell an asset at a set price on or before a given date.
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金融衍生产品市场的现状—中国

规范发展阶段：2001年—2010年。代表事件：2001年3月5 日，九届全国人大四次会议上，“稳步发展期货市场”被 写入国家“十五”计划纲要上海期货交易所、郑州商品 交易所、大连商品交易所。 开创金融期货时代：2010年—。代表事件：2010年4月16 日，沪深300股指期货合约在中国金融期货交易所上市交 易。

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金融衍生产品

金融衍生产品的特点:

零和博弈：即合约交易的双方盈亏完全负相关,并且 净损益为零，因此称“零和”； 资本虚拟性：由现货市场商品衍生而成的一种虚拟资 本，价格随基础商品的波动而波动； 高杠杆性：衍生产品的交易采用保证金制度(margin)。 即交易所需的最低资金只需满足基础资产价值的某个 百分比。



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金融衍生产品市场的现状—中国



酝酿准备阶段：20世纪80年代中后期。代表事件：1988年3月25 日，李鹏总理在七届人大一次会议作政府工作报告时指出： “加快商业体制改革，积极发展各类批发贸易市场，探索期货 交易” 初步形成阶段：1990年—1993年。代表事件：1990年10月12日， 中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基础，引 入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场开业。 清理整顿阶段：1993年—2000年。代表事件：(1) 1993年11月 ４日，国务院发布77号文《关于坚决制止期货市场盲目发展的 通知》，开始对期货市场的盲目发展进行清理整顿; (2) 1999 年6月国务院颁布《期货交易管理暂行条例》，代表着市场清理 整顿工作基本完成。
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金融衍生产品

掉期合约：交易双方签订的在未来某一时期相互交换某 种资产的合约。即：当事人之间签订的在未来某一期间 内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流(Cash Flow)的合约。 常见的有利率掉期和货币掉期合约。若掉期合约中规定 的交换货币是同种货币，则为利率掉期；是异种货币， 则为货币掉期。

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金融衍生产品市场的现状—中国

品种结构简单 品种创新相对不足 投资者结构尚需进一步完善 中介机构实力有待提高
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金融衍生品市场的现状
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金融衍生产品风险的成因
微观主体宏观监管

微观主体：内部控制薄弱，缺乏有效的监督。
巴林银行的覆灭内部风险管理混乱：
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金融衍生产品

Arbitrageur: One who profits from the differences in price when the same, or extremely similar, security, currency, or commodity is traded on two or more markets. The arbitrageur profits by simultaneously purchasing and selling these securities to take advantage of pricing differentials (spreads) created by market conditions.
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金融衍生产品

金融衍生产品是指其价值依赖于标的资产（Underlying Asset）价值变动的合约。这种合约可以是标准化的，也 可以是非标准化的。
标准化合约是指其标的资产（基础资产）的交易价格、交 易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此 此类合约大多在交易所上市交易，如期货。 非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此 具有很强的灵活性，比如远期合约。
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金融衍生产品

金融衍生产品的种类：

根据产品形态：远期、期货、期权和互换 根据原生资产：股票、利率、汇率和商品
根据交易方法：场内交易和场外交易
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金融衍生产品：按产品形态

远期合约和期货合约：交易双方约定在未来某一特定时间、以 某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。

里森一人身兼清算和交易两职，缺乏制衡； 缺乏独立的风险控制检查部门对里森行为进行监控；

银行管理层监管不严，风险意识薄弱（里森因其衍生合约保 证金不足而求助于总部时，总部竟然还将数亿美元调至新加 坡分行，为其提供无限制的资金支持）； 过度的激励机制激发了交易员的冒险精神，增大了交易过程 中的风险系数；
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