再融资新政后,多乎？空乎？
再融资规定
再融资规定
再融资是指企业已经发行了股票或债券后，为了满足资金需求再次发行股票或债券的行为。
再融资规定主要是指针对再融资的法律、法规、政策和制度等方面的规定和约束。
再融资规定的目的是为了规范和保护市场的良性运行，防范市场操纵、内幕交易等违法行为的发生，保护投资者合法权益，维护市场公平、公正和透明的原则。
再融资规定主要包括以下方面：
首先，对于再融资的准入要求和条件进行规定。
例如，规定了再融资的申请资格、申请条件、申请材料等。
这些规定可以确保只有符合一定标准的企业才能进行再融资，减少低质量的再融资行为对市场的不良影响。
其次，对于再融资的定价和发行方式进行规定。
再融资的定价和发行方式对于投资者的权益具有重要影响。
规定了再融资的定价原则、价格范围、发行方式等，可以确保再融资的定价公平合理，不对现有投资者造成不当损失。
再次，对于再融资的信息披露进行规定。
再融资涉及到的信息披露尤为重要，投资者需要了解再融资的目的、用途、风险等信息，才能做出正确的投资决策。
规定了再融资的信息披露内容、披露时间和披露方式等，可以确保投资者获得充分和准确的信息。
此外，再融资规定还规定了对于操纵市场、内幕交易等违法行为的处罚措施。
这些措施对于维护市场的公平和健康发展具有重要意义。
总之，再融资规定对于规范和保护市场的良性运行具有重要意义。
它能够遏制不良再融资行为的发生，保护投资者的合法权益，维护市场的公平、公正和透明。
同时，再融资规定也需要不断完善和更新，以适应市场的发展和变化。
再融资新规要点总结
再融资新规要点总结再融资新规的主要要点包括但不限于以下几个方面：第一，再融资新规规定了企业再融资的程序和要求。
企业实施再融资行为需要按照一定的程序进行，包括提交申请、备案审查、公告披露等环节。
再融资企业还需要符合一定的条件，如公司治理结构健全、财务状况良好、风险控制措施完善等。
企业再融资的程序和要求旨在确保企业再融资行为合法、规范，有利于保护投资者权益，维护资本市场秩序。
第二，再融资新规规定了企业再融资的限制和控制。
再融资需要遵守相关法律法规和监管要求，不得违反市场规则，不得损害投资者利益。
对于存在违规行为的企业，监管部门将采取相应的监管措施，包括责令停止再融资、行政处罚等。
再融资的限制和控制有助于防范金融风险，维护市场稳定。
第三，再融资新规规定了投资者权益保护措施。
再融资企业需要及时、真实、完整地向投资者披露相关信息，不得虚假夸大或隐瞒重要信息。
对于存在信息披露不实、不准确或者误导投资者的企业，监管部门将严肃处理，保护投资者权益。
投资者权益保护措施有助于提高市场透明度，增强投资者信心。
第四，再融资新规规定了再融资监管机制。
监管部门将加强对企业再融资行为的监管力度，建立健全监管制度，提高监管效能。
监管部门将加强对再融资市场的监测和预警，及时发现并化解市场风险。
再融资监管机制有助于维护市场秩序，促进资本市场的健康发展。
综上所述，再融资新规是对企业再融资行为进行了全面规范和监管，有利于保护投资者利益，维护市场秩序，促进经济发展。
企业和投资者应该严格遵守再融资新规的要求，共同维护资本市场的稳定和健康发展。
再融资新规 再融资制度变
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上市公司再融资新规解读
上市公司再融资新规解读
目录
一、核心修改摘要
二、核心条款修改前后差异比对
三、修改意义及市场反馈
四、科创板再融资规则
2019年11月8日，中国证券监督管理委员会（下称“中国证监会”）就修改《上市公司证券发行管理办法》（下称《主板再融资办法》）、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》（下称《创业板再融资办法》）、《上市公司非公开发行股票实施细则》（下称《实施细则》）（前述三者以下统称“再融资新规”）向社会公开征求意见，并于官网公布了再融资新规的征求意见稿，意见反馈截止时间为2019年12月8日。
根据中国证监会同步发布的修改决定和起草说明，本次修改主要是为了配合注册制改革，对现行再融资规则中制定时间早、不能适应市场形势发展需要的部分规定进行调整，切实解决企业融资难、融资贵的问题，提高直接融资特别是股权融资的比重。
一、核心修改摘要
本次再融资新规的征求意见稿与现行有效的规则相比，主要修改内容有以下几点：
第一，精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面。
取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发。
上市公司再融资新规解读
上市公司再融资新规解读中今律师事务所柴瑛平◼上市公司再融资新规概览◼发行条件与规模节奏控制◼定价基准与价格折扣规则◼发行认购与减持退出规则◼募集资金的使用监管规则一、上市公司再融资新规概览法律•中华人民共和国证券法，1998年12月29日制订，2019年12月28日修订，2020年3月1日起实施•《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》规章•主板（中小板）：过渡期内继续实行核准制-上市公司证券发行管理办法，2006年5月6日发布，2020年2月14修订并实施-上市公司非公开发行股票实施细则，2007年9月17日发布，2020年2月14修订并实施•创业板：过渡期内继续实行核准制-创业板上市公司证券发行管理暂行办法，2014年2月11日发布，2020年2月14修订并实施•科创板：实行注册制-科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行），2019年11月8日发布征求意见审核指引•再融资业务若干问题解答，2019年7月5日发行监管部发布•发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求，2017年2月17日发布，2020年2月14修订并实施二、发行条件与规模节奏控制三、定价基准与价格折扣规则四、发行认购与减持退出规则创业板•股东大会授权-年度股东大会可以根据公司章程的规定，授权董事会决定“非公开发行融资总额不超过最近一年末净资产10%的股票”-授权应列列明发行方案的相关要素，授权在下一年度股东大会召开日失效•小额快速融资-证监会适用简易程序，15个工作日-定增融资额不超过人民币5000万元且不超过最近一年末净资产10%的-但是最近十二个月内定增融资总额超过最近一年末净资产10%的除外科创板•授权交易所制订规则-交易所可以根据市场发展需要制定规则，交易所规则应当报中国证监会批准-上市公司最近12个月内申请融资额不超过人民币三亿元且不超过最近一年末净资产20%的定增（二）再融资之授权发行/小额快速融资——创业板、科创板（八）再融资的股份减持2017年减持新规•上市公司股东减持其持有的非公开发行（包括现金定增、发行股份购买资产、重组配套融资）股票，应当遵循以下规则：-集中竞价，任意90日内，不超总股本1%；锁定期满后12个月内，不超其认购的50%-协议转让，出让方及受让方在6个月内继续遵守1%指标。
再融资新规出炉 权益市场迎良机
封面文章Cover·Story2020年2月14日，证监会发布了《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》、《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》、《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》，同时对《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》进行修改（以下统称为“再融资新规”）。
这标志着2019年11月8日公开征求意见的再融资新规正式落地。
2014年以来，再融资政策经历从放松到收紧的变化，收紧之后，再融资市场规模较宽松时期的峰值腰斩。
本次新政在多个方面做出修订，引导更多渠道的资本活水参与进来，哺育实体经济的同时也有望给投资者可观的收益率，提高了再融资市场对于投资者的吸引力，规模有望同比2019年翻倍增长。
同时，市场对于此次新规的关注重点主要在创业板。
新规对创业板上市公司再融资发行条件作出了极大的让步，使得众多过去不满足条件的公司重新获得权利。
相比主板（中小板），创业板公司成为新规修订的最大受益者。
对于二级市场走势而言，虽然市场大势与再融资政策放松或趋紧并不直接相关，但创业板无论从实际的业绩增长角度，还是从一二级市场联通交易层面都是直接受益的。
相信本轮政策宽松下，创业板的业绩将受到提振，定增后交易层面的顺畅也为创业板带来活力，且创业板当前估值水平仍处于历史低位，在政策利好下有望走出业绩估值双升的行情。
再融资宽松周期重启回顾历次再融资政策，2014年开始，上市公司再融资制度经历了放松到收紧的完整周期，如今再次迎来全面放松，受到市场热烈关注。
（如图一）2014年5月创业板放开再融资，推出“小额快速”创新机制，同时推出新“国九条”，鼓励市场化并购重组。
2015年4月将配套融资比例由25%上调至100%。
两轮政策叠加，对当时创业板的再融资进行了大力放松。
上市公司再融资的手段有增发、配股、优先股、发行可转换债券等几种。
再融资新政解读2020
新规落地，再融资市场化改革如期而至——再融资政策解读二〇二〇年二月第一章再融资最新政策及变化第一节再融资最新政策及变化2017年2月2017年5月2018年11月2019年2月2019年7月2019年11月2020年2月再融资政策演变☐2017年，证监会修订再融资政策并发布减持规定，在融资规模、时间间隔、定价方式、募集资金投向和上市公司股东及董监高减持方面进行严格要求。
2018年11月以来，证监会不断放松再融资相关要求，陆续放宽了再融资时间间隔及补流限制、将股份回购与再融资挂钩、进一步明确再融资审核标准等☐2019年11月，证监会就再融资政策修订征求意见，此次征求意见拟放宽发行条件、发行价格、发行对象数量、锁定期、批文有效期等方面限制。
2020年2月，证监会在前期征求意见的基础上正式发布上市公司再融资相关规则并对《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》进行修订（以下合称“再融资新政”），再融资得到松绑，显著降低上市公司再融资尤其是非公开发行股票门槛和发行难度、提升投资人认购积极性正式发布实施的再融资新政采用了征求意见稿的绝大多数修订，再融资新规对非公开发行股票关键要素的影响如下：☐再融资新政施行后，尚未完成发行的再融资项目均适用新的政策，具体如下：☐2017年2月，证监会就并购重组定价事项答记者问，配套融资的定价和规模要参照新规执行，明确配套融资定价遵守《上市公司非公开发行股票实施细则》。
鉴于《上市公司非公开发行股票实施细则》已修订，配套融资遵守再融资新规☐对于存量定增项目的锁定期，按照新老划断原则，遵守原来的规定和锁定承诺主板（中小板）再融资条件新旧对比☐主板（中小板）再融资新政主要对非公开发行股票条件进行了调整，还将再融资批文有效期由6个月延长至12个月。
具体调整如下：主板（中小板）再融资条件新旧对比（续）创业板再融资条件新旧对比创业板再融资新政对非公开发行股票相关要求做了较大调整，包括盈利能力、发行对象、发行价格、发行数量、定价基准日、锁定期和减持等，此外还调整了对于资产负债率、前次募集资金使用及批文有效期等的规定，具体如下：创业板再融资条件新旧对比（续）主板（中小板）再融资产品比较创业板再融资产品比较第二章再融资新规对资本市场的影响展望第一节政策放松释放利好，再融资市场有望回暖严监管导致再融资市场收缩，市场改革呼声高涨☐2017年以来受再融资政策尤其是非公开发行股票融资收紧影响，再融资规模整体快速下降，从2016年的12,846亿元下降至2019年6,617亿元☐2019年再融资规模为6,617亿元，较2018年5,632亿元增长17.49%，融资规模呈现一定回升但增幅较低，再融资品种构成发生较大变化：✓非公开发行股票融资规模及家数持续下滑：2019年融资规模770亿元，较2018年2,844亿元下降72.92%，较2016年下降90.04%；2019年发行家数67家，较2018年90家下降25.56%，较2016年下降82.04%。
再融资新政存在三大短板
再融资新政存在三大短板2月17日证监会出台的再融资新政受到市场的极大关注。
根据《监管问答》的规定，那些并不缺钱的公司，甚至将大量资金用于委托理财的公司是不能再融资了。
而那些新上市的公司要想再融资就不得不等18个月的间隔期期满了。
还有那些向市场狮子大开口的再融资也会受到限制，包括那些蛇吞象式的再融资，都会因为20%的上限限制而很难实现了。
也正因如此，证监会出台的再融资新政对于抑制上市公司的圈钱行为，确实可以起到一定的积极效果。
但尽管如此，再融资新政留下的短板也是明显的。
概括说来，它至少存在这样三大短板，这是监管者以及广大的投资者在未来的日子里需要予以关注的。
首先，非公开发行仍然没有设置融资门槛。
不论上市公司盈亏如何，也不论上市公司是否给予投资者现金分红，上市公司都可以进行定向增发。
这种无门槛设置的做法，显然没有体现出对优质公司的支持，这实际上与今年2月10日刘士余主席在全国证券期货监管工作会议上的说法是不相符的。
因为在当天的会议上，刘士余近20次提到“上市公司质量”，强调2021年主要抓上市公司质量。
刘士余不仅表示企业IPO的核心是做好上市公司发行公司股票的质量审查，同时表示要抑制差的上市公司融资能力，不能让差的公司在市场上“吸血”，要让好的公司能融到资。
刘士余甚至表示，再融资、并购等也要按照上市公司质量来。
但再融资新政丝毫没有“按照上市公司质量来”，这不能不说是再融资新政的一大短板。
同时，再融资新政仍然没有考虑上市公司回报投资者的问题，这也使得再融资新政的门槛设置问题变得更加突出。
其次，非公开发行公司拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%的规定，有一刀切的嫌疑。
让优质公司与垃圾公司享受一样的政策待遇，这同样没有体现出再融资“按照上市公司质量来”的精神。
实际上在这个问题上，完全可以给优质公司以政策性支持，支持优质公司做大做强。
将20%的上限比例作为常规性规定，但当上市公司连续三年的加权平均净资产收益率达到30%时，上市公司新发行股份的数量也可以达到30%的比例，以此类推。
再融资变道 新规难堵套利空间
再融资变道新规难堵套利空间作者：苏红宇来源：《经济》2017年第06期2月17日，监管机构对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文做了修订，并发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。
修订后的《实施细则》进一步突出了市场化定价机制的约束作用，取消了将董事会决议公告日、股东大会决议公告日作为上市公司非公开发行股票定价基准日的规定，明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。
那么，再融资新规给资本市场带来了何种影响？对再融资生态链上的机构又有什么影响？积极效果立显根据《监管问答》的规定，上市公司申请非公开发行股票的，发行期首日成为唯一的定价基准日，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%；上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。
《监管要求》同时规定，上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。
根据这些规定，过去发生在上市公司身上的通过定向增发来圈钱将会受到极大的制约。
深圳基石资本管理合伙人陈延立对《经济》记者表示，按照新规，再融资时间间隔周期拉长，产生的影响最大，“很多上市公司的定增已经停止，影响非常直接。
对次新股板块，很多企业IPO融到的资金满足不了资金需求，过去可以几个月搞一次定增融资，但新规出来后，可能要两年以后才能定增。
也就是说，新股上市到第二笔钱进来要两年到三年时间。
”按照“证监会已受理”新老划断，对存量已发预案影响不大。
但据记者了解，在151家未获证监会受理的公司中，有49家融资新发股份超过了发行前总股本的20%，融资规模为1336亿元。
截至2月末，已有近40家上市公司表示，将修改或暂停其定增计划，或有意“重新设计”并购重组配套融资方案。
自2006年《上市公司证券发行管理办法》推出以来，由于非公开发行具有程序简单、费用低廉、易于成功等多方面的优点，使得定增成为上市公司的最爱。
再融资新政：不忘市场行为的初心
再融资新政：不忘市场行为的初心作者：暂无来源：《金融理财》 2017年第4期文一本刊记者邵萍近日，证监会宣布再融资新政，让投资市场甚为欢喜。
长期以来上市公司明显的“金融化”特征，快速膨胀的再融资规模，在“亮瞎”众人眼睛的同时，也引发了资本泡沫，他们中不乏编项目、炒概念过度融资的案例。
据统计，2016年沪深两市再融资总规模达到1.79万亿，是同期IPO融资规模的近13倍。
再融资新政一出，上市公司过度融资将被抑制，资金“脱实向虚”也将被遏制，健康的投融资市场或将指日可待！逝去的财富神话回顾过去让大家津津乐道的制度性套利的标杆性事件，如巨人网络借壳世纪游轮，分众传媒借壳七喜控股，不仅给市场带来了严重的后遗症，也搞乱了投资者的投资理念。
世纪游轮被巨人网络借壳的消息披露后，股价从31.65元无量空涨到212.94元，放量后再冲高到231.10元，创造了一个新的财富神话，为中概股回归树立了一夜暴富的标杆。
很多人以为中概股回归的财富效应就是这样的，其实并不尽然。
再看分众传媒借壳七喜控股，消息披露后，七喜控股从38.71元涨到62.34元就回落了。
为什么两者的差别这么大？原因并不复杂，关键就在于当时世纪游轮是一只流通盘仅3246.16万股的小盘股，总股本也仅有6545万股；借壳的巨人网络总股本为44368.63万股。
七喜控股就不同了，总股本达到30233.51万股，流通盘也有20489.36万股；借壳的分众传媒总股本达381355.64万股。
这就是本质的区别，不仅借壳前两只股票股价表现相差甚远，而且借壳后的股价表现进—步拉开差距。
世纪游轮10转20后股价开始填权，现在复权后股价创出263.07元的新高；分众传媒10转10后股价走势贴权，现在复权后的股价仅为23.50元，较之最高价跌去六成。
再融资格局将生变其实，无论是世纪游轮，还是分众传媒，都从借壳上市中收获了巨大的财富，差别只在于收获数量有所不同，而这靠的就是再融资政策的漏洞。
遏制资本脱实入虚不能仅靠“新政”
遏制资本脱实入虚不能仅靠“新政”作者：来源：《中国民商》2017年第03期有机构发布数据，去年中国上市公司用于购买理财产品的闲置资金总额达7000 亿元左右，创下新纪录。
与此同时，有人预估最新出台的再融资新政，缩减的融资规模也将达到近7000 亿元。
先说理财。
用闲钱买理财产品的公司与再融资群体虽不完全重合，但并不妨碍我们勾勒金融资本“脱实入虚”的样子。
上市公司闲钱购买理财产品不是什么秘密。
手握大量现金却找不到合适投资渠道是他们面临的真实窘境。
但是，暴增的理财产品购买量只会带来更多负面效应：实业的保守和金融的冒进。
如此状况下，着力扶持实体经济很可能沦为一句空话。
再融资呢？有人反驳说再融资的钱并非“入虚”，新募资金就是为实体经济服务的。
话听着没错，但需要看真实的市场结果。
结果是什么？8 个字：产能过剩，杠杆加大。
我们看看上市公司定增募资的典型方式吧，大量再融资其实都是用于私人股权收购——名目繁多的产业并购基金以上市公司出资为基础，匹配更多来自金融机构的资金。
他们的收购目标并非促进公司主业实力的上升，而是资本收益。
现金被用于符合“概念”标准的各类公司，最终在市场上高溢价脱手。
这当然也是市场真实需求——连持续受伤的散户投资者也希望如此，收购概念公司刺激股价。
但是，大量此类短期行为只能导致上述那个字。
实体企业的资产负债率攀升导致整体信用程度下降，大大增加了普遍违约的可能性。
即便是同业并购，过量的收购只会让产能明显上升，新企业的价值实际上是大大降低了。
当初始投资人资本收益落袋为安时，行业只剩下一片狼藉。
当然，如何遏制资本“脱实入虚”是个全球性的问题。
经济普遍疲软，需求持续不足导致实体经济无法容纳更多的资本。
许小年教授不久前说，“最大的泡沫在实体经济”，他说的就是严重的产能过剩，而金融机构的不当行为加剧了这一问题。
略感欣慰的是，监管层意识到这些问题，持续出台“新政”来抑制有问题的收购和疯狂的金融投机活动。
但从根本上说，遏制资本“脱虚入实”不能仅靠若干监管“新政”，除了提高金融市场的效率，还需从更大范围内改善实体企业的生存环境，提升其回报率。
2019年再融资新规征求意见稿
2019年再融资新规征求意见稿一、2019年再融资新规的背景和目的2019年，我国证监会发布了再融资新规征求意见稿，旨在规范上市公司再融资行为，优化市场资源配置，提高资本市场服务实体经济的能力。
此前，我国上市公司再融资存在一定程度的监管套利、利益输送等问题，再融资新规旨在解决这些问题，促进市场健康发展。
二、2019年再融资新规的主要内容1.调整再融资规模：规定上市公司非公开发行股票的募集资金总额不超过本次发行前总股本的20%，降低了再融资规模，减轻了对市场资金的压力。
2.优化发行对象：限定非公开发行股票的发行对象不超过10名，有利于提高发行效率，降低融资成本。
3.延长锁定期：规定发行对象认购的股票自发行结束之日起18个月内不得转让，锁定期延长，有利于减少市场波动。
4.提高信息披露要求：加强对上市公司再融资过程中的信息披露监管，强化市场监督，防范利益输送等风险。
三、2019年再融资新规对市场的影响1.优化融资结构：2019年再融资新规有利于上市公司优化融资结构，降低融资成本，提高资本运作效率。
2.提升市场透明度：提高信息披露要求，有利于提升市场透明度，增强投资者信心。
3.规范市场秩序：再融资新规有助于规范上市公司再融资行为，防范监管套利、利益输送等风险，维护市场秩序。
四、投资者如何应对2019年再融资新规1.关注政策动态：投资者应密切关注政策动态，了解再融资新规的具体内容和影响，以便做好投资决策。
2.分析上市公司融资需求：投资者应分析上市公司的融资需求和再融资计划，判断其是否符合新规要求，从而降低投资风险。
3.评估融资项目：投资者应关注上市公司融资项目的可行性和盈利能力，避免投资于高风险的融资项目。
4.关注信息披露：投资者应关注上市公司在再融资过程中的信息披露，防范利益输送等风险。
五、结论：2019年再融资新规的意义和未来发展2019年再融资新规对于规范上市公司再融资行为、优化市场资源配置具有重要意义。
注册制 再融资新规
注册制再融资新规
注册制和再融资新规是中国资本市场改革的重要举措，这两个制度的出台，将带来资本市场长远的发展和成熟。
下面从具体的角度来探讨注册制与再融资新规的内容及其意义。
注册制，顾名思义，就是以注册公司为中心，制定了一系列的规则和程序，对上市公司开展全面监管。
传统IPO的审核是基于证监会的审查，通过制度实行强制审核。
但证监会这种强制审核的方式存在很多弊端，滞后性明显，一些公司最终被不适合上市的公司冒领。
而采用注册制的方式，则可以有效地保护投资者的利益，使得投资者在承担风险的同时也能够享受到更多的回报。
注册制与传统的强制式审核相比，其监管更加全面、灵活、严格。
再融资是指已经在股市上市的公司，在资本市场上重新融资。
再融资是指二次融资，并非是首次公开发行(IPO)。
随着中国证监会公布再融资的新规，各公司在再融资时必须遵守规定，比如发行价格不得低于最近20个交易日内的平均股价、必须先送达“股东决议”等。
新规出台后，能够增强市场规范和监管，促进中国股市的稳定发展。
当然，注册制和再融资新规并不完美，它们仍然存在着一定的缺陷，需要对其进行改进和完善。
比如，在股权冻结的安排和问询制度
的设计上仍有待商榷，证券公司需要在注重监管的同时，也要兼顾合
理的佣金，开发出更加满意的融资产品，引导更多的投资者选择参与
融资。
综上所述，注册制和再融资新规是中国资本市场将来发展的基础，这些新的制度有助于规范整个市场，进一步提高投资者的信心，真正
推动中国资本市场一步步走向成熟真正促进中国经济发展。
再来融资扩大规模引起不满的看法
再来融资扩大规模引起不满的看法
再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。
再融资对上市公司的发展起到了较大的推动作用，我国证券市场的再融资功能越来越受到有关方面的重视。
但是，由于种种原因，上市公司的再融资还存在一些不容忽视的问题。
投资者为何厌恶再融资？主要有下列原因：
一是再融资的目的与投资者的利益背离。
当然再融资首先是增加了股票的供应，由于其业绩无法保持同比例的增长，投资者就会将再融资理解为变相的上市公司大小非减持，为了保护自己的利益不受损害，只能用脚投票。
如果这种想法已经成为市场共识，市场行情的下跌乃在情理之中。
或许，这是上市公司与投资者之间的“误会”，但公司没有进行深度的“投资者教育”也没有与有关部门沟通就抛出要巨额再融资的信息，上市公司就得承担股票深度下跌的后果，这是忽视普罗大众的必然报应。
二是融资金额超过实际需求。
从理论上说，投资需求与融资手段是一种辨证的关系，只有投资的必要性和融资的可能性相结合，才能产生较好的投资效果。
然而，大多数上市公司通常按照政策所规定的上限进行再融资，而不是根据投资需求来测定融资额。
上市公司把能筹集到尽可能多的资金作为选择再融资方式及制订发行方案的重要
目标，其融资金额往往超过实际资金需求，从而造成了募集资金使用效率低下及其他一些问题。
三是融资投向具有盲目性和不确定性。
长期以来，上市公司普遍不注重对投资项目进行可行性研究，致使募集资金投向变更频繁，投资项目的收益低下，拼凑项目圈钱的迹象十分明显。
不少上市公司对投资项目缺乏充分研究，募集资金到位后不能按计划投入，造成了不同程度的资金闲置，有些不得不变更募资投向。
再融资新规出台_遏制圈钱套利价值理性回归
封面文章 Cover·Story
Hale Waihona Puke 编 者 按2 月 17 日，证监会对《上市公司非公开发 行股票实施细则》进行修订，同时发布了《发行 监管问答—关于引导规范上市公司融资行为 的监管要求》。新修订的再融资监管政策不针 对具体企业，所有上市公司统一适用。该新规 旨在抑制目前市场存在的过度融资、募集资金 脱实向虚等现象。
虽然新规短期内给市场带来一定冲击，但 是长期来看，有助于套利资金回流价值蓝筹投 资。再融资新规下定向增发业务将逐步回归 市场化定价，发行期首日定价后依赖高折价率 来获取定增市场套利的机会将减少，定增市场 的投资将更加关注公司的成长性和长期投资 价值。（详见第 12 页《价值回归奠定主基调》）
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同 时 ，为 实 现 平 稳 过 渡 ，在 适 用 时 效 上 ， 《实施细则》和《监管问答》自发布或修订之日 起实施，新受理的再融资申请即予执行，已经 受理的不受影响。
就在新规颁布当天，兴业证券（601377）于 晚间先后发布了两份公告表示，由于筹划的定 增不符合最新规定，决定终止定增，之后又有 华邦健康（002004）、多氟多（002407）相继宣布 终止定增计划。另外，还有多家公司目前暂时 还没有终止定增的打算，准备选择调整定增方 案，比如调整定价基准日，调降募资规模等。
再融资新规主要内容为：第一，上市公司 申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不 得超过本次发行前总股本的 20%；第二，再融 资发行的董事会决议日距离前次募集资金到 位日不得少于 18 个月（除可转债、优先股和创 业板小额快速融资）；第三，非金融企业如果要 再融资，最近一期末不得存在持有金额较大、 期限较长的交易性金融资产和可供出售的金 融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投 资的情形；第四，明确定价基准日只能为非公 开发行股票发行期的首日。
上市公司再融资制度解读
上市公司再融资制度解读上市公司再融资，这事儿听起来挺高大上，其实啊，和咱们的生活也有着千丝万缕的联系。
咱们先来说说啥是上市公司再融资。
简单来讲，就是已经上市的公司，为了发展壮大，或者解决资金问题，又从市场上筹集资金的行为。
比如说，公司要扩大生产规模、研发新技术、收购其他企业，钱不够了，就得想办法再弄点钱来，这就是再融资。
再融资的方式有好几种，常见的像增发股票、发行可转债等等。
咱们先来说说增发股票。
这就好比一家饭店生意不错，老板想多开几家分店，可手里钱不够，就决定邀请更多的人来入股，一起把生意做大。
增发股票呢，就是公司增加发行股票的数量，让新的投资者或者原来的股东掏钱买这些新发行的股票，公司就拿到钱啦。
发行可转债也挺有意思。
这就像是公司给投资者打了个“借条”，上面写着公司借了你的钱，以后会还，还可能给你点利息。
但同时呢，这个“借条”还有个特殊功能，就是在一定条件下可以转换成公司的股票。
比如说，你买了公司的可转债，过了段时间，公司股票涨得不错，你觉得把可转债换成股票更划算，那就可以转成股票，享受股票上涨带来的收益。
那为啥上市公司要再融资呢？我给您讲个事儿。
有一家科技公司，研发出了一项特别牛的技术，能让产品性能大幅提升。
可研发投入太大了，公司账上的钱根本不够。
这时候，再融资就派上用场了。
通过增发股票或者发行可转债，公司筹到了足够的资金，顺利完成了研发，产品一上市，大受欢迎，公司的业绩蹭蹭往上涨，股价也跟着水涨船高。
投资者呢，也跟着赚了钱。
不过，上市公司再融资也不是想怎么来就怎么来，得遵守一系列的规则和制度。
比如说，得向监管部门提交申请，说明再融资的用途、规模等等。
监管部门会审核，看看公司的计划合不合理，会不会损害投资者的利益。
这就好比学校里老师要检查学生的作业，合格了才能过关。
而且，再融资的价格也有讲究。
要是价格定得太高，投资者不买账；定得太低，又会损害原来股东的利益。
所以，公司得好好盘算，找个合适的价格。
再融资新规中关于调整本次融资资金总额的情形
再融资新规中关于调整本次融资资金总额的情形随着金融市场的发展，再融资已成为企业筹集资金的重要手段。
为了规范再融资行为，保护投资者权益，相关部门出台了一系列再融资新规。
其中一个重要的方面是关于调整本次融资资金总额的情形。
本文将就这一问题进行探讨。
一、再融资背景介绍再融资是指在企业已经通过首次公开发行股票或其他方式获得上市资格后，以非公开发行股票的方式向特定投资者定向增发股票，以达到再次筹集资金的目的。
再融资的具体方式和规则由证监会等部门制定并监管。
二、再融资新规背景再融资新规旨在规范再融资行为，防范市场风险，保护投资者利益。
其中，对于调整本次融资资金总额的情形，也有明确的规定。
这一规定的出台是出于对再融资市场中异常行为的警示和规范的考量。
三、调整情形一：市场需求变化根据再融资新规，当本次融资计划完成后，市场需求发生重大变化，导致原先确定的融资资金总额无法满足实际需求时，企业可以向相关部门申请调整本次融资资金总额。
调整应以合理性为基础，确保融资资金总额与市场需求相适应。
四、调整情形二：资本市场波动资本市场的波动是再融资市场中不可避免的因素之一。
再融资新规对于资本市场波动对融资资金总额的影响也有明确的规定。
当市场波动影响企业融资进程，企业可以根据实际情况向有关部门申请调整本次融资资金总额。
五、调整情形三：经营需求变化再融资是企业为了满足经营发展需要而进行的一种筹资行为。
当企业经营需求发生变化，且对融资资金总额需要进行调整时，企业可以向相关部门提出调整申请。
这一调整应以合理、合法的经营需求为依据，并需要相关部门的审查和批准。
六、再融资新规的意义和影响再融资新规对于调整本次融资资金总额的情形的规定，为企业提供了更加灵活、多样化的融资方式。
同时，再融资新规的出台也增加了对企业再融资行为的监管力度，维护了市场秩序，保护了投资者的合法权益。
七、建议和总结针对再融资新规中关于调整本次融资资金总额的情形，企业应严格遵守相关规定和程序，确保调整的合理性和合法性。
注册制 再融资新规
注册制再融资新规注册制和再融资新规是我国资本市场的一项重要改革举措，对于提升市场活力、规范市场秩序、促进资本市场健康发展具有重大意义。
本文将从注册制的背景、再融资新规的主要内容以及对市场的影响等方面进行探讨，以期为读者提供全面的了解和指导。
首先，我们来看一下注册制的背景。
过去，我国资本市场采用的是核准制，即企业需要向市场监管机构递交大量繁琐的材料，经过核准后方可上市。
这种制度对于市场监管机构来说，既增加了审核工作的负担，也存在一定的主观性和不确定性。
而对于企业来说，注册制的实施可以有效缩短上市时间，降低市场准入门槛，提高企业融资效率，为市场注入更多活力。
其次，再融资新规是注册制的重要组成部分。
再融资是指已经上市的企业通过发行股票、可转债等方式向现有股东或投资者增发股份，以满足企业资金需求的一种方式。
再融资新规的主要内容包括，按市场自主定价、取消发行对象认购约束、原则上不再限制非公开发行数量等。
这些新规的实施，将有助于提高资本市场的自主定价能力，降低企业再融资成本，提高市场的流动性，为企业提供更多的融资渠道。
再次，注册制和再融资新规对于资本市场的影响将是深远的。
首先，注册制的实施将加强对企业信息披露的监管力度，提高市场的透明度和规范性，为投资者提供更准确、全面的信息，提高市场信心。
其次，再融资新规的实施将降低企业融资成本，吸引更多优质企业进入资本市场，提高市场的活力和竞争力。
最后，注册制还将促使资本市场的发展朝着长期机制转变，引导投资者更加注重企业的长期价值，而非短期利益。
综上所述，注册制和再融资新规的实施，标志着我国资本市场从核准制向注册制的重大转变，对于资本市场的健康发展具有重要意义。
在新形势下，投资者应更加注重企业的基本面、经营状况以及发展前景，进行合理的投资决策。
同时，企业也应加强信息披露，规范运作，积极参与市场竞争，共同推动资本市场的繁荣与发展。
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今天A股放量“大涨”1.2%，涨幅创出3个月新高。
大市值股票带动指数上行，现金牛买盘积极。
2016年之前，江湖流传有一个非常“傻瓜”的投资方法：平均持有市值最低的10只股票。
但是再融资新政发布之后，这一傻瓜逻辑出现了根本性的改变。
A股的大涨其实是板块轮动的结果，跷跷板的小市值一端被压下，撬动了代表指数权重大市值股票表现优异。
然而这究竟是一时的情绪宣泄，还是牛市的启动器呢。
今天我们将各家主流券商对新规的解读进行了梳理，但结果出乎我们意料——几乎无人看多。
看平：华泰证券：价值理性回归，强化“买入实，卖脱虚”
应对217再融资新规，华泰策略戴康认为“20%+18个月”的组合拳相对大盘股更为倾斜。
经统计，增发股票数占上一年年报公布的总股本数比例，在2012年至2016年分别为7%、10%、14%、16%、23%，呈上升趋势。
新规中拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%，从“量”上保守限制了约20%以上的再融资，新规对大盘股影响相对中性，限制市值管理驱动和套利交易型的小盘股。
另一个重点是，再融资新规有利于市场优胜劣汰，投资者认购将会更多会参考公司业绩。
依靠内生性增长的优质公司稀缺性凸显，有望享受更高估值溢价。
未来应坚定盈利慢牛“买入实，卖脱虚”，推荐重点关注ROE拐点叠加历史低PB的周期股“水金石”组合（水泥、银行、石化）。
华泰大金融沈娟认为，此次监管力度大幅收紧，短期来看对再融资规模影响较大，整体业务规模将缩减。
但在IPO加速、可转债及配股发行或回暖的环境下，预计投行整体业务规模下滑压力不大。
根据历史数据增发业务收入仅占整体营收比重约5%，预计对券商业绩影响在2%-3%的水平。
对于二级市场未来定增市场的投资将更加关注公司的成长性和长期投资价值，投机套利资金将理性回流。
看空：广发证券：多了一个短期利好，少了一个牛市因子
广发策略认为217新规按影响范围大小来排序：发行定价>融资规模>再融资频率。
新规通过再融资规模、再融资频率、资产状况、发行定价四方面约束虽然对市场构成短期利好，但因为抑制了原本助推牛市因素之一的定增方案施行，中期将是利空市场的因素。
因为其一，很多企业通过再融资实施兼并收购或资产注入，可以帮助提升公司竞争力和股票价值，有利于吸引场外资金。
其二，在某些情况下，公司大股东或管理层能通过再融资获得一定的利益，这样就提升了他们加强公司治理的积极性。
随着再融资政策的收紧，定增这个牛市因子也会因此而消失。
尤其对于并购重组较多的创业板来说，这意味着驱动其13-15年大牛市的一个核心因素彻底逆转。
分化：安信证券：再融资新规将抑制垃圾股炒作
安信策略陈果认为，217新规将使得A股中自由现金流良好、有扎实内生性增长的优质公司的稀缺性与投资价值在中期角度进一步凸显，也显著抑制了那些靠牺牲资产负债表来支撑短期损益表的低质量伪成长股的炒作（包括壳炒作等）。
不能简单说再融资新政会对成长股中小创构成负面冲击，重点是要看上市公司是否具备持续的内生增长能力。
对话的行业专家认为保守估计新政将会影响30%-40%的上市公司，各方面来看政策层目前支持非上市公司上市的力度是比较大的。
而且从最近审核的进度和批文下发的速度来看，IPO 目前的发行频率会常态化，未来三年都会维持比较快的IPO节奏。
所以总体来说对于二级市场的一些壳公司会有比较负面的影响。
分化：天风证券：从“以小为美”到“以大为美”
天风证券内部总结的几点共识：第一，新规的落地更多是前期“限定增、保IPO”政策的延续，对市场流动性不是什么坏事，毕竟去年1.6万亿左右的定增规模还是从市场抽了不少水。
第二，新规明确“新老划断”，此前已经报会的方案不受影响，但仅有预案并未报会的就麻烦了。
第三，一级半市场定增套利的安稳事儿可能就没那么容易了，很多钱会选择新的出路。
第四，次新股的情绪会受到一定程度的打击。
2014-2015年上市并且做过定增的股票中，距离上市日间隔不满18个月的占比超过87%，意味着新股上市短期内都有很强融资诉求，这也是炒作次新股的逻辑之一，但新规对这一逻辑的打击非常致命。
顺着“外延并购是遇到支撑瓶颈”，“广谱利率是否进入抬升拐点”，“增量大资金角色是否面临转换”三条线索，天风策略认为217新规将对小市值公司带来不容小觑的负面冲击。
若这三方面前提条件不发生根本性扭转，或许过去在资本市场维持了数年的small is beautiful潮流将会终结，而接替它的将是too big to fail。