汇率管理制

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货币替代（三）
越南的货币替代特色是购买人民币和黄金较多。 持有人民币较多，原因是中国是越南名列前茅的 贸易伙伴，2006年吸收了越南出口总额的7.6%， 仅次于美国（19.7%）、日本（13.1%），为越南 第三大出口市场；提供了越南进口总额的16.5%， 领先于新加坡（14.0%）、日本（10.5%），为越 南最大进口来源地； 且人民币近年来兑美元升值， 进一步升值的前景广被看好。
差价获得BCEA部分的利润。综合到一起，社会福
43 利净整理损课件失是三角形CFE.
第二，导致一系列非法活动，给经济带来不良影 响。例如：寻租、外汇黑市
第三，外汇兑换管制对一国国内经济的长远发展 有不利影响。
第四，外汇兑换管制对国际间经济交往产生不良 影响。
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第四节 外汇管理中会出现的若干问题
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2.外汇资金收入和运用的管理 （1）外汇资金收入的管理
指贸易出口、非贸易出口和资本输入引起的外 汇收入。
（2）外汇资金运用的管理 经济主体只有在与贸易和非贸易活动有关的进口
付汇和资本输出时才能使用外汇。 3.汇率种类管理
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例如：2009年7月15日，国家外汇管理局发布了 《境内机构境外直接投资外汇管理规定》简化和规 范了境外直接投资外汇管理方式和程序。
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四、外汇直接管制的效率分析
第一，直接管制干扰了外汇市场功能的有效发挥， 从而带来经济活动的扭曲和资源配置的不当。
DD曲线表示进口商支付的外汇需求，SS曲线 表示出口收入的外汇供给,即外汇供给来源出口， 外汇需求来源进口。国际收支均衡等同于外汇市 场均衡。
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汇率
D
SS
A
E
F
J
扩大到两个国家的相互关系看，一国货币的 升 18 整 值理便课件是另一国货币的贬值，贬值国的物价上升幅
3、对国际间政策协调的影响 一般认为，在浮动汇率制下，由于缺乏关于汇
率的有约束力的协议，各国将国内经济目标摆在首 位，易于利用汇率的自由波动而推行竞争性贬值这 一以邻为壑的政策，会造成国际经济秩序的混乱。
B
C
G
O
H
I
外汇数量
由于在OB汇率水平上，出口商愿意提供的OH 数量的外汇，因此政府可以提高外汇的卖出价 格至OA，以使外汇供求相等。
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假定存在外汇管制，政府把官方汇率维持在 OB 水平，在这一点上存在外汇的过渡需求HI，这时 政
府要么限制个人购买外汇，要么限制进口商购买 外
汇。由于已经假定外汇需求来源于进口商，所以 这
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2、政策纪律性
浮动汇 率制 固定汇 率制
优势 防止货币当局对汇率政策的滥 用（如故意高估或低估）
防止对货币政策的滥用（如扩 张的货币政策会对固定汇率制 构成威胁）
劣势
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3、政策放大性
浮动汇 率制
固定汇 率制
优势 货币政策对收入等实际变量的影 响大
政府维系固定汇率制中，影响人 们的心理预期而受到额外的效果
①短期冲击因素 ②宏观政策因素 ③微观经济因素
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三、外汇管制的主要内容
1.货币兑换管制
（1）含义 指在外汇市场上，用本国货币购买 （兑换）某种外国货币，或用某种外国货币购 买（兑换）本国货币的限制。
（2）种类 按范围分 经常账户下的兑换管制、资 本账户下的兑换管制或个人用汇和企业用汇管 制
和浮动汇率制。
问题： 1.金本位制度下的汇率制度属于哪种呢？
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（一）汇率制度的类型
按照政府是否干预，浮动汇率制分为自由浮 动（或清洁浮动）和管理浮动（肮脏浮动）
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图1.1 汇率制度的演变趋势
百分比
70 60 50 40 30 20 10 0
81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 年度
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2.汇率目标区制
汇率目标区制是指将汇率浮动限制在一定区域 内（例如中心汇率±10%）的汇率制度。
假定： ①交易者确信汇率永远在汇率目标区内变动，政
府在汇率变动至目标区上下限时进行干预。 ②经济基本面的变动完全随机
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汇率 不存在目标区时 的市场汇率轨迹
目标区上限
汇率目标区下的 市场汇率轨迹
里只能通过限制进口商购买外汇来解决HI部分的 过
40 整 渡理外课件汇需求。
汇率
D
SS
消费者剩余 F
J 生产者剩余
O
K
外汇数量
1.消费者剩余：消费者购买产品时，愿意支付超过
实际支付的差额之和，可以度量消费者得到的额外
满足。（=SDFKO-SJFKO）
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汇率
D
SS
消费者剩余 F
J 生产者剩余
i
LM LM’
i*
A0
BP
i’
A’
IS
O
Y
Y0 Y’
（Y*）
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3.浮动汇率制下，扩张的财政政策
i
LM
i’
A’
i*
A0
A1
BP
IS’
IS
O
Y
Y0 Y’
（Y*）
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4.浮动汇率制下，扩张的货币政策
i
LM LM’
i*
A0
A1
i’
A’
BP
IS IS’
O
Y0 Y’ Y*
Y
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蒙代尔-弗莱明模型 不同汇率制度下有效性的分析
市也已崩溃。 上周五，越南黑市1
美元兑18500越南盾，而 同一天越南央行设定的官 方汇率为1美元兑16124越 南盾。从外汇远期市场价 格看，投资者预期未来12 个月越南盾还将贬值40%。
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越南央行昨日将参考汇 率设定在1美元兑16132越南 盾，6月6日为1美元兑 16124越南盾。越南盾被允 许在该参考汇率水平上下浮 动最多1%。越南盾对美元汇 率已经连续3个月下滑。
固定汇率
浮动汇率
货币政策
无效
有效
财政政策
有效
无效
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5.蒙代尔-弗莱明模型的政策启示
货币政策独立性
固定汇率
资本自由流动
三元悖论（不可能三角）
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三、其他汇率制度简介
1.爬行钉住制 指汇率可以作经常地、小幅度调整的固定汇率制 度。 特点：
1.维持平价 2.平价可以经常、小幅度的调整 3.平价的调整有时间间隔 4.汇率的波动幅度较小
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三、外汇管理中的货币替代问题
1.货币替代的含义 指外币在货币的各个职能（价值贮藏、交易媒介、 计价标准和支付手段）上全面或部分的替代本国 货币发挥作用的一种现象。即本国居民对外币的 过度需求。
2.种类 （1）对称性货币替代——本国居民和外货居民同时
持有本币和外币； （2）不对称性的货币替代本国居民单方面持有并使
（二）实现内外均衡的政策利益比较 1、政策自主性
优势
劣势
浮动 汇
率制
固定 汇
率制
①汇率自发性， ①汇率调整须国内其他
货币政策独立 政策的配合②不可能真
②隔绝外国通 正隔绝外国通胀对本国
货膨胀
的影响
如果PPP成立（P＝ eP*），汇率不变时，P* 上升必然带来P上升，
一国无法控制本国的通
货膨胀。
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越南政府上周将今年经 济增长目标从9%下调至7%。
4、稳定性
浮动 汇 率制 固定 汇 率制
优势 稳定性投 机，稳定 市场价格
缩小现实 汇率与平 价间差异
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劣势 心理非理性，非稳定性投 机，扩大市场价格波幅
投机性资金找到汇率错误 定值的时机；可在不承担 风险的情况下进行投机， 从而不稳定。
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（三）对国际经济关系的影响 2、对通货膨胀的国际传播的影响
浮动汇率制的拥护者认为，浮动汇率有利于隔绝 通货膨胀的国际传递。
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棘轮效应
指浮动汇率制下，通货膨胀在国家之间的传递效 应。
原理如下： 当本币贬值时，进口成本上升，物价上升，
而 当本币升值时，进口成本则因价格刚性而不容易
下 降或下降不足，其净效应是物价的上升。
经济基本面决定 的中心汇率
目标区下限
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汇率目标区的蜜月效应示意图
3.货币局制
指法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换 货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作 特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。
① 政府要改变这一汇率水平极难 ②货币发行量的多少不再完全听任于货币当局的 主观愿望或经济运行的实际状况，而是取决于可 用作准备的外国货币数量是多少。
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浮动汇率制的拥护者认为，
首先，汇率本质上是个具有“竞争性”的变 量，任何一种汇率制度都不可能完全解决这一问 题；
其次，在浮动汇率制下，汇率的大幅度波动往 往会引起各国关注，进而形成国际间的磋商协调， 这在某种程度上反而会加强各国的政策协调。
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二、不同汇率制度下宏观经济政策的相对有效性分析
劣势
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（三）对国际经济关系的影响 1、对国际贸易、投资等活动的影响
优势
浮动 利于国际间经济交往。 汇 ①直接管制措施失去必要
率制 ②不确定因素通过远期交 易规避风险
固定 政府维系固定汇率制中， 汇 影响人们的心理预期而受
率制 到额外的效果。
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劣势 规避风险的 交易本身有 成本
缺乏远期交 易等规避风 险的工具
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第二节 外汇直接管制及其效率分析
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一、外汇直接管制的含义
1.含义 狭义的外汇管理特指国家对外汇的直接管制， 即国家通过法律、法令、条例等形式，对外汇 资金的收入和支出、汇入和汇出、本国货币与 外国货币的兑换方式及兑换比价所进行的限制
2.目标
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二、外汇管制的主要原因
O
K
外汇数量
2.生产者剩余：是生产者生产产品时，销售收益超过 生产成本的差额之和，可以度量生产者得到的额外收 益。 (=SJFKO-S OFK）
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汇率
D
SS
A
E
F
J
B
C
G
O
H KI
外汇数量
对此进行福利分析，可以发现相对于均衡汇率
水平OJ而言，消费者剩余减少了AEFJ部分，生产
者剩余也减少了JFCB部分，而政府可以通过买卖
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货币替代（二）
货币替代现象通常发生于高通货膨胀或货 币危机时期，如拉丁美洲在1980年代债务危机 和1990年代末金融危机期间。危机也导致“美 元化的盛行”，1990年代末阿根廷、玻利维亚、 秘鲁和智利等国70%以上的银行资产负债以美 元计价，加拿大一半以上的银行存款以美元计 算。甚至一些国家取消本国货币，直接采用美 元。
第六章 汇率管理制度和政策调节
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第一节 汇率制度及效率分析
2
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一、汇率制度的类型
汇率制度是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、 汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。
与中国汇率制度联系起来
市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节， 有管理的浮动汇率制。
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（一）汇率制度的类型 按照汇率变动方式，汇率制度被分为固定汇率制
（一）货币政策的实施效果（以Ms增加为例） 货币政策无效。
（二） 财政政策的实施效果（以增加财政支 出为例）
财政政策有效，资本流动程度越高，效果 越好。
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1.固定汇率制下，扩张的财政政策
i
LM LM’
i’ i*
A’
A0 A1
BP
IS’ IS
O
Y
Y0 Y’ Y*
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2.固定汇率制下，扩张的货币政策
优势 对BP进行连续 的微调避免经 济的急剧波动
避免许多无谓 的汇率调整
劣势 无谓调整剧烈，经济 的冲击大
调整幅度较大，对经 济的震荡比较剧烈
整理课件
9
10
整理课件
通货膨胀率连续七个月 达到两位数字的水平，5 月通胀折合年率更高达 25.2%，由此引发了当地 大规模的罢工行动。随着 投资者转而投资黄金，股
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（一）实现内外均衡的自动调节效率比较 2.自发性（BP为国际收支）
优势
劣势
浮动汇 国际收支失衡，货 影响e的因素很多；e
率制 币自动贬值（升值）通过价格影响BP；e 国际收支可自发调 对BP的影响需国内政
节
策相协调。
固定汇 率制
政府制定出特定的政 策组合（时滞、效率 低）
整理课件Βιβλιοθήκη 83、微调性浮动 汇 率制 固定汇 率制
6
整理课件
钉住
有限灵活
更加灵活
二、固定汇率制与浮动汇率制的比较
（一）实现内外均衡的自动调节效率比较 1.单一性 以本国产品价格国际竞争力下降为例 （P>eP*）
浮动汇 率制
固定汇 率制
优势 汇率e调整 (时间快、成 本低)
本国价格体 系的调整是 非常必要
整理课件
劣势
不能完全依靠 汇率变动来调节
货币供应量的变 化,调整本国价格 体系存在粘性。
用外币
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整理课件
3.原因 （1）本国货币币值不稳 （2）一国政府不能有效控制使用的币种
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整理课件
货币替代（一）
2008年7月越南通货膨胀率高企已经引起了以抢 购外币、黄金为标志的货币替代越南盾的情形。
在货币替代严重的国家，外币可占其货币供给 总量的一半左右甚至更高，政府甚至会赋予外国 货币法定清偿能力，替代本国货币或与其平行流 通。历史上英镑、法郎等殖民地宗主国货币都扮 演过这种角色，二战结束以来，美元在国际贸易 与投资领域取得并保持了特殊地位，成为通常情 况下的货币替代主角。