国际风险投资的运作过程

国际风险投资的运作过程，一般包括了以下几个步骤：
1. 初审
国际风险投资机构在拿到申请表或商业计划书后，往往只用很短的时间走马观花地浏览一遍，以决定在这件事情上花时间是否值得。

必须有吸引他的东西才能使之花时间仔细研究。

因此，申请登记表或商业计划的第一部分--“执行总结”对融资者来说就显得非常重要。

2. 风险投资机构之间的磋商
在大的国际风险投资机构，相关的专业人员会定期聚在一起，对通过初审的项目建议书进行讨论，决定是否需要进行面谈，或者回绝。

3. 面谈
如果风险投资机构对企业家提出的项目感兴趣，则会与企业家接触，直接了解其背景、管理队伍和企业，这是整个过程中较重要的一环。

4. 责任审查
如果初次面谈较为成功，接下来便是风险投资机构开始对企业家的经营情况进行考察以及尽可能多地对项目进行了解。

他们通过审查程序对意向企业的技术、市场潜力和规模以及管理队伍进行仔细的评估，这一程序包括与潜在的客户接触，向技术专家咨询并与管理队伍举行几轮会谈。

5. 条款清单
审查阶段完成之后，如果风险投资机构认为所申请的项目前景看好，那么便可开始进行投资形式和估价的合作谈判。

通常企业家会得到一个条款清单，概括出涉及的内容。

6. 签定合同
风险投资机构力图使他们的投资回报与所承担的风险相适应。

基于各自对企业价值的评估，投资双方通过谈判达成最终成交价值。

通过谈判后，进入签定协议的阶段。

签定代表企业家和风险投资双方愿望和义务的合同。

7. 投资生效后的监管
投资生效后，风险投资机构便拥有了风险企业的股份或其他合作方式的监管权利。

多数风险投资机构在董事会或合作中中扮演着咨询者的角色。

他们通常同时介入好几个企业，所以没有时间扮演其他角色。

作为咨询者，他们主要就改善经营状况以获取更多的利润提出建议，帮助物色新的管理人员(经理)，定期与企业家接触以跟踪了解经营的进展情况，定期审查会计师事务所提交的财务分析报告。

由于风险投资机构对其所投资的业务领域了如指掌，所以其建议会很有参考价值。

8. 退出
一般在5-10年取得一定收益后投资合作商采取的退出方法。

主要有：公开上市；股份回购；出售（一般购并和第二期购并）；清算。

风险投资的七个步骤：
第一部分：天使投资
天使投资指个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，熏并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。

或者说是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。

而“天使投资人（Angels）”通常是指投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动的投资人。

第二部分：如何选择项目
最重要的是以下几点：1. 看是否有一个有执行能力的团队。

要考察这个团队的领导人和所有成员，看看他们过去都做过什么，团队的合作历史有多长了，刚组建的团队是得不到投资者信任的。

2. 看看项目的盈利模式。

通常，好的盈利模式是非常简单易懂的。

3. 看项目是否有某个专有技术，该技术是否独一无二。

第三部分：评估定价
对潜在的投资项目进行合理估值，是VC进行投资前一个最为重要的工作环节。

从理论上来讲，公司估值有多种方法，常用的如DCF、P/E、P/S、P/B等。

对于VC来说，最困难、最重要的不是对公司价值的估值，而是对人的评判和对商业模式发展潜力的估量，其中，团队的经验和可调配的资源显得特别重要。

第四部分：尽职调查
由中介机构在企业的配合下，对企业的历史数据和文档、管理人员的背景、市场风险、管理风险、技术风险和资金风险做全面深入的审核，多发生在企业公开发行上市和企业收购中。

尽职调查的目的是使买方尽可能地发现有关他们要购买的股份或资产的全部情况。

从买方的角度来说，尽职调查也就是风险管理。

对买方和他们的融资者来说，购并本身存在着各种各样的风险。

第五部分：帮助创业者成长
风险投资公司的一名合伙人或投资专家将参与所投资企业的董事会，跟踪项目的实施，商业计划的执行情况，经营管理情况等，同时帮助企业制定有关的商业策略、进一步融资计划和提供一切必要的支持。

风险投资公司也会全力以赴地帮助企业，使其风险投资获得成功，资本最大限度地增值。

这种跟踪和帮助直至风险资金退出投资的企业。

第六部分：二次融资
一般来说，靠第一次天使的钱走不远，不能应付迷途和挫折，很可能要二次融资。

第七部分：退出
风险资金到一定的时间必须退出，通常为5年-7年，甚至达10年。

通过退出来实现资本增值的价值。

退出的途径主要有：：被兼并收购，清算或者公开上市。

其中，公开上市是最好的渠道，通过IPO，可以获得相当好的回报。

被兼并收购其次，最不好的情况是清算。

一个典型的风险投资公司会收到许多项目建议书。

如美国“新企业协进公司”（New Enterprise AssociatesInc）每年接到二三千份项目建议书；经过初审筛选出二三百家后，经过严格审查，最终挑出二三十个项目进行投资，可谓百里挑一。

这些项目最终每10个平均有5个会以失败告终，3个不赔不赚，2个能够成功。

成功的项目为风险资本家赚取年均不低于35％的回报（按复利计算）。

换句话说，这家风险投资公司接到的每一项目，平均只有l％的可能性能得到认可，最终成功机会只有0.2%,风险投资家寻找能使他们获得高额回报（35％以上的年收益率）的公司或机会。

有时，要在尽可能短的时间内实现这一目标，通常是3～7年。

成功的风险投资家有许多宝贵的经验，包括选择投资对象，落实投资，对该公司进行监督，带领公司成长，驾驭公司顺利通过难关，促使公司快速发展。

虽然每一个风险投资公司都有自己的运作程序和制度，但总的来讲包括以下步骤：
（一）初审
风险投资家所从事的工作包括：筹资、管理资金、寻找最佳投资对象、谈判并投资，对投资进行管理以实现其目标，并力争使其投资者满意。

以前风险投资家用6O％左右的时间去寻找投资机会，如今这一比例已降低到40％。

其他大部分时间用来管理和监控自已投资的资金。

因此，风险投资家在拿到经营计划和摘要后，往往只用很短的时间走马观花地浏览一遍，以决定在这件事情上花时间是否值得。

必须有吸引他的东西才能使之花时间仔细研究。

因此第一感觉特别重要。

（二）风险投资家之间的磋商
再大的风险投资公司，相关的人员会定期聚在一起，对通过初审的项目建议书进行讨论，决定是否需要进行面谈，或者回绝。

（三）面谈
如果风险投资家对企业家提出的项目感兴趣，他会与企业家接触，直接了解其背景、管理队伍和企业，这是整个过程中最重要的一次会面。

如果进行得不好，交易便告失败。

如果面谈成功，风险投资家会希望进一步了解更多的有关企业和市场的情况，或许他还会动员可能对这一项目感兴趣的其他风险投资家。

（四）责任审查
如果初次面谈较为成功，风险投资家接下来便开始对企业家的经营情况进行考察以及尽可能多地对项目进行了解。

他们通过审查? 对意向企业的技术、市场潜力和规模以及管理队伍进行仔细的评估，这一程序包括与潜在的客户接触、向技术专家咨询并与管理队伍举行几轮会谈。

它通常包括参观公司、与关键人员面谈、对仪器设备和供销渠道进行估价。

它还可能包括与企业债人、客户、相关人员及以前的雇主进行交谈。

这些人会帮助风险投资家做出关于企业家个人风险的结论。

风险投资对项目的评估是理性与灵感的结合。

其理性分析与一般的商业分析大同小异，如市场分析、成本核算的方法以及经营计划的内容等与一般企业基本相同。

所不同的是灵感在风险投资中占有一定比重，如对技术的把握和对人的评价。

（五）条款清单
审查阶段完成之后，如果风险投资家认为所申请的项目前景看好，那么便可开始进行投资形式和估价的谈判。

通常企业家会得到一个条款清单，概括出涉及的内容。

这个过程可能要持续几个月。

因为企业家可能并不了解谈判的内容，他将付出多少，风险投资家希望获得多少股份，还有谁参与项目，对他以及现在的管理队伍会发生什么。

对于企业家来讲，要花时间研究这些内容，尽可能将条款减少。

（六）签订合同
风险资本家力图使他们的投资回报与所承担的风险相适应。

根据切实可行的计划，风险资本家对未来3～5年的投资价值进行分析，首先计算其现金流或收入预测，而后根据对技术、管理层、技能、经验、经营计划、知识产权及工作进展的评估，决定风险大小，选取适当的折现率，计算出其所认为的风险企业的净现值。

基于各自对企业价值的评估，投资双方通过谈判达成最终成交价值。

影响最终成交价值的因素包括：
1．风险资金的市场规模。

风险资本市场上的资金越多，对风险企业的需求越迫切，会导致风险企业价值向上攀升。

在这种情况下，风险企业家能以较小的代价换取风险投资家的资本。

2．退出战略。

市场对上市、并购的反应直接影响风险企业的价值。

研究表明，上市与并购均为可能的撤出方式，这比单纯的以并购撤出的方式更有利于提高风险企业的价值。

3．风险大小。

通过减少在技术、市场、战略和财务上的风险与不确定性，可以提高风险企
业的价值。

4．资本市场时机。

一般情况下，股市走势看好时，风险企业的价值也看好。

通过讨价还价后，双方进人签订协议的阶段，签订代表企业家和风险投资家双方愿望和义务的合同。

关于合同内容的备忘录，美国东海岸、西海岸以及其他国家不尽相同，在美国西海岸，内容清单便是一个较为完整的文件，而在东海岸还要进行更为正规的合同签订程序。

一旦最后协议签订完成，企业家便可以得到资金，以继续实现其经营计划中拟定的目标。

在多数协议中，还包括退出计划，即简单概括出风险投资家如何撤出其资金以及当遇到预算、重大事件和其他目标没有实现的情况，将如何处理。

（七）投资生效后的监管
投资生效后，风险投资家便拥有了风险企业的股份，并在其董事会中占有席位。

多数风险投资家在董事会中扮演着咨询者的角色。

他们通常同时介入好几个企业，所以没有时间扮演其他角色。

作为咨询者，他们主要就改善经营状况以获取更多利润提出建议，帮助企业物色新的管理人员（经理），定期与企业家接触以跟踪了解经营的进展情况，定期审查会计师事务所提交的财务分析报告。

由于风险投资家对其所投资的业务领域了如指掌，所以其建议会很有参考价值。

为了加强对企业的控制，在合同中通常加有可以更换管理人员和接受合并、并购的条款。

（八）其他投资事宜
还有些风险投资公司有时也以可转换优先股形式入股，有权在适当时期将其在公司的所有权扩大，且在公司清算时，有优先清算的权力。

为了减少风险，风险投资家们经常联手投资某一项目，这样每个风险资本家在同一企业的股权额在2O％～30％之间，一方面减少了风险，另一方面也为风险企业带来了更多的管理和咨询资源，而且为风险企业提供了多个评估结果，降低了评估误差。

如果风险企业陷入困境，风险投资家可能被迫着手干预或完全接管。

他可能不得不聘请其他的能人取代原来的管理班子，或者亲自管理风险企业。