希尔《国际商务》（第11版）笔记和课后习题（含考研真题）详解第Ⅳ篇全球货币制度【圣才出品】

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第Ⅳ篇全球货币制度
第10章外汇市场
10.1复习笔记
考点一：外汇市场
1．外汇市场和汇率的定义
（1）外汇市场是将一个国家的货币转换成另一个国家的货币的市场。

（2）汇率是一种货币转换成另一种货币的比率。

2．外汇市场的作用
外汇市场主要有两个作用：一是货币转换；二是外汇风险的管理。

（1）货币转换
①定义
货币转换是指将一个国家的货币转换成另一个国家的货币。

②国际企业利用外汇市场进行货币转换的四种情形
a．一家公司出口所收回的货款，对外投资所得的收益，或是从与国外公司签订的技术转让协议中获得的收益，都可能是外币。

公司在本国使用这些款项，就必须利用外汇市场将它们转换成本国货币。

b．当国际企业必须用外国货币支付外国公司的商品和服务时，要利用外汇市场。

c．国际企业有多余款项想在货币市场做短期投资时，要利用外汇市场。

d．外汇投机要利用外汇市场。

外汇投机主要涉及资金的短期运作，期望从一种货币转换到另一种货币时通过汇率的变动获利。

（2）外汇风险的管理
外汇风险的管理是指针对外汇风险提供一定的保障，外汇风险是
指不可预见的未来汇率变化对企业产生不利影响的可能性。

公司规避外汇风险的行为称作套期保值。

①即期汇率
a．定义
即期汇率是外汇交易商在特定日期将一种货币转换成另一种货币时使用的汇率。

b．性质
即期汇率会不断变化。

一种货币的汇率是由这种货币的供求与另一种货币供求的相互作用决定的。

②远期汇率
▼a．定义
远期汇率，又称期汇汇率，是买卖双方事先约定在未来日期进行外汇交割的汇率。

即期汇率与远期汇率的差价称为升水或贴水。

远期汇率适用于远期外汇交易。

b．远期外汇交易的作用
从事国际贸易的企业可以通过远期外汇交易来对冲外汇风险，避免出现未来汇率变动使一笔业务在到期执行的时候变得无利可图的可能。

③掉期（货币互换）
掉期（货币互换）是按两个不同的交割日期同时买进和卖出一定数量的外汇。

掉期交易可在国际企业同银行之间、不同的银行之间，以及政府之间进行，以便在一个限定期限内把
一种货币换成另一种货币而不必承担外汇风险。

通常的一种掉期（货币互换）是即期对远期的交易。

3．外汇市场的特性
（1）不固定性。

外汇市场并非真是固定在某一地点的市场，而是一个银行、经纪商和外汇交易商之间通过电子通信系统连接起来的全球网络。

外汇市场一直以一种相当快的步伐在发展，反映出跨国贸易和投资总量的增长。

（2）时间连续性。

外汇市场永不休眠。

（3）交易中心一体化。

全球交易中心之间的高速计算机的联网有效地创建了一个统一市场。

金融中心的一体化意味着各交易中心的汇率报价一般差异不大。

（4）美元发挥了重要作用。

虽然在理论上外汇交易可以涉及任何两种货币，但大部分交易的另一种货币是美元。

美元在众多的外汇交易中所起的这种中心作用使其成为了载体货币。

考点二：汇率决定的经济理论
在最基本的层面上，汇率是由一种货币的供求相对另一种货币的供求来决定的。

然而，决定汇率的因素是复杂的，不存在理论上的一致观点。

多数有关汇率变动的经济理论都同意以下三个因素对一国货币汇率的未来变化有重要的影响：一国的价格水平（通货膨胀）、利率和市场心理。

1．价格和汇率
（1）一价定律
一价定律是指在没有运输费用和贸易壁垒的完全竞争市场中，同种商品在不同国家以同种货币表示的价格相同。

（2）购买力平价
如果市场有效，所有商品和服务都适用一价定律，那么通过比较同一商品不同货币的价格，就能确定符合购买力平价的汇率。

购买力平价的表达方式有两种：绝对购买力平价与相对购买力平价。

▼①绝对购买力平价
绝对购买力平价是指在某一时点上，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币之间的购买力之比。

用公式表示就是：
E A/B＝P T A/P T B
式中，E A/B表示直接标价法下的A国汇率，P T A表示A国可贸易商品的价格（水平），P T B表示B国可贸易商品的价格（水平）。

▼②相对购买力平价
相对购买力平价是指当两国价格水平发生变化时，汇率的变动与
同一时期内两国价格水平（购买力）的相对变动成比例。

用公式表示就是：
E A/B/E0A/B＝（P A/P B）/（P0A/P0B）＝（P A/P0A）/（P B/P0B）＝P AT/P BT
式中，E A/B、E0A/B分别表示直接标价法下当期、基期的汇率，P A、P0A分别表示A国可贸易商品当期、基期的价格（水平），P B、P0B分别表示B国可贸易商品当期、基期的价格（水平），P AT、P BT分别表示A、B两国的价格指数（等于1＋通货膨胀率）。

通过取对数，汇率变化率等于两国通胀率之差。

如果本国通胀率高于外国通胀率，那么本币就相对于外币贬值。

这就是相对购买力平价的含义。

（3）货币供应和通货膨胀
一个国家的货币供应增长率可能决定了其未来的通货膨胀率。

按照购买力平价理论，一个高通胀率的国家会出现货币贬值。

因此，至少在理论上，可以用货币供应量增长的信息来预测汇率的变动。

通货膨胀是一种当货币供应量增长超过产出增长时产生的货币现象。

一个国家货币供应量增加可能会改变外汇市场上货币的相对供求状况。

政府的政策决定了一个国家货币供应量的增长率是否大于产出增长率。

（4）购买力平价理论的实证检验
在相对通货膨胀率和汇率变动之间未能发现紧密联系的现象被称为“购买力平价谜团”。

有以下几个因素可以解释购买力平价理论为何不能更精确地预测汇率：
①购买力平价理论没有考虑运输成本和贸易壁垒的问题。

运输成本对许多商品而言都是非常重要的，此外，政府通常会干预国际贸易，对跨国贸易设置关税和非关税壁垒，使得一价定律不能成立。

②政府对跨国贸易的干预破坏了有效市场假说。

这削弱了购买力平价理论认定的相对价格变动和汇率变动之间的联系。

③如果许多国内市场由几个跨国公司主宰，这些公司有足够的市
场力量对价格施加某种影响，控制销售渠道，在不同的国家采取不同的产品提供方式，那么购买力平价理论可能不成立。

④政府会干预外汇市场，以期影响本国货币的汇率。

⑤投资者的心理活动，以及其他有关外汇购买决策和汇率变动的因素的影响。

2．利率和汇率
（1）费雪效应
利率与通货膨胀率之间的联系被称为费雪效应，费雪效应表明，一国的“名义”利率（i）是“实际”利率（r）与借出资金那一段时期的预期通胀率（I）之和，其公式为：i＝r＋I
根据费雪效应，假如世界各国的实际利率（r）是相同的，那么各国间任何名义利率上的差异均反映了对通货膨胀率（I）不同的预期，预期通胀率高的国家其名义利率也高。

（2）国际费雪效应
利率与汇率之间的联系被称为国际费雪效应，国际费雪效应表明，任何两国的即期汇率应随两国间名义利率的不同，按相反的方向做等量的变化。

可用公式表述为（在直接标价法下）：
（S2－S1）/S1＝i A－i B
式中，i A和i B分别为A国和B国的名义利率，S1为期初的即期汇率，S2为期末的即期汇率。

该公式表明，汇率的远期升贴水率等于两国利率之差。

若B国利率高于A国，则B国汇率远期贴水；若B国利率低于A国，则B国汇率远期升水。

利率间的差异在长期与即期汇率的变化有关。

但由于大量短期偏差的发生，国际费雪效应并不是一个预测即期汇率短期变动的良好指标。

3．投资者心理与跟风效应
实证检验结果表明，无论是购买力平价理论还是国际费雪效应都不能非常有效地解释汇率的短期波动。

一些研究表明，投资者心理和
跟风效应（即交易商像羊群一样在同样的时间往同样的方向前进）在决定短期汇率波动上起主要作用。

但是这些效应很难预测，投资者心理可能还会受到政治因素及微观经济事件的影响，而且，跟风效应会由政界人物的特异行为。