高鸿业十五章 宏观经济政策.ppt

政府支出的“挤出效应”完全，因而财政政策无 效。
• P536 第1题
i e dr r ky m y ( e g) dr
– 央行以价格招标方式向公开市场业务一级交易
商，发行了2007年第127期中央银行票据，并 以利率招标方式开展了正回购操作，两大公开
市场操作工具共回笼资金690亿元。
case: 绿色信贷 vs 环境保护
– 国内严峻环境形势表明，少数专业部门减排手
段有限，必须与更多宏观经济部门联合起来， 进行制度创新。 – 07-7月环保总局、人民银行、银监会联合出台
越陡峭，货币政策效果就越大。
LM
IS r
中间区域， 货币政策效
果较小
IS
IS
LM’
古典区域， 货币政策效
果大
凯恩斯区域， 货币政策无
△ Y1
△ Y2 △ Y3
y
效
第三节 货币政策效果
• 货币政策效果与LM曲线斜率
LM曲线斜率主要取决于货币需求的利率系数h
LM较平坦时，h较大，货币供给量M 变动,利率r 变动较小，对投资和国民收入影响较小，货币政 策效果较小；
私人消费和投资降低的经济效应｡ • IS—LM模型中，若LM曲线不变，向右移动
IS曲线，两市场同时均衡时,引起利率r 上升 和国民收入y 增加｡
第四节 挤出效应与货币政策传导机制
• 但增加的国民收入y < 利率r 不变条件下的 国民收入的增量 (不考虑货币市场均衡)。
• 原因是利率r 上升, 引起“挤出效应”｡ • 挤出效应越大，财政政策效果越小。
道义劝告
第三节 货币政策效果
• 调整法定准备金率---猛烈而少用
中央银行通过变更法定准备率，来影响货币供 给和利率的政策行为。
• 调整再贴现率---非主动性政策
中央银行调高或降低对商业银行及其他金融机 构的放款利率，以控制货币供给和利率的政策
行为。
第三节 货币政策效果
– 公开市场业务---最主要、最常用 中央银行在金融市场上公开买卖政府债券，以
• IS越缓，表示投资利率系数d越大;利率r上升导 致投资减少越多，“挤出效应”越大。
i e dr
r ky m hh
第四节 挤出效应与货币政策传导机制
• 凯恩斯主义极端：LM水平，IS垂直。h≈∞，d≈0， 政府支出的“挤出效应”为零，财政政策完全有
效；
• 古典主义极端: LM垂直，IS水平。 h≈0，d≈∞，
控制货币供给和利率的政策行为。
特点：主动灵活；比较准确影响货币供给量。 – 道义劝告---控制力有限
中央银行通过对银行及其他金融机构的劝告，
影响其贷款和投资方向，以达到控制信用目的 的政策。
case: 央行紧缩政策
– 虽然07-11-26日起银行存款准备金率上调至历
史高点13.5%，但这并没妨碍27日央行公开市 场操作力度。
hh
第四节 挤出效应与货币政策传导机制
• “挤出效应”大小的决定性因素：
• 边际消费倾向β和货币需求收入系数k比较稳定；
• 挤出效应决定性因素：
投资需求的利率系数d，和“挤出效应”正相关； 货币需求的利率系数h，和“挤出效应”负相关。
r ky m hh
“挤出效应”与d正相关
r
IS′
• d≈∞，投资对利率极其敏感，利率稍有变动，会 使投资大幅度变动。
• 扩张性财政政策，使利率稍有变动，将导致私人 投资锐减，“挤出效应”完全，财政政策无效。
• 此时，IS曲线不移动：r不变。
i e dr r e g T0 Tr 1 (1 t) y
d
IS
r1
E
r0
d大
LM
E′ E″
挤出 效应 大
O
y0 y1 y3
y
r IS
r2 r0
d小
O
IS′ E
LM E′
E″ 挤出
效应 小
y y0 y2 y3
i e dr r e g T0 Tr 1 (1 t) y
d
d
“挤出效应”与h负相关
r ky m hh
d
d
r m k y hh
y ( e g) dr 1 t
凯恩斯极端
d 很小，h 很大
r IS IS′
LM LM′
LM水平，IS 垂直。
r不变，无
挤出效应，财
r0
政政策完全有
效。
O y0 y1
货币政策完 y 全失效。
IS 曲线（即使不垂直）在凯恩斯陷阱 中移动，（也）不会产生“挤出效应”
投资不随利率
变动而变动。
r1
E1
货币政策能够
改变利率r，但
对国民收入y 没
有作用。
O
y0
y
i e dr
第四节 两种极端情况
二、古典主义极端
• IS为水平线，d≈∞；LM为垂直线，h≈0；
• 货币政策完全有效； i e dr
• 财政政策完全无效。
y hr m
• P526 图15-8
• h为零，人们对货币没有投机需求。
• 增加的货币供给全部用来增加交易需求 ky ；
• 如果实行增加货币供给的政策，国民收入将增加 货币增量的1/k倍。
L ky hr
y m hr kk
LM垂直：货币政策完全有效
r
LM1 LM2
r1
r2 IS
Y1 Y2
Y
二、古典主义极端
• IS曲线水平：财政政策完全无效
反之，IS越陡，LM曲线移动对国民收入变动的 影响就越小，货币政策效果越小。
1、货币政策效果与IS曲线斜率
r
IS0
LM0
IS1
LM1
E0
r0
r2
E2
r1
E1
Y0 Y1 Y2
Y
第三节 货币政策效果
• 货币政策效果与IS曲线斜率
i e dr
IS曲线斜率主要取决于投资的利率系数d。
IS曲线越平坦，d越大，当LM曲线向右移动， 使利率下降，投资会增加较多，从而国民收入
二、古典主义极端
结论： • 古典学派认为：人们持有货币仅为交易需
要，货币需求只同产出y 水平有关,L=ky; • 同利率r 没有关系，对利率不敏感，h≈0。 • 货币供应量M 的任何变动,都对产出Y 有极
大影响，货币政策是唯一有效政策。
第四节 挤出效应与货币政策传导机制
一、挤出效应 • Crowding out effect：政府支出增加引起的
《关于落实环境保护政策法规，防范信贷风险
的意见》，以绿色信贷机制遏制高耗能高污染
产业的盲目扩张。
– 环保总局还将联合财政部、保监会、证监会等
部门，就绿色财税、绿色保险、绿色证券进行
政策研究
第三节 货币政策效果
二、货币政策效果
• 中央银行变动货币供给量使LM变动，对国 民收入的影响。
• 国民收入有变动较大，则货币政策效果就 大；反之货币政策效果就小。
凯恩斯主义极端
• LM为水平线：凯恩斯陷阱
• 利率r 下降到很低时，货币需求的利率弹性无 限大，h ≈∞。
• 央行增加货币供给，将不能降低利率r，刺激 投资目标落空，因而货币政策完全无效。
• 增加政府支出G或减税 ，利率r不变，挤出效 应为零，因而财政政策完全无效。
凯恩斯主义极端
• IS为垂直线：投资呆滞期
• d=0，表示投资需求对利率r完全不敏感，
不管利率r 如何变动，投资都不会变动。
• 利率传导机制失灵，货币政策无效。
y ( e g) dr 1 t
i e dr
IS曲线垂直时，货币政策完全无效
r
IS
LM
IS垂直，投资 需求的利率系数
r0
E0
LM′ d为0，
?p536第11题hmhkyr??iedr??1egdryt?????????rylmisisisy1y2y3凯恩斯区域无挤出效应财政政策很有效中间区域有挤出效应财政政策效果较小古典区域完全挤出效应财政政策无效第五节两种政策的混合使用一政策组合monetaryfiscalpolicymixthepolicymix?财政政策和货币政策配合使用产生不同的经济效果产生不同的利率和收入的组合
r
IS1
IS0
r1 r0
E1
E0
h小
LM
E3
挤出 效应 大
Y0 Y1 Y3 Y （a）
r
IS1
IS0
E2
r1
E0
r0
LM E3
挤出
h大
效应
小
Y0 Y2 Y3 Y （b）
第四节 挤出效应与货币政策传导机制
结论：
• 在IS-LM模型中，政府支出增加：
• LM越陡，货币需求利率系数h越小;政府支出G增 加,导致利率r 上升越大，“挤出效应”越大。
• 政府支出 VS 挤出效应
• 政府支出乘数：乘数越大(ky),挤出效应越大。 • 投资利率系数d：d越大，“挤出效应”就越大。 • 货币需求收入系数k：k越大，“挤出效应” 越大。 • 货币需求利率系数h：h越小，“挤出效应”越大。
kg

1
1
kI
1
1
i e dr r ky m
y 会有较大增加；
IS越陡峭， d越小，当LM曲线向右移动，使利 率下降时，投资和国民收入y 不会增加很多。
r e g 1 t y
d
d
第三节 货币政策效果
• 货币政策效果与IS曲线斜率结论： –IS曲线越平坦，
货币政策对国民收入y 影响越大， 对利率r 影响越小。
第三节 货币政策效果
• 货币政策变动使LM曲线移动
• 扩张性货币政策
使LM曲线向外/右下方移动；y
hr

m
• 紧缩性货币政策
kk
使LM曲线向内/左上方移动。
货币政策与LM曲线
r
LM
货币供给量增加
Y
第三节 货币政策效果
• 货币政策工具：
调整法定准备金率 p554 公开市场操作 再贴现率
r
IS′ LM
IS
r1 r0
E′
E
E″
挤出 效应
O
y0 y1 y2
y
第四节 挤出效应与货币政策传导机制
二、充分就业条件下的“挤出效应”
• 政府支出G 增加，商品市场上购买产品和劳务的 竞争会加剧，物价就会上涨（产出不增加）；
• 货币名义供给量M 不变，实际货币供给量m 会减
少，货币需求量上升。
• 利率r 上升，私人投资减少,消费减少。 • 政府支出增加将完全“挤占”私人投资
第四节 两种极端情况
一、凯恩斯主义极端情况
i e dr
• 当IS曲线为垂直线，d很小； ky m
•
而LM曲线为水平线，h很大；r
h
h
• 财政政策完全有效；
• 货币政策完全无效。
L ky hr
• P522 图15-4、5
r e g T0 Tr 1 (1 t) y
L ky hr
kk
r


e
g
T0

Tr
1 (1 t)
y
d
d
Hale Waihona Puke 图示：古典主义极端r
LM1 LM2
IS水平，LM 垂直;
IS1（IS2）
财政政策完
全无效，
货币政策完
全有效 。
Y
古典主义极端
• LM垂直---财政政策完全无效
• h为零，人们不愿为投机而持有货币。
• 货币政策效果大小同样取决于IS曲线和LM 曲线的斜率。
货币政策效果的一般分析
r
IS
LM
0
LM
E0
1
r0
r1
E1
Y0 Y1 Y3
Y
第三节 货币政策效果
• 货币政策效果与IS曲线斜率
在LM曲线给定情况下，货币政策有效性取决于 IS曲线斜率
IS曲线越平坦，LM曲线移动对国民收入变动的 影响就越大，货币政策效果越大；
–IS曲线越陡峭，
货币政策对国民收入y 影响越小， 但对利率r 影响越大。
2 、货币政策效果与LM曲线斜率
r
LM1
LM2
IS2 IS1
政策效 果大
政策效
Y1 Y2 Y3 Y4
Y
果小
IS曲线的斜
率不变，
LM曲线越平坦 ，货币政策效 果越小； LM曲线愈陡峭 ，货币政策效 果越大。
IS曲线斜率不变，LM曲线斜率越大，
d
二、古典主义极端
• IS水平：货币政策完全有效
• d≈∞，投资对利率极其敏感，利率稍有变动， 会使投资大幅度变动。
• 当货币供给量扩大时，利率下降会导致投资极 大增加，国民收入因此大幅提高，
• 货币政策达到最大效果。
i e dr
IS水平：货币政策完全有效
r
LM1
LM2
r1
IS
Y1
Y2
Y
LM较陡，h较小，货币供给量M 稍有增加,利率r下
降很多，对投资和国民收入影响较大，货币政策
的效果较大。
r ky m hh
第三节 货币政策效果
• 货币政策效果与LM曲线斜率结论
–IS曲线不变，
LM曲线愈平坦，货币政策对国民收入y 和利率r 的影响越小；
LM曲线愈陡峭，货币政策对国民收入y 和利率r 的影响越大。
• 政府推行扩张性财政政策，由于私人部门没有闲 置货币，政府借款将使利率上涨。
• 政府支出的任何增加，都伴随私人投资等量减少。 “挤出效应”完全，财政政策无效。
y m hr kk
L ky hr
LM垂直：财政政策完全无效
r
LM
r2
r1
IS2
IS1
Y
Y
二、古典主义极端
• LM垂直：货币政策完全有效
和消费。
第四节 挤出效应与货币政策传导机制
三、非充分就业条件下的“挤出效应”；
• 政府支出G 增加使总需求水平提高，产出水平Y 相应提高，使货币需求(ky)大于货币供给，因 而利率r 会上升，并导致投资水平下降。
• 非充分就业状态下，“挤出效应”不完全，因
政策多少能使生产和就业增加一些。
第四节 挤出效应与货币政策传导机制