水环境综合治理项目PPP融资模式研究

题目：水环境综合治理项目PPP融资模式研究——以东方园林股份有限公司为例
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目录
1 绪论 (1)
1.1 研究背景和研究意义 (1)
1.2 文献综述 (2)
1.3 研究内容和研究目的 (2)
1.4 研究过程和研究方法 (3)
2 PPP模式概述与水环境综合治理应用PPP模式可行性分析 (3)
2.1 PPP模式概述 (3)
2.2 水环境综合治理发展现状 (5)
2.3 PPP模式在水环境综合治理中应用的可行性分析 (6)
4 东方园林应用PPP模式介绍 (7)
4.1 案例公司的选取及介绍 (7)
4.2 东方园林应用PPP模式的特点 (7)
4.3 东方园林水环境综合治理PPP项目介绍 (8)
5 东方园林应用PPP模式效果分析 (11)
5.1 公司盈利能力明显增强 (11)
5.2 公司营运能力稳中有升 (12)
5.3 公司经营性现金流情况逐渐改善 (13)
5.4 公司偿付能力有所减弱 (14)
5.5 社会效益显著提升 (15)
5.6 东方园林应用PPP模式效果总结 (15)
6 传统水环境综合治理公司应用PPP模式启示 (15)
6.1 经验借鉴 (15)
6.2 问题与建议 (16)
结论 (17)
参考文献 (18)
致谢 (19)
附录 (20)
1 绪论
1.1研究背景和研究意义
1.1.1研究背景
自我国1978年改革开放之后，我国经济以空前速度迅速增长，不合理的自然资源利用使流域水环境遭到了严重的破坏，很大程度上制约了国民经济的可持续性发展，因此，实施全面的水环境综合治理，确保流域的可持续性发展已成为当前社会经济发展的共识。

但是，传统的由地方政府单独治理的模式存在着很多问题，例如政府资金短缺、债务压力过大、专业技术不足、管理效率低下等。

因此，需要对目前的水环境综合治理项目引入新的模式，PPP模式是一种新型的政府和社会资本合作的模式，它可以在一定程度上解决地方政府单独治理模式存在的问题。

目前，国家还出台了一系列PPP模式政策，为水环境综合治理项目创造了良好的外部空间，也为其提供了战略机遇。

在开展水环境综合治理项目的公司中，东方园林公司已发展成为其中的佼佼者。

2014年以来，公司加大了水环境综合治理领域PPP项目的开发力度。

在国家相关PPP模式政策的号召下，东方园林公司抓住难得的机遇，发展了PPP融资模式，创新式的开发了水污染治理项目与园林项目相结合的新的发展空间，使公司的业绩大大提高，公司盈利能力的提高同时也提升了公司的综合实力，使公司自身的竞争优势显著提高。

1.1.2研究意义
过去，东方园林在其传统的商业模式中遇到了许多瓶颈。

在市场和国家政策的双重引导下，2014年公司大胆转型，开启新的“创业之路”，在国内大力推广水环境综合治理PPP项目。

通过东方园林公司的大胆实践，公司已从传统的环保企业转变为生态管理、水资源管理、土壤修复等综合性环保企业。

东方园林公司积极采用PPP模式，在水资源管理、水污染控制、水生态恢复和水景观建设的紧密结合下，开拓了新的市场，实现了新市场的发展，使其业务水平不断提高。

通过对东方园林公司水环境综合治理项目应用PPP 模式的方式和效果进行分析，可以为其他生态建设和环境保护项目采用PPP模式提供借
鉴意义。

1.2文献综述
随着国外PPP模式的成功和中国经济的快速发展，国内一些学者和专家开始在国外理论基础上，探索PPP模型在中国的发展路径。

在PPP模式优势分析方面，姚东旻、李军林（2015）认为PPP 模式采用建造于运营相结合的捆绑机制，能激发运营方主动提高基础设施质量的热情，从而内化建设阶段的成本，这样既减少成本又提高效率。

在PPP模式效益分配、风险分担方面，李秀辉、张世英（2002）通过对比PPP模式与传统的BT模式，认为PPP模式具有较高的风险与效益分担效应。

贾康（2009）认为，PPP模式能够使公私双方共同创造一致的目标，以最少的投资实现合作的最大价值，公私之间可以通过PPP模式，实现风险分担进而降低整体风险。

在水环境综合治理PPP 模式应用方面，左其亭（2015）界定了水环境综合治理项目的定义，认为水环境综合治理项目主要以污水处理为主，且包括流域管理，海绵城市建设和生态湿地恢复等多个子项目，涉及水利，环境保护，市政，生态和景观等多个子专业，目前我国水环境综合治理项目发展仍处于起步阶段，需要进行模式上的创新。

刘圣洁（2018）以九江市柘林湖湖泊生态环境保护项目为例，通过分析该项目回报机制与风险分担等问题，认为PPP模式应用于水环境综合治理中，能带来极大的经济效益，并提高区域可持续性发展。

庞洪涛、薛晓飞等（2017）以南明河水环境综合整治二期项目和大理洱海环湖截污项目为案例，具体分析了两种水环境综合治理项目的运作流程，认为应用PPP 模式可以提高资源的配置效率，提高经济的可持续发展能力。

本文将在前人研究成果的基础上，以东方园林股份有限公司为研究案例，以PPP模式为研究对象，分析PPP模式应用于水环境综合治理的可行性与应用效果。

1.3研究内容和研究目的
1.3.1研究内容
本文将以PPP模式作为理论基础，主要研究东方园林股份有限公司水环境综合治理项目开展PPP模式的方式，并对其应用效果进行分析，并最终得出相关经验借鉴、问题建议与结论。

1.3.2研究目的
本文的研究目的是，通过研究东方园林股份有限公司借助PPP模式推进水环境综合治理项目落实的手段和成效，来验证PPP模式在水环境综合治理项目中的可行性和有效性，为其他传统生态治理和环境保护公司进行业务转型，大力发展PPP项目提供经验借鉴，也为当前水环境综合治理项目提供新的模式参考。

1.4研究过程和研究方法
1.4.1研究过程
本文将先研究前人的研究成果，整理出PPP模式的定义与优势，随后分析适用我国目前水环境综合治理项目的PPP模式，并分析当前我国水环境综合治理面临的问题和应用PPP模式的可行性。

随后通过东方园林公告、财政部PPP中心分析东方园林水环境综合治理项目应用PPP模式的方式，并通过公司年报查找数据，对公司财务状况做详尽分析，最后根据分析结果提出有关建议。

1.4.2研究方法
（1）文献研究法。

为了加深对PPP融资模式相关概念的理解，本文基于文献研究法阅览了大量相关文献资料，并对国内外学者的研究成果进行深入解析。

文献研究法能够帮助研究者围绕研究目标构建一个完整的知识体系，对相关文字记载进行查阅是一个打牢基础的过程，在此之后将所有知识融会贯通，进而将所得应用于研究。

（2）案例分析法。

本文将以水环境综合治理为研究视角，并以东方园林股份有限公司为案例，进行水环境综合治理项目PPP模式研究，从中借鉴一些经验，并根据其问题提出建议，解决当前阻碍水环境综合治理项目顺利落实的不利因素。

2PPP模式概述与水环境综合治理应用PPP模式可行性分析
2.1PPP模式概述
2.1.1 PPP模式定义
国内外在PPP模式定义理解上略有些许差异，本文所研究的PPP模式是由中国财政部PPP中心定义的，具体是指在基础设施及公共服务领域建立的一种长期合作的关系，通常由社会资本负责设计、建设、运营、维护基础设施的大部分工作，并通过“使用者付
费”以及必要的“可行性缺口补助”或“政府付费”获得合理的回报；政府部门则负责基础设施及公共服务的价格质量监管，以保证公共利益最大化。

2.1.2 PPP模式的优势
政府在提供公共产品或服务的过程中，由于缺乏专业人才、技术及财政压力等因素，难以满足公众的需求，同时私营部门由于融资担保不足等因素单方面也很难满足公众的需求。

引入PPP模式后，政府可以以项目收益和有限承诺作为担保，引入社会资本缓解自身财政压力，还可以引入人才和技术，提升项目的运作效率，同时私营部门也可以获得一定程度上的优惠政策，并实现盈利。

总之，PPP模式可以让“公”“私”实现“共赢”、“双赢”。

具体模式优势见下图1：
图1 PPP模式的优势
资料来源：根据文献作者自行整理
2.1.3 适用于我国水环境综合治理项目具体PPP模式
（1）BOT特许经营模式
BOT模式的运作流程主要分为三个部分，分别是建设，经营和转让。

在政府为符合条件的企业赋予特许经营权后，企业便开始对项目进行建设和经营。

经营过程中，企业为政府提供水环境综合治理服务，政府则根据环境治理成效给予企业不同力度的资金支持，帮助其收回成本获取应有收益。

经营期结束后，政府无需付出任何经济代价就可以接管企业转让的项目。

（2）TOT 特许经营模式
TOT模式侧重于特许经营前后的移交转让，政府根据特许经营许可协议，转让其自建污水处理工程及相关设施的使用权，并授予企业特许经营期内的经营权。

企业负责项目的运行和维护。

特许经营期间，政府根据环境治理成效给予企业不同力度的资金支持，帮助其收回成本获取应有收益。

经营期结束后，政府无需付出任何经济代价就可以接管企业转让的项目。

（3）DBFOT特许经营模式
DBFOT模式即设计——建造——投资——运营——转移，此种模式下企业从政府取得特许经营权，对项目进行设计，建造，投资，运营等活动，同时解决资金问题。

在特许经营期间，按治理绩效获得政府付费或可行性缺口补助资金用于回收项目的初始投资和成本，并获得合理报酬。

经营期结束时，企业将项目无偿转让给政府。

2.2 水环境综合治理发展现状
2.2.1流域水环境问题严重
目前，我国的水系普遍处于中度污染状态，流域周围的城市河流也受到污染，部分饮水也存在安全问题。

工业污染、家庭污染、农业污染、水产养殖污染等污染源较多，且随着经济发展的加快而增加。

同时，各种污染之间也存在着复杂的交叉污染，导致水环境污染更加严重和复杂，处理难度进一步加大。

水环境污染的诱发因素很小，容易引发突发事件，一旦没有得到有效的控制和及时的处理，就会造成大规模的污染。

虽然我国自“十一五”规划以来就已经开始加强水环境管理，取得了一定的成效，但效果显著，仅集中在大河流域，对复杂的区域水环境问题影响不大，尚未从根本上解决水环境问题。

2.2.2融资与管理效率低
目前，水环境综合治理的主要资金来源是政府的补助和贷款。

近年来，水环境问题加剧，水环境治理规划被提上议事日程。

水环境治理的复杂性和长期性使其治理所需资金相对较大。

而政府仅依靠其财政收入很难覆盖治理成本，使融资问题成为水环境综合治理的一个主要问题。

同时，水环境综合治理是一项专业要求较高的建设项目。

它涉及水利、生态、市政等多个专业领域，技术要求也很高。

政府作为治理的主要参与者，其专业素养不高已成为治理的一个短板，导致项目开发过程中管理和运行效率低下，不能有效、有针对性地解决问题。

2.3PPP模式在水环境综合治理中应用的可行性分析
2.3.1政策方面可行性
2014年，国家开始大力发展PPP模式，相继出台了各项文件，财政部率先以文件的形式，大力推介政府与社会资本合作，通过吸取外国经验，并结合我国实情开展。

2016年，财政部颁发《关于开展2016年中央财政支持海绵城市建设试点工作的通知》，其针对水污染治理中的PPP模式的推广颁布了专项政策，试图通过相关政策促进政府和社会资本在水污染治理领域内达成合作意向，为二者进行合作提供了几项可行方案，例如开展BOT模式合作和TOT模式合作，以此让更多项目得以顺利实施，同时将水环境综合治理项目作为重点推介对象。

2017年10月，环保部在9月的例行发布会上颁发了《各省（区、市）生态保护红线空间格局和分布意见建议》，并在2018年底前完成生态保护红线划定，这也会对水环境综合治理形成倒逼之势。

2018年底，国务院颁布了《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，文件重点支持了流域水环境综合治理等生态保护工程。

通过一系列政策的颁发，为水环境综合治理项目应用PPP模式营造了良好的政策环境。

2.3.2应用方面可行性
PPP模式已在美国等发达国家和巴西、印度等发展中国家的城市基础设施和公用事业中得到实施。

发达国家可以更灵活地运用这一模式，因为他们采用这一模式的时间较早，经验较多。

发展中国家起步较晚，许多国家仍处于探索的初始阶段，但大多数已实施的项目也都处于良好状态，能够取得预期的成果。

同时，近年来我国也大力开展基础设施建设，并且地方政府取得了良好的成绩，但由此导致的地方政府债务大幅提高，根据财政部统计数据显示，截止到2018年，我国地方债存量规模高达14.96万亿元，过高的地方政府债务可能会对整个社会经济带来风险，为了缓解债务压力，政府迫切需要一种新的模式来开展基础设施建设。

PPP模式能够将社会资本引入到基础设施建设领域中，解决政府财政资金无法完全负担基建费用的问题。

另外，通过采用PPP模式，可以充分调动社会资本参与水环境治理，改善巨额的政府债务情况，为政府提供资金渠道，在可承受范围内提供公共产品和服务，巧妙地利用社会力量完成基础设施建造。

因此，水环境综合治理项目运用PPP模式在具体应用方面也具有很高的可行性。

4东方园林应用PPP模式介绍
4.1案例公司的选取及介绍
东方园林公司于1992年正式成立。

在长达十七年的不懈努力后，公司顺利在深交所上市。

公司的目前主要业务是水环境综合治理，包括生态湿地、园林建设和固体废物处置，此外，公司还拥有土壤修复、工业环境保护和乡镇水利三大部门，所提供的服务基本可以完全覆盖整个环境保护产业链。

2014之前，公司以传统的园林景观设计建造为主营业务，受行业不景气影响，2014年公司开启“第二次创业”之旅，确立了“三位一体”的新型发展理念，即将发展重心放在水资源管理，水污染控制和水生态恢复与水景观建设领域，并积极结合PPP模式，实现了公司由传统的施工建造企业到以水资源治理为主的综合性环保企业的战略性转变，逐渐成为了该行业应用PPP模式的领跑者。

4.2东方园林应用PPP模式的特点
4.2.1紧跟国家政策
东方园林公司自2014转型以来，调整了企业的经营方向和经营模式，在国家政策的引导下开展PPP模式，并积极与政府开展合作，设立了大量的项目公司，扩大投标力度，使水环境综合治理项目成为公司主要的收入来源。

4.2.2注重技术创新
在东方园林的PPP项目中，公司充分考虑自身的技术特点，以自主研发治理方法和水生态恢复专利技术为基础，以河道整治和河流湿地建设为实施目标，开展城市绿化的研究、示范和推广。

公司开展了功能性与景观性相结合的河流生态修复技术体系，探索并构建了适宜的水生态系统、环境监测系统及信息平台。

4.2.3 重视人才培养
在东方园林应用PPP模式时，公司将人才因素置于重要的地位，提出了“面向人才，不在乎成本”的理念，在留住人才的同时，不断引进高端人才和高级管理人员。

在公司转型早期，公司内部成立了专门的金融团队，并与中国人民大学建立了生态金融研究智库，为PPP模式转型奠定人才和资源基础。

4.3 东方园林水环境综合治理PPP项目介绍
4.3.1 东方园林水环境综合治理项目应用PPP模式发展现状
东方园林于2014年转型之后在国家相关产业、政策的支持下，大力发展水环境综合治理PPP项目，截止到2018年，公司PPP项目中标金额已超过1000亿元，公司项目的实际落地率为40.7%，略高于PPP项目总落地率39.8%。

2018年，公司共有5个水环境综合治理PPP项目入选财政部第四批示范项目库。

总之，公司水环境综合治理PPP项目近年来发展迅猛。

4.3.2 东方园林水环境综合治理PPP项目运作流程
东方园林公司水环境综合治理PPP项目的运作流程大体分为四个阶段，分别是项目准备期，项目建设期，项目经营期和项目结算期。

具体运作流程如下：在项目准备期中，政府部门根据当地流域情况初步确定水环境综合治理项目，并对项目进行可行性研究，随后通过招标方式选取社会资本方，并签署PPP合作协议。

在项目建设期中，政府和东方园林各按一定比例出资成立PPP项目公司，由项目公司负责具体项目的设计、融资、建造等。

在项目运营期中，政府按治理绩效分期向项目公司付费或提供可行性缺口补助，使项目公司收回建造成本和融资成本，并获得相应回报，在营利性的项目中，项目公司也可以通过社会公众的使用付费来获取现金流。

在项目结算期中，项目公司无偿地将项目特许经营权交还给政府。

具体的运作流程见图2：
图2 东方园林公司PPP项目运作流程
资料来源：根据东方园林公司中标文件作者自行整理
4.3.3 东方园林水环境综合治理PPP项目筹资方式
东方园林在为项目公司资本金筹资方面，采用了多种模式相结合的筹资方式，保障了项目公司资本金的充足，有利于项目落地实施。

具体的融资方式如下：（1）银行贷款模式
东方园林公司为了给水环境综合治理项目进行融资，先后与民生、兴业、广发和华夏银行签署长期战略合作协议，以获得各大银行的资金支持，在获得融资的同时，公司还可以从银行获得全方位的金融服务，稳固公司的资金链。

（2）基金模式
东方园林通过与其它金融机构如信托基金和私募基金等与地方政府进行协商洽谈达成合作关系，共同成立一个有限合伙企业，由金融机构认购优先级，公司认购中间级，地方政府认购劣后级，通常由地方政府对优先级份额进行回购，以撬动金融机构资金对PPP 项目公司进行股权投资。

对于期限短、时间要求紧迫的水环境综合治理项目，公司更多的采用此筹资方式。

（3）应收账款保理——买断模式
东方园林公司将公司的应收账款受让给商业银行，由商业银行向PPP项目公司提供资金支持，同时盘活了公司的应收账款，获得资金后东方园林公司与PPP项目公司共建资产账户，并共同监管，保证工程款项的支付。

（4）资本市场融资模式
东方园林公司还可以通过发行公司债券、项目专项债、中期票据等行为在资本市场上进行融资，以获得项目公司的资本金。

4.3.4东方园林水环境综合治理PPP项目回报机制
现阶段，财政部项目库中的PPP项目有三种不同的回报机制，具体见下表2。

虽然三种回报机制产生的可持续性现金流依次减少，但现金流的安全性在依次提高。

目前，东方园林大部分水环境综合治理项目采用政府付费的回报机制，这能增强公司水环境综合治理项目获得贷款的可能性，消除银行等金融机构认为公司担保不足、项目现金流不安全等顾虑，提高项目的融资效率，同时，政府付费一般以治理绩效为标准进行支付，这也能够激励公司充分发挥特长以尽力在水环境综合治理上取得效益，以据此获取收益。

表2 PPP模式回报机制
资料来源：财政部政府和社会资本合作中心官网
通过分析东方园林公司水环境综合治理PPP项目的应用特点、运作流程、筹资方式和回报机制，可以发现公司通过政策跟进、技术创新、人才引进，并通过采用综合筹资方式，选取适合的回报机制，使公司水环境综合治理PPP项目得以顺利实施，落地率持续提高。

5 东方园林应用PPP模式效果分析
5.1 公司盈利能力明显增强
图3 东方园林公司盈利能力纵向对比
资料来源：东方园林公司年报
本部分将选取主营业务利润率、营业利润率、和净资产收益率指标，用以说明公司的盈利能力情况。

如图3所示，2012年至2015年，公司主营业务利润率、营业利润率、净资产收益率基本都处于下跌状态，2015年至2017年，公司的盈利能力出现好转。

年度报告信息显示，2012-2013年园林行业的不景气给公司带来严重不良影响，为了改变此种状况公司决心在2014年进行业务结构优化升级，部分传统业务如苗木销售的放弃和新业务如水环境综合治理项目的开展，使得公司经营暂时陷入停滞期。

除此之外，为了完善生态产业链，公司耗费大量资金来收购上下游企业，也会导致公司盈利能力在2014年略微下降。

2015年至2017年，出现反弹趋势。

主要是由于2015年和2016年公司业务转型，大量PPP项目开始落地实施，公司经营利润开始回升。

由此可见，公司从传统模式向PPP 模式的转变是成功和可行的。

表3 2017年东方园林公司盈利能力行业对比
资料来源：东方财富网
另外，通过东方园林公司的盈利能力指标与行业均值和同行业公司对比，可以看出，公司2017年各盈利指标均在行业平均值之上，且与其他三大同行业上市公司相比，均处在领先地位，公司通过应用PPP模式，使公司的盈利能力在整个行业中是比较突出的。

5.2 公司营运能力稳中有升
图4 东方园林公司营运能力纵向对比
资料来源：东方园林公司年报
本部分将选取应收账款周转率和存货周转率指标，用以说明公司的营运能力情况。

从上图4可以看出，东方园林应收账款周转率和存货周转率均呈先下降后上升的趋势，营运能力在2014年后出现好转，这主要是因为：在公司转型初期，公司实施了相应的土地保障模式，即在与政府进行合作时，政府通常会将项目周边土地及其他资源的使用权出让给公司，公司可利用相应土地资源获得一定的回报，这种模式加快了项目后期应收账款的回款速度，同时，公司通过PPP项目，增加了公司的营业收入，也使公司的应收账款周转率回升；存货周转率方面，在转型初期，公司为了发展PPP项目，购买了大量的苗木花卉，这增加了公司的存货，再加上公司在转型初期拿下了大量的PPP项目，这些未结算股票代码公司名称主营业务利润率（%）营业利润率（%）净资产收益率（%）002310 东方园林31.06 17.19 21.24 002431 棕榈股份17.44 1.3 6.23
002663 普邦股份16.17 4.08 3.36
300197 铁汉生态26.06 12.39 13.57
行业平均值——18.73 11.04 11.43。