集团财务公司信贷资产证券化分析

金融经济FINANCIAL AND ECONOMIC
集团财务公司信贷资产证券化分析
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摘要：集团财务公司是我国金融经济体制改革的产物，它有提供金融服务，优化金融资源配置的功能，但是近年来财务公司的融资手段逐渐难以满足公司发展的要求。

而信贷资产证券化的应用拓宽了融资渠道，在一定程度上缓解了财务公司融资压力，但是还存在一些问题。

本文介绍资产证券化业务背景，分析集团财务公司信贷资产证券化业务的必要性，提出其基本原理与流程，发现信贷资产证券化的挑战与障碍，总结并提出解决问题简要措施。

关键词：集团财务公司；信贷资产；资产证券化
引言
相对于西方发达国家，我国信贷资产证券化业务起步较晚，因其具有一定优势被广泛应用在集团财务公司融资当中，该业务得以快速发展。

但是我国相关法律制度还未完善，集团财务公司在开展信贷资产证券化业务依旧会面临一些风险，这就需要将其进行完善和改革，用以充分发挥信贷资产证券化业务积极作用，促进我国金融行业领域正向发展。

一、资产证券化业务背景介绍
目前我国正处于经济稳定增长、调整产业结构、促进市场改革的关键时期，要让金融行业来促进实体经济的发展。

要进行资本市场的改革并且扩大信贷资产证券化业务范围，让金融带动调整经济结构进而实现产业转型，对金融资源优化配置，进而实现金融行业带动实体经济发展的目标。

因为当前我国整体经济运行效率较低，地方政府债务问题逐渐突出，资金在不可流通区域大量沉积，部分信用贷款产生一定的违约问题，致使我国推出资产证券化。

从风险角度看，商业银行的贷款意愿减弱；从财政角度看，政府积极财政政策减少，施行财政紧缩成为银行和政府共同的决定。

因此，政府宏观调控必须考虑如何调动社会存量资金活跃性和可流动性问题。

当前全球的货币政策趋于正常态势，通过发行货币拉动经济增长的边际效用逐步下滑，且政府以及央行暂时不会施行积极财政政策和宽松货币政策，可见国家大势为紧缩货币、提升利率用以优化资源配置、调整经济结构、处理冗余产能。

但是过激的紧缩措施会使经济产生停滞状况，甚至引发经济危机，因此要通过利用社会融资，
让社会闲散资金、存量资金通过资产证券
化来支持实体经济发展，用以缓解紧缩政
策带来的劣势，用较少的资金成本来激发
资金流动性和活跃性，既满足企业发展的
资金需求，又增加市场投资项目种类[1]。

二、集团财务公司信贷资产证券化业务
的必要性
（一）改善资产负债结构
若要高效率地利用现有资金实现资本
收益最大化，就需要加快资金周转变换，
提高资金活跃度和流动性，则要提高企业
资产负债表中长期资产的比重。

集团财务
公司资金的强流动性虽然利于更加稳健地
经营公司，但是这不利于发挥集团为社
会、成员单位、实体经济等提供中长期金
融服务功能。

集团财务公司的资产负债结
构失衡问题可以通过开展信贷资产证券化
业务来进行化解，进而改善资金流动性，
提高资产负债表资金比重，提升公司信
用，增加企业价值，促进企业长期发展。

（二）获取投资效益
大企业、大集团发展到一定程度，为
实现产融结合而发展出依附与服务集团的
财务公司，其公司意义在于发挥信贷职能
来进行资金筹措，为集团企业成员单位的
生产和技术改造、产品开发和销售提供金
融服务支持。

而财务公司开展资产证券化
业务可有效满足企业融资需要。

同时集团
财务公司的信贷资产具有期限长短不一的
性质，通过组合长期信贷资产或者具有较
高风险的资产，将其注入资产池，通过
SPV发行证券，进而吸引投资者对其进
行投资。

财务公司收获投资资金，然后将
这些现金资产进行放贷和投资，新增贷款
产生的利息收入可以形成超额收益，贷款
收益在刨除其成本以及证券利息之后的剩
余部分也可构成超额收益[2]。

（三）应对利率市场的挑战
如今我国利率市场化改革不断加深，
来自利率市场的竞争与挑战也不断加剧，
如何应对利率市场的挑战，加强集团财务
公司在市场上的竞争力也是急需考虑的问
题。

集团财务公司通过开展信贷资产证券
化业务可以将资金风险转嫁给他人，来提
高公司承受风险的能力，相应的提升公司
信用等级，进而吸引优质投资者进行资产
注入，而贷款利率也会根据日常存贷款数
量给财务公司一定优惠。

信贷资产证券化
促进企业进入利率市场，帮助企业了解利
率竞价市场风险以及价格变动，利于财务
公司应对利率市场挑战。

（四）实现公司的战略转型
随着经济全球化和我国加入世贸组
织，我国的金融体制改革逐步深化，金融
市场竞争格局也将发生巨大改变，集团财
务公司也面临着产业转型和产业升级，未
来财务公司为集团企业发展壮大提供合适
的金融服务也将面临难度和挑战。

通过开
展信贷资产证券化业务实现信贷资产转换
为现金资产，使公司将流动性强的资产进
行转型投资，扩大资本市场占有率，加强
其金融服务职能发挥，提升金融创新能
力，强化企业金融业务管理，推动产业升
级，助力集团发展战略。

（五）服务实体经济发展
随着我国经济发展，产业结构进行调
整，我国实体经济也面临着产业转型和产
业升级，这就需要集团财务公司对于实体
经济转变金融服务结构，帮助和服务实体
经济发展。

信贷资产证券化使企业资产出
表、盘活存量资产、优化资产负债结构，
可以促进企业加强制度创新，推动企业资
产证券化全面覆盖，带动企业产品创新，
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加强企业风险承受能力，营造良好市场运行环境，服务实体经济发展。

三、基本原理与流程
信贷资产证券化相关原理基本为现金流分析原理、资产重组原理、风险隔离原理、信用增级原理。

现金流分析原理是指通过现金流分析将被注入资金池的信贷资产，这决定了该信贷资产是否成可进行证券化的现金流，资产证券化是在此现金流的基础上进行结构化设计，从而通过投资者进行投资来实现企业融资的过程，在此过程中，发起人更应重视该现金流的可预期性和风险稳定性。

因此，基础资产的估价方法多采用现金流贴现法，为了预期其现金流，要获取资产的历史记录和相关数据：。

按照资本资产定价模型可表示为：E （r ）=R f +β（E[R m ]-R f ）[3]。

资产重组原理是对现金流分析思想进行延伸，是结构管理现金流支付的原理。

若要人为发起通过发行证券来进行融资，需要从自身资产中拿出一部分，采用特定方法和手段，建设一定规模资产储备，采用不同地区、行业、人员来组合资产降低资产非系统性风险，可提升形成现金流的稳定性。

风险隔离原理是指在资产证券化过程中，发起人根据自身需要，通过建立特定目的载体（SPV ）来与基础资产风险进行有效隔离，提高资本运营效率，达成证券化利益最大化的目的。

风险隔离能够将原始权益人资产负债表中的基础资产和风险进行隔离，风险进而转移到他人手中，提高原始权益人风险承受能力，而且，证券投资人可以选择证券种类和规模，根据风险偏好承担基础资产的风险。

信用增级原理从考察现金流出发，通过采用外部信用增级措施，来提升基础资产信用和各级证券化产品信用。

信用增级可以达到吸引投资者和降低发起人融资成本的目的，被广泛应用在资产证券化上。

在信贷资产证券化的基本流程中，发起人根据自身需要，选择期限过长或者具有较高违约风险的信贷资产进行重组，形成资产池基础资产，设立SPV ，达到真实出售基础资产的目的。

在此过程中，发起人可以通过出售信贷资产进行资金回流，将流动性差的信贷资产转化为流动性强的现金流，还可以提升自身风险承受能力，利于对资产优化调整。

四、信贷资产证券化的挑战与障碍
我国资产证券化业务发展较晚，相关法律法规制度还不健全。

我国于2005年发布《信贷资产证券化试点管理办法》配合我国信贷资产证券化试点工作，但是由于2008年全球金融危机，暂停试点工作，2012年，重启信贷资产证券化业务，相继出台相关税务、会计处理等方面法律法规。

但是相对于西方发达国家，我国在信贷资产证券化方面的法律法规还不完善。

由于制度不完善，我国信贷资产证券化产品交易市场还存在许多问题，主要表现在二级市场产品流动性上。

在二级市场交易中，信贷资产证券化产品的换手率水平基本不能达到债券交易市场的平均换手率。

换言之，投资者一旦购入信贷资产证券化产品，绝大多数只能选择持有至到期，并不能在中途抛售。

为了发展信贷市场，必须建立健全的社会信用体系，这不仅缩短了金融机构的信贷业务流程，而且从长远来看降低了信息收集的成本。

当今的信贷业务尚未建立足够数据和信息支持、具有权威性、独立性和透明性的信用评估制度。

由于缺乏针对具有特殊资格的个人信用资格认证系统，因此，消费者信贷市场缺乏客户信用评估的统一基础根据，无法确定消费者信用等级增加了产生信用风险的可能性[4]。

资产池中基础资产的质量也存在一定问题。

资产证券化中基础资产的质量是成功发行证券化产品的最重要因素，资产池的质量决定池中的基础资产的信用风险可能性。

资产池的质量反映了债务人是否可以按时还清债务。

如果债务人延迟或不偿还贷款，将会影响投资人的经济利益，并影响金融公司的声誉。

而且，一些金融公司使用相对简单的程序来检查成员单位和对其进行宽松的贷款资格审查。

通常，每个成员单位在向金融公司偿还债务之前先将其偿还给外部金融机构。

当这些资产被证券化时，当企业集团遇到行业低迷或重大风险事故时，将严重影响成员单位按时还款的能力，从而导致基础资产发生违约风险，并会产生使投资者处于承担风险的范畴的不良局面。

债务人的提前还偿债务行为增加了现金流管理的难度以及金融公司的再投资风险。

债务人的还款行为一般会产生按时还款、推迟或提前还款的可能。

我们建议按时还款。

延迟还款是一种信用风险，提前
还款会导致提前给付风险。

随着市场利率下降，债务人通过借入新贷款偿还旧贷款来降低债务成本。

债务人预先付款时，财务金融公司的现金流就会发生变化，债务人提前给付的资金将面临重新投资的风险。

资产证券化通常需要现金流拥有一定的稳定性，所以提前付款会给财务金融公司，中介机构和投资者造成一定的损失。

集团金融财务公司对信贷资产进行证券化也会产生行业风险和定价风险。

集团财务公司一般均由自己的企业集团所控制，其客户大多也都是企业集团的成员单位。

通常，企业集团的业务范围是相对集中的，因此其财务金融公司的信贷资产行业也是集中的，甚至可能会出现相同的实际控制人资产证券化的情况，这对于分散市场风险有负面影响，同样不符合资产池的地域和行业多样化要求。

融资公司具有更多的服务能力，主要的公司集团成员单位正在最大限度降低融资成本并提高资本使用效率。

因此，贷款利率低于市场利率、存款利率高于市场利率，这与利率市场化的趋势不一致。

而且资产证券化利率的定价与资产池的利率密切相关，从而导致证券化利率降低，投资者收益降低并且不利于产品发行和推广[5]。

结语
综上所述，我国信贷资产证券化由于发展较晚，相关法律法规和制度体系还未建立，市场建设也存在问题，集团财务公司开展信贷资产证券化业务也会产生风险，所以这需要国家完善相关法律法规、完善个人征信制度和社会信用机制，加强企业风险监管，为我国信贷资产证券化良性发展做出正确举措。

财
参考文献
[1]贾云洁.信贷资产证券化会计实务问题探析[J].中国金融家，2018（8）：126–129.
[2]钱佳楠.小额信贷公司资产证券化融资的可行性分析[J].中国市场，2018（25）：53.
[3]白雪.商业银行信贷资产证券化研究[J].合作经济与科技，2018（3）：74–75.
[4]刘兆莹，
王宝鑫，高尧.新会计准则下信贷资产证券化次级自留的会计分类与计量分析[J].财务与金融，2019（4）：23–28.
[5]吴秀伦，
姜建刚，李黎.我国资产证券化业务发展及对综合金融控股集团的启示[J].现代管理科学，2018（7）：36–38.
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