第七章-投资项目资金筹措1讲课讲稿

校
持其正常运作，
有收益，但收益
微薄。
医 院
基础性项目就是制约国民经济发展的项目。
例如：水坝、发电站等
基础性项目，主要是指具有自 然垄断性、建设周期长、投资 额大而收益低的基础设施和需 要政府重点扶持的一部分基础 工业项目，以及直接增强国力 的符合经济规模的支柱产业项 目，对于这类项目，主要应由 政府集中必要的财力、物力， 通过经济实体进行投资，同时， 还应广泛吸收地方、企业参与 投资，有时还可吸收外商直接 投资。
一般为一年），必须根据名义利率计算实际利率。
1、银行借款（续）
【例3-2】按年利率6%借入的资金总额为20000元， 在借款期内每年支付利息4次，假设实际所得税 率为33%，f=0,这项借款的实际利率是多少？ 得：
k 1= [ ( 01 . 4- 0 16 ] - 0 ) (. 1 = 4 3. 31 )%
缺点
➢债券利息为固定费用。 ➢会提高负债比率，增加企业风险降低企业的 财务信誉。 ➢限制性条件较多，如限制企业在借款期内再 向别人借款，限制分发股息等。 ➢发行债券有一定的限度，如超过负债比例， 借债成本会大幅度提高或无法发行。
3、设备租赁
（1）融资性租赁
承租人
选择
出租物
购买
出租人
出租
融资性租赁的出租物，价值大，专用性强，租赁 期限长、中途不得解约。
方案1：贷款用于建设新厂C，而归还贷款 的款项来源于A、B、C三个水厂的收益。 如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、 B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，
贷款方对公司有完全追索权。
方案2：借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C 厂建成后的水费和其他收入。如果新项目失败， 贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分，除 此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源， 包括A、B两个厂的收入归还贷款，这称为贷方 对自来水公司无追索权。
金、外资资本金。
总投资
现金 实物 无形资产
4、资金成本的作用
➢ 在企业筹资决策中的作用 ▪ （1）是影响企业筹资总额的重要因素； ▪ （2）是企业选择资金来源的基本依据； ▪ （3）是企业选用筹资方式的参考标准； ▪ （4）是确定最优资金结构的主要参数。 在企业投资决策中的作用 ▪ （1）在利用净现值指标决策时, 常以资金成本作
Transfer 移交
（3）TOT项目融资方式
Transfer
Operate
Transfer
移交
经营
移交
（4）ABS项目融资模式
ABS是英文Asset-Backed Securitization的缩 写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。
缺乏流动性，但 可以产生可预见 的、稳定的现金 流量的资产。
结构安排
资产中风险 与收益要素 分离和重组
证券
§3 资本成本（cost of capital）
一、概述 1、概念：为筹集和使用资金而付出的代价。
包括： 筹集成本（F）：筹集资金时所需的费用，如：手续费等
使用成本（D）：使用资金时所需的费用，如：利息等
2、计算原理
资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本 率。其一般计算公式为：
依据。
3. 适用范围
资源开发类项目：如石油、天燃气、煤炭、铀等 开发项目；
基础设施； 制造业，如飞机、大型轮船制造等。
4. 限制
程序复杂，参加者众多，合作谈判成本高； 政府的控制较严格； 增加项目最终用户的负担；
例：自来水公司为了融资，付出融资成本，为了自来水公 司的收益不受损失，必定会提高自来水的价格，以至于增 加自来水用户的负担。
2、发行债券
（1）债券的含义
债券（Bond）是借款单位为筹集资金而发 行的一种信用凭证，它证明持券人有权按期取得 固定利息并到期收回本金。
（2）按发行主体分类，债券可分为：
国家债券
债券
地方政府债券
企业债券
金融债券
（3）发行债券筹资的优缺点
优点
➢支出固定，无论企业盈利多大债券利息是固定的。 ➢企业控制权不变，因为债券持有者无权选举董事和 参与企业管理。 ➢少纳所得税，债券利息可进成本，如果所得税为 33%，实际上政府为企业负担了债券利息的33%。 ➢若全部资金收益率大于利息率，该方式可提高股东 收益率。
股票属于永久性投资，无到期日。 发行股票筹资资金，可降低公司负债比率，提高财
务信用，增强融资扩张能力。
缺点
资金成本高，因为股票的投资报酬高于债券的利 息收入，投资者才愿意投资，而且股息和红利须 在税后利润中支付。
增加发行普通股票，须给新股东投票权和控制权， 进而会降低原有股东的控制权。
例如：一家公司发行股票100万股，某人有10万股，那么 此人就占有10%的控制权，如果这家公司又新增发行股票 100万股，而此人没有购买，那么他现在只占有5%的控 制权。
国际金融组织贷款
国外贷款
国外商业银行贷款 在国外金融市场发行债券
吸收国外存款
利用出口信贷
总结：
资本金 筹措应 注意问
题
资本金的筹措
债务资金的筹措
新设项目法人资本金筹措
既有项目法人项目资本金筹措 信贷融资 债券融资 融资租赁
三、项目融资 1. 概念：
狭义的概念是指通过项目来融资，即仅以项目的资 产、收益作抵押来融资。 【例3-1】：某自来水公司现拥有A、B两个自来水 厂。为了增建C厂，决定从金融市场上筹集资金。
＝ 2.95％
（二）股票的资本成本
1. 优先股的资本成本（kp）
设 Dp—支付的优先股股息 P0—发行优先股票的价格 i—优先股票的固定股息率
kp=P0(Dp - 1f= )P0(P0- 1 if= )(- i 1f )
【例】某公司发行优先股, 发行价为 每股10元, 每股支付年股利1元, 发行 费率为5％, 求该优先股的资金成本?
4、国外直接投资
（1）合资经营
股权式
按出资比例分配利润和承担风险而建立的企业。
（2）合作经营
契约式
通过签订合同而建立的企业。
思考：
外方提供设备和资金及技术，我方提供厂房， 双方属于何种合作方式？
（3）合作开发 （4）独资经营
针对海上石油和其他资源开发
外资独营是由外国投资者独自投资和经营的企 业形式。
5、国外其他投资 国外其他投资主要是指“三来一补”
来件装配
来料加工
来样定制
补偿贸易
二、负债筹资
中国人民银行
银行中的银行，发行货币的银 行，是办理政府有关业务的银 行。
国内负债筹资
商业银行就是以经 营存、放款为主要 业务，并以盈利性、 安全性和流动性为 主要经营原则的信
用机构。
国家政策银行
商业银行 非银行金融机构 国内融资租赁 国内发行债券
股东A
股东B
股份有限公司
股东C
（2）股票的种类：
优先股
在公司利润分配 方面较普通股有 优先权的股份
普通股
在公司利润分配 方面享有普通权
利的股份
积累优先股 非积累优先股 参加优先股 非参加优先股
A级普通股 B级普通股
（3）筹集股票的优缺点
优点
弹性融资方式，由于股息或不像利息必须按期支付， 因而融资风险低。
租赁结束时，出租物可以留购，也可退租。 融资性租赁在资金缺乏时，加快技术更新。
3、设备租赁（续）
（2）经营性（或服务性）租赁
出租人
购买
出租物
选择
承租人
出租
经营性租赁一般价值小，资产专用性弱，可中途 停止，出租期短。
经营性租赁结束后，出租物可以退租，也可以续 租。
4、 借用国外资金
外国政府贷款
【例】 某企业取得长期借款100万元, 年利率 10％, 期限3年, 每年付息一次, 到期一次还本, 筹措借款的费用率为0.2％, 企业所得税率为33
％, 计算这笔借款的资金成本。
10％×（1－33％） Kl ＝ 1－0.2％
＝ 6.71％ 简化计算为: Kl ＝10％×(1-33％)
＝ 6.7％
方案2和方案3称为项目融资。
方案3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司 把特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷 款方对自来水公司有有限追索权。
2. 特点
至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与； 项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目公
司为独立法人； 以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力大小的
资本溢价
资本公积金
长期借款 流动资金借款 其他短期借款
2 项目资金的筹措
一、项目资本金 （一）项目资金筹措（融资）：是以一定渠道
为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。
（二）资本金
1、定义：总投资中必须含一定比例的由出资人 实缴的资金。
2、形成：现金、实物、无形资产（有限制）。 3、内容：国家资本金、法人资本金、个人资本
1
0
Kp
项目风险增加融资成本。
5. 主要模式
（1）以“产品支付”为基础的项目融资模式
“产品支付（Production Payment）”是在石 油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有 限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移， 而非产品本身的转移。
（2）BOT项目融资方式
Build 建设
Operate 经营
第七章-投资项目资金筹措1
公益性项目就是对社会公共有益的项目
其中纯公益性项目包括：免费公园、广场等。
大
兴 庆 宫
雁 塔 北 广
场
此类项目的特点就是投资主要由政府用财政资金 安排的项目，且投资较大。
公益性项目就是对社会公共有益的项目（续） 准公益性项目包括：学校、医院等。
准公益性项目投
学
资也较大，为维
国家政策性银行不以盈利为目 的，实行保本经营，贷款利率 低，期限长。我国的政策性银 行有：国家开发银行、中国农 业发展银行、中国进出口信贷 银行。
信托投资公司
财务公司
保险公司
1、银行借款
签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽 限期和还款期做出明确规定： （1）贷款期：贷款合同生效日→最后一笔贷款本金 和利息还清日 （2）提款期：贷款合同生效日→合同规定的最后一 笔贷款本金提取日 （3）宽限期：贷款合同生效日→合同规定的第一笔 贷款本金归还日 （4）还款期：合同规定的第一笔贷款本金归还日→ 贷款本金和利息全部还清日
为折现率； ▪ （2）在利用内含报酬率指标进行决策时, 一般以
资金成本作为基准收益率。
一、项目资本金（续）
（三）筹资渠道
1、财政预算投资
举借外债：国家信用的一种形式，即由政府部门 出面，代表国家从外国借入款项。
税收：改变资金的使用权和所有权，具有强制性、 无偿性和固定性。
财政信用：改变使用权，不改变所有权。如公债 券、国库券、国家重点建设债券等。
2. 债券的资本成本（kb）
发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价发行、溢 价发行和折价发行。
设 F—债券的票面价值，P0—债券发售时的实际价格，N— 债券期限；
则 年摊还额
At
=
1 N
(
F-P0)
若折价，F>P0，表示有额外支出 若溢价，F<P0，表示有额外收入 又设 It—按实际利率定期支付的债息 则 债券的近似税后成本可表示为：
kb=It(- P F 0( P0) - 1 N f()- 1Te)
【例】某企业发行面值1 000元的债券10 000张, 发行价为每张1 050元, 期限10年, 票面利率5％, 每年付息一次, 发行费率为 3％, 所得税率为40％, 计算该债券的资金
成本。
1 000×5％×（1－40％） Kb ＝ 1 050×（1－3％）
K
=
P
D -
F
=
D P(1资金占用费
3、作用
（1）是选择资金来源，拟定筹资方案的主要依据； （2）是评价项目可行性的主要经济标准； （3）可作为评价企业财务经营成果的依据。
二、不同渠道资金来源的资金成本计算
（一）债务资本成本 1、银行借款
其中：I为年利息，i为借款年实际利率，Te为实际所得税率。 如果借款利息支付周期比对比期短（利息表上的计息期，
2、企业自有资金
企业自有资金是指企业根据会计制度有权支配使
用的资金。
折旧基金和大修理基金
资金来源
盈余公积金 公益金
未分配利润
特点
无偿性 便捷性 优惠性
3、利用股票筹集资本金
只有取得发行股票资格的上市公司，才可以发 行股票。
（1）股票的含义：
股票的发行主体是股份有限公司，股票是股份有 限公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股 息的凭证。
竞争性项目就是自主投资，自担风险，自负盈亏的项目
例如：房地产项目等
竞争性项目主要是指投资效益比较高、竞争性 比较强的一般性建设项目，这类建设项目应以 企业作为基本投资主体，由企业自主决策、自 担投资风险。
建设项目资金总额的构成如下：
资金总额
自有资金 赠款
借入资金
资本金（注册资金）
资本金以外的自有资金