自然因素对我国股市的影响研究

自然因素对我国股市的影响研究
2008年汶川地震发生时点的股市影响分析
（一）行业影响分析
汶川地震后，上证所决定自2008年5月13日起，对川渝地区上市公司的股票实施停牌，直至公司刊登公告后复牌。

随着通讯网络恢复，上市公司不断发布地震对本公司业务的影响，并逐步复盘。

将川渝地区上市公司按行业进行分类，有电力、酿酒、建材、有色金属、汽车、化工化纤、房地产等23个行业受到影响，其中受影响最大的是电力行业，有8家上市公司停盘，分别是岷江水电、东方电气、乐山电力、东碳股份、明星电力、川投能源、旭光股份和西昌电力。

其次是酿酒行业5家，沱牌曲酒、水井坊、高金食品、五粮液和泸州老窖。

建材行业5家，ST金顶、国栋建设、大西洋、SST华塑和四川双马。

从复盘时间看，5.13复盘6家，5.14复盘18家，5.15复盘14家，5.16复盘8家，5.19复盘1家，5.20复盘1家，5.23复盘1家，5.27复盘1家，6.05复盘1家，6.13复盘1家，6.17复盘1家。

46家停盘上市公司在地震后4天复盘，占86.79%，说明地震对上市公司的影响更多来源于股票市场信息的不对称所造成的恐慌，上市公司实质业务受到地震影响有限。

（二）汶川地震对上市公司股价影响分析
本文运用大智慧软件收集受地震影响停盘的上市公司2008年5月9日、2008年5月12日、复盘后7日的收盘价、成交额及成交量。

选择5月13日的指数与5月12日的指数计算变动率，来反映股市对地震的反馈程度，个股则选择复盘首日的收盘价与5月12日的收盘价计算收益率，反映个股对地震的反馈程度。

收益率公式定义为：
式中Ri表示i股票收益率，Pit表示i股复盘t日的收盘价，Pi0表示i股5月12日收盘价。

分别计算2008年5月12日的收益率、复盘当日收益率和成交量、复盘7日的平均收益率，结果如表1所示。

1.个股说明。

ST金顶在2008年5月19日-5月27日再次停盘，故只有复盘后2日的收盘价及收益率。

四川湖山、SST华塑、华润锦华和高金食品2008年5月12日停盘，因此无法计算复盘首日的收益率。

天兴仪表2008年5月19日-6月16日停盘。

配股除权有博瑞传播（5月16日）、东阳光铝（5月16日）、汇源通信（5月24日）、四川路桥（5月13日）、泸州老窖（5月20日）、成飞集成（5月14日）、四川双马（5月26日）。

岷江水电因处汶川大地震震中，受损首当其冲，因而停牌15天，5月27日复牌后的三个交易日里，其跌幅接近30%；宏达股份、东方电气位于地震灾区附近或在地震中损失较为严重的上市公司，其股票走势也相应大幅下跌。

四川金顶、四川路桥等受益于灾后重建的上市公司，其股价均有大幅上涨。

2.与大盘波动相比的变动情况。

2008年5月12日上证综合指数3626.98，5月13日3560.24，下跌1.84%，深圳成分指数5月12日13166.08，5月13日13074.23，下跌0.69%。

大盘指数波动代表所有上市公司对地震对经济影响的平均判断，而川渝地区上市公司复盘首日收益率有涨有跌，上涨16家，下跌30家，不变2家，平均下跌0.92%，小于大盘的波动率，说明地震对上市公司股价并没有产生较大影响，因为川渝上市公司数量、规模较小。

复盘首日成交量放大
有37家，缩小有13家，不变有3家，表明市场存在一定的恐慌情绪，有抛盘情况出现。

3.行业影响。

四川省农林牧渔业总产值占全国的比重较高，其中有通威股份（600438）、新希望（000876）两家上市公司，通威股份和新希望收益率均表现为在5月12日收益率为正，复盘7日的平均收益率分别是-7.32%和-6.21%，复盘首日成交量放大74384手和23155手，说明农业受到地震的影响较大。

上市公司中电力行业所占比重最大，其中岷江水电、东方电气、乐山电力、明星电力、川投能源、旭光股份、西昌电力和广安爱众在2008年5月12日除川投能源收益率是负数外，其他电力企业均是正收益率，平均收益率是1.58%。

复盘首日收益率岷江水电、川投能源和东方电气跌停，平均收益率-3.99%。

从复盘7日平均收益率-8.18%，说明西北部电力行业上市公司受地震影响较大。

四川酒业在全国酿酒行业占据重要地位，沱牌曲酒、水井坊、高金食品、五粮液和泸州老窖5家上市公司2008年5月12日收益率均为正，平均收益率为4.79%，复盘首日收益率均为负数，平均收益率为-3.34%，复盘7日平均收益率-8.55%，说明酿酒行业受到严重影响。

建材行业ST金顶、国栋建设、大西洋、SST华塑和四川双马5月12日平均收益率为 1.60%，复盘首日平均收益率为10.91%，复盘7日平均收益率为16.23%，说明地震后恢复重建对建材行业是利好消息。

汶川地震灾后重建阶段的股市影响分析
本文收集了2009年5月12日、2010年5月12日的收盘价，计算年距变动率：
式中YRi表示i股年距变动率，YPit表示i股t年5月12日收盘价，YPi0表示i股2008年5月12日收盘价。

川渝地区上市公司年距变动率如表2所示。

（一）个股说明
四川湖山、汇源通信在2009年5月12日停盘，没有收盘价，因此无法计算2009年股价变动情况。

（二）与大盘波动对比的变动情况
2009年5月12日上证综合指数3560.24点，与2008年5月12日指数相比下跌27.81%，深圳成分指数2009年5月12日10179.15点，与2008年5月12日指数相比下跌22.68%。

而川渝地区上市公司变动率有涨有跌，上涨11家，下跌38家，平均下跌22.59%。

与大盘下跌幅度相当，说明在灾后重建第一年里，川渝地区上市公司与其它上市公司相比没有显著的优势。

2010年5月12日上证综合指数2655.71点，与2008年5月12日指数相比下跌26.77%，深圳成分指数5月12日10146.63点，与2008年5月12日指数相比下跌22.93%。

而四川上市公司收益率有涨有跌，上涨20家，下跌31家，平均下跌8.22%，远远小于大盘下跌幅度，表明灾后重建给川渝地区上市公司带来了利好消息，在灾后重建、政府投入等有利政策下，基本恢复了生产，并且情况比一般上市公司好。

（三）行业影响
通威股份和新希望2009年年距变动率为-51.99%和-38.71%，2010年年距变动率为-55.01%和-32.8%，远高于大盘下跌幅度，显示农业上市公司灾后两年里没有显著地改善，地震的影响依然存在。

电力行业上市公司在2009年年距变动率有3家为正数，西昌电力为9.24%，东方电气为2.5%，旭光股份为0.37%。

其他企业为负数，平均变动率为-11.27%，远小于大盘变动率。

2010年年距变动率有4家正数，旭光股份为37.82%，西昌
电力为56.27%，明星电力为2.27%，东方电气为0.31%，其他上市公司变动率为负数，平均变动率为-4.92%，远小于大盘变动率。

电力行业上市公司受政策利好因素影响，业绩表现远好于其他上市公司，该行业上市公司2010年股价基本恢复到地震发生前价格。

地震给该行业带来了机遇。

酿酒行业中2009年年距变动率均为负数，平均变动率为-47.08%，下跌幅度远高于大盘变动率，2010年年距变动率除沱牌曲酒为6.1%，其他企业变动率为负数，平均变动率为-27.04%，2009年和2010年年距平均变动率均高于大盘变动率，地震给酿酒行业的影响两年内没有消除。

建材行业2009年年距变动率ST金顶为2.08%，国栋建设为12.58%，大西洋为19.56%，四川双马为-18.81%，平均变动率为 3.85%。

2010年年距变动率ST金顶为-8.92%，国栋建设为36.25%，大西洋为41.16%，四川双马为-18.07%，平均变动率为12.61%。

这说明建材行业是受益行业，上市公司平均变动率无论是2009年还是2010年均是正数，与大盘走势相反。

地震给建材行业带来了需求，尤其是灾后重建对水泥的大量需求，会给部分上市公司带来收益。

结论
汶川地震对A股市场整体影响较有限。

首先，受灾地区主要在四川等省市局部地区，对全国经济影响较小。

其次，目前四川上市公司共有61家，除岷江水电、宏达股份等少数公司受灾严重外，其他公司所受影响不大。

从分行业来看，灾区电力、化工、旅游、房地产等行业上市公司受负面影响相对较大些；医药等抗震救灾急需物资行业，以及灾后重建物资提供行业如建材、钢铁等的上市公司业务会受益。

农产品价格连续三个月下降，也表明地震并未改变物价总体运行趋势。

灾后重建以及未来基础设施抗震级别的提高，会增加对钢铁、建材尤其是高标号水泥的需求，这种衍生效应引发的异常需求增长将持续数年。

地震灾后重建阶段对股票市场产生了利好因素，股市灾后两年的股价变动情况反映灾区上市公司表现比大盘好，间接证明了地震经济的正效应。

政府正面引导灾区产业优化升级，出台相应的财政税收政策，加大资金投入，这些因素可以加快灾区灾后恢复重建进程，使得基本生活条件和经济发展水平达到或超过灾前水平。

参考文献：
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