十位私募大佬论剑2015年投资策略

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1月14日，国信证券召开2015年度策略会暨创投私募高峰论坛。

在本次论坛上，国内享有盛名的十位私募大佬齐聚国信，纵论股市。

邱国鹭、东方港湾但斌、武当资产肖志虎、景林资产张晓刚、敦和投资张志洲、博道投资莫泰山、上善若水侯安杨、明达投资刘明达、菁英时代陈宏超、多和美投资张益凡等私募大佬们究竟是如何看待和寻找2015年的投资机会？本刊记者整理了他们的精彩观点。

总体来看，大佬们对2015年的资本市场相对乐观，而其中的投资机会也层出不穷。

邱国鹭：投资机会在蓝筹
邱国鹭表示，2015年总体来看，经济不是太乐观，但股票投资并不悲观，仍是估值修复的过程。

对于不少人认为的“创业板和蓝筹股修复过程完成，上证指数涨了75%，蓝筹股平均翻一倍，创业板算是持平，指数还是在1500点左右，个股调整结束了。

”的观点，邱国鹭并不认同，他认为并没有结束。

他同时对创业板和中小板一如既往的悲观。

“创业板的分化很明显，有的企业过去几年利润有30%的增长，而有的是负增长，创业板平均PE是七八十倍，30个公司中只有1个能
支撑这样的增长。

”邱国鹭表示。

“蓝筹股来看，万科、浦发、中国建
筑等我喜欢的股票，原来3倍多的估
值，和创业板差20倍，现在这些蓝筹股
的PE回归到7、8倍，和创业板还差10
倍。

我认为这些行业格局很清晰，龙头
地位谁也颠覆不了，你们认为是夕阳行
业，但我认为中国经济还是很坚挺，发
展二十年，每年增长5%就行了。

蓝筹股
还有很好的投资机会。

”邱国鹭表示。

莫泰山：四方面寻找投资机会
莫泰山认为，2014年行情产生的原
因主要有五点：第一是市场流动性增强；
第二是投资者预期提升；第三是资产利
率的下行；第四是资产配置的转移；第五
是场外资金和海外资金的入市。

莫泰山认为，继续降准降息将是大
概率事件。

他指出，投资机会将在于：
一是受益于改革红利（国企改革、土地
改革）；第二是受益于降准降息的行业；
第三是受益于全球版升级版的行业，自
贸区，一路一带；第四是真正的成长股。

莫泰山指出，在风险因素方面，需
要关注通缩是否真正会形成并加剧；同
时，还需要关注整体社会债务率的情
况。

“本轮行情，由于具备加杠杆的工
具，会加大行情的波动和震荡，尤其在
指数超越其合理均衡水平后，哪怕是短
期的大幅调整也会吞噬很多累积的盈
利，需要投资人引起足够的重视。

”莫泰
山表示。

但斌：面临的或将是非常大的牛市
但斌将今年的行情比成“一半是海
水一半是火焰”。

火焰的部分是牛市，
是蓝筹股的价值回归，企业的估值恢复
正常合理；海水这部分是中小板和创业
板，绝大多数股票回归。

他认为，真正
有成长的公司是可以投资的，但是对小
股票确确实实是要非常警惕。

“虽然不
排除创业板或者中小板股票当中有类
似的腾讯、百度这样的股票，但是真正
有机会的股票，一定要让这个估值下来
才有机会。

”但斌认为。

但斌认为，2015年是一个关键的
改革年，这个改革年会打破我们过去所
有的投资逻辑。

但斌表示，如果说牛市是第一波修
复，比如说上证500的成分股指数主要
是金融、保险组成的，他相信十年后，我
们的市值可能会更加健康。

陈宏超：改革驱动资本市场长牛
陈宏超表示，当下处在一个大变革
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本刊记者张婷
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2015年第03期
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时期，改革和创新将驱动中国资本市场长牛，我们也许正站在资本市场伟大时代的起点上。

陈宏超表示，过去三十几年的改革开放，给中国带来了翻天覆地的变化。

现在新一届政府又带来更大的改革，改革会给我们带来更大的一些变化。

资本市场的市场化、注册制等一系列措施的推出，对未来会产生深远的影响，这一轮新的改革不会在短期内有大的变化，但是随着时间的累积不断观察，变化就开始了，而且这个幅度还会非常大。

陈宏超表示，即使到现在，中国创业板的市值也只有1.5万亿元，仅相当于半个苹果公司的市值，我们整个规模还非常非常小。

在改革催生整个大背景，大环境的变化，未来转型方向可能会在新消费和新医疗、移动互联、物联网等领域。

张益凡：牛市才走完四分之一张益凡表示，股市上涨1000点，核心逻辑是改革，改革让市场有了信心。

在目前点位上，市场可能需要休息一下，但牛市并没有走完，而是像NBA比赛四节，目前只打完一节休息。

但也要关注改革的力度和进度情况，同时市场休息调整阶段，也要谨防调整风险。

张益凡表示，改革让市场更有信心，比如简政放权，注册制的改革使得股票发行更加市场化，注册制将打通资本市场和实体经济的任督二脉，助力中小企业股权融资；而地方政府考核的改革，使得地方债务平台和影子银行失去根基，使得无风险利率开始下降，大类资产配置的变化才有可能。

对于和去年四季度火爆的券商股，
张益凡表示，感觉券商股确实高估了，因
为国内的龙头券商市值都快要向高盛看
齐，但核心竞争力距高盛还差很远。

侯安杨：牛市至少走了一半进程
侯安杨表示：“牛市至少走了一半
的进程。

如果非要让我用一个比例来
说，我认为是一个百分之六七十。

”
侯安杨表示，今年他将倾向于投资
二线股。

“牛市炒二线股是比较常见，一
线股追意义不大，我做了很多二线的配
置，这些公司代表中国经济力量，而且
价格合适，我倾向这里面的机会，有大
机会的是大宗商品，价格季度波动，我
们在努力的做研究。

”他说。

张志洲：今年躺着也可以投资
张志洲认为，2015年将是波动率
大幅上升的一年，波动率上升不仅是A
股市场，而且还包括海外市场，海外大
宗商品市场，包括债券市场。

张志洲认为，市场的上涨惯性是非
常强的，后面的上涨如果指数还能创新
高，周期性板块一定是主力。

如果指数
上去后，波动性出现，在下半年投资方
面可能是偏防御类板块，一定要选扎扎
实实的业绩好的标的。

张晓刚：关注海外投资的机会
张晓刚表示，2015年海外中国的
投资机会有两块——H股的修复行情和
已经在海外上市的中国互联网公司的
股票。

张晓刚认为，从整体来看，中国的H
股指数在全球来看估值是非常低的。

H
股今年将有比较好的投资机会。

随着
中国GDP在二季度的改善，海外投资者
看到基本面改善后，H股也应该会有一
个大规模的估值修复。

他同时认为，今年另一个大的机会
是海外上市的中国互联网股票。

很多互
联网股票估值目前已经处于合理水平。

肖志虎：自下而上选股会成为胜
出的关键
肖志虎认为，2015年将是一个相
对比较均衡的市场，大小盘都会有机
会。

自下而上选股会成为胜出的关键。

肖志虎表示，目前地产股有很好的
投资机会。

股价的位置、估值水平、盈
利水平、政策预期都有很好的机会。

券商在2007年从头涨到尾，基本没有调
整，银行涨得这么多，但是模型测算可能
达到15倍的估值，现在却只有几倍。

除
了券商和地产，经济转型的助推动力行
业也会有一些投资机会，比如产业升级、
改善民生、区域规划等传统行业中寻找
个股，包括高铁、核电、新能源汽车、环
保、特高压、一带一路、京津冀等，包括
一些去伪存真的新兴产业公司。

刘明达：资本开放创造大牛市
刘明达表示，上证50期权的推出会
加大波动。

同时一天之内多只新股同时
发行，显示出监管层变得越来越聪明，他
们用无形之手控制牛市的上涨步伐。

刘明达认为，如果下半年注册制推
出后，会有超过1000家企业新增上市，
这将给中小企业带来巨大活力。

经济
的繁荣是靠市场的发展和推动，老百姓
的资金也会帮助铸就企业的辉煌。

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