这样读年报，你就能读懂所有上市公司！

这样读年报，你就能读懂所有上市公司！
$晨鸣纸业(SZ000488)$ $中顺洁柔(SZ002511)$ $太阳纸业(SZ002078)$
今天介绍年报中的报表章节，手把手教你读懂利润表。

如何读资产负债表，可查看链接https:///1830902728/79556597；
如何看年报中公司主要财务指标和管理层讨论，可查看链接
https:///1830902728/79337306
一、初识利润表：4步走
下图是中顺洁柔2015年年报中披露的利润表。

跟看资产负债表一样，看利润表也不是像没头苍蝇一样乱撞，而是有先后顺序，可以分4步走。

看利润总额——看营业收入——看净利润——看营业外收支
1、看利润总额
这个指标告诉我们企业到底赚不赚钱，而且利润总额与企业主营业务收入直接相关，是反映企业产品盈利能力的最核心的利润指标。

中顺洁柔2015年的营业利润有1 个亿，比2014年增长了约1000万。

2、看营业收入
这个指标告诉我们企业的规模有多大。

2015年年末中顺的营收有约30个亿；2016年的三季报披露的营收规模为27个亿，在造纸行业排名第7；第一名是晨鸣纸业，营收166个亿，是中顺洁柔的6倍多。

3、看净利润
这个指标反映了企业交完税以后钱还有没有剩余，是人们关注最多的指标，但利润的金额不是重点，关键是净利润来自哪里。

截至2016年三季度，中顺洁柔的净利规模排行第4，晨鸣纸业的净利是它的8倍多。

4、看营业外收支
这个指标放映了企业有没有不务正业，通过主营业务之外的方式获得收入。

中顺主业带来的利润为1个亿，而税前利润总额是1.17个亿，说明非主业给企业贡献了1700万的收益。

也就是说，2015年比2014年增加的2000万净利润=0.88亿-0.68亿中，有1700万是由公司的非主业带来的。

5、小结
营收30个亿，净利不到1个亿，在造纸上市企业中属于中等偏上的位置。

从营业利润来看，2015年比2014年增长了不到1000万；但净利增长了2000万。

由此说明，营业外收支和所得税项目都可用来调节利润。

二、分析利润质量：4个方面
去菜市场买菜的时候，只关心买哪家的菜数量最多是不行的，菜的质量最关键。

看利润也要关注利润的质量。

可以从四个方面进行分析。

但是，年报中企业提供的内容有限，我们无法得到具体项目的数据，所以本文只能提供看问题的思路，恳请有条件的朋友，比如说可以实地调研的，分享资料。

1、营业收入质量分析的5个方面
我们要把营业收入大卸五块进行分析，不怕营业收入不容易懂，只怕我们分的不够细。

一是量价分析；二是收入的产品结构分析；三是收入的地区构成分析；四是产品的抗变能力分析；五是对重要客户的依赖程度分析。

⑴收入的量价分析
①收入上涨的原因分析
企业的收入增长无非来自两个方面：销量增长；提高价格；或者两者兼而有之。

对于销量增长，不要看到数量增多了就高兴，要冷静分析增长背后的原因，以及该类型的销量增长能否持续；
对于产品涨价，也要分析价格上涨背后的原因是什么，如果像这次家电价格上涨一样，是因为成本上升才提价的，那么这种类型的涨价就没有多大的意义。

②销量上升带动中顺收入上涨
管理层讨论中提到了销售收入上涨的原因：销售额持续上升。

但是，我们无法得知洁柔、太阳两大品牌产品，它们对销量的贡献比重各是多少，哪个产品是主导以及该产品的销量能持续上涨吗？
⑵收入的产品结构分析
不同产品的构成比例也是影响收入水平的重要因素。

前面提到了中顺洁柔实行双品牌战略，拥有“洁柔”和“太阳”两大品牌，而两大品牌之下又有多个品类的产品。

（见下图）占收入比重大的产品是过去企业收入的主要增长点，我们需要判断的是这类产品在未来的增长趋势如何。

下列产品中，中顺洁柔的哪个产品卖得最好、市场占有率最高、未来的盈利如何？这样的信息年报中并未披露。

⑶收入的地区构成分析
不同地区的消费者，对产品的喜好和品牌认知程度会有很大的差异，而且不同区域的消费潜力也不一样，制约着企业市场份额的扩张。

所以去判断企业收入的增长是由哪个区域带来的，就很重要。

年报中未披露各地区所对应的销售收入，但我们可以根据中顺洁
柔下属子公司的分布情况，来窥探公司的业务布局。

广东区域的江门中顺、江门洁柔、云浮中顺，以及港澳；四川中顺，浙江中顺和湖北中顺；北京和唐山分公司；将带动中顺洁柔的产品生产覆盖华南、华洗、华东、华中和华北。

可见，中顺定位的市场位于经济发达省份，消费潜力大。

⑷产品的抗变能力
企业做单一产品和做多品种产品，它的抗变能力是不一样的。

如果企业的产品品种比较多，它相应的护城河就会多一些；单一产品的经营风险比较高。

通过前面的“中顺洁柔产品图谱”我们可以得知，在生活用纸行业中，中顺有“洁柔”和“太阳”两大品牌，产品涵盖了卷纸、手帕纸、抽纸、商务用纸等品类，产品的抗变能力比较好。

⑸对重要客户的依赖程度分析
企业对前五大客户的依赖程度大不大；一旦发生大客户流失，给企业带来的风险大不大，以及企业是否具有从市场上找到替代客户的能力。

2015年度，中顺对前五大客户的依赖度较小，前五名客户合计销售金额占年度销售金额的比例为17.24%。

⑹中顺收入质量小结
公司实行多品牌战略，产品种类多，不存在依赖单一产品的风险，而且随着新产品的推出，公司的销售额也实现了增长，进而带动销售收入的增长。

另外，公司不断由南向北扩展，除大本营广东之外，在华南华北华东等地也设有据点，体现了企业产品布局全国的发展规划。

前五大客户各自占销售总额的比重都较低，一方面表明中顺不存在过度依赖重要客户的风险，一方面也说明了中顺客户比较分散，不存在大额订单的状况。

另外，虽然企业有布局全国的理想，但您所在地区的超市，平日里使用的都是哪个牌子的生活用纸？心相印似乎是真爱。

2、成本费用质量分析的2个方面
对于主营业务成本，要留意引起企业成本上升的“罪魁祸首”是什么，比如说这轮家电价格的上涨，主要是因为原材料等成本的上升；
对于费用，要关注投入产出比，也就是费用与收益之间的关系。

有的费用是固定的；有的费用随着收益的增加而增加；有的费用虽然不能给当期带来收益，但会影响企业未来的利润，比如广告费和研发费。

⑴纸浆价格对主营成本影响巨大
纸浆价格大幅波动的风险是企业的重大风险。

纸浆是国际性大宗原材料，其价格受世界经济周期的影响明显，且波动幅度较大。

而中顺洁柔的主要原材料就是纸浆，生产耗用的纸浆成本占公司总生产成本的比重为50%-70%。

纸浆价格大幅波动是中顺的不可控因素，所以如果企业不能提升原料使用效率、提高管理能力的话，企业的竞争力就会比较弱。

⑵销售费用与销售收入紧密相关
收入增长率高的年份，销售费用的增长率也很高。

究竟是加大营销力度带来了收入增长，还是收入增长以后，企业有更多钱去促进销售呢？
2015年，销售收入较2014年增加增长了30.81%，主要是为了争取市场占有率，公司不断增加广告投入，加强促销力度，当年，营业收入同比增长了17.34%，投入有所成效。

但这样的投入产出比高不高呢？可与同行业的太阳纸业相比较。

可见虽然增加销售费用可提高销售收入，但能不能让销售费用拉动收入的效用更大一点呢？
⑶小结
原材料价格的波动是影响生产型企业效益的重要因素，市场环境本就艰难，企业为了抢占市场增加销量，又不得不增加销售费用的支出，但从前面的分析我们知道，销售费用的高投入，未必能带来销售收入的高增长。

由于销售费用与销售收入紧密相关，所以除了观察销售费用增长率与销售收入增长率之间的关系外，我们还可以关注销售费用占销售收入的比例，在整个行业是怎样的水平，与行业平均水平或者对标上市公司相比，该比例是否异常。

晨鸣纸业和太阳纸业的销售费用的比重比较稳定，中顺洁柔的变动很大，这也反映了它经营业绩的不稳定。

3、利润结构的质量分析
可参考第一部分的内容：初识利润表。

4、利润对应资产的质量分析
这里利用的三张报表之间的勾稽关系。

资产可以分为经营性资产和投资性资产。

投资性资产产生的就是投资利润，经营性资产产生的就是经营利润，我们要看的是，企业的资产结构与企业的利润结构是否配比。

比如说资产负债表中的“长期股权投资”科目，如果该科目的金额巨大，我们就要查看利润表中的“投资收益”科目的金额有多大，以及现金流量表中“取得投资收益收到的现金”是多少。

若是投资收益有限，那么企业所投资的资产质量就要受到怀疑了。

三、总结
从初识利润表，到从4个方面分析利润的质量，这是看利润表的大致思路。

总结起来说，中顺洁柔是一家比较规矩的造纸公司，也会利用会计政策方面的漏洞来调节利润，但要保持利润的持续稳定的增长真的很难。

That’S all。

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