2020年以来美国财政刺激政策的效果及风险

市场 I GLOBAL MARKET
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个人转移支付收入:政府社会福利一个人消费支出：季调折年数（右轴)
图2美国个人转移支付收入与消费支出（单位：10亿美元）
资抖来源 W ind
图1 2020年美国前四轮财政刺激计划资金投向资料来源美国围会
2020年以来美国财政刺激政策的效果及风险
文/赵雪情江艳编辑/张美思
2020年以来，为了应对新冠肺炎疫情 对经济造成的冲击，美国先后推出了五轮 财政刺激方案，总额约3.7万亿美元（见附 表）。

其内容及效果如何？以下是笔者的简 要分析。

对比美国五轮救助法案的内容可以发 现，随着疫情及经济形势的变化，财政支持 的侧重点有所差异。

2020年3月，新冠肺 炎疫情在美国本土暴发并快速蔓延。

在此背 景下，第一轮政策措施緊焦于疫情的紧急情 况处理，主要用于支持医疗卫生部门抗疫。

随着疫情对于生产生活的负面效应逐渐发 酵，3月18曰推出的第二轮救助计划立足家 庭部门，用于弥补疫情给居民个人带来的 经济损失。

此后，3月27日推出面向居民、
企业和地方政府的第三轮救助计划，采取了 对个人直接支付、更强有力的失业保险、对 企业的贷款和补助，以及为医院、州和市政 厅提供更多医疗资源等更为直接的救助与刺 激形式。

在全面支持政策的基础上，4月24 曰公布的第四轮救助计划，有针对性地对受 疫情冲击严重的小企业提供支持，并随着疫 情愈演愈烈，进一步增加了医疗防疫支出。

2020年年末，经过两党反复博弈，第五轮 救助法案得以通过，主要为居民和企业延续 提供救济与支持。

整体而言> 从目前已基本实施完成的 前四轮财政救助计划看（见图1 )，美国财 政刺激关注的对象和内容主要有三方面：其 一，最主要关注的对象是居民个人，通过带
薪休假及资金补助等方式，致力于纾困与对 居民个人需求端的刺激；其二，从关注企业 的类型看，美国财政刺激更加关注小企业， 并借助于美联储的政策工具，解决其信贷与 流动性问题；其三，注重医疗支出，直接用 于应对疫情。

从作用和效果上看，美国大力扩张财 政政策，以“纾困”为首要理念，在防控疫 情、托底经济、稳定社会方面发挥了不可忽 视的作用。

从数据来看，疫情以来，美国居 民消费从此前每月5%的正增长跌入负值区 间，2020年第二季度一度萎缩超过30%。

随着财政政策发力，甚至派发现金，第三季 度居民个人消费开始回升（见图2 )。

先行 指标方面，2020年12月制造业采购经理指数
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2020年美国实施的财政救济法案
法案名称
发布时间涉及金额冠状病毒准备和响应补充拨款法2020年3月6日83亿美元家庭首次冠状病毒应对法
2020年3月18日1920亿美元冠状病毒援助，救济和经济安全法案2020年3月27日 2.2万亿美元薪资保护计划和医疗保健增强法案2020年4月24日4840亿美元新冠疫情救济法案
2020年12月27日
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图4美国联邦政府财政赤字（单位：百万美元）资料来源：美国财政部
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图3美国经济景气指标
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(PM I )、非制造业PM 份别为60.7和57.2, 较4月低点分别回升了 19.2和15.4, Sentix 投 资信心指数也重返正值区间（见图3)。

进入2021年，美国2020年年底推出的 第五轮财政刺激方案或主要在第一季度起 效，预计1月的拉动效应或最为明显，2、3 月份效用将会递减。

而新任美国总统拜登近 期提出了 1.9万亿美元的刺激计划，有望后 续为美国经济的修复提供进一步的支持。

但未来美国经济复苏进程仍将在很大 程度上取决于疫苗接种的情况以及疫情的控 制形势；与此同时，还需要警惕美国财政政 策过度扩张的潜在风险。

一是美国财政赤字 和政府债务高企给长期经济带来风险。

经济 衰退叠加财政支出扩张，致使美国财政赤字
大幅攀升。

2020年全年，美国财政赤字达 3.35万亿美元（见图4)，是2019年的逾 三倍，创历史最高纪录，约占美国G D P 的 15%。

而根据美国财政部的数据，预计2021 财年第一财季，美国财政赤字将再度增长 61 %至5729亿美元，创季度最高水平。

与 此同时，据国际金融协会（IIF )的统计，截 至2020年第三季度，美国政府债务占G D P 比重达124.1% (见图5)，为有统计以来 的最高水平。

此外，根据美国国会预算署 (C B 0)的报告，预计至2029年美国利息 净支出占G D P 的比例将从2019年的1.75% 攀升至3.0%。

短期内，美国出现财政危机 与主权违约的可能性极低，但赤字与债务无 休止的膨胀终会达到“临界点”，并给美国
长期经济增长带来威胁。

二是挤压私人部□ 资源。

国际货币基金组织（IM F )高度肯定 各国财政扩张的必要性与显著成效；但也特 别指出，一旦经济回归正轨，各国就必须建 立中长期财政框架来相应地管理公共财政， 并将其作为最为优先的事项。

庞大的财政扩 张规模，将会挤占私人部门的资源，影响生 产效率和增长动能。

三是财政政策货币化的 风险。

当前，美联储已吸纳了大量政府债 务，资产负债表扩张超过7万亿美元（见图 6)。

货币政策与财政政策的深度捆绑，将 会加大经济金融体系的系统t 生风险。

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作者赵雪情单位：中国银行研究院 作者江艳单位：中国人民大学统计学院
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