第五章并购与控制
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但在国内，由于相关环境的限制、投资机 构尚未成熟，以及退出渠道不够畅通，公 司管理层在管理层收购中不得不处于主导 地位，并在被收购公司中处于控股地位。
3、国外的MBO基本上是一次带有明显痕迹 的若干次收购行动，我国则是较长期间 的潜移默化过程。
国外MBO多是依赖银行贷款、债券为主 的外部组合融资来完成，我国则多是以 管理者自筹资金或私募投资为主体的一 系列公司改造来完成。
▪ 特点：
➢ 主要投资者是目标公司的经理和管理人员， ➢ 要通过借贷融资来完成的
➢ 目标公司往往是具有巨大资产潜力或存在“潜 在的管理效率空间”的企业
➢ 目标公司可能由一个上市公司变为一个非上市 公司。
二、国有企业实施MBO的类型（资金来源）
➢ 个人信用及自有资金类型 ➢ 银行信贷融资类型 ➢ 信托融资类型
▪ 五是收购性质不同 。
➢ 要约：全面收购
➢ 协议：部分收购
▪ 四、并购的原因
➢ 获得规模经济优势
横向并购企业可以快速将各种生产资源和要素集中起来， 从而提高单位投资的经济收益或降低单位交易费用和成 本，获得可观的规模经济。
➢ 降低交易费用
通过纵向并购，企业可以将原来的市场交易关系转变为企 业内部的行政调拔关系，从而大大降低交易费用。
▪ 四、MBO在我国实施的风险分析
▪ （一）法律风险
➢ 收购主体的合法性问题
整个过程由“壳”公司来完成 。在我国，法律是 否允许这样的公司存在并没有规定，而壳公司的 收购行为是一种股权投资行为 。
➢ 收购资金来源的合法性问题
目前大多数MBO融资是通过设立控股公司，再将所 收购的国有股作为质押向银行贷款 。依照规定， 凡是用国有股质押贷款来收购国有股的MBO方案， MBO主体就应该是国有股东授权的代表单位及其全 资或控股子公司，否则就不能使用国有股质押融 资。
▪ 一是交易场地不同 。
▪ 二是股份限制不同 。
➢ 要约收购在收购人持有上市公司发行在外的股份达到 30％时，若继续收购，须向被收购公司的全体股东发 出收购要约，持有上市公司股份达到90％以上时，收 购人负有强制性要约收购的义务。
▪ 三是收购态度不同
▪ 四是收购对象的股权结构不同。
➢ 协议收购方大多选择股权集中、存在控股股东 的目标公司，以较少的协议次数、较低的成本 获得控制权；而要约收购中收购倾向于选择股 权较为分散的公司，以降低收购难度。
4、敌意收购和公开竞价是国外MBO的重要形式， 在国内却少有发生。
5、国外MBO注重融资结构、法律程序、均雇用中 介机构操作。国内企业则在政府关系运作，企 业内部人际平衡方面起着比较大的影响。政府 既当“裁判员”，又做“运动员”，同时还是 产权交易的主要卖方。
▪ MBO其实质是20世纪50年代以来“杠杆收购（LBOs）”的 一种特殊方式，当运用杠杆收购的主体是目标公司的经理层 时，一般的LBOs就成了MBOs。
➢ 管理层收购的实现一般需要经过前期准备、实施收购、后续整合、 重新上市四步程序。 第一步，前期准备。主要内容是筹集收购所需资金、设计管 理层激励体系。 第二步，实施收购。收购的方式可以采取收购目标公司的股 票或资产两种形式。 第三步，后续整合。收购完成以后，管理者的身份发生了变 化，成为公司新的所有者。 第四步，重新上市。
▪
10、市场销售中最重要的字就是“问”。04:37:4604:37:4604:378/6/2021 4:37:46 AM
▪
11、现今，每个人都在谈论着创意，坦白讲，我害怕我们会假创意之名犯下一切过失。21.8.604:37:4604:37Aug-216-Aug-21
▪
12、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。04:37:4604:37:4604:37Friday, August 06, 2021
第五章 并购与控制
赣南师范学院商学院 李梦佳
第一节 理论综述
▪ 一、企业并购
▪ （一）兼并与收购的定义
➢ 兼并：通常指一家企业以现金、证券等形式购 买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人 资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策 控制权的经济行为。
➢ 收购：企业用现金、证券购买一家企业的部分 或全部资产或股权，以获得该企业的控制权。
▪ 2004年12月国资委明确国有大型企业不准实行MBO。
▪ 2005年4月14日，国务院国有资产监督管理委员会和财政 部公布了《企业国有产权向管理层转让暂行规定》，对 企业国有产权向管理层转让提出了规范性要求，对管理 层出资受让企业国有产权的条件、范围等进行了界定， 并明确了相关各方的责任，明确提出中小型国有及国有 控股企业的国有产权可向管理层转让，而大型国企的国 有产权不得向管理层转让。
➢ 收购价格的合法性问题
但在我国目前的情况来看，已经实施MBO的上市 公司，大部分的收购价格都低于公司的每股净资产。
MBO缺乏透明的市场，也存在很大的信息不对称 的情况，难免会出现低价格转让的情况。
▪ （二）经营及财务风险
➢ MBO完成后公司的整合和效益问题
管理层很容易过于重视当前的利益获取，以便来 支付获得收购时融资费用，从而没有把业务重组 工作提高到战略的高度，管理没有上升到一定的 层次
我国MBO的发展
▪ 自1999年北京四通集团MBO计划开始，MBO逐渐在中国 企业界流行起来。
▪ 2000年粤美的成为我国证券市场上第一家成功实现MBO 的上市公司，随后越来越多的上市公司开始尝试管理层 收购。
▪ 由于担心大规模实行MBO可能会导致过大的风险，2003 年4月，财政部在给原国家经贸委企业司《关于国有企业 改革有关问题的复函》中指出，“相关法规未完善之前， 暂停受理和审批上市和非上市公司的管理层收购”， MBO被紧急叫停。
三、中外MBO实施的不同点
1、收购标的不同。前者往往会收购公司发行在外 的全部流通股份，而后者则着眼于上市公司的 控股权，这是由我国证券市场的特点所决定的。
2、西方国家的管理层收购完成后，居于控股 地位的往往是提供了大量权益投资的股权 投资机构，管理层只负责商业计划的制订 和收购完成后的经营运作。
➢ 多元化经营战略
通过并购，企业避免了培育一个新产业可能会带来的风 险与不确定性，而且有利于根据市场现状选择最佳进入 时机。
并购的效应
▪ 1、谋求管理协同效应 ▪ 亦即具有较高管理效率的公司将会兼并管理效率
较低的目标公司并通过提高目标公司的管理效率 而获得收益，这暗含着收购方具有剩余的管理资 源。 ▪ 该理论有两个基本假设： ▪ ①并购方的管理资源有剩余，并且具有不可分散 性。 （作为一个管理团队） ▪ ②对于目标企业而言，其管理的低效率可以通过 外部管理层的介入和增加管理资源的投入而得到 改善。
（二）二者区别与联系
➢ 联系：基本目的相似；都以企业产权为交易对 象
➢ 区别：
兼并中，被合并企业作为法人实体不复存在；收购 后的企业仍可以法人实体存在
兼并后，兼并企业成为其所有者和债权债务承担者， 同一转换过程；收购企业是被收购一方的新股东， 承担有限责任。
兼并多发生在被兼并一方财务状况不佳时，收购则 正常经营也可进行
▪ 纵向并购：一体化（前向一体化，后向一 体化）
▪ 指对生产工艺或经营方式上有前后关联的 企业进行的并购，是生产、销售的连续性 过程中互为购买者和销售者（即生产经营 上互为上下游关系）的企业之间的并购。
▪ 目的：组织专业生产和实现产销一体化。 如加工制造企业并购与其有原材料、运输、 贸易联系的企业。
▪ 2003年年末及2004年年初，国务院国有资产监督管理委 员会《关于规范国有企业改制工作的意见》（简称《意 见》）、《企业国有产权转让管理暂行办法》（简称 《办法》）和证监会《关于规范上市公司实际控制权转 移行为有关问题的通知》（简称《通知》）等相继出台。 各规定对MBO有不同程度涉及，《意见》还专门对MBO 作出了规定。国资委、证监会对于MBO的态度逐步明朗， MBO再次成为大众关注的焦点。
▪ 2、出资方式
➢ （1）承担债务式
➢ 即在被并购企业资不抵债或资产债务相等的情 况下，并购方以承担被并购方全部或部分债务 为条件，取得被并购方的资产所有权和经营权
➢ 特点：不需筹资，也不需占用自有资金。
➢ （2）现金购买式 ➢ 特点：需大量并购资金
➢ （3）股份交易式 ➢ 特点：股权换股权,股权换资产
主要激励方式：
委托人——股东
各种福利政策 较高的年薪待遇
委
股票期权制度
来自百度文库
两
托
MBO
权
代
约束激励机制
分
理
离
关
系
代理人——管理者
解决的问题： 信息不对称 逆向选择
道德风险等
管理层收购的方式与程序
➢ 国外管理层收购的方式主要有三种： 1. 收购上市公司 2. 收购集团的子公司或分支机构 3. 公营部门的私有化
▪
15、我就像一个厨师，喜欢品尝食物。如果不好吃，我就不要它。2021年8月上午4时37分21.8.604:37August 6, 2021
▪
16、我总是站在顾客的角度看待即将推出的产品或服务，因为我就是顾客。2021年8月6日星期五4时37分46秒04:37:466 August 2021
▪
17、利人为利已的根基，市场营销上老是为自己着想，而不顾及到他人，他人也不会顾及你。上午4时37分46秒上午4时37分04:37:4621.8.6
▪ 二、并购的形式
➢ 控股合并：各方继续存在 ➢ 吸收合并：A+B=A ➢ 新设合并：A+B=C
第一节 理论综述
▪ 三、并购的类型
▪ 1、行业角度
➢ 横向并购：当并购方与被并购方处于同一行业、 生产或经营同一产品，并购使资本在同一市场 领域或部门集中时，则称之为横向并购。
➢ 优点：扩大规模； ➢ 缺点：反垄断法的限制
▪ 2、谋求经营协同效应
➢ 经营协同效应理论的前提假设是规模经济的存在。所 谓规模经济就是单位生产成本随着生产的增加而下降。 （并购双方存在优势互补时，也会产生经营协同效应）
▪ 3、谋求财务协同效应；避税、财务能力、效益 等
▪ 4、实现战略重组，多元化经营
▪ 5、获得特殊资产
▪ 6、降低代理成本
第二节 管理层收购
▪ 混合并购
▪ 又称跨行业的兼并，它是对处于不同产业 领域，产品属于不同市场，且与其产业部 门之间不存在特别的生产技术联系的企业 进行并购。国际上众多知名的大集团如美 国的通用、日本的三菱公司等，均是通过 一系列混合并购逐渐发展起来的。
▪ 目的：多元化经营、降低风险。
▪
9、我们的市场行为主要的导向因素，第一个是市场需求的导向，第二个是技术进步的导向，第三大导向是竞争对手的行为导向。21.8.621.8.6Friday, August 06, 2021
13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。21.8.621.8.604:37:4604:37:46August 6, 2021
▪
14、市场营销观念：目标市场，顾客需求，协调市场营销，通过满足消费者需求来创造利润。2021年8月6日星期五上午4时37分46秒04:37:4621.8.6
股票换取资产式和以股票换取股票式两类。
▪ 3、融资渠道
➢ 杠杆收购
➢ 管理层收购
➢ 发行可转换债券收购
▪ 4、涉及被并购企业的范围
➢ 整体并购：整体转让 ➢ 部分并购：部分实物资产、产权、经营权等
▪ 5、态度
➢ 敌意并购 ➢ 善意并购
▪ 6、是否有中间机构
➢ 要约收购 ➢ 协议收购
▪ 区别 ：
▪ 股权式并购是指并购方与目标企业的股东就购买目标企 业的股权或者类似权利，包括股权、股份等达成协议， 并购完成后目标企业变成并购方的全资子公司的并购行 为。
▪ 股票交换式并购可以暂时不涉及增加融资问题，特别是 当并购企业没有富余资金用于收购时，这种非现金收购 方式对于实现强强联合具有重要意义。可进一步分为以
▪ 一、管理层收购的含义与特点
▪ 含义：
➢ 目标公司的管理层利用自有资金或外部融资购 买目标公司的股份，以改变目标公司的所有权 结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组 目标公司并获得预期收益的一种收购行为。
➢ 用更通俗的话来讲，指公司的经理层利用借贷 所融资本收购本公司的行为，通过收购，企业 的经营者变成了企业的所有者。
3、国外的MBO基本上是一次带有明显痕迹 的若干次收购行动，我国则是较长期间 的潜移默化过程。
国外MBO多是依赖银行贷款、债券为主 的外部组合融资来完成，我国则多是以 管理者自筹资金或私募投资为主体的一 系列公司改造来完成。
▪ 特点：
➢ 主要投资者是目标公司的经理和管理人员， ➢ 要通过借贷融资来完成的
➢ 目标公司往往是具有巨大资产潜力或存在“潜 在的管理效率空间”的企业
➢ 目标公司可能由一个上市公司变为一个非上市 公司。
二、国有企业实施MBO的类型（资金来源）
➢ 个人信用及自有资金类型 ➢ 银行信贷融资类型 ➢ 信托融资类型
▪ 五是收购性质不同 。
➢ 要约：全面收购
➢ 协议：部分收购
▪ 四、并购的原因
➢ 获得规模经济优势
横向并购企业可以快速将各种生产资源和要素集中起来， 从而提高单位投资的经济收益或降低单位交易费用和成 本，获得可观的规模经济。
➢ 降低交易费用
通过纵向并购，企业可以将原来的市场交易关系转变为企 业内部的行政调拔关系，从而大大降低交易费用。
▪ 四、MBO在我国实施的风险分析
▪ （一）法律风险
➢ 收购主体的合法性问题
整个过程由“壳”公司来完成 。在我国，法律是 否允许这样的公司存在并没有规定，而壳公司的 收购行为是一种股权投资行为 。
➢ 收购资金来源的合法性问题
目前大多数MBO融资是通过设立控股公司，再将所 收购的国有股作为质押向银行贷款 。依照规定， 凡是用国有股质押贷款来收购国有股的MBO方案， MBO主体就应该是国有股东授权的代表单位及其全 资或控股子公司，否则就不能使用国有股质押融 资。
▪ 一是交易场地不同 。
▪ 二是股份限制不同 。
➢ 要约收购在收购人持有上市公司发行在外的股份达到 30％时，若继续收购，须向被收购公司的全体股东发 出收购要约，持有上市公司股份达到90％以上时，收 购人负有强制性要约收购的义务。
▪ 三是收购态度不同
▪ 四是收购对象的股权结构不同。
➢ 协议收购方大多选择股权集中、存在控股股东 的目标公司，以较少的协议次数、较低的成本 获得控制权；而要约收购中收购倾向于选择股 权较为分散的公司，以降低收购难度。
4、敌意收购和公开竞价是国外MBO的重要形式， 在国内却少有发生。
5、国外MBO注重融资结构、法律程序、均雇用中 介机构操作。国内企业则在政府关系运作，企 业内部人际平衡方面起着比较大的影响。政府 既当“裁判员”，又做“运动员”，同时还是 产权交易的主要卖方。
▪ MBO其实质是20世纪50年代以来“杠杆收购（LBOs）”的 一种特殊方式，当运用杠杆收购的主体是目标公司的经理层 时，一般的LBOs就成了MBOs。
➢ 管理层收购的实现一般需要经过前期准备、实施收购、后续整合、 重新上市四步程序。 第一步，前期准备。主要内容是筹集收购所需资金、设计管 理层激励体系。 第二步，实施收购。收购的方式可以采取收购目标公司的股 票或资产两种形式。 第三步，后续整合。收购完成以后，管理者的身份发生了变 化，成为公司新的所有者。 第四步，重新上市。
▪
10、市场销售中最重要的字就是“问”。04:37:4604:37:4604:378/6/2021 4:37:46 AM
▪
11、现今，每个人都在谈论着创意，坦白讲，我害怕我们会假创意之名犯下一切过失。21.8.604:37:4604:37Aug-216-Aug-21
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12、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。04:37:4604:37:4604:37Friday, August 06, 2021
第五章 并购与控制
赣南师范学院商学院 李梦佳
第一节 理论综述
▪ 一、企业并购
▪ （一）兼并与收购的定义
➢ 兼并：通常指一家企业以现金、证券等形式购 买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人 资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策 控制权的经济行为。
➢ 收购：企业用现金、证券购买一家企业的部分 或全部资产或股权，以获得该企业的控制权。
▪ 2004年12月国资委明确国有大型企业不准实行MBO。
▪ 2005年4月14日，国务院国有资产监督管理委员会和财政 部公布了《企业国有产权向管理层转让暂行规定》，对 企业国有产权向管理层转让提出了规范性要求，对管理 层出资受让企业国有产权的条件、范围等进行了界定， 并明确了相关各方的责任，明确提出中小型国有及国有 控股企业的国有产权可向管理层转让，而大型国企的国 有产权不得向管理层转让。
➢ 收购价格的合法性问题
但在我国目前的情况来看，已经实施MBO的上市 公司，大部分的收购价格都低于公司的每股净资产。
MBO缺乏透明的市场，也存在很大的信息不对称 的情况，难免会出现低价格转让的情况。
▪ （二）经营及财务风险
➢ MBO完成后公司的整合和效益问题
管理层很容易过于重视当前的利益获取，以便来 支付获得收购时融资费用，从而没有把业务重组 工作提高到战略的高度，管理没有上升到一定的 层次
我国MBO的发展
▪ 自1999年北京四通集团MBO计划开始，MBO逐渐在中国 企业界流行起来。
▪ 2000年粤美的成为我国证券市场上第一家成功实现MBO 的上市公司，随后越来越多的上市公司开始尝试管理层 收购。
▪ 由于担心大规模实行MBO可能会导致过大的风险，2003 年4月，财政部在给原国家经贸委企业司《关于国有企业 改革有关问题的复函》中指出，“相关法规未完善之前， 暂停受理和审批上市和非上市公司的管理层收购”， MBO被紧急叫停。
三、中外MBO实施的不同点
1、收购标的不同。前者往往会收购公司发行在外 的全部流通股份，而后者则着眼于上市公司的 控股权，这是由我国证券市场的特点所决定的。
2、西方国家的管理层收购完成后，居于控股 地位的往往是提供了大量权益投资的股权 投资机构，管理层只负责商业计划的制订 和收购完成后的经营运作。
➢ 多元化经营战略
通过并购，企业避免了培育一个新产业可能会带来的风 险与不确定性，而且有利于根据市场现状选择最佳进入 时机。
并购的效应
▪ 1、谋求管理协同效应 ▪ 亦即具有较高管理效率的公司将会兼并管理效率
较低的目标公司并通过提高目标公司的管理效率 而获得收益，这暗含着收购方具有剩余的管理资 源。 ▪ 该理论有两个基本假设： ▪ ①并购方的管理资源有剩余，并且具有不可分散 性。 （作为一个管理团队） ▪ ②对于目标企业而言，其管理的低效率可以通过 外部管理层的介入和增加管理资源的投入而得到 改善。
（二）二者区别与联系
➢ 联系：基本目的相似；都以企业产权为交易对 象
➢ 区别：
兼并中，被合并企业作为法人实体不复存在；收购 后的企业仍可以法人实体存在
兼并后，兼并企业成为其所有者和债权债务承担者， 同一转换过程；收购企业是被收购一方的新股东， 承担有限责任。
兼并多发生在被兼并一方财务状况不佳时，收购则 正常经营也可进行
▪ 纵向并购：一体化（前向一体化，后向一 体化）
▪ 指对生产工艺或经营方式上有前后关联的 企业进行的并购，是生产、销售的连续性 过程中互为购买者和销售者（即生产经营 上互为上下游关系）的企业之间的并购。
▪ 目的：组织专业生产和实现产销一体化。 如加工制造企业并购与其有原材料、运输、 贸易联系的企业。
▪ 2003年年末及2004年年初，国务院国有资产监督管理委 员会《关于规范国有企业改制工作的意见》（简称《意 见》）、《企业国有产权转让管理暂行办法》（简称 《办法》）和证监会《关于规范上市公司实际控制权转 移行为有关问题的通知》（简称《通知》）等相继出台。 各规定对MBO有不同程度涉及，《意见》还专门对MBO 作出了规定。国资委、证监会对于MBO的态度逐步明朗， MBO再次成为大众关注的焦点。
▪ 2、出资方式
➢ （1）承担债务式
➢ 即在被并购企业资不抵债或资产债务相等的情 况下，并购方以承担被并购方全部或部分债务 为条件，取得被并购方的资产所有权和经营权
➢ 特点：不需筹资，也不需占用自有资金。
➢ （2）现金购买式 ➢ 特点：需大量并购资金
➢ （3）股份交易式 ➢ 特点：股权换股权,股权换资产
主要激励方式：
委托人——股东
各种福利政策 较高的年薪待遇
委
股票期权制度
来自百度文库
两
托
MBO
权
代
约束激励机制
分
理
离
关
系
代理人——管理者
解决的问题： 信息不对称 逆向选择
道德风险等
管理层收购的方式与程序
➢ 国外管理层收购的方式主要有三种： 1. 收购上市公司 2. 收购集团的子公司或分支机构 3. 公营部门的私有化
▪
15、我就像一个厨师，喜欢品尝食物。如果不好吃，我就不要它。2021年8月上午4时37分21.8.604:37August 6, 2021
▪
16、我总是站在顾客的角度看待即将推出的产品或服务，因为我就是顾客。2021年8月6日星期五4时37分46秒04:37:466 August 2021
▪
17、利人为利已的根基，市场营销上老是为自己着想，而不顾及到他人，他人也不会顾及你。上午4时37分46秒上午4时37分04:37:4621.8.6
▪ 二、并购的形式
➢ 控股合并：各方继续存在 ➢ 吸收合并：A+B=A ➢ 新设合并：A+B=C
第一节 理论综述
▪ 三、并购的类型
▪ 1、行业角度
➢ 横向并购：当并购方与被并购方处于同一行业、 生产或经营同一产品，并购使资本在同一市场 领域或部门集中时，则称之为横向并购。
➢ 优点：扩大规模； ➢ 缺点：反垄断法的限制
▪ 2、谋求经营协同效应
➢ 经营协同效应理论的前提假设是规模经济的存在。所 谓规模经济就是单位生产成本随着生产的增加而下降。 （并购双方存在优势互补时，也会产生经营协同效应）
▪ 3、谋求财务协同效应；避税、财务能力、效益 等
▪ 4、实现战略重组，多元化经营
▪ 5、获得特殊资产
▪ 6、降低代理成本
第二节 管理层收购
▪ 混合并购
▪ 又称跨行业的兼并，它是对处于不同产业 领域，产品属于不同市场，且与其产业部 门之间不存在特别的生产技术联系的企业 进行并购。国际上众多知名的大集团如美 国的通用、日本的三菱公司等，均是通过 一系列混合并购逐渐发展起来的。
▪ 目的：多元化经营、降低风险。
▪
9、我们的市场行为主要的导向因素，第一个是市场需求的导向，第二个是技术进步的导向，第三大导向是竞争对手的行为导向。21.8.621.8.6Friday, August 06, 2021
13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。21.8.621.8.604:37:4604:37:46August 6, 2021
▪
14、市场营销观念：目标市场，顾客需求，协调市场营销，通过满足消费者需求来创造利润。2021年8月6日星期五上午4时37分46秒04:37:4621.8.6
股票换取资产式和以股票换取股票式两类。
▪ 3、融资渠道
➢ 杠杆收购
➢ 管理层收购
➢ 发行可转换债券收购
▪ 4、涉及被并购企业的范围
➢ 整体并购：整体转让 ➢ 部分并购：部分实物资产、产权、经营权等
▪ 5、态度
➢ 敌意并购 ➢ 善意并购
▪ 6、是否有中间机构
➢ 要约收购 ➢ 协议收购
▪ 区别 ：
▪ 股权式并购是指并购方与目标企业的股东就购买目标企 业的股权或者类似权利，包括股权、股份等达成协议， 并购完成后目标企业变成并购方的全资子公司的并购行 为。
▪ 股票交换式并购可以暂时不涉及增加融资问题，特别是 当并购企业没有富余资金用于收购时，这种非现金收购 方式对于实现强强联合具有重要意义。可进一步分为以
▪ 一、管理层收购的含义与特点
▪ 含义：
➢ 目标公司的管理层利用自有资金或外部融资购 买目标公司的股份，以改变目标公司的所有权 结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组 目标公司并获得预期收益的一种收购行为。
➢ 用更通俗的话来讲，指公司的经理层利用借贷 所融资本收购本公司的行为，通过收购，企业 的经营者变成了企业的所有者。