对现代企业负债经营的探讨

题目对现代企业负债经营的探讨
1.引言
目前，对企业负债经营研究有很强的经济与现实意义。

企业通过银行借款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式。

通过借款，只需支付一定的利息，就可以用别人的钱来完成自己公司规模的扩大，或是项目的发展。

我相信，很多所有者都愿意去那么做，可是往往因为负债的比例过大而到期无法偿还，被迫申请破产。

尤其是一些企业管理经验不足，本身自有资金有限，财力不足，又管理能力落后，最终导致资金链的破裂。

所以，在看中负债经营的同时，也需考虑一下负债经营所带来的风险。

为了使企业负债经营能发挥最大的优势,避免劣势。

对现代企业负债经营的研究是非常有必要的。

在国内，皱颖在《负债经营利与弊》里指出，企业在经营过程要不断利用资金的支持，而单单靠公司内部资金不仅会在时间上不允许，可能在数量上也会没有那么充裕。

所以利用负债经营就能从一定程度上避免并解决这些问题。

企业通过这些资金可以更好的优化结构，引进先进设备，扩大公司规模，增强企业竞争力和经济水平。

诸葛丽在《浅谈企业负债经营》里指出，利率变动是一把双刃剑：一方面，利率的降低也会带来资金成本的降低，这样就会提高企业的收益；另一方面，利率的提高又会增加负债成本，当利润无法弥补时就会导致企业的亏损。

这样就使企业陷入一个两难境地，决策者就应有全面的把握。

景哲在《浅析企业负债经营》里指出，企业的负债规模取决于所有者与债权人的认同程度。

资产负债率的大小与企业经营的安全程度直接相关。

负债的规模大小，要取决于所有者与债权人的认同程度。

对于一般企业，则
30%是安全的而40%也是较合适的，突破50%，导致资金周转困难，债权人将不会再增加贷款。

在国外，负债经营是现代企业经营的一种策略和手段。

如今负债经营被普遍认为是企业筹集资金的最快速，最便捷的手段被广泛应用。

而企业的负债与其资产之比即资产负债率是界定企业的负债是否合理的一个标准。

在西方国家，一般将50%作为衡量企业负债是否过度的标准。

超过即说明该企业借入的资金过多，有可能造成不良后果。

过度负债有可能引起股东和债权人之间的代理冲突。

债权人的利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。

而在现实经济生活中股东往往喜欢投资于高风险的项目，因为若项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额利润就全为股东占有，于是就实现了财富由债权人向股东转移；若投资的高风险项目失败，其损失由股东和债权人共同承担。

另外，股东发行新的债券也会损害原债权人的利益。

因为股东为了获得新的资金，往往会给新债权人更优先的索偿权，这样可以降低新债务实际承担的利率水平，但同时也使原债权人承担的风险增大，导致原债券真实价值下降。

2负债经营的概念及特征
在市场经济社会中，所有的企业都是要举债来经营事业，也就是企业除了靠企业自有资金外，还要有外来资金支持企业经营活动，以完成企业经营的目的。

负债经营，是企业以已有的自有资金作为基础，为了维系企业的正常营运，扩大经营规模，开创事业等，产生财务需求，发生现金流量不足，经由各种筹资渠道，以负债方式筹措资金，使其及时到位，企业能顺畅运作，达到经营效益。

从会计学角度分析，属于负债经营范围的有短期借款、短期债券和各种长期负债项目。

企业负债管理，就是企业合理的安排长期负债与短期负债，并保证企业按期偿还所有的债务，使企业得到实质的成长与发展。

2.1所有权与经营权相分离
所有权与经营权分离是企业负债经营的前提，一般的债权债务关系并不一定形成负债经营，只有债权人以取得一定的收益为条件，让渡了资金使用权，企业有偿获得
并使用债权人的资金，并用于发展生产经营，才成为负债经营。

债权人虽然是资金所有者，但不能像权益性资金的所有者一样参与企业的生产经营管理、决策和理财活动。

2.2负债经营的收益与风险并存
负债经营能否取得好的效果，主要是看债务资金总成本率对资金利润率的影响。

若资金利润率高于资金成本率，负债经营的潜在收益能力就大，反之则小。

高负债的资本结构尽管有较高的收益，但风险性也很大。

若企业负债成本与企业获利能力成反比，企业应根据自身盈利情况合理确定举债规模。

3企业负债经营的优势及劣势
企业开展正常经营活动，加快自身发展就必须有足够的资金，而正常经济环境下运行的企业几乎不可能完全靠自己的资金（投资人融资）进行生产经营活动，通常都会利用银行或其他部门提供的资金（债权人融资）来扩大再生产，加快企业的发展。

3.1负债经营的优势
负债经营之所以被大多数企业所采用，是因为它能给企业带来其他经营方式所无法比拟的经济效益。

3.1.1有利于企业扩大经营规模
负债经营有利于提高企业的经营规模，增强企业的市场竞争能力。

市场经济是竞争经济，竞争的成败除了与竞争方式等有关外，还取决于企业的竞争实力，即企业的资金规模。

企业通过举债可以在较短的时间内筹集足够的资金扩大经营规模，参与市场竞争。

另外无论企业的业绩是否优良，规模是否巨大，想要成功，就必须走技术创新之路，只有技术创新，才能不停的开发出新产品。

在市场竞争条件下，只有新产品才能够吸引消费者，才能取得更多的利益。

但是，新产品的开发不仅时间周期长，而且耗费大量的人力、物力、和财力。

因此，必然需要大量的资金支持。

在解决新产品开发所需资金问题上，借债就成了最为快捷有效的途径。

不断开发的新产品又使企业的生产经营规模扩大，提高市场占有率，易形成品牌效应，在市场中处于优势、领先
地位。

3.1.2有利于企业加强内部管理，提高资金使用效率
企业在负债经营的状况下，使企业管理者必须注意的是，资金来源的供给和使用上的无偿占用权被取消，企业要注意的就是在向外界取得款项的同时还要付息。

一旦企业的负债资金调度不灵，出现亏损现象，企业很可能因此而一蹶不振，也就在经营中陷入被动，甚至破产。

由于还本付息所带来的压力很大，使投资者不得不注重投资的经济效益，树立资金的时间价值观，克服在投资过程中所造成的资金闲置浪费现象，加强资金的合理化使用、调度，从而使企业在负债经营中获得更多的效益。

3.1.3负债利息具有“抵税作用”，可以增加企业价值
债务资金需要定期支付固定利息，负债的利息费用列入财务费用，与企业的收入抵扣，使负债经营的企业同全部采用自有资金进行经营的企业相比，成本费用增大，利润减少，应纳税所得额随之减少，因为负债利息可以从税前利润中扣除。

世界上大多数国家都规定负债免征所得税。

我国《企业所得税暂行条例》中也明确规定：“在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出，可按照实际发生数扣除。

”负债的利息抵税作用可以量化，所以，在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业的负债额越多，那么利息抵税也就越大。

3.1.4负债具有财务杠杆效用
不论企业经营成果大小，利润多少，债务是固定的，因而当利润增大时，每一单位利润所负担的利息额就会相应减少，从而使自有资本所有者的收益大幅度提高，这种债务对所有者收益的影响称作财务杠杆。

债券的持有者对企业的现金流量拥有固定索取权。

当企业经营状况很好时，作为债权人只能获得固定的利息收入，而剩余的高额收益全部归股东所有，提高了每股收益，这也是负债的财务杠杆效用。

需要注意的是，财务杠杆是一种税后效用，因为无论是债务资本产生的收益还是权益资本产生的收益都要征收企业所得税。

在负债利率、所得税税率既定的情况下，即在一定的负债规模和税率水平下，负债资本利润率越高，财务杠杆效用就越大；该利润率等于负债利率时，财务杠杆效用为零；小于负债利率时，财务杠杆效用为负。

所以，财务杠杆
也可能给企业带来负效用，企业能否获益于财务杠杆效用、效益程度如何，取决于债务资本利润率与负债利率的对比关系。

3.1.5在通货膨胀时期，负债经营具有举债效应
利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利，因为通货膨胀可以导致货币贬值，借款与还款时的利率差，使债务人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小，实际上债务人将货币贬值的风险转嫁到债权人身上，减少了由于通货膨胀造成的损失，所以通货膨胀会给负债经营的企业带来额外收益，通货膨胀率越高，企业因负债经营而得到的货币贬值利益就越大，这种因负债经营而可能获得的收益，称为举债效应。

3.2负债经营的风险
虽然企业负债经营存在上述的优势，但是由于债权人对企业财产拥有优先求偿权，如果负债企业决策失误，经营不善，或过度负债，导致无法按期偿还本息，就会给企业带来极大的危害。

3.2.1“财务杠杆效应”对权益资本收益率的影响
如前所述，“财务杠杆效应”能有效地提高权益资本收益率。

但风险与收益是并存的，杠杆效应同样可能带来权益资本收益的大幅度下滑。

当企业资产利润率低于同期债务利率，负债经营就会带来财务杠杆负效应。

当企业面临经济发展的低潮，或者其他原因带来的经营困境时，由于固定额度的大量利息负担，导致企业出现亏损，不仅使权益资本收益大幅下滑，甚至出现负收益，这是负债经营潜在的重大风险。

3.2.2无力偿付债务的风险
对于负债筹资，企业负有到期偿还本金的法定责任。

如果企业负债进行的投资项目不能获得预期的收益率，或企业整体的生产经营和财务状况恶化，或者企业短期资金动作不当等，这些因素会造成上述的权益资本收益大幅下降，如无法定期支付利息或按期偿还本金，债务人要承担违约责任，受到加息、罚息的处罚。

负债比率逐步上升，企业整体生产经营和财务状况会进一步恶化，丧失偿债能力的可能性越来越大。

其结果不仅导致企业资金紧张，而且影响企业信誉，严重的还可能迫使企业破产清算。

3.2.3再筹资风险
由于负债经营使企业的负债比率增大，对债权人的债权保证程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债的筹资能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大
3.2.4规模过大带来的风险
负债的偿还是良性持续负债经营的关键环节，企业如果负债额度过大，一旦企业生产经营出现较大失误，投入资金不能及时回收，到期无力偿债，企业就可能倒闭。

因此，正确认识负债经营及带来的风险，充分发挥它的正面效应，尽可能避免或控制其不利因素，才有利于企业在竞争中立于不败之地。

4负债经营的控制策略
企业的负债经营，收益与风险是并存的，因此，企业应该树立正确的负债经营观念。

首先，一定要正确把握负债的量与度，做好负债经营的可行性研究，尤其是对长期负债的投资项目，更应该充分重视。

其次，要立足内部管理，加强资金管理，以系统观念控制、协调、强化资金管理。

4.1合理确定负债经营的规模
负债经营的目标应是以最小的成本和最小的风险来获取债务资金和最大的负债融资利益。

在实现负债经营目标过程中，利益和风险共存，随着债务比例的增大、企业对外依赖性将增强，企业丧失自主权的风险也将增强。

企业开展负债经营关键在于把握负债经营的适度性，使企业既有效地利用投资机会又不至于面临倒闭的危险。

同时，必须进行科学管理，优化资本结构，达到企业利润最大化。

4.1.1财务风险的表现形式
适度的财务杠杆会给企业带来较高的权益资金收益率，但如果过分强调财务杠杆的作用，举债过多，则会增加财务风险，而使企业丧失偿债能力，最终导致企业破产，
或使得股东收益发生较大的变动。

财务风险就其产生的原因来看，具有两种表现形式：（1）现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量产生的，到期不能偿付债务本息的风险。

（2）收支性财务风险，即企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。

企业如果一味追求获取财务杠杆的利益，便会加大企业的负债筹资。

负债增加使公司的财务风险增大，债权人因此无法按期得到利息的风险相应增大，债权人将要求公司对增加的负债提供风险报酬，这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加，同时企业投资者也因企业风险的增大而要求更高的报酬率，作为对可能产生风险的一种补偿，便会使企业发行股票、债券和借款筹资的筹资成本大大提高。

所以，企业的负债比应当保持在总资金平均成本攀升的转折点，而不能无限度地扩张。

4.1.2负债的代理成本和股权代理成本
（1）负债的代理成本。

债权人由于享有固定利息收入的权利，并无参与企业经营决策的权利，所以当贷款或债权投入企业后，企业经营者或股东就有可能改变契约规定的货款用途进行高风险投资，从而损害了债权人的利益，使债权人承担了契约之外的附加风险而没有得到相应的风险报酬补偿。

因此，债权人需要利用各种保护性合同条款和监督贷款正确使用的措施来保护其利益免受公司股东的侵占。

但是，增加条款和监督实施会发生相应的代理成本，这些成本随公司负债规模上升而增加。

债权人一般以提高贷款利率等方式将代理成本转移给公司，所以公司在选择负债比例进行资本结构决策时要考虑这些负债代理成本。

（2）股权代理成本。

股权代理成本是指与公司外部股权相关联的代理成本。

对于内部股权并存的公司，内部股权在公司经营决策，公司资产的使用与分配，信息的获得等方面占有一些便利。

若内部股东利用这些便利谋取自身利益的最大化，如获取高额津贴、豪华的办公条件、追求个人享受，将导致公司的利润挤占了外部股东利益，产生内、外部股东的利益冲突，公司外部股东将不得不采取必要的措施，监督公司按照使公司全体股东利益最大化目标行事。

这方面支出的费用也是一种代理成本。

它随外部股权比例的增大而增加。

4.1.3其他方面的因素
除以上几种主要因素外，公司规模、公司经营收入的易变性、公司的盈利性以及公司产品和生产的独特性都对公司负债规模可能产生不同程度的影响。

首先，公司规模的扩大可以使公司进行多样化经营，有效地分散经营风险，破产概率较低。

因此，大公司具备更高的负债能力，而小公司则倾向于使用银行的短期借款。

其次，企业的经营收入变化过大会增加企业的经营风险，相应减少负债能力。

再次，当一家公司处于破产状态时，生产独特专用品的公司在破产清算时会发生较高成本，一个遭清算的企业具有特殊技能的工人、专用资产、公司的供给商和客户将难以迅速找到新的服务，所以独特性与负债规模相关。

最后，一个公司的盈利能力往往是其负债能力的保证与标志，盈利能力较高的企业享有高的信誉，因此容易从债权人处筹措到款项，反之盈利能力较低的企业则信誉不可能高，负债规模会受到限制。

4.2建立和完善风险防范机制
负债经营是现代企业的主要经营手段之一，运用得当会给企业带来收益，成为发展经济的有力杠杆。

但是，如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地。

因此，企业对负债经营的风险应有充分的认识，必须采取防范负债经营风险的措施。

4.2.1加强企业经营者的风险防范意识
现在市场经济正处在初始阶段，又加上“入世”不久，企业面对国际、国内的激烈竞争，实行负债经营是不可避免的，因此企业必须独立承担负债所带来的风险。

企业在从事生产经营活动时，内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。

如果在风险临头时，企业毫无准备，一筹莫展，必然会遭致失败。

因此，企业必须树立风险意识，即正确承认风险、科学估测风险、预防发生风险，并且有效应付风险。

4.2.2建立有效的风险防范机制
企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结
构来分散风险。

通过控制经营风险来减少筹资风险，使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险减少到最低限度。

4.2.3从实际出发，合理制定负债财务计划
根据企业一定资产数额，按照需要与可能安排适量的负债。

同时，还应根据负债的情况制定出还款计划。

如果举债不当，经营不善，债务偿还日无法偿还，就会影响企业信誉。

因此，企业利用负债经营加速发展，就必须从加强管理，加速资金周转上下功夫，努力降低资金占用额，尽力缩短生产周期、提高产销率、降低应收账款、增强对风险的防范意识，使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债。

企业负债经营，就必须承担筹资风险。

企业应在正确认识筹资风险的基础上，充分重视筹资风险的作用及影响，掌握筹资风险的防范措施，使企业既获得负债经营带来的财务杠杆收益，同时将风险降低到最低限度，使负债经营更有利于提高企业的经营效益，增强企业市场竞争力。

4.3选择正确的筹资方式，谨慎进行筹资安排
4.3.1选择正确的筹资方式
在综合考虑资金成本、财务风险、信息传递等各种因素的基础上，企业应选择以下筹资顺序来控制财务风险，使企业所面临的风险降到最低。

首先，企业筹资方式应选择内部积累，这种方式筹资难度小、风险小、保密性好，它能为企业保留更多的借款能力。

其次，如果企业从外部筹资，应首选发行股票，因为普通股票发行成本低于债务发行成本。

再次，向银行借款，把还本付息的财务压力降到最低限度。

4.3.2充分考虑利率及汇率变动的风险
在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹急需的短期资金。

在利率处于由高向低过渡时期，也应尽量少筹资，不得不筹的资金，应采用浮动利率的计息方式。

在利率处于低水平时，筹资较为有利。

在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式。

随着经济日益走向国际化，外汇借款也越来越普遍，汇率的变动也是负债经营所必须考虑的因素，而外汇汇率又在随时发生着变化，
当企业为经营而借入外币债款时，由于企业取得外币借款日，与还款日的汇率不一致，就会产生汇兑差额。

外币货币性负债当汇率上升时，产生汇兑损失；在汇率下降时，会产生汇兑收益。

4.4确定最佳资本结构
资本结构是指公司各种资本的构成及其比例关系。

通常情况下，可以用资产负债率来表示企业的资本结构。

企业在确定资本结构时，要考虑多种因素，如行业因素、企业自身经营状况、企业管理者对风险的态度及当前的经济环境等等。

企业应正确认识负债与效益的关系，根据自身的条件和客观环境选择适当的负债比率，制定一个适合自己的目标资本结构并尽量贴近最佳资本结构，以实现企业财务管理的最终目标。

负债经营能给企业的投资者带来收益上的好处，但同时又增大了经营风险。

将这些风险收益因素进行权衡，企业应该存在一个能在一定风险条件下获取最大收益的资本结构，即最佳资本结构。

在理论分析中，最佳资本结构的确定往往以加权平均资金成本最低和企业价值最大为依据。

从负债经营比例看，它反映了债权人所提供资金占企业全部资金的比例，表明了债权人投入资金受到自有资金的保障程度，即风险程度，以及企业利用债权人资金进行生产经营活动，增加盈利的能力。

这一比例的合理与否在很大程度上决定了企业的举债和筹资能力，以及未来的盈利能力。

负债比例低，企业的偿债和抗风险能力较强，资金成本率较低，但财务杠杆作用较强，而实际运作中往往有诸多的因素对它产生影响。

因此，企业财务管理的重要课题和任务之一，即是如何从企业的实际情况出发，采用科学的测算方法，对与资本结构相关的诸多因素进行综合分析，确定和选择企业的最佳负债经营（即最佳资本）结构，并在实际运营中使实际的负债经营结构保持在最佳范围之内。

适度的负债经营有利于企业财富最大化目标的实现，是一种积极而进取的经营风格。

但负债经营比例究竟应该多高，这是最佳资本结构确定中的关键问题，没有普遍适用模式。

企业必须从自身环境的综合分析出发，进行全局考虑，确定和选择企业的最佳负债经营结构。

4.5加强企业的偿债能力
企业负债生产经营，不仅要考虑到其创利能力，而且还要清醒地知道偿债能力，这就要求企业建立一些有关制度，运用考核企业偿债能力的指标来分析企业所承担的。