第2篇实业投资
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投资过程不同于直接生产过程。
特点：
（1）实业投资能形成生产能力
实业投资总是和固定资产的再生产联系在一 起，换言之，实业投资是固定资产的再生产方 式，具有周期性和经常性的特定。
（2）形式上以项目为载体
实业投资最终要落实到具体项目上。一般情 况下，必须对投资项目的影响因素进行详细的 分析，在此基础上对项目进行评估。
创业投资的利润来源
资本利得，即股权增值收益；投资期间的股息分红收入；闲置资金的 短期投资或利息收益
创业投资的特点
增值服务
创业投资不仅对风险企业投入资金，而且还向企业提供包括发 展战略、市场营销、企业管理、资本运作等各方面的策划、咨询、 中介等服务，使被投企业得以快速发展和壮大，从而提升其价值， 为创业投资成功地增值撤出创造条件，这就是创业投资的增值服 务。
市场空隙的主要制约因素
企业市场竞争力的主要决定因素
企业产品的竞争能力是企业竞争能力的集中 体现，从产品研究开发、投资、生产、产品 营销到产品更新换代的每一个环节，甚至企 业的每一项经济活动，都有可能影响到企业 产品的竞争能力。
•市场分析的方法
市场调查
市场调查的内容 市场调查方法
市场预测
投资期是投资的实 施阶段，其主要任 务是通过编制设计 委托书、委托设计、 委托施工和竣工验 收等活动，形成具 有生产能力的固定 资产。
产业投资的运动过程
投资前期 投资期 极其复杂的经济活动，需要依次经 过投资前期、投资期和投资回收三个大的阶段。 要想获得投资的成功，必须做好各阶段每个环 节的工作。
净投资是指增加资本存量的投资。
兼并与收购投资
企业兼并收购，通常被简称为并购，其英文是Merger & Acquisition，简称M & A。
兼并收购投资是指用于企业兼并和收购的投资。
兼并分吸收合并(merger)或新设合并 (consolidation)。 吸收合并，是指目标(被兼并)企业被投标(兼并)企 业吸收，目标企业的股东原来的股票被置换成投标 企业的股票。兼并企业原来的名称和法律地位不变， 继续存在，而被兼并企业则解散，其法律地位消失， 不再作为一个独立经营实体而存在。
积极寻找市场空隙；市场空隙就是供给与需求 之间的缺口，包括总量性缺口和结构性缺口
对任何企业来说，市场上有无空隙及空隙有多 大，还取决于该企业的市场竞争能力。
市场空隙的主要制约因素
产品需求增长的主要制约因素
消费偏好 收入水平 产品间的关联 产品生命周期 价格水平 消费者的预期心理状态 耐用消费品的更新需求
产业投资必须按其内在的时序，经历一 定的阶段。这些阶段环环相扣，前一阶 段为下个阶段创造条件，而下个阶段必 须在前一阶段的基础上进行。一般而论， 产业投资要经过三个阶段：
投资前期 投资期 投资回收期
产业投资的运动过程
投资前期 投资期
可行性研究 资金筹措
投资回收期
产业投资的运动过程
投资前期 投资期 投资回收期
权益性投资
风险企业拥有的宝贵财产通常为智慧与技术，难以以传统方式进 行融资。创业投资正好弥补了这一资金缺口。通常以权益资本或 准权益资本的方式注入资金，从而使企业得以安心长期发展。
8.2创业投资作用
创业企业的发展阶段：小学、中学和大学 一个企业在完成首次公开募股 (IPO)上市后，
成为公众公司，这个企业也就趋向于成熟 VC等是帮助创业企业加快发展，走向成熟
阶段
引入VC等 投资者
IPO上市
大学
创业者的梦 想与目标
创业企业
中学
小学
时间
为什么要引入创投
有钱出钱，资源互补
创投出资金，可以加快企业发展，提升企业的规模和 实力
创投的服务
拉关系？ 实实在在的服务
优化股权结构
投资者的进入利于股东结构的优化
提升对公司的信心
投资机构的专业水准，投资条件，过滤作用 投资机构进入后，公司的规范运作
用股票交换股票。一般是收购公司可直向目标公司 的股东发行股票，以交换目标公司的股票。通常来 说，至少要到收购公司能控制目标公司所需的足够 多的股票。
用资产收购股份或资产。收购公司使用资产购买目 标公司的资产或股票，以实现对目标公司的控制。
案例：AOL收购时代华纳之后的阴云
6.3 实业投资环境
新设合并则是指参与合并的双方经过解散，其法律 地位均消失、重新登记设立一家全新的公司的一种 兼并形式。
收购
用现金购买资产。是指收购公司使用现款购买目标 公资产，以实现对目标公司的控制。
用现金购买股票。是指收购公司以现金购买目标公 司股票，以实现对目标公司的控制。
用股票购买资产。是指收购公司向目标公司发行收 购公司自己的股票，以交换目标公司的资产。
是指专业的创业投资人将风险资本投资于新近成立或快速成长的新兴 公司，在承担较大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服 务，培育企业快速增长，通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资， 成功退出取得高额投资回报的一种投资方式。
创业投资的目的
通过投资和提供增值服务把被投资的企业做大，然后通过公开上市、 兼并收购或其他方式退出，在产权流动中实现投资的增值变现。充分体 现了高风险、高收益的特点。
案例
并非一定要私募，引进创业投资
浙江网盛(A股市场互联网第一股 )没有进行 私募直接IPO上市
但是，引入创投将更有利于创业企业的 发展和IPO
创业板首批28家上市企业为例
创业板28家中 含有创投风投的
上市公司--3
300001 特 锐 德 青岛特锐德电气
300003 乐普医疗 乐普（北京）医疗
第二篇 实业投资
第6章 实业投资概述 第7章 产业投资过程 第8章 创业投资管理
第6章 实业投资概述
6.1实业投资的概念及特点 6.2实业投资的分类 6.3 实业投资环境
6.1实业投资的概念及特点
实业投资是为了获取预期收益，以货币 购买生产要素，从而将货币收入转化为 产业资本，形成固定资产、流动资产和 无形资产的经济活动。
器械
300004 南风股份 佛山南方风机
（风机通风设备）
静态指标 （传统方法）
动态计算指标 （贴现方法）
简单投资收益率（RR） 静态投资回收期（PT）
动态投资回收期（PT） 净现值（NPV） 净现值比率（NPVR） 内部收益率（IRR）
7.4产业投资风险的分析方法
产业投资的不确定性与风险
不确定性是指事物的发展在未来可能有若干 不同的结果，而且每种结果发生的概率是未 知的。
在这三个阶段中，投资前期工作尤为重要。 投资运动三个阶段各个环节的时序不能任意跳
跃，更不能颠倒，但可适当交叉。
7.2产业投资的市场分析
市场分析的意义 市场空隙的决定因素 市场分析的方法
•市场分析的意义
企业选择投资方向，不应仅仅考虑企业可以发 展什么或需要发展什么，而应优先考虑国际国 内市场缺少什么
按照投资所形成的资产的形态来划分， 分为固定资产投资、流动资产投资、无 形资产投资与递延资产投资。
按投资形成的生产能力的功能划分，可以分为 净投资与重置投资。
重置投资，是指为补偿固定资产损耗而进行的 投资，其基本功能是维持社会简单再生产，它 有两种基本形式：
为补偿固定资产有形损耗而进行的重置投资 为补偿固定资产无形损耗而进行的重置投资
对投资对象的选择
创业投资不仅是高科技投资，突出高科技，而且是创新投资，突出创 新。对投资对象，不仅要求科技含量高，而且要求创新性强，能够创造 新产品或新服务，开辟新市场。创业投资机制涵盖金融创新、技术创新 和管理创新，是个完整的创新资本化的过程。
阶段性和循环性
根据风险企业成长过程的不同阶段相应地把总投资资金分几次 投入，上一发展阶段目标的实现成为下一阶段资金投入的前提。 一旦创业投资成功，在企业上市或成长时以出售股权的方式撤出 变现，收回资本获取高额利润。将增值后的资本再投入到其他风 险项目，如此循环往复，实现投资资本的快速扩张。
通过对投资环境的分析研究，才能作出 正确的投资决策方案，把握投资时机和 预测投资现金流量，才能做好动态投资 管理和取得预期的效应。
参见第二章 投资环境内容
第7章 产业投资过程
7.1产业投资的运动过程 7.2产业投资的市场分析 7.3投资经济效益的评价方法 7.4产业投资风险的分析方法
7.1产业投资的运动过程
外生性风险和内生性风险 外生性风险是指由企业外部因素产生的风险。 内生性风险是企业内部因素产生的风险。
各种风险之间的关系 外生性风险包括所有的系统性风险和部分非系统性 风险；内生风险都是非系统风险。
处理产业投资风险的方法
回避风险
回避风险指在进行不确定性分析以后，放弃或回避那些 风险太大的投资方案。它是对付风险最彻底的方法，可 以完全解除某一特定风险可能造成的损失。
风险自留可分两种情况：
消极的非计划性的自我承担； 积极的或计划性的风险自留。
风险自留的重要方法有：
允许将风险损失计入成本； 建立风险损失基金； 组织和经营专业自保公司。
处理产业投资风险的方法
风险分散
风险分散是指企业将所面临的风险单位进行 空间、产业与时间上的分离。
风险转移
风险转移指风险承担者通过若干技术和经济 手段将风险转移给他人承担。
第8章 创业投资管理
创业投资——开辟新的产业领域的投资 创业投资作为一种自投的行为 创业投资作为一种他投的行为
创业投资作为一种自投的行为
案例：抓住欢乐商机的流动彩印店
创业投资作为一种他投的行为
案例：软银不是阿里巴巴最初的风险投 资商，却是坚持到最后的一个
8.1 创业投资概述
创业投资的概念
产业投资中最常见的风险回避方法有以下几种： 改变投资地点； 改变投资方向； 改变生产工艺流程及设备； 推迟或放弃投资方案。
风险抑制
风险抑制指不能避免风险时，设法降低风险发生的概率 及减少经济损失的程度。
处理产业投资风险的方法
风险自留
风险自留指当某种风险不能避免或冒该风险可能获得较大利润时， 企业自己将这种风险保留下来，自己承担风险所致的损失。
（3）具有战略意义 ❖必须服从整个国民经济长远发展和全局
的战略要求，如低碳经济影响
❖要与产业和地区发展的要求相一致 ❖服从于企业发展战略的要求
6.2 实业投资的分类
按投资的方向和领域来划分，分为产业 投资和创业投资。
创业投资通常是在开辟新的领域，而产业 投资通常是在拓宽和深化原有的领域，倾向于 已经成熟或者正处于上升发展阶段的产业。
高收益和高风险并存
创业投资平均回报率高于30%，一旦投资成功，其回报率有时 高达10倍以上，远远超过了金融市场平均回报率。创业投资失败 率极高。在创业投资行业中，成功率一般不到20%，完全失败的 比率在20%以上，另外60%左右不超过市场平均回报率。
长期投资，资本流动性较小
从创业投资投入到企业盈利直至风险企业上市，再经过一段股 权持有期，投资者才可以变现投资，收回资本，获得资本增值收 益。一般从投资一个项目到收回投资需要3-7年甚至10年，在这 段时期内，由于投入资金变现退出困难，因而资本流动性较差。
非数量预测方法 数量预测法
7.3投资经济效益的评价方法
投资经济效益评价方法
一类是贴现法，即考虑资金的时间价值，这类方法包括动态 投资回收期、净现值法、净现值比率和内部收益率法等；
另一类是非贴现指标，即不考虑货币的时间价值，这类方法 包括简单投资收益率、静态投资回收期等。
投资 经济 效益 评价 指标
市场空隙的主要制约因素
产品市场供给增长的主要制约因素
–资产存量的利用状态 –产品的进入壁垒 –企业的技术水平及融 资能力 –在建投资项目及投资 建设期 –产品供给的价格弹性
–宏观经济政策 –原材料供应状况以及 价格 –投资机会及投资盈利 情况 –潜在进入企业的预期 心理状态 –资产存量的调整成本 –退出壁垒
风险是指事物的发展在未来可能有若干不同 的结果，但每种结果发生的概率是已知的。
运用净现值等指标进行投资效益评价存在缺 陷，它忽略了投资风险和不确定性。
产业投资风险的来源及其类型
系统性风险和非系统性风险 系统性风险是指引起所有投资的收益都发生变动的 风险。 非系统性风险是指仅引起单项投资的收益发生变动 的风险。
特点：
（1）实业投资能形成生产能力
实业投资总是和固定资产的再生产联系在一 起，换言之，实业投资是固定资产的再生产方 式，具有周期性和经常性的特定。
（2）形式上以项目为载体
实业投资最终要落实到具体项目上。一般情 况下，必须对投资项目的影响因素进行详细的 分析，在此基础上对项目进行评估。
创业投资的利润来源
资本利得，即股权增值收益；投资期间的股息分红收入；闲置资金的 短期投资或利息收益
创业投资的特点
增值服务
创业投资不仅对风险企业投入资金，而且还向企业提供包括发 展战略、市场营销、企业管理、资本运作等各方面的策划、咨询、 中介等服务，使被投企业得以快速发展和壮大，从而提升其价值， 为创业投资成功地增值撤出创造条件，这就是创业投资的增值服 务。
市场空隙的主要制约因素
企业市场竞争力的主要决定因素
企业产品的竞争能力是企业竞争能力的集中 体现，从产品研究开发、投资、生产、产品 营销到产品更新换代的每一个环节，甚至企 业的每一项经济活动，都有可能影响到企业 产品的竞争能力。
•市场分析的方法
市场调查
市场调查的内容 市场调查方法
市场预测
投资期是投资的实 施阶段，其主要任 务是通过编制设计 委托书、委托设计、 委托施工和竣工验 收等活动，形成具 有生产能力的固定 资产。
产业投资的运动过程
投资前期 投资期 极其复杂的经济活动，需要依次经 过投资前期、投资期和投资回收三个大的阶段。 要想获得投资的成功，必须做好各阶段每个环 节的工作。
净投资是指增加资本存量的投资。
兼并与收购投资
企业兼并收购，通常被简称为并购，其英文是Merger & Acquisition，简称M & A。
兼并收购投资是指用于企业兼并和收购的投资。
兼并分吸收合并(merger)或新设合并 (consolidation)。 吸收合并，是指目标(被兼并)企业被投标(兼并)企 业吸收，目标企业的股东原来的股票被置换成投标 企业的股票。兼并企业原来的名称和法律地位不变， 继续存在，而被兼并企业则解散，其法律地位消失， 不再作为一个独立经营实体而存在。
积极寻找市场空隙；市场空隙就是供给与需求 之间的缺口，包括总量性缺口和结构性缺口
对任何企业来说，市场上有无空隙及空隙有多 大，还取决于该企业的市场竞争能力。
市场空隙的主要制约因素
产品需求增长的主要制约因素
消费偏好 收入水平 产品间的关联 产品生命周期 价格水平 消费者的预期心理状态 耐用消费品的更新需求
产业投资必须按其内在的时序，经历一 定的阶段。这些阶段环环相扣，前一阶 段为下个阶段创造条件，而下个阶段必 须在前一阶段的基础上进行。一般而论， 产业投资要经过三个阶段：
投资前期 投资期 投资回收期
产业投资的运动过程
投资前期 投资期
可行性研究 资金筹措
投资回收期
产业投资的运动过程
投资前期 投资期 投资回收期
权益性投资
风险企业拥有的宝贵财产通常为智慧与技术，难以以传统方式进 行融资。创业投资正好弥补了这一资金缺口。通常以权益资本或 准权益资本的方式注入资金，从而使企业得以安心长期发展。
8.2创业投资作用
创业企业的发展阶段：小学、中学和大学 一个企业在完成首次公开募股 (IPO)上市后，
成为公众公司，这个企业也就趋向于成熟 VC等是帮助创业企业加快发展，走向成熟
阶段
引入VC等 投资者
IPO上市
大学
创业者的梦 想与目标
创业企业
中学
小学
时间
为什么要引入创投
有钱出钱，资源互补
创投出资金，可以加快企业发展，提升企业的规模和 实力
创投的服务
拉关系？ 实实在在的服务
优化股权结构
投资者的进入利于股东结构的优化
提升对公司的信心
投资机构的专业水准，投资条件，过滤作用 投资机构进入后，公司的规范运作
用股票交换股票。一般是收购公司可直向目标公司 的股东发行股票，以交换目标公司的股票。通常来 说，至少要到收购公司能控制目标公司所需的足够 多的股票。
用资产收购股份或资产。收购公司使用资产购买目 标公司的资产或股票，以实现对目标公司的控制。
案例：AOL收购时代华纳之后的阴云
6.3 实业投资环境
新设合并则是指参与合并的双方经过解散，其法律 地位均消失、重新登记设立一家全新的公司的一种 兼并形式。
收购
用现金购买资产。是指收购公司使用现款购买目标 公资产，以实现对目标公司的控制。
用现金购买股票。是指收购公司以现金购买目标公 司股票，以实现对目标公司的控制。
用股票购买资产。是指收购公司向目标公司发行收 购公司自己的股票，以交换目标公司的资产。
是指专业的创业投资人将风险资本投资于新近成立或快速成长的新兴 公司，在承担较大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服 务，培育企业快速增长，通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资， 成功退出取得高额投资回报的一种投资方式。
创业投资的目的
通过投资和提供增值服务把被投资的企业做大，然后通过公开上市、 兼并收购或其他方式退出，在产权流动中实现投资的增值变现。充分体 现了高风险、高收益的特点。
案例
并非一定要私募，引进创业投资
浙江网盛(A股市场互联网第一股 )没有进行 私募直接IPO上市
但是，引入创投将更有利于创业企业的 发展和IPO
创业板首批28家上市企业为例
创业板28家中 含有创投风投的
上市公司--3
300001 特 锐 德 青岛特锐德电气
300003 乐普医疗 乐普（北京）医疗
第二篇 实业投资
第6章 实业投资概述 第7章 产业投资过程 第8章 创业投资管理
第6章 实业投资概述
6.1实业投资的概念及特点 6.2实业投资的分类 6.3 实业投资环境
6.1实业投资的概念及特点
实业投资是为了获取预期收益，以货币 购买生产要素，从而将货币收入转化为 产业资本，形成固定资产、流动资产和 无形资产的经济活动。
器械
300004 南风股份 佛山南方风机
（风机通风设备）
静态指标 （传统方法）
动态计算指标 （贴现方法）
简单投资收益率（RR） 静态投资回收期（PT）
动态投资回收期（PT） 净现值（NPV） 净现值比率（NPVR） 内部收益率（IRR）
7.4产业投资风险的分析方法
产业投资的不确定性与风险
不确定性是指事物的发展在未来可能有若干 不同的结果，而且每种结果发生的概率是未 知的。
在这三个阶段中，投资前期工作尤为重要。 投资运动三个阶段各个环节的时序不能任意跳
跃，更不能颠倒，但可适当交叉。
7.2产业投资的市场分析
市场分析的意义 市场空隙的决定因素 市场分析的方法
•市场分析的意义
企业选择投资方向，不应仅仅考虑企业可以发 展什么或需要发展什么，而应优先考虑国际国 内市场缺少什么
按照投资所形成的资产的形态来划分， 分为固定资产投资、流动资产投资、无 形资产投资与递延资产投资。
按投资形成的生产能力的功能划分，可以分为 净投资与重置投资。
重置投资，是指为补偿固定资产损耗而进行的 投资，其基本功能是维持社会简单再生产，它 有两种基本形式：
为补偿固定资产有形损耗而进行的重置投资 为补偿固定资产无形损耗而进行的重置投资
对投资对象的选择
创业投资不仅是高科技投资，突出高科技，而且是创新投资，突出创 新。对投资对象，不仅要求科技含量高，而且要求创新性强，能够创造 新产品或新服务，开辟新市场。创业投资机制涵盖金融创新、技术创新 和管理创新，是个完整的创新资本化的过程。
阶段性和循环性
根据风险企业成长过程的不同阶段相应地把总投资资金分几次 投入，上一发展阶段目标的实现成为下一阶段资金投入的前提。 一旦创业投资成功，在企业上市或成长时以出售股权的方式撤出 变现，收回资本获取高额利润。将增值后的资本再投入到其他风 险项目，如此循环往复，实现投资资本的快速扩张。
通过对投资环境的分析研究，才能作出 正确的投资决策方案，把握投资时机和 预测投资现金流量，才能做好动态投资 管理和取得预期的效应。
参见第二章 投资环境内容
第7章 产业投资过程
7.1产业投资的运动过程 7.2产业投资的市场分析 7.3投资经济效益的评价方法 7.4产业投资风险的分析方法
7.1产业投资的运动过程
外生性风险和内生性风险 外生性风险是指由企业外部因素产生的风险。 内生性风险是企业内部因素产生的风险。
各种风险之间的关系 外生性风险包括所有的系统性风险和部分非系统性 风险；内生风险都是非系统风险。
处理产业投资风险的方法
回避风险
回避风险指在进行不确定性分析以后，放弃或回避那些 风险太大的投资方案。它是对付风险最彻底的方法，可 以完全解除某一特定风险可能造成的损失。
风险自留可分两种情况：
消极的非计划性的自我承担； 积极的或计划性的风险自留。
风险自留的重要方法有：
允许将风险损失计入成本； 建立风险损失基金； 组织和经营专业自保公司。
处理产业投资风险的方法
风险分散
风险分散是指企业将所面临的风险单位进行 空间、产业与时间上的分离。
风险转移
风险转移指风险承担者通过若干技术和经济 手段将风险转移给他人承担。
第8章 创业投资管理
创业投资——开辟新的产业领域的投资 创业投资作为一种自投的行为 创业投资作为一种他投的行为
创业投资作为一种自投的行为
案例：抓住欢乐商机的流动彩印店
创业投资作为一种他投的行为
案例：软银不是阿里巴巴最初的风险投 资商，却是坚持到最后的一个
8.1 创业投资概述
创业投资的概念
产业投资中最常见的风险回避方法有以下几种： 改变投资地点； 改变投资方向； 改变生产工艺流程及设备； 推迟或放弃投资方案。
风险抑制
风险抑制指不能避免风险时，设法降低风险发生的概率 及减少经济损失的程度。
处理产业投资风险的方法
风险自留
风险自留指当某种风险不能避免或冒该风险可能获得较大利润时， 企业自己将这种风险保留下来，自己承担风险所致的损失。
（3）具有战略意义 ❖必须服从整个国民经济长远发展和全局
的战略要求，如低碳经济影响
❖要与产业和地区发展的要求相一致 ❖服从于企业发展战略的要求
6.2 实业投资的分类
按投资的方向和领域来划分，分为产业 投资和创业投资。
创业投资通常是在开辟新的领域，而产业 投资通常是在拓宽和深化原有的领域，倾向于 已经成熟或者正处于上升发展阶段的产业。
高收益和高风险并存
创业投资平均回报率高于30%，一旦投资成功，其回报率有时 高达10倍以上，远远超过了金融市场平均回报率。创业投资失败 率极高。在创业投资行业中，成功率一般不到20%，完全失败的 比率在20%以上，另外60%左右不超过市场平均回报率。
长期投资，资本流动性较小
从创业投资投入到企业盈利直至风险企业上市，再经过一段股 权持有期，投资者才可以变现投资，收回资本，获得资本增值收 益。一般从投资一个项目到收回投资需要3-7年甚至10年，在这 段时期内，由于投入资金变现退出困难，因而资本流动性较差。
非数量预测方法 数量预测法
7.3投资经济效益的评价方法
投资经济效益评价方法
一类是贴现法，即考虑资金的时间价值，这类方法包括动态 投资回收期、净现值法、净现值比率和内部收益率法等；
另一类是非贴现指标，即不考虑货币的时间价值，这类方法 包括简单投资收益率、静态投资回收期等。
投资 经济 效益 评价 指标
市场空隙的主要制约因素
产品市场供给增长的主要制约因素
–资产存量的利用状态 –产品的进入壁垒 –企业的技术水平及融 资能力 –在建投资项目及投资 建设期 –产品供给的价格弹性
–宏观经济政策 –原材料供应状况以及 价格 –投资机会及投资盈利 情况 –潜在进入企业的预期 心理状态 –资产存量的调整成本 –退出壁垒
风险是指事物的发展在未来可能有若干不同 的结果，但每种结果发生的概率是已知的。
运用净现值等指标进行投资效益评价存在缺 陷，它忽略了投资风险和不确定性。
产业投资风险的来源及其类型
系统性风险和非系统性风险 系统性风险是指引起所有投资的收益都发生变动的 风险。 非系统性风险是指仅引起单项投资的收益发生变动 的风险。