《财务管理》第四章

二、筹资数量预测的方法
（一）因素分析法
1、因素分析法的基本原理
——以有关资本项目上年度的实际平均需要量为 基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的
要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。
上年度资本
平均占用额
生产经营任务和加 速资本周转的要求
呆滞积压不合理
Hale Waihona Puke 本年资本 需求量公式：资本需求量＝（上年资本实际平均占用量 －不合理平均占用）×（1±预测年度销售增减率） ×（1±预测年度资本周转速度变动率）
账款和应付票据等）。
• 用途：企业生产经营过程中资本周转调度。 • 方式：银行短期借款和商业信用等。 三、按资本来源的范围不同
（一）内部筹资——指企业内部通过留用利润而形 成的资本来源。
（二）外部筹资——指企业向外部筹集资金而形成 的资本来源。
四、按是否借助银行等金融机构
（一）直接筹资
概念：企业不借助银行等金融机构，直接与资本的所 有者协商融通资本的一种筹资活动。
2、通货紧缩：物价水平的连续下降在一定程度上形成
通货紧缩现象，对企业的财务活动及筹资活动也会产生一定的影 响。
（三）周期变化
1、产品寿命周期：产品生命周期的不同阶段，对
现金需求、股利政策和企业风险产生影响，从而影 响企业的筹资策略。
2、经济周期：经济运行的波动性，对企业的财务
活动及其筹资活动产生影响。例如在控制投资和紧 缩银根时期，企业的筹资活动受到严峻的挑战，社 会资本紧缺，利率飙升，筹资活动非常困难，甚至 威胁着企业正常的经营活动和资本周转。
第三节 企业筹资环境
一、企业筹资的金融环境
（一）企业筹资的金融市场 1、概念：
广义：是一切资本流动的场所。包括实物资本和 货币资本的流动。
狭义：有价证券市场即股票和债券发行和买卖市 场。
2、种类：
交易 对象
资本 期限
资本市场
外汇市场
黄金市场 短期资本市场－－货币市场
长期资本市场－－资本市场
短期存放市场 同业拆借市场 短期证券市场 票据承兑及贴现市场
二、企业筹资的经济环境
（一）宏观经济政策
1、经济增长政策
当经济增长比较快时，企业为了跟上这种发展，就会增加 厂房、机器，工人专业人员等，这就需要大规模地筹集资金。
2、产业政策
国家通过某些措施来调整产业结构，这直接影响产业部门 的筹资。
3、政府财政政策
政府通过控制财政收支等政策，对社会资本的流动和企业 特别是国有企业的筹资产生影响。
2、模型： y=a+bx
式中：y－－资本需求量 x －－产销量 b－－单位业务量所需要的可变资本额 a－－不变资本总额 3、模型应用：P.159
思考题
1、企业筹资的动机对企业筹资行为及其结果有 何影响？
2、试分析企业筹资渠道和筹资方式的匹配关系。 3、试分析股权资本与债权资本的各自构成和特
性。 4、试说明销售百分比法的基本依据及其应用。
根据销售增加额确定筹资需求
1）确定外部筹资额与销售增长的关系
它是指销售额每增加1元需要追加的外部融资额。
公式：外部融资额＝（上年实际敏感资产销售百分比
×新增销售额）－（上年实际敏感负债销售百分比×新 增销售额）－[计划销售净利率×销售额×（1－股利支 付率）]
结合上例，预测该企业计划年度需对外融资的数量
其结果是使资本结构适应客观情况变化而趋于合理调整筹资前后资产和资本总额变动表资产ab资本ab调整筹资前调整筹资后调整筹资前调整筹资后现金500500应付账款20001500应收账款25002500短期借款10001000存货20002000长期借款40002500长期投资10001000应付债券10001000固定资产40004000股东权益20004000资产总额1000010000资本总额1000010000第一节企业筹资的动机与要求二企业筹资的动机3混合性筹资动机企业同时为扩张规模和调整资本结构而产生的筹资动机
上年实际数（万） 占销售比（%）
流动资产 长期资产 资产合计： 负债及权益： 短期借款 应付票据 应付款项 应付利息 长期负债 负债合计 实收资本 资本公积 留存收益 股东权益合计 负债及权益合计
700 1300 2000
60 5 176 9 810 1060 100 16 824 940 2000
23.33 43.33
N N 5.87 0.3 N
N N N
-----
本年计划
933.2 1733.2 2666.4
60 5 234.8 12 810 1121.8 100 16 950 ？ 1066 2187.8
（2）计算预计销售额增加下的资产和负债
根据上表可得出： 资产总额＝2666.4（万元） 负债总额＝1121.8（万元）
有者权益的总额，然后确定融资需求。 另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有
者权益的增加额，然后确定筹资需求量。
2、销售百分比法的应用
根据销售总额确定筹资需求 1）先确定敏感性项目，并计算其销售百分比
假设上年的销售收入为3000万元，净利润为136万元， 预计本年销售收入为4000万元，根据上年资产负债表来 计算销售百分比。销售净利率与上年相同，股利支付率 为30%。
2）外部融资需求 ＝（66.66%×1000） － （6.17%×1000） － [4.5%×4000×（1－30%）] ＝666.4－61.8－126＝478.6（万元）
（三）线性回归法
1、概念：是假定资本需要量与营业业务量之 间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史 有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需 要量的方法。
3）预计留存收益增加额
假设该公司股利支付率为30%，销售净利率与上年 相同（136÷3000＝4.5%）
留存收益增加额＝4000×4.5%×（1－30%） ＝126（万元）
4）计算外部融资需求 外部融资需求＝预计资产总额－预计负债总额
－预计股东权益合计
＝2666.4－1121.8 －1066 ＝478.6（万元） 该公司为完成销售额4000万元，需要增加资金666.4 （2666.4－2000）万元，负债的自然增长提供61.8万元 [（234.8 －176) ＋(12－9）]，留存收益提供126万元， 本年应向外再筹资478.6（666.4－61.8－126）万元。
证券公司 投资银行 信托投资公司 保险公司 财务公司
（三）金融政策
1、货币政策：是中央银行调整货币总需求的方针策 略。主要的货币政策工具有法定准备金率、贴现率、
公开市场业务。
2、利率政策：是央行根据货币供求关系而制定的一系 列利率水平。是我国中央银行实现货币政策目标的重 要手段之一。
银行吸收存款，集聚社会资本
主要是规定企业发行股票和债券筹资应具备的 条件。如：公司法
（四）制约不同筹资方式的资本成本
如：税务法律法规。
第四节 筹资数量的预测
一、筹资数量预测的基本依据
（一）法律依据
注册资本限额的规定 企业负债限额的规定
（二）企业经营规模依据
企业经营规模越大，则筹资越大。
（三）影响企业筹资数量预测的其他因素
利率、对外投资、企业信用状况等
谢谢了解！
2004年9月24日
第44页
三、企业筹资的法律环境
（一）规范企业的资本组织形式
主要是规范各种企业的资本组织形式，如：
《公司法》、《合伙企业法》、《个人独资企业 法》、 《外资企业法》、 《私营企业条例》。
（二）规范企业的筹资渠道和筹资方式
主要是规范不同组织形式企业的筹资方式和渠道 如：《公司法》、 《证券法》。
（三）规定企业发行证券筹资的条件
方式：投入资本、发行股票、发行债券和商业信用等。
（二）间接筹资
概念：企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活 动。
方式：银行借款和租赁等。
（三）直接筹资与间接筹资的差别
➢筹资机制不同：前者主要依赖于资本市场机制；后者既 可运用资本市场机制，也可借助于计划或行政手段。 ➢筹资范围不同：前者筹资范围广，筹资渠道与筹资方式 较多；后者筹资范围较窄，筹资渠道与筹资方式较少。 ➢筹资效率和筹资费用高低不同：前者程序繁杂，准备时 间较长，故筹资效率低，筹资成本高；后者过程简单，手 续简便，故筹资效率高，筹资成本低。 ➢筹资效应不同：前者有利于提高企业知名度和信誉度， 改善企业的资本结构；后者主要是为了适应企业资本周转 需要。
作
用
调节资本的流量和流向，调节产品、产业结构
促进企业合理筹资，提高资本的使用效率
3、汇率政策：是指一个国家（或地区）政
府为达到一定的目的，通过金融法令的颁布、政策 的规定或措施的推行，把本国货币与外国货币比价 确定或控制在适度的水平而采取的政策手段。
汇率政策对国际贸易和国际资本的流动 具有重要的影响
二、按期限的不同
（一）长期资本
• 概念：指期限在1年以上的资本（股权资本、 长期借款、应付债券等债权资本）。
• 用途：购建固定资产，取得无形资产，开展长 期投资。
• 方式：投入资本、发行股票和债券、银行长期 借款和经营租赁等。
（二）短期资本 • 概念：指期限在1年以内的资本（短期借款、应付
（二）销售百分比法
1、销售百分比法的基本依据
——根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比 例关系，预测在销售额变动情况下的资金需求量。
首先假设费用、资产、负债与销售收入存在稳定的 百分比关系，再根据销售额和相应的百分比预计资产、 负债和所有者权益，然后用会计等式确定筹资需求。
方法：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所
（二）物价变动
1、通货膨胀：通货膨胀对企业财务活动的影响主要
表现在：① 引起企业资产占用陡增，从而增加企业的资本需 求；② 导致企业利润虚增，从而造成企业资本流失；③ 引起 利率上升，造成企业资本成本的提高；④ 导致证券价格下跌， 从而加大了企业直接筹资的难度；⑤ 导致社会资本供求关系紧 张，从而增加了企业的筹资困难。
长期存放市场
长期证券市场
（二）金融机构——是社会资本融通的一种组织机构。 1、经营存贷业务的金融机构
政策性银行
国家开发银行 中国进出口银行
中国农业发展银行
商 股份制商业银行 业 银 行 国家独资商业银行
交通银行
中国银行 中国建设银行 中国农业银行 中国工商银行
2、经营证券或其他业务的金融机构
非银行金融机构
2、因素分析法应用
例4---1
某企业上年度资本实际平均额为2000万元 ，其中 不合理平均额为200万元，预计本年度销售增长5%， 资本周转速度加快2%。请预测本年度的资本需求量。
根据因素分析法的基本模型，本年度的资金需求 量为： （2000-200）×（1+5%）×（1-2%）=1852.2（万元）