2017年刚果金钴铜矿业现状及发展前景投资策略分析报告

2017年刚果金钴铜矿业现状及发展前景投资策略分析报告
内容目录
1.感受钴铜的心跳 (5)
2.刚果金：人类钴铜资源的处女地 (6)
2.1.经济最不发达国家之一，极度依赖矿业出口 (6)
2.2 资源禀赋：人类钴铜资源的处女地 (8)
2.2.1.钴：储量占比50%，产量占比70%以上 (8)
2.2.2.铜：储量潜力巨大，品位超高 (8)
2.2.3.品位高，开采条件好，全面优于镍钴矿山；大矿、富矿多，服务年限长 (9)
2.2.4.资源分布规律和趋势 (10)
3.刚果金矿业竞争格局变迁：从西方独霸到中国崛起 (11)
3.1.十年之前：欧美、印度、黎巴嫩人的天下 (11)
3.2. 十年之间：两轮大浪淘沙，格局逐步重构 (12)
3.3. 十年之后：欧美企业强者恒强，但中国公司迅速崛起 (12)
4.中国驻刚钴铜企业发展现状及规划：奋进的中国力量 (14)
4.1.华友钴业：2003 年即在刚果金布局，2018 年PE527、Mikas 矿山将投产 (14)
4.1.1.在刚发展沿革 (14)
4.1.2.产能结构及规划 (14)
4.2.洛阳钼业：成功底部收购TFM 优质铜钴矿山 (16)
4.2.1.在刚发展沿革 (16)
4.1.2.产能结构及规划 (16)
4.3.寒锐钴业：迈特矿业扩产3000 吨粗钴，新建5000 吨电解钴 (17)
4.3.1.在刚发展沿革 (17)
4.3.2.产能结构及规划 (17)
4.4.金川国际：2011 年成功收购南非Meterex (18)
4.4.1.在刚发展沿革 (18)
4.4.2.产能结构及规划 (19)
4.5.中铁资源：中铁绿纱、MKM、中铁国际 (19)
4.5.1.在刚发展沿革 (19)
4.5.2.产能结构及规划 (19)
4.6.紫金矿业：Commus 铜矿2017 年成功投产，不产钴 (21)
4.6.1.在刚发展沿革 (21)
4.6.2.产能结构及规划 (21)
4.7.华刚公司：特大铜矿一期投产（目前只生产阴极铜，钴在尾渣富集） (22)
4.7.1.在刚发展沿革 (22)
4.7.2.产能结构及规划 (22)
4.8.中色集团：签订Deziwa 矿山建设运营框架协议、RTR 项目总包合同 (23)
4.8.1.Deziwa 矿山项目：51%权益，投产后钴年产量1 万吨 (23)
4.8.2.RTR 项目总包 (23)
4.9.万宝矿产：出售富利矿业（停产），专注开发Comika (23)
4.10.鹏欣资源：建成湿法铜冶炼项目，二期拟建粗制氢氧化钴产能 (24)
4.10.1.在刚发展沿革 (24)
4.10.2.产能结构及规划 (24)
4.11 盛屯矿业：进军刚果金，建设铜钴冶炼项目 (25)
5.刚果金钴铜矿业生态的变化趋势 (25)
5.1.总统大选存在不确定性，但政治风险总体可控 (25)
5.2.基础设施落后，薄弱的电力、运输及制造业基础限制产能扩张 (27)
5.3.优质矿山数量减少，手抓矿供给越来越不稳定 (28)
5.4.传统的火法冶炼向湿法技改正成为趋势 (29)
5.5.无处不在的Gecamine 和税费 (30)
5.5.1.无处不在的Gacamine (30)
5.5.2.税收：诸多税收品种和较高的税费 (30)
5.6.适者生存：当前刚果金矿企的五大成功要素 (31)
6.全球钴矿供给展望 (32)
6.1.全球钴精矿供给：2017 年增长7.6%，2018～2019 年维持7%以上增长 (32)
6.2.刚果金在产钴矿山拆分 (34)
6.3.刚果金民采矿供给探讨：供给收缩趋势明显 (35)
6.3.1.民采矿产业链：无组织，大基数 (35)
6.3.2.民采矿供给规模 (36)
6.3.3.民采矿的扩产瓶颈、供给弹性和未来供给趋势 (36)
6.3.4.国际人权组织活动对民采矿活动的影响：2-3 个月减产及后续反应 (37)
6.4.全球精炼钴供给：2017 年增速有所回升 (38)
7.全球钴需求2017-2019：继续高速增长，新能源汽车占比突破20% (39)
8.全球钴供需平衡表：2017-2019 年短缺格局延续，钴价有望持续走牛 (41)
图表目录
图1：安信有色刚果金调研行程 (5)
图2：安信有色刚果金调研行程：7 天，11 家企业，包括7 家上市公司，7 座矿山，8 座冶炼厂 (5)
图3：俯瞰卢本巴希（刚果金南部矿业城市，第二大经济中心） (6)
图4：2011-2015 年刚果金铜、钴出口数据 (7)
图5：2016 年全球钴储量国别分布 (8)
图6：全球与刚果金钴产量对比图 (8)
图7：全球与刚果金铜产量对比图 (9)
图8：刚果金加丹加省铜钴矿带 (10)
图9：刚果金华友CDM 厂区粗制氢氧化钴 (14)
图10：刚果金PE527 鲁苏西矿段 (15)
图11：华友现阶段原料供应构成（2016 年） (15)
图12：寒锐钴业：迈特矿业冶炼厂以及堆积如山的矿料 (17)
图13：金川国际Ruashimining (18)
图14：中铁资源Luishia 项目矿区平面图 (20)
图15：紫金矿业Commus 矿区 (21)
图16：华钢公司营地 (22)
图17：万宝矿产浮选装臵 (24)
图18：鹏欣资源希图鲁铜矿夜景 (25)
卡比拉 (26)
图19：刚果金现任总统约瑟夫·
图20：刚果金当地公路与输电系统 (27)
图21：中铁援建的柏油马路 (28)
图22：加丹加省矿产出国公路运输路径 (28)
图23：湿法冶炼工艺环节（铜产品部分） (29)
图24：湿法冶炼工艺环节（钴产品部分） (30)
图25：2017 年全球钴供给增速预计为7.1% (32)
图26：丰谷鲁美-科卢韦齐一线的尾矿堆上手抓矿盛行 (35)
图27：当地民采矿中间商收购点 (36)
图28：刚果金铜、钴产量变化趋势基本一致 (37)
图29：2016 年全球钴下游消费结构 (39)
图30：2017 年全球钴下游消费结构 (39)
表1：刚果金主要矿产资源已知储量 (6)
表2：刚果(金)历年进出口总额统计(货币单位：亿美元) (7)
表3：2011-2015 年刚果金前十位出口商品中矿产品出口情况（单位：百万美元） (7)
表4：全球主要钴矿山品位 (9)
表5：王者聚集：铜钴大矿、富矿多，服务年限长 (9)
表6：十年之前：最初是欧美、印度、黎巴嫩人的天下 (11)
表7：2002 年起中国企业开始抢滩刚果金 (11)
表8：刚果金矿业版图：欧美强者恒强，中国迅速崛起 (13)
表9：TFM 情况简介 (16)
表10：TFM 钴产量及其预测 (16)
表11：寒锐钴业迈特矿业介绍 (17)
表12：迈特矿业产能产量 (18)
表13：Ruashi Mining 情况简介 (19)
表14：Ruashi mining 钴产量及其预测 (19)
表15：中铁MKM 情况简介 (20)
表16：中铁MKM 钴产量及预测 (20)
表17：华刚矿业产能产量情况 (22)
表18：华刚矿业储量品位情况 (22)
表19：Comika 情况简介 (23)
表20：Comika 钴产量及其预测 (24)
表21：2018-2019 年全球钴供给增速预计将明显增长 (33)
表22：全球主要在产钴矿山未来经营计划 (33)
表23：2017-2019 年全球钴矿供给预计 (34)
表24：2017 年刚果金增量项目 (34)
表25：2018-2019 年刚果金增量项目 (34)
表26：2017 年全球精炼钴供给增速有所回升 (38)
表27：全球主要精炼企业产量及未来扩产计划 (38)
表28：2018-2019 年全球新增精炼钴产能预测 (38)
表29：2017 年全球精炼钴供给增速有所回升 (39)
表30：2012-2019 年全球钴需求测算 (40)
表31：2017-2019 年全球钴供需平衡表预测 (41)
1.感受钴铜的心跳
2017 年5 月15～22 日，安信有色团队开创了中国卖方研究先河，首次深入非洲大陆，对刚果金铜钴矿脉进行了为期7 天的地毯式产业链调研。

在赴刚果金之前，我们虽然经历了组织调研行程的种种波折、办签证的惊险以及出行当天恰好埃博拉病毒在刚果金爆发的惊悚，但这都无法阻挡我们对非洲大陆这一全球铜钴矿心脏地带的向往和热情。

在这七天充实的调研行程中，在当地相关矿企领导的热情帮助下，我们走访了11 家矿企，其中包括7 家上市公司、7 座矿山、8 座冶炼厂，获得了丰富的一手资料和调研感悟，对刚果金当地铜钴矿业生态有了较为全面和深刻的认识，切身感受到了“钴铜的心跳”。

在本文开启之时，安信有色团队感谢各位驻刚企业领导对我们的大力支持和热情关照，在陌生、蛮荒的非洲大陆上能够得到如此礼遇，我们深深感到祖国母亲的强大和驻刚企业领导的深情厚谊。

祝愿友谊地久天长，我驻刚企业在刚果金蒸蒸日上，兴旺发达！
图1：安信有色刚果金调研行程
图2：安信有色刚果金调研行程：7 天，11 家企业，包括7 家上市公司，7 座矿山
8 座冶炼厂
2.刚果金：人类钴铜资源的处女地
2.1.经济最不发达国家之一，极度依赖矿业出口
刚果金是联合国公布的世界最不发达国家之一。

刚果金地处非洲中部，有“非洲心脏” 之称。

面积 2,345,409 平方公里，在非洲仅次于阿尔及利亚，居第二位。

采矿业占经济 主导地位，加工工业不发达，粮食不能自给。

图 3：俯瞰卢本巴希（刚果金南部矿业城市，第二大经济中心）
调研照片，
由于矿产资源储量丰富，刚果金获得的投资主要来自矿业领域。

根据刚果金投资促进署 （ANAPI ）提供的数据，刚果金 2016 年共吸收投资 177.25 亿美元，较 2015 年同比 增长 149%，其中矿业领域投资约 93.42 亿美元（占比 53%），其它领域投资共计 83.83 亿美元（占比 47%）。

2016 年刚果金矿业领域投资额共计 93.42 亿美元，主要外资来 源国为美国、加拿大和中国，投资额分别为 18.45 亿美元、16.35 亿美元和 15.78 亿 美元，约占矿业外资总额的 19.75%、17.51% 和 16.89%。

表 1：刚果金主要矿产资源已知储量
名称 储量（万吨） 主要分布地
区 铜 7,5
00 加丹加
省 坦铌 3,0
00 南、北基伍省、马尼埃玛省 锰 7
0加丹加、下刚果省 锌 70加丹加
省 钴 45加丹加
省
铁 100,000
锡 黄金 45 600
钻石 2.4(亿克拉)
主要为工业
钻
刚果金矿业部，
刚果金出口商品以初级产品尤其是矿产品为主，矿产品占出口贸易的比重高达98.3%。

据刚果金中央银行提供的统计数据显示，2015 年，刚果金对外贸易额出现下滑，进出口总额为201 亿美元，其中进口97.7 亿美元，出口103.3 亿美元，与2014 年相比，分别下降18.45%、20.4%和19.5%。

刚出口商品以初级产品尤其是矿产品为主，矿产品占出口贸易的比重高达98.3%，主要有铜、钴、锌、钻石、黄金、原油等。

在2015 年进出口商品中，进口额列前三位的商品分别是食品（14.07 亿）、工业专业设备（11.1 亿）和工程车辆（9.34 亿）；出口额列前三位是铜（63.9 亿）、钴（24.8 亿）和原油（4.1 亿）。

表2：刚果(金)历年进出口总额统计(货币单位：亿美元)
2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年
进口89.
16
83.
55
106
.7
119
.8
97
.7
出口94.
72
85.
34
116.13129
.8
103
.3
进出口总额183.88168.89222.83249
.62 0
刚果中央银行，
刚果金出口矿产品主要包括铜、钴、锌、锡，其中，铜占出口商品总额的50%以上，钴占出口商品总额的20-30%。

矿产出口情况如下所示：
表3：2011-2015 年刚果金前十位出口商品中矿产品出口情况（单位：百万美元）
2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年
铜1964340739674496390
钴1832543182822022480
锌8242427-
锡-9967--
刚果中央银行，
铜矿出口2012、2013 年均大幅增长，2014、2015 年稳中有降；钴矿出口历年相对稳定增长。

图4：2011-2015 年刚果金铜、钴出口数据
1400070%
1200060%
10000 8000 6000 4000 200050%
40%
30%
20%
10%
铜钴出
口总额铜
占比钴占
比
0 0%
2011 2012 2013 2014 2015
中国驻刚大使馆经济商务参赞处，
2.2 资源禀赋：人类钴铜资源的处女地
2.2.1.钴：储量占比 50%，产量占比 70%以上
刚果金钴矿储量全球第一，占比 50%；钴矿产量也全球居首，过去三年刚果金钴年产量 在 7-9 万吨之间，全球占比基本都在 70%以上；品位多在 0.3%-0.5%之间，全面优于其 他产地；当地露天民采矿一般是 8%-10%。

图 5：2016 年全球钴储量国别分布
2016年储量（单位：吨）
4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0
Wind ，
图 6：全球与刚果金钴产量对比图
全球
刚果（金）
刚果金产量占全球的比值
140000 60%
120000
50%
100000
80000
60000
40000
20000
40%
30%
20%
10%
0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Wind ，
2.2.2.铜：储量潜力巨大，品位超高
铜矿探明储量全球占比仅为 2.7%，铜矿产量每年 100 万吨左右，全球占比 4.7%，排名 仅为世界第七；但考虑到刚果金的勘探开发程度很低，随着铜价逐步上涨带来的资本开 支增加，刚果金加丹加铜矿带增储和增产潜力巨大。

紫金矿业在科卢韦齐的卡莫阿铜矿
2016 年底以来就连续大幅增储，且都是厚大、高品位矿体，适合露天开采，就是明证。

刚果金铜矿的超高品位使工业化开采的矿山基本都在 3%以上，是国内平均水平的 10 倍 以上；民采矿品位甚至达到 20%-30%。

我们认为，刚果金目前的探明储量虽并不惊人， 但考虑到其勘探开发程度很低，加丹加铜矿带在未来的增储潜力巨大。

RTR ENRC30 万
吨1.49 2 万
吨
0.32
%
露采25
图7：全球与刚果金铜产量对比图
刚果（金）全球刚果金产量占全球的比值
20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Wind，
2.2.
3.品位高，开采条件好，全面优于镍钴矿山；大矿、富矿多，服务年限长
刚果金矿山品位高，可以称为是全球铜钴矿的王者，全面优于镍钴伴生矿。

尚未进入系统性地下开采的阶段，基本都是露天开采。

在镍价已经全面走弱的背景下，镍钴矿山开采经济性系统性降低，刚果金的铜钴资源地位将越来越高。

而且，大矿、富矿多，尤其是加丹加铜矿带西北部是王者聚集之地，Mutanda、Katanga、Tenke 均是世界级的铜钴矿山，光Mutanda、T enke 就贡献全球超过40%的钴产量，服务年限均高于25 年。

表4：全球主要钴矿山品位
刚果金铜钴矿品
位Cu/ Co
铜副产Mudanta TFM
Boss Mining Metorex MKM Cu% Co%
1.33 0.51
2.6 0.31
2.2 0.2
2.3 0.3
3.51 0.36
2
.
6
8
.
4
11
镍副产
Sudb
ury
Ramu Ambatovy Raventhorpe
品
位
Ni%
Co
%
1.27
0.
04
Ni/
Co
31
.8
10
.1
Murrin Murrin0.97 0.06914
.1
安泰科，
表5：王者聚集：铜钴大矿、富矿多，服务年限长
所属公司铜产量铜品位钴产量钴品位开采方式服务年
限Mutanda Glencore22 万吨 1.82% 2.5 万吨0.71%露采25 Katanga Glencore15 万吨 3.66% 1.2 万吨0.55%露采70 Tenke洛阳钼业20 万吨 2.60% 1.5 万吨0.31%露采25
公司公告，
2.2.4.资源分布规律和趋势
第一，扎堆。

刚果金铜钴矿基本都在从刚果金卢本巴希到科卢韦齐长达300 公里、宽70 公里的加丹加铜钴矿带上，总长度近300 公里，有多达72 个有经济效益的矿床（2010 年统计数据）。

第二，加丹加省东南部开采透支较多，西北部资源禀赋高。

东南部硫化矿较多，早期火法开发多，且本身含钴就少，赞比亚境内几乎都是纯粹的铜矿。

越往西北，大、富矿越多，氧化矿越多，含钴也越多（钴亲氧）；同时，品位高的鸡窝矿也越多，刚果金比较大的手抓矿区也多位于加单加铜矿带西北部的科卢韦齐附近。

第三，相对高品位的硫化矿前期透支较多，相对低品位的氧化矿越来越多，湿法冶炼技改需求提升。

高品位的硫化矿随着初期的大肆开采和火法冶炼，透支较多，随着硫化矿减少，选冶相对低品位的氧化矿成为首当其冲的课题。

在这个背景下，原先刚果金以火法为主的冶炼系统将面临系统性技改，新建项目上湿法冶炼是大势所趋，对于原先的火法系统可以添加焙烧系统。

需要注意的是，湿法冶炼由于缺少自备硫酸，需要到南非去买硫磺制酸。

图8：刚果金加丹加省铜钴矿带
百度图片，
3.刚果金矿业竞争格局变迁：从西方独霸到中国崛起
3.1.十年之前：欧美、印度、黎巴嫩人的天下
刚果金矿产的商业性开采始于1920 年。

在1970 年到1988 年间，刚果金每年生产的铜金属量约在40-50 万吨。

1992 到2001 年间这个数字急速降到5 万吨/年。

在2001 年之后，刚果金铜矿年产量稳步增加。

美国自由港曾长期持有TFM 项目这一大型铜钴矿山，比利时Groupe Forrest 也持有了许多类似PE527、Luishia 等项目，Katanga 作为曾经给最大的单体钴矿，最初由加拿大人开发。

表6：十年之前：最初是欧美、印度、黎巴嫩人的天下
公司股东背景具体情况
刚果金国家矿业总公
Gecamine
司
拥有终身矿业开发权，占有最富有的探明储量矿山SODIMICO 刚果工矿发展公司原为日本公司（后撤资），2002 年改组为国有
TFM 美国1996 年道奇公司与Gecamine 联合成立，美国自由港接棒Anvil 澳洲刚果金政府和澳大利亚Anvil1998 年创立，后卖给五矿集团Groupe Forrest 比利时比利时人创办，与Gecamine 联合成立，开发PE527、绿纱矿Rushi Mining 南非Metorex 与Gecamine 合作开发卢本巴希Rushi 矿
加拿大人创立在科卢韦齐拿矿，2008 年与尼卡诺公司合并，成为Katanga 加拿大
当时最大钴矿
Chemaf 印度印度人的全产业链，矿山开采、运输、冶炼
Somika 印度印度人的全产业链，矿山开采、运输、冶炼
BAZNO 黎巴嫩黎巴嫩人建立的，从事矿业开发、收购、生产、贸易
公司公告，
2002 年起中国矿企抢滩登陆，基本以火法铜冶炼为主，收益巨大。

2002 年刚果金新矿业法颁布，国家的铜钴矿石开采由单一的国企垄断向民间开放。

在当时手抓矿盛行的背景下，30%以上品位的铜矿很多，中国矿企抢滩登陆投资小见效快的火法冶炼，以焦炭为燃料将铜矿石加工成铜锭直接出口。

在经历了2004-2007 年的铜牛市时，当时的企业均获得巨大收益。

表7：2002 年起中国企业开始抢滩刚果金
公司股东背景具体情况
CDM华友钴业建设3.7 万吨火法冶炼，科卢韦齐收矿仓库+卢本巴希冶炼厂
富丽矿业万宝矿产利卡西冶炼厂
刚果国际矿业中铁资源鲁伊夏冶炼厂
诚意矿业香港人卢本巴希冶炼厂
科塔矿业中国人个体利卡西收矿仓库、卢本巴希冶炼厂
华鑫矿业嘉兴矿业南非籍中国人
中国人个体
卢本巴希、利卡西冶炼厂
科卢韦齐收矿仓库+卢本巴希冶炼厂
松华矿业
佳纳金属矿业中国人个体
中国人个体
卢本巴希冶炼厂
利卡西收矿仓库+冶炼厂
盛宝矿业南非籍中国人利卡西冶炼厂公司公告，
3.2. 十年之间：两轮大浪淘沙，格局逐步重构
2008 年金融危机淘汰一批中小型企业。

在经历2008 年金融危机铜钴价格暴跌后，一大批在刚果金进行矿产收购的中国、印度收矿仓库倒闭。

同时，规模较小的中国、印度的冶炼企业倒闭。

较早起步的松华矿业倒闭，科塔、华鑫、嘉兴、盛宝矿业陷入严重的债务危机；新来的金聚成矿业刚建好火法生产线即停产。

国际知名矿业企业必和必拓也因为不适应刚果金的经营环境全面撤出刚果金。

2009 年开始火法向湿法的技改浪潮。

随着矿山开采的不断推进，距离城市较近、埋藏浅、容易开采的矿逐渐衰减，6-15%的中低品位矿石逐渐取代过去25%以上的高品位矿石。

对于许多火法冶炼企业原料保障越来越成为问题，盛宝、科塔、嘉兴、佳纳金属、诚意矿业、富丽矿业、黎巴嫩的BAZANO 相继停产，以焦炭为燃料的火法冶炼基本退出历史舞台。

与此同时，对中低品位矿石适应性较好且回收率较高的湿法冶炼逐渐崛起。

Cimco、金聚成、鹏欣、寒锐迈特矿业的湿法产线相继建设起来。

3.3. 十年之后：欧美企业强者恒强，但中国公司迅速崛起
2012 年欧债危机以后，中国矿业公司在中国“超级周期”中逐步壮大，客观上具备了向海外输出资本和产能的实力，在进行充分可行性研究、与当地政府及公司的商业谈判、项目设计后纷纷寻找合适时机入主大家的老牌国际矿业企业。

主要项目包括：中国五矿：2012 年收购Anvil；
金川矿业：收购南非Metorex 的Ruashi mining；
中铁资源：在刚果金持续投资矿业，其中2014 年MKM 投产，2016 年Luishia 投产；
紫金矿业：2014 年11 月收购Commus；
华刚公司：2015 年11 月，中国中铁、中国电建、中国水电组成的中国企业集团开发的868 万吨特大铜矿一期投产；
洛阳钼业：2016 年5 月收购TFM；
中色集团：Deziwa 矿山建设运营框架协议、RTR 项目总包合同；
万宝矿产：将富利矿业出售给华友钴业（仍停产），转向Comika；
寒锐钴业：建成湿法生产线，2016 年投产2000 吨氢氧化钴。

鹏欣资源：建成湿法铜冶炼项目，二期拟建设粗制氢氧化钴产能。

中资企业正在刚果金矿业版图中迅速崛起。

我们将刚果金中资企业项目（浅蓝色底色）的股权结构、储量、品位、开采条件和服务年限整理如下表。

随着这些项目不断被中资企业并购或开发，中资企业正在刚果金矿业版图中崛起。

表8：刚果金矿业版图：欧美强者恒强，中国迅速崛起
公司名称股权结构矿山名称位臵资源储量矿山品位开采条件服务年限
矿石量2.66 亿吨，
华刚公司Gecamine 和刚果小股东
32%，中铁41.72%，中
水25.28%，华友1%
中铁资源71% ，
不交税，中刚合
作政绩工程，算
大帐
Kolwezi
880 万吨铜，钴54
万吨（世界级特大
铜矿，氧化矿为
主）
铜储量20 万吨，
铜 3.2% ，钴
露采
0.2%-0.3%以内
铜3%以上，钴
至少50
年以上
MKM Gecamine17.5%，LUNA
11.5%。

Muyunga mine Kolwezi钴储量未作评价
矿石量2.71 亿吨，0.4%
露采10 年
Katanga 嘉能可86.3% Tilwizembe Kolwezi Mutanda 嘉能可100% Mutanda Kisenda
洛阳钼业56% ，铜1,010 万吨，钴
151 万吨
矿石量4.39 亿吨，
铜584 万吨，钴
224 万吨
矿石量1.83 亿吨，
铜 3.66% ，钴
0.55%
铜 1.33% ，钴
0.51%
至少50
露采
年以上
25 年左
露采
右
TFM BHR24% ，
Gecamine20%Tenke Fungurume铜471.8 万吨，钴
56.9 万吨
铜 2.6% ，钴
0.31%
25 年左
露采
右
RTR 项目欧亚资源绝对控股，中色
股份可能拿到15%股权Roan Tailings
Reclamation
铜储量168 万吨，
钴储量36 万吨
铜品位1.49%，
钴品位0.32%
尾矿回收
利用
25 年左
右
铜储量137 万吨，
Comika 万宝矿产70% ，
Kamoay Mine Kambove 钴储量33 万吨（算
铜 1.7% ，钴
露
采
Gecamine 30%
100
年，
接下来
应该
会扩产华友钴业72% ，铜8.3 万吨，
钴
Mikas Kambove 尾矿Kambove
Gecamine28%不可稀释 1.48 万吨铜 1.07% ，
钴
露采
Shalina Chemaf 99.68%；0.32%
Shiraz Virji and Abbas
Virji
Etoile Mine Lubumbashi
铜20 万吨，钴7
万吨
2009 年披露：铜
2008 年披露：铜
3.3%，钴0.55%；
2015 年披露：铜
2.55% ，钴
0.35%
17.85
15 年左
右
地采估计
BOSS Mining ENRC 95.40% Mukondo
Mountain
Lubumbashi
150 万吨，钴50
万吨；预计目前保
有储量40 万吨钴
矿石量2.53 亿吨，
2009 年披露：铜
2-3%，钴1.2%
地采，硫
化矿
在25 年
左右
Ruashi Mining 金川国际75% ，
Gecamine25%
Ruashi Mine Lubumbashi
铜58.3 万吨（氧
化矿居多），钴7.8
万吨
铜36.37 万吨，钴
铜 2.3% ，钴
0.3%
铜 1.7% ，钴
露采15 年
露采，东
部主矿体
CDM 华友钴业100% PE527 Lubumbashi 公司公告，调研信息，5.41 万吨0.5%主要是硫
化矿
10 年
4.中国驻刚钴铜企业发展现状及规划：奋进的中国力量
4.1.华友钴业：2003 年即在刚果金布局，2018 年PE527、Mikas 矿山将投产4.1.1.在刚发展沿革
早在2003 年，华友钴业就来刚果金建设3.7 万吨火法铜冶炼；自2006 年开始在刚果金布局原料采购网点，并于2008 年收购了多项钴铜矿业权，择机向上游矿山领域拓展，2008 年公司控制MIKAS 公司75%股权（拥有KAMBOVE 尾矿），现持有72%股权，另外由Gecamine 控制不可稀释的28%股权。

2015 年，华友钴业下属子公司刚果东方国际矿业有限公司（CDM 公司）与刚果国家矿业公司GECAMINES 于2015 年6 月25 日签署《关于PE527 采矿权相关矿权的全部转让合同》，由CDM 公司购买GECAMINES 持有的PE527 采矿权相关的全部权益以及在合同生效之日采矿权所覆盖区域内的人工矿体
4.1.2.产能结构及规划
华友原料基地：Mikas1000 吨，PE527 3000 吨；
粗炼基地：3.7 万吨火法铜，1.2 万吨湿法铜，1.1 万吨粗制氢氧化钴，以及钴精矿。

CDM 冶炼厂：3.7 万吨火法粗铜，1.2 万吨湿法电铜+粗制氢氧化钴1.1 万吨，以及火法粗铜项目和电铜项目项目。

图9：刚果金华友CDM 厂区粗制氢氧化钴
调研照片，
2015 年5 月份收购PE527 矿区。

目前先开发鲁苏西矿区，年产100 万吨矿石处理量，排产计划前7 年原矿，后三年地表尾矿。

鲁库西是看铜价情况再做计划。

铜金属量1.3-1.5万吨，钴前五年精矿含量3400-3600 吨。

矿区现状：采矿场待抽水，选矿、冶炼产能建设进行中，预计17 年年底投产。

图10：刚果金PE527 鲁苏西矿段
图11：华友现阶段原料供应构成（2016 年）
公司公告，
4.2.洛阳钼业：成功底部收购TFM 优质铜钴矿山
4.2.1.在刚发展沿革洛阳钼业是世界领先的钼生产商之一，拥有三个世界级钼矿，同时
也是中国最大的钨生产商之一。

继公司于2013 年收购澳大利亚境内Northparkes 铜金矿
的80%权益之后，本次从自由港（Freeport）收购TFM 进一步扩充公司的全球矿业版
图，更为多元化的商品组合也有助于公司成为国际一流的大型矿业企业。

本次收购标的FMDRC 为FCX 间接控制的全资子公司。

FMDRC 间接持有位于刚果金境
内TFM56%的股权，TFM 拥有T enke Fungurume 矿区。

本次交易完成后，公司间接持
有FMDRC100%的股权，从而获得TFM56%的股权，即通过收购上述交易标的实现对
TFM 的控制。

4.1.2.产能结构及规划
TFM 矿区情况：Tenke Fungurume 矿区位于Katanga 省境内，该矿区的开发可以追溯到
1917 年，直到2009 年才由TFM 正式开始采掘并投入生产。

是全球范围内储量最大、矿
石品位最高的铜钴矿之一（矿石储量1.83 亿吨），也是刚果金国内最大的外商投资项目。

业务涵盖铜、钴矿石勘探、开采、提炼、加工和销售，拥有6 个矿产开采权、近1,500
平方公里的矿区、从开采到深度加工的全套工艺和流程。

产能产量：主要产品为电解铜和氢氧化钴初级产品。

矿区铜/钴金属储量分别为471.81 万
吨/56.9 万吨，品位分别为 2.6%/0.31%。

目前该矿区已探明的铜、钴经济储量分别为376
万吨和51 万吨，基于目前的开采规模，其经济储量服务年限约为25 年。

表9：TFM 情况简介
公司股权结构
名称
洛阳钼业 56%，矿山名
称
开
采
位臵资源储量矿山品位
条
件
矿石量
1.83 亿
目前
开采矿种
年限和工
艺
氧化
目前产能
（产品）
铜矿目前入
选品位
近期扩产计
划
2017 年准备
远景规划
硫化矿越来越
TFM BHR24% ，
Gecamine20%Tenke Fungurume吨，铜
471.8 万
吨，钴
56.9 万吨
铜 2.6%，露
钴 0.31% 采
~25
年
矿，湿
法
4.5% ；每年
20 万吨铜，
1.5 万吨钴金
属量
做到 1.8 万
吨钴，铜 21.9
万吨
多，将面临技改
适应硫化矿处
理要求
公司公告，
表10：TFM 钴产量及其预测
2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
13,154 15,876 14,515 16,000 18,000 18,000
公司公告，
后续进展：公司通过BHR 层面引入投资者包括开非投资（1.5 亿美元）、定元合伙（4.7 亿
美元）、汉唐铁矿（2.5 亿美元）、Design Time Limited（0.5 亿美元）、信银投资（不高
于3 亿美元），共计引入资金12.2 亿美元，用于收购THL 原持有的Lundin100%股权，
收购完成后BHR 直接持有Lundin 壳公司100%股权并间接持有TFM24%的权益，届时
公司将持有Tenke 矿山股份达80%。

2017 年4 月20 日已完成交割。