资管新规是否降低了银行风险——基于双重差分模型的实证检验

资管新规出台之前, 由于信用贷款等表内业务
监管部门对银行信贷投向和信贷规模的管制, 银
受到资本充足率的监管限制, 银行通常会选择
行通过采用多层嵌套、 借助通道业务、 投资非标
通过理财业务等方式, 将无法计入表内的风险
产品等方式, 将资金投向无法直接从银行获取大
资产转移至表外。 在这种模式下, 表外业务中
银行风险。 机制检验表明, 资管新规通过提升银行资本充足水平及增强银行盈利能力, 进而降低银行风
险。 异质性分析表明, 资管新规的实施能够更加有效地降低非国有银行的风险。 因此, 应继续坚持资管新
规对银行的有序规范、 提升银行资本充足水平及增强银行盈利能力。
[ 关键词] 资管新规; 银行风险; 商业银行监管; 银行资本
总第 249 期
《 北京社会科学》
2024 年第 1 期
资管新规是否降低了银行风险
———基于双重差分模型的实证检验
邵梯航 孙 飞
[摘 要] 基于中国商业银行微观视角, 利用 2014-2020 年中国 143 家银行的面板数据, 通过双重差
分模型实证检验了资管新规政策对银行风险的影响及作用机制。 结果显示, 资管新规的实施能够显著降低
财子公司管理办法》 。 截至 2020 年底, 已有包括
中国工商银行、 中国农业银行、 中国建设银行等
在内的 19 家商业银行成立了理财子公司, 按照
监管要求对资产管理业务进行了规范处理。
那么, 资管新规是否降低了银行风险? 资管
新规对银行风险有怎样的影响机制? 对不同银行
金融行业而言, 长期处于高杠杆水平、 资产配置
简称资管新规) 。 同年, 中国银行业监督管理委
化与克服金融系统内在脆弱性两个角度对金融监
府制定的金融监管政策可以被视为一种公共品,
员会( 现国家金融监督管理总局) 陆续发布了《 商
用以解决金融市场中的垄断现象和信息不对称问
业银行理财业务监督管理办法》 和《 商业银行理
题, 从而避免社会福利遭受损失。[2] 第二, 对于
缺乏透明度、 同业间拆借结算频繁等经营特点决
定了其风险水平必定高于其他行业, 而金融监管
可以通过规范金融机构经营活动等方式, 解决因
金融脆弱性所蕴藏的潜在风险隐患, 保证了金融
市场的稳定运行。[3-5]
所产生的政策效果是否一致? 研究分析上述问
国际金融危机爆发后, 系统性金融风险对实
题, 无论对于检验资管新规政策的有 效 性 还 是
体经济造成了巨大的负向冲击, 各国政府逐渐认
评估金融供给侧结构性改革工作, 均具有非常
识到仅仅依靠以往的金融监管理论上难以有效防
重要的理论价值与现实意义。 鉴于此, 本文利
范系统性金融风险。 在此基础上, 学术界与实务
用 2014 - 2020 年中国 143 家商业银行的面板数
据, 通过双重差分模型( DID) 实证检验了资管新
界总结了危机爆发前后金融监管实践的经验与不
足, 并开始引入宏观审慎监管的思想, 认为通过
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逆周期政策调节、 防止监管真空出现等方法, 可
经营状况的真实信息无法通过贷款利率进行有效
此外, 更
的传递, 即价格的信息传递功能失效。[17] 因此,
多研究发现, 相较于单一的政策工具, 金融监管
作会议中, 习近平总书记指出: “ 金融事关发展
全局。 要统筹好防范重大金融风险和道德风险,
压实各方责任, 及时加以处置, 防止形成区域
性、 系统性金融风险。” 作为金融供给侧结构性
改革的主要实践主体, 中国人民银行等监管部门
样本区间覆盖至资管新规实施前后各 3 Nhomakorabea年, 可以
更好地分析资管新规政策对银行风险所产生的
产生的异质性影响。
银行的表外“ 类贷款” 业务呈加速扩张之势。 其
本文可能的边际贡献体现在以下三个方面:
中, 以银行理财为代表的各类资管产品逐渐丰
第一, 本文利用资管新规政策作为准自然实验,
富, 促使了金融机构之间的资金业务合作程度日
实证评估了资管新规对银行风险的影响, 为金融
趋紧密。 截至 2021 年底, 中国资产管理业务的
总量的减少和国民产出水平 的 下 降。[24] 与 之 相
业恐慌。[14-15] 与之相反, 部分研究发现, 恰恰是
反, 也有研究认为, 资 管 新 规 的 实 施 增 加 了 金
由于政府的过度干预或经济调控政策的失误, 才
融化程度较高企业的投资行为, 进而有效抑制
导致经济运行波动的增加, 提高了银行的经营
了实体经济“ 脱实向虚” 的倾向, 对经济高质量
风险。
[16]
发展起到了促进作用。 [ 25] 除了宏观层面的分析
此外, 银行风险也与信息不对称问题有关。
之外, 微观层面的研究表明, 资管新规会造成
由于银行无法完全掌握所有企业的实际经营状
企业的融资成本上升, 融资约束增强, 投资效
况, 经营状况较差的借款人有动机向银行提供虚
[ 中图分类号] F832 [ 文章编号] 1002- 3054(2024)01-0078-14
[ 文献标识码] A
[ DOI] 10. 13262 / j. bjsshkxy. bjshkx. 240109
一、 引言
来看, 依然存在着资源配置结构与风险承担机制
融体系在经营模式、 服务质量等方面暴露出了越
在无法正确为贷款成本定价的情况下, 银行将被
政策、 货币政策以及财政政策间适当的协调配合
迫支付较高的信息成本, 最终影响到整个信贷市
可以更好地维护经济金融稳定发展, 最终实现社
场的效率。[18] 基于信息不对称性假设和博弈论的
会整体福利水平的提升。[8-9]
方法发现, 银行同时面临着存款人不确定的流动
监管可以降低银行风险的相关理论文献提供了经
存量规模已达到 67. 87 万亿元。 资产管理业务尽
验证据, 也为检验金融强监管政策对银行个体的
管在一定程度上满足了居民部门的投资需求与企
影响补充了文献参考。 第二, 本文进一步分析了
业部门的融资需求, 拓展了社会投融资渠道, 但
资管新规政策降低银行风险的作用机制, 将宏观
金融供给侧结构性改革工作的重要组成部分, 可
以为经济平稳运行提供安全稳定的环境。 2022
229. 79 万亿元, 几乎与股票和债券的总体资金
存量持平。 考虑到超过一半的债券均由银行持有
年 10 月, 党的二十大报告中特别指出, “ 加强
并且大部分具有间接融资的特点, 证券融资在社
和完善现代金融监管, 强化金融稳定保障体系,
体经济“ 脱实向虚” 以及防范系统性重大风险等
注于对货币政策及实体经济所产生的影响。 一些
[ 13]
学者发现, 在资管新规政策出台后, 货币市场短
方面起到了重要作用。
( 二) 银行风险的影响因素
期利率向债券利率的传导效率显著下降, 金融监
与本文相关的文献还涉及有关银行风险影响
管政策和货币政策协调配合需要引起政策制定者
此, 在中国的情景下开展资管新规与银行风险的
格要求, 能够有效改善银行资产的风险状况。[31]
研究是十分必要的。
在中国现行的金融监管框架中, 对银行的资本充
三、 理论分析与研究假设
足水平也有着明确的规定和限制。 监管部门根据
( 一) 资管新规与银行风险
做出要求, 旨在对银行风险资产的总体规模进行
策设计失误等问题致使金融机构陷入更大的问题
险的发生。[19] 随着研究的不断深入, 个体层面和
之中, 阻碍金融发展, 造成整个社会承担更高的
行业层面的微观因素也被发现与银行风险水平直
经济成本与效率损失, 最终导致经济的波动与金
接相关。 诸如, 行业层面所涉及的竞争程度、 金
融危机的爆发。
[10-11]
融创新行为, 以及个体层面所涉及的公司治理水
中国作为成功向市场经济转型的国家, 其
金融监管政策的实施效果同样引起了社会各界
平、 资产规模、 所有制形式和高管背景等经营特
征均会对银行风险产生一定的影响。[20-22]
的广泛关注。 但至今为止, 相关研究仍未形成
综观现有文献来看, 虽然国内外有关金融监
一致的看法: 部分研究发现, 中国的金融监管
影响。
二、 文献述评
( 一) 金融监管的作用
与本文直接相关的文献是关于金融监管作用
于 2017 年 11 月向社会征求有关规范资产管理业
的研究。 早期的研究主要是从追求社会福利最大
规范金融机构资产管理业务的指导意见》 ( 以下
管进行论证。 第一, 对于社会公共利益而言, 政
务的相关意见, 并在 2018 年 4 月正式出台《 关于
以有效确保金融系统的安全稳健。
[6-7]
然而, 部分学者对金融监管的作用提出了质
性需求与借款人长期且非流动的信贷资金使用需
疑, 他们认为金融监管非但无法保证金融市场的
求。 在“ 短借长贷” 的经营模式下, 银行可能会
稳定发展, 反而会因为寻租行为、 监管成本、 政
受到存款人的挤兑, 进而造成银行破产和金融风
因素的研究。 早期的金融危机理论认为, 市场的
的重视。[23] 此外, 资管新规尽管减少了影子银行
非理性与非均衡行为导致经济长期处于繁荣与萧
的活动, 改善了资源配置效率, 但同时也减弱了
条的波动之间。 在经济繁荣时期, 企业盲目的债
货币政策对实体经济的刺激效果, 造成社会投资
务扩张行为很可能会造成日后的违约破产与银行
河北大名人, 国务院发展研究中心公共管理与人力资源研究所副研究员。
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资管新规是否降低了银行风险———基于双重差分模型的实证检验
长迅速、 社会整体债务水平偏高、 金融风险过多
规政策对银行风险水平的影响效果及其作用机
地集中于银行部门等问题。
制, 并进一步分析了资管新规政策对银行风险所
从近年来银行业的发展情况来看, 各类商业
金融 账 户 中, 股 票 和 债 券 的 资 金 存 量 合 计 为
不合理等现象, 这为经济和金融发展埋下了风险
自中国经济向高质量发展转型以来, 现有金
隐患。[1] 截至 2021 年底, 中国人民银行所统计的
来越多的风险问题。 防范化解金融风险作为推进
232. 07 万亿元, 而同期银行贷款的资金存量为
率下降。 [ 26-27]
假的信息以骗取资金, 最终使银行贷款的整体违
综上所述, 现有文献并未系统地评估资管新
约率上升, 增加了银行的破产风险。 由于信贷市
规的实施对银行风险所产生的影响效果。 考虑到
场中不完全信息的存在, 致使包含有企业风险与
商业银行是资管新规政策实施的关键环节, 因
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资管新规是否降低了银行风险———基于双重差分模型的实证检验
量融资支持的部门, 主要包括地方政府融资平
的大量风险资产实际并未纳入有关资本金要求
[29]
由于这些借
的监管范畴内, 银行的风险加权资产被大幅低
款人通常具有违约风险高、 资金运作不透明、 资
管和银行风险的文献已较为丰富, 但资管新规作
政策可能会导致政府过度干预市场, 限制了金
为中国行业内首个统一的强金融监管政策, 却鲜
融发展水 平, 造 成 了 经 济 成 本 损 失。
[ 12]
然 而,
有文献对该政策与银行风险之间的关系展开研
也有学者认为, 中国的金融监管政策在抑制实
究。 已有关于资管新规政策效果的评估, 主要关
依然存在着诸如刚性兑付、 多层嵌套、 信息不透
层面的金融监管与微观层面的银行经营建立联
明、 非标准化产品泛滥等问题, 增加了中国金融
系, 为中国商业银行高质量发展提供了具体的建
系统的风险隐患。
设意见。 第三, 本文样本数量较大且数据较新,
监管部门的正确指引和规范监督对于解决好
上述问题显得尤为重要。 在 2022 年中央经济工
银行资产端风险资产的规模, 对应计提的资本金
在监管部门出台资管新规之前, 中国的资产
管理行业存在着大量游离于监管之外的不规范金
控制。 因此, 银行的资本充足水平与银行的风险
息息相关。[32]
融活动。 其中, 以银行理财为代表的表外业务是
从中国商业银行经营的具体情况来看, 在
资产管理业务中最主要的组成部分。[28] 为了规避
会融资中所占比重实际上远低于银行贷款融资。
依法将各类金融活动全部纳入监管, 守住不发生
上述数据充分反映出, 中国经济发展过度依赖以
系统性风险底线” 。 从中国现阶段金融资产结构
银行为主导的间接融资体系, 造成债权类融资增
[ 收稿日期] 2023-06-05
[ 作者简介] 邵梯航(1993—) , 男, 河北邯郸人, 中国人民大学财政金融学院博士研究生; 孙 飞( 1974—) , 男,