六章项目投资管理-资料

贴现率
年金现值系数
18%
3.127
？% x% 2% 3.125 0.002 0.136
20%
2.991
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X/2=0.002/0.136 x=0.03
甲方案的内部报酬率=18%+0.03%=18.03%
乙方案每年NCF不相等，测算见表，用插
值法
贴现率
净现值
12%
68
？% X% 2% 0 68 864
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三、现金流量的计算
（一）现金流量计算说明
1．基本假设
财务可行性分析假设； 建设期全部投资假设； 时点指标假设。
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2．计算方法
公式法
Ⅰ建设期现金净流量
NCF=－该年投资额（固定资产投资+流动资产 投资）
Ⅱ经营期现金净流量
指标性质 正指标和反指标
数据特征 绝对数指标和相对数指标。
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（二）评价常用指标
静态评价法
静态投资回收期法 投资回收率法 静态投资回收期法
动态评价法
净现值法 内部收益率法 动态投资回收期法
风险评价法
决策树法 风险调整贴现法 肯定当量法
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二、动态评价方法
④决策运用： 动态绝对正指标，正值可行，大者为优。 对互斥选择投资决策时，净现值越大的方案
相对越优；对选择与否投资决策时，NPV≥0， 则项目应予接受；若NPV<0，则项目应予拒 绝。
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【例】以大华公司为例(表1、2)，计算净现值，设
资金成本为10%，甲方案NCF相等。
NPV甲=未来报酬的总现值-初始投资额 =3200×PVIFA10%,5- 10000 =3200×3.791-10000
NCF=该年新增营业收入－营业成本－所得税 =净利润+折旧(固定资产)+摊销(无形资产)
Ⅲ终结期现金净流量
NCF=+该年回收额
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列表法
列表法是将现金流量的构成内容按年 份分别填入表格中，首先计算各年的营 业现金流量，再计算各年份的净现金流 量。
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3080 3080
2840 2000 3000 7840
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本讲内容小结
项目投资是企业投资的重要方面，是企业
资本运用的重要构成内容。它是一种以特定 项目为对象，直接与新建项目或更新改造项 目有关的长期投资行为。
企业投资项目主要分为新建项目投资和更
改项目投资。前者属于外延式项目，后者属 于内涵式项目。而新建项目又可分为单纯固 定资产项目投资和完整企业投资项目投资。 更改项目投资可分为以恢复固定资产生产效 率为目的的更新项目的投资和以改善企业经 营条件为目的的改造项目的投资两种。
3200 3200
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表2 乙方案投资项目营业现金流量计算表 单位：元
乙方案 t 销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业现金流量
1 8000 3000 2000 3000 1200 1800 3800
2 8000 3400 2000 2600 1040 1560 3560
1 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
2 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
3 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
4
5
6000 6000
2000 2000
2000 2000
2000 2000
800 800
1200 1200
14%
-796
x/2=68/864 x=0.16
②计算方法
特殊方法—每期NCF相等，则计算年金现值系数，查表
求值，运用插入法计算；
一般方法—每期NCF不相等，则估设折现率，逐次测算，
运用插入法计算。
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对计算方法的说明： （1）如每年的NCF相等： A:计算年金现值系数， B:查年金现值系数表找出年金现值系 数相邻大小的两个贴现率， C:采取插值法计算该投资方案的内部报
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三、项目投资的程序与方式
（一） 项目投资的程序
提出—评价（技术财务经济）—决策—实施
（二）项目投资的资金投入方式 一次投入 分次投入
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现金流量
一、现金流量及运的（可能和应该） 企业货币资金（现金）的流动（流进与流出） 和数额。
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2．现值（获利）指数
①含义与公式：
现值指数=未来现金流入量（报酬）总现值/现 金流出量（原始投资）现值
②决策运用：
动态相对指标，大于1可行，越大越好。
③例证分析 ：见教材
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3．内含（内部）报酬率
①含义理解：
未来现金流入量现值与现金流出量现值相等时的报酬率 （投资方案净现值为0时的所现率或使未来报酬总现值 等于项目初始投资额时的贴现率）
乙:固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收 现金流量合计
0 -10000
-10000 -12000
-3000
1 3200 3200
3800
2 3200 3200
3560
-15000 3800 3560
3 3200 3200
3320
3320
4
5
3200 3200 3200 3200
量与同年现金流出量之间的差额，现金净流 量的计算可以采用公式法和列表法两种方法
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第二讲
项目投资评价与决策一
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财务管理
本讲主要内容： 项目评价指标分类 动态评价法
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财务管理
一、投资项目评价指标分类
（一）主要分类
时间和风险价值 静态、动态和风险调整评价指标
更新改造投资（恢复或改善生产能力）
项目投资
单纯固定资产项目
新建项目投资
完整工业项目投资
2．项目投资主体：各种项目投资人的统称，
是具体投资行为的主体。
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（三） 项目投资特点
投资金额大；影响时间长；变现能力差；投资风 险大。
投资数额大
寿命周期长（时间长、周转慢）
投资风险高（市场供求、材料供应、国家 政策、不可逆转性）
建设投资：建设期内固定资产、无形资产、开办
费用投资；
垫支流资：项目投产前后投放于工程项目的营运
资金；
经营成本：经营期内保证正常的生产经营的付现
成本（固定资产维修成本与产品变动生产成本）
上缴税款：项目投产后的单列税款（营业税、所
得税）
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2．现金流入量的内容
项目投资的现金流入量是指该项目投资引起企 业的现金收入的增加量、主要包括：
项目投资是企业投资的重要内容。
企业投资企业投资是实现财务管理目标的基本前
提
企业投资是发展生产的必要手段 企业投资是降低风险的重要方法
项目投资
以特定项目为对象，直接新建和更改项目的长期 投资。
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㈡ 项目投资构成
1，项目投资客体：投资客体就是项目投资的对 象，简称项目。
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建设期：
（记作S,S≥0）是投资项目的建设时间；
经营期：
投资项目正常营运的时间，通常就是项目的 折旧期；
终结期：
投资项目报废清理的时间。
关系：nsp
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㈡ 项目投资额
原始总投资
反映项目所需现实资金的价值指标。
投资总额
反映项目投资总体规模的价值指标， 它等于原始总投资与建设期资本化利息 之和。
（二）计算分析举例说明：
【例】大华公司购入设备，有两方案选择，甲投资
10000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5 年后无残值。5年中每年销售收入6000元，每年付 现成本2000元。乙投资12000元，第一年垫支营运 资金3000元，采用直线法计提折旧，使用寿命5年， 5年后残值收入2000元。5年中每年销售收入8000 元，付现成本第一年3000元，逐年增加修理费400 元，所得税率40%，计算两方案现金流量。
收益率高的方案：对选择与否投资决策时、应 设置基准贴现率、当IRR≥ic、则方案可行；若 IRR＜ic、则方案不可行。
④举例说明：
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财务管理
【例】以大华公司为例(表1、2)，计算内部报酬率。
（1）甲方案每年NCF相等 年金现值系数=初始投资额/每年NCF
=10000/3200=3.125 查表：3.125邻近年金现值系数在18%-20%之间， 用查值法。
1．净现值
①含义理解：一项投资未来报酬总现值超过
原始投资现值的数额（投资未来现金净流量 现值之和）
②计算公式：
净现值=现金流入量现值-现金流出量现值 =∑ t年现金净流量现值
= n NCF t
t 0 1 i t
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③操作步骤 计算年现金净流量 将年现金净流量所算成现值 汇总净现值判断分析
2． 项目投资决策使用现金流量原因 有利于科学地考虑时间价值因素 可以使项目投资决策更符合客观实际 考虑了投资的逐步回收问题
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二、现金流量的构成内容
现金流入量
现金流量
现金流出量
现金净流量
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1．现金流出量的内容
项目投资的现金流出量是指该项目投资引起企 业的现金支出的增加量、主要包括：
营业收入：项目投产后（经营期）实现的
营业收入；
回收固定资产：处置固定资产净收益（残
值、变价、转让等收入）
回收流动资金：项目终止收回原垫付的营
运资金。
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3．现金净流量（NCF）的计算
项目投资的净现金流量是指项目固定周期 内现金流入量和现金流出量的差额
某年现金净流量 =某年现金流入量－该年现金流出量
第六章 项目投资管理
主要内容
☻ 项目投资概述 ☻ 项目投资的现金流量 ☻ 项目投资决策评价方法与运用
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第一讲
投资概述与现金流量
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本讲主要内容： 项目投资概述 现金流量
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项目投资概述
（一 项目投资及构成
㈠ 企业投资与项目投资 企业投资
解：先计算两方案每年折旧额：
甲方案每年折旧额=10000/5=2000元 乙方案每年折旧额=（12000-2000）/5=2000元
财务管理
再计算各方案的现金流量，如下各表所示：
表1 甲方案投资项目营业现金流量计算表 单位：元
甲方案 t 销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业现金流量
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本讲内容小结
现金流量是项目投资的重要价值信息，是
投资项目评价的基础，按项目计算期构成可 分为建设期、经营期和终结期现金流量，各 期现金流量的构成内容有着较大的区别。
现金流量的确认与计算以财务可行性、建
设期投入全额资金、时点指标和经营期与折 旧期一致为前提。
现金净流量是项目计算期内每年现金流入
酬率。 （2）如每年的NCF不相等： A:预估一个贴现率,按此贴现率计算净 现值。 B:根据上述两个邻近再用插值法,计算
出方案的实际内部报酬率。
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③决策运用：
说明：比较内含报酬率与企业预期收益率，
单个项目，高者为优；多个项目，高者可行， 越高越好。
规则：对互斥选择投资决策时、应优先内部
不可逆转性（形成生产能力后不可转向 和改变）
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二、项目投资的相关概念
㈠ 项目计算期
含义
项目计算期是指投资项目从投资建设开始到 最终清理结束的整个过程的全部时间，即该项 目的有效持续期间。
构成
完整的项目计算期包括建设期、生产经营期 和终结期。
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3 8000 3800 2000 2200
880 1320 3320
4
5
8000 8000
4200 4600
2000 2000
1800 1400
720 560
1080 840
3080 2840
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财务管理
表3 投资项目现金流量计算表 单位:元
甲:固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计
=2131.2(元)
乙方案NCF不相等,列表如下
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表3 乙方案现金净流量计算表
t 各年的NCF 现值系数
现值
1
3800
0.909
3454
2
3560
0.826
2941
3
3320
0.751
2493
4
3080
0.683
2104
5
7840
0.621
未来报酬的总现值
初始投资额
净现值
4869 15861 -15000 NPV=861