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康得新光学膜打破国际垄断
我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下，业绩增长较为确定，光学膜业务有业绩超预期可能。
公司光学膜产品投放将打破国际垄断，使得公司享受新材料高估值溢价。
投资评级与估值：给予增持评级。
我们保守预计公司2011－2013 年实现每股收益0.43 元、0.98 元和1.52元，目前股价对应2012 年26 倍PE 和2013 年17 倍PE，其中光学膜业务2012 年和2013 年分别贡献业绩0.27元和0.65 元；考虑增发摊薄后11-13 年每股收益0.34 元、0.79 元和1.22 元（其中光学膜12-13 年分别贡献0.22 元和0.52 元）。
我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下，业绩增长较为确定，光学膜业务有业绩超预期可能。
公司光学膜产品投放将打破国际垄断，使得公司享受新材料高估值溢价。
关键假设点： 1. 2012-2013 年，国际预涂膜行业需求增速10%，国内预涂膜行业需求增速20%；2. 募投产能逐渐投放，2012~2013 年底实现产能3.6 万吨、4.2 万吨，2012~2013 年实现销量3 万吨和3.8 万吨；3. 产品价格受油价波动影响下，毛利率基本稳定在29%左右；4. 光学膜示范线产能逐步投产，良品率按照50%计算，我们预计12-13 年销量分别为600，1500 万平方米。
有别于大众的认识：1.市场可能担心：随着公司预涂膜产能翻倍，销量会受影响；我们认为公司作为国家预涂膜行业标准及国家覆膜工艺标准的主要起草单位，对于行业整个发展趋势把握比较清楚；（1）预计12 年全球和国内预涂膜需求量分别为130 万吨和14 万吨，消费增速分别为10%和20%；（2）2011 年中国覆膜市场规模约65 亿元，即涂膜市场占有率约80%，未来预涂膜对即涂膜的完全替代，预计有15。