中外融资差异及对策
中外企业融资结构比较分析
结论和建议
结论和建议
本次演示通过对中外太阳能光伏产业融资的比较分析，得出以下结论：在整 体情况方面，中外太阳能光伏产业都得到了政府和资本市场的支持，但中国太阳 能光伏产业的发展速度更快；在不同类型企业融资情况方面，中外大型太阳能光 伏企业都依赖政府政策和银行贷款，但外国中小型太阳能光伏企业比中国同类型 企业具有更多的融资渠道；在融资难易度方面，
比较分析
1.整体情况比较
1.整体情况比较
中国太阳能光伏产业发展迅速，得益于政策支持和资本市场活跃。然而，外 国太阳能光伏产业在政府政策和资本市场方面也表现出较强的竞争力。
2.不同类型企业融资情况比较
2.不同类型企业融资情况比较
中外太阳能光伏企业在融资过程中表现出不同的特点。中国大型太阳能光伏 企业依赖政府支持和银行贷款，而外国大型企业则更注重利用资本市场进行融资。 中国中小型太阳能光伏企业面临较大的融资难关，而外国中小型太阳能光伏企业 则有更多的融资渠道。
中外企业融资结构比较分析
目录
01 一、中外企业融资结 构比较
02 二、案例分析
03 三、对策建议
04 四、总结
05 参考内容
内容摘要
在当前全球经济形势下，企业融资结构的重要性日益凸显。本次演示将对比 分析中外企业的融资结构，以期为中国企业在全球化背景下优化融资结构提供借 鉴。
一、中外企业融资结构比较
2、中国房地产企业
2、中国房地产企业
该企业融资结构以银行贷款为主，资金来源较为单一。由于房地产业对资金 的占用较大，银行贷款能够帮助企业在较短时间内筹集大量资金。但是，这种融 资结构也使得企业的财务风险较高，一旦银行收紧贷款，企业的资金链可能面临 压力。同时，由于资金来源单一，企业缺乏多元化的资金来源，可能影响其长期 发展。
中美中小企业融资问题比较研究
中美中小企业融资问题比较研究一、引言中小企业作为经济发展的重要组成部分，在促进就业、推动创新、促进经济增长等方面发挥着重要作用。
然而，中小企业在发展过程中常常面临融资困境，而融资问题的解决对于中小企业的可持续发展至关重要。
本文将从中美两国的角度出发，对比分析中美两国中小企业融资问题，并探讨其差异和原因。
二、背景1. 中美两国经济背景介绍中美是世界上最大的两个经济体，具有相似之处又存在着许多差异。
美国是一个市场经济体制，市场化程度高，金融市场成熟；而中国是一个社会主义市场经济体制下的新兴大国，在金融市场方面还存在一些制度和机制上的不完善。
2. 中美两国中小企业概况中小企业在中国和美国都占有重要地位。
根据统计数据显示，中国有超过90%以上的企业都属于中小微型企业；而在美国，虽然大型公司占据主导地位，但仍然有相当数量的创业型中小企业。
三、中美中小企业融资问题比较1. 融资渠道差异在融资渠道方面，中国的中小企业主要依赖于银行贷款，而美国的中小企业则更多地依赖于股权融资、债权融资、风险投资等多元化的融资渠道。
2. 资本市场差异在中国，股票市场相对较为不发达，尤其是对于中小企业而言。
相比之下，美国的股票市场发达，并有专门为中小企业提供服务的创业板和风险投资市场。
3. 利率和成本差异中国的银行贷款利率相对较高，尤其是对于中小企业而言。
而美国的利率水平相对较低，并且有更多针对性地为创新型和高成长型企业提供低成本融资服务。
4. 风险投资环境差异在风险投资方面，中国在近年来逐渐完善相关和制度，并且有不少成功案例。
但相比之下，美国在风险投资方面更加成熟和发达，并且有更多投资机构和投资者愿意为中小企业提供风险投资支持。
5. 相关部门支持差异中美两国相关部门对中小企业融资问题的重视程度有所差异。
中国相关部门通过各种和举措提供一定程度的财政支持和融资担保，但在实际执行过程中，由于制度和执行问题，中小企业融资仍然面临一定的困难。
融资约束及对策国内外研究现状
融资约束及对策国内外研究现状企业融资困难的问题一直存在，近几年尤其得到重视，为了促进民营经济的发展，解决这个问题势在必行，目前针对于企业融资约束的策略研究在国内外也有很多。
国外研究现状：M.Padmaja,Subash Sasidharan（2020）认为融资约束（financing constrains）是企业技术创新的重要制约因素，在从事创新时如果企业使用内部资金和使用外部资金的成本存在差异，即被认为存在融资约束[1]。
Wataru Nozawa,Shunsuke Managi（2019）认为，创新投资的主要产出是具有非排他性的知识，因此，创新带来的利润不能为投资者独占，因而削弱了企业和投资者投资于 R&D 及其他创新活动的动机，导致创新投资不足[2]。
Mertzanis Charilaos（2019）在创新投资中，50%甚至更多的支出用于支付科学家和工程师的薪水，默会知识是创新投资形成的主要资产，如果这些员工离职，这些资产也随之消失。
这使得创新投资中沉没成本的比例很高，一旦创新失败，其清算成本也很高，从而增加了投资风险[3]。
国内研究现状：朱红根（2018）在关系资本、融资约束与农户创业成长中指出一方面影响因素的整合较少，另一方面各个因素对于融资约束的作用机理途径较短，缺乏深层次的分析[4]。
武晓芬、梁安琪、李飞、蒋鑫（2018）四位学者也认为既有公司关于融资约束的探究大都集中在两个方面：融资约束会对公司造成的影响和公司融资渠道的选择范围[5]。
A股市场企业参与扶贫对融资约束的影响中，陈岱川（2019）表示从公司自身角度提出融资约束的缓解对策，才能真正地利用融资约束对公司的成长起到积极的作用，且既有研究大都缺乏多维度分析，没有从多个问题角度找寻切实可行的办法，缺乏可操作性[6]。
朱红、高梦元（2017）等人认为更是社会资本的视角分析了由于公司本身性质的不同，所处阶段的发展策略不同也会导致利于公司发展的融资约束程度不同，而合理程度的融资约束可以对公司的成长起到积极的作用[7]。
中外银行中间业务比较分析
中外银行中间业务比较分析中间业务是指银行在经营过程中提供给客户的非传统银行业务，包括投资银行、资产管理、财富管理、融资租赁等。
中间业务是银行实现利润增长的主要途径之一，也是银行竞争力的体现。
而中外银行在中间业务方面存在诸多差异，并呈现出独特的特点。
首先，投资银行业务是中间业务的重要组成部分。
中外银行在投资银行业务方面有着不同的发展策略和经营模式。
国内银行在投资银行业务上相对较弱，主要侧重于传统的股票承销、债券发行等业务。
而外资银行由于在全球范围内拥有广泛的资源和客户渠道，更加擅长于跨国融资、并购重组、股权交易等专业领域。
此外，外资银行还能够提供更全面、综合的金融服务，如风险管理、研究报告等。
在投资银行业务方面，外资银行具有明显的竞争优势。
再次，财富管理业务是中外银行的共同特点。
财富管理业务是针对高净值客户提供的金融产品和服务。
中外银行在财富管理业务上都开展得比较积极。
但是，国内银行在财富管理业务方面还存在较大的发展空间。
国内银行在财富管理业务上主要以产品销售为主，缺乏对高净值客户全方位、个性化的服务，且专业人才相对不足。
而外资银行在财富管理业务上则更注重顾问式服务、财富传承、税务筹划等方面的服务，能够提供更为精细化的财富管理服务。
最后，融资租赁业务是中间业务中的另一个重要组成部分。
中外银行在融资租赁业务方面也存在差异。
国内银行的融资租赁业务主要基于国内市场，产品以设备、房地产等固定资产为主，融资租赁业务范围相对相对狭窄。
而外资银行在融资租赁业务上更加注重跨国业务，在全球范围内拥有更广泛的渠道和客户资源，能够为企业提供海外融资租赁服务。
综上所述，中外银行在中间业务方面存在较多差异。
国内银行在投资银行和资产管理方面相对较弱，更加侧重于传统的股票承销和基金管理业务。
而外资银行具有更为先进的投资理念和风险管理体系，在投资银行和资产管理方面具有明显的竞争优势。
在财富管理和融资租赁业务方面，外资银行也能够提供更为精细化、全方位的服务。
中外企业融资模式的比较与启示
２ ０ 年第 ０ 期 ／ ０６ ６ 总第 １ ８ ８ 期
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资 本 市 场
责 辑 闰 梅‘ ： ｎ ０６ １ ．ｍ 任编 。 丽 Ｅ ｍ￣ ９ ６ ６。 — ９ ＠ ３Ｄ
这一 格局始终存 在 ，但在 日本经 济发 划经 济管理 体制 下．我 国采取 的是 以 国债融资 、 股票融 资 、 内源融资。
中 ，英 美企业 主要 通过资本 市场进行 信贷所 占份额 比较少。 二是超借 ， 这与美 国发达的 构间接供给 资金 比重较 大 ；
证券融 资 ，而 日德企 业只要 通过银行 证券市场有关 ， 早在 １ 世纪后期 ， ９ 美国 即企业法人 部门在融 资中对银 行贷款
中介进行融资 。因此 ， 人们一 般称英美 的证券市场就 已经基本形成 ， 企业可以 的依存 度较高 ； 三是超贷 ， 即民间银行 为直接 融资模式 ，其 证券融 资可 占到 通过股票市 场为 自己的业 务大量 融通 经常处 于 “ 超信用 ” 贷款 和有 价证券 （ 企业外 源融资 的 ５ ％以上 ； 日德 为间 资金。与此不同的是 ， 国商业银行虽 投 资都 超过 了存 款和资本金 ）其 不足 ５ 美 ，
断发展和不断盈利的 目的。所以 ， 企业
一
种因素的影响 ， 公司债券成为美 国证 券 市场 占主要地位的融资工具 ， 国企业 美
、
英 美 模 式
融资就 成了财务管理 的一项重要 内容
由于英美 等发达 国家实行 典型 的 外部 融资有三分之 二是通过发 行公 司
和经常性 的工作 。相 对于国外发 达 国 “ 自由主义市场经济” 体制 ， 资本市场 债券取得的 ， 其 相应的股票发行额 只占企 家较 为完 善和健 全 的资本 市 场来 说 ， 十分完善 ，企业行为完全受市场左右 ， 业长期债务总额的三分之一左右。 我 国的融资市场 尚不 成熟 ，还有 待于 因此其 融资顺序是 首先依靠 内源融资
国内外研究融资问题的综述
国内外研究融资问题的综述一、国内研究1.融资结构与公司治理国内学者对融资结构与公司治理关系的研究较为丰富。
他们认为，不同的融资结构会对公司的治理结构产生影响，进而影响公司的经营绩效和长期发展。
例如，股权融资和债权融资的比例、股权集中度、董事会结构等都会对公司治理产生影响。
2.融资方式与效率国内学者对融资方式与效率的研究也较多。
他们认为，不同的融资方式会对公司的融资效率产生影响。
例如，股权融资、债权融资、混合融资等不同的融资方式，会对公司的融资成本、融资期限、融资风险等方面产生影响，进而影响公司的经营绩效和长期发展。
3.融资约束与投资行为国内学者对融资约束与投资行为的研究也较多。
他们认为，融资约束会对公司的投资行为产生影响。
例如，当公司面临融资约束时，可能会减少投资支出、降低投资效率、增加投资风险等，进而影响公司的长期发展。
二、国外研究1.信息不对称与融资问题国外学者对信息不对称与融资问题的研究较为深入。
他们认为，信息不对称是导致融资问题的主要原因之一。
例如，在股权融资中，投资者往往无法完全了解公司的真实情况，因此会对公司的估值产生偏差，进而影响公司的融资效率和长期发展。
2.金融市场与融资问题国外学者对金融市场与融资问题的研究也较多。
他们认为，金融市场的完善程度会对公司的融资效率和成本产生影响。
例如，金融市场的发达程度越高，公司的融资渠道越多样化，融资效率越高，成本越低。
3.公司治理与融资问题国外学者对公司治理与融资问题的研究也较多。
他们认为，公司治理结构会对公司的融资效率和成本产生影响。
例如，董事会结构、股权集中度、管理层激励等都会对公司治理产生影响，进而影响公司的融资效率和成本。
综上所述，国内外对于融资问题的研究涉及多个领域和方面。
这些研究为我们更好地理解融资问题提供了重要的理论依据和实践指导。
从中美企业融资结构对比思考国内企业融资方式和债券融资环境
从中美企业融资结构对比思考国内企业融资方式和债券融资环境在当今全球化的经济环境中，企业融资是企业发展的重要方式之一。
与融资方式息息相关的是融资结构，而融资结构往往会在一定程度上反映出企业所处的国家或地区的金融环境和市场特点。
中美两国作为世界上最大的两个经济体，其企业融资结构的对比可以为我们提供一些有益的启示，特别是对于国内企业融资方式和债券融资环境的思考。
一、中美企业融资结构的对比在融资方式方面，中美企业融资结构存在一些显著的差异。
在中国，企业融资主要依靠银行贷款和股权融资两种方式。
而在美国，企业融资的方式更加多样化，主要包括银行贷款、债券融资、股权融资和其他融资方式。
在债券融资方面，美国企业发行债券的规模远远超过中国企业。
美国企业也更加倾向于通过股权市场融资，而中国企业更多地通过银行贷款融资。
在融资结构方面，中美两国企业融资结构也存在一些差异。
在中国，银行贷款占据了企业融资结构的主要地位，而债券融资的比重较低。
而在美国，债券融资占据了企业融资结构的重要地位，是企业融资的重要渠道之一。
美国企业的股权融资比重也相对较高。
中美企业融资结构的对比为我们提供了一些启示。
美国企业融资方式更加多样化，包括银行贷款、债券融资、股权融资等多种方式，这种多样化的融资方式有助于降低企业的融资成本、提高融资效率，并且有利于分散风险。
美国企业通过债券市场融资的规模远远超过中国企业，这表明债券市场在融资中的作用至关重要。
债券市场可以为企业提供更加灵活的融资渠道，有助于引入更多的长期资金，降低企业融资成本，促进企业发展。
中美企业融资结构的差异也反映出了两国金融体系和市场特点的异同，这为我们提供了一些有益的启示，特别是对于国内企业融资方式和债券融资环境的思考。
二、国内企业融资方式的思考国内企业融资方式相对单一，主要依靠银行贷款融资。
虽然银行贷款是一种相对成本较低的融资方式，但也存在一些问题。
银行贷款的融资成本相对较低，但融资渠道相对较窄，容易形成融资壁垒。
中外企业融资结构比较分析
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中外 企 奠资 桷 ｌ 分 持 Ｉ ：
口文 ／ 聂冠 中 王佳凡
０ 企 业由于所采取的融资方式不同，而产 内源融资的比重都超过 ５％ ，其次是债务 融 然。 股权融资的比重最小 。 国际资本市场上 ， 在 ２ 公司治理 结构 与市场效率的差异。 、 企业 生其各异的融资结构。一般而言， 企业的融资 资， 相 方式可分为二类 ： 一是通过 留存收益和折旧而 债券 的发行规模远远超过股票。 比于发达国 融资结构 是企业各 利益关 系人形 成的 契约组 我 各利益关系人可能回为维护 自己的利益而 进行的内源性融资 ； 二是通过来 自公司外部现 家， 国企业在融资方式上普遍热衷于发行 股 织 ， 票与上市 。 已上市的公 司更是充分利用一切可 损害其他利益关系人的利益。 大量采用股权融 金流的外源融资， 如银行贷款、 企业债券和发 据统 资势必造成股权稀释 ， 而导致股票价格 的下 从 行股票。企业出于不同的 目 的和动机 ， 会选择 以配股和增发新股 的机会进行股权融资。
构考察
商业银行 中外商行资本筹集差异
4.发行长期次级债务。
商业银行发行的无担保长期次级金融 债务工具可计入银行附属资本。从国际银 行业的发展趋势看，长期次级金融债券正 日益成为银行资本金的重要组成部分。西 方发达国家银行一般都通过 发行长期次 级金融债券来充实资本金。商业银行发行 一定数量无担保长期次级金融债券，是一 个潜力很大的资本金补充渠道。
四、国外商业银行资本筹集的方法
国外商业银行筹集资本金的渠道很 多。在成熟市场经济的国家，上市融资 是商业银行补充资本金的基本途径之一。 通过资本市场发行股票、长期次级债务 等一般资本工具补充资本金，是传统的 资本金补充渠道。
1. 发行优先股募集大量资本。
从契约的基本性质看，优先股是介 于普通股和债券之间的混合证券， 其基本属性是股性，但是又具有明 显的债性。
足率的一个方法是出售资产，以降低银行风 险资产的增长。例如把某些资产向政府或证 券公司出售，并将一部分向政府债券或其他 低风险资产转移。有时银行可以出售其办公 设备，然后再向新的所有者租回继续使用， 这种转换会引起资金的流入，从而增加银行 的资本头寸。
2.发行普通股。普通股代表银行的股东对
银行的所有权，现在大多数银行刚组建时， 都采取发行普通股的方式筹集资金，当银行 资本不足时，也向社会公众增发股票。
5. 引入战略投资者，吸收外资和民 间资 本参股。
适时引进境外战略投资者,利用外资 银行参股,可大大提高我国商业银行的资 本充足率。 2003年12月银监会颁布的《境外金 融机构投资入股中资金融机构管理办 法》,将单个境外金融机构向中资金融机 构投资入股的最高比例由15%提高到20%, 这就为我国商业银行引进外资提供了较 大空间。银行股权结构的变化,带来了这 些银行资本金的变化、资本充足率的较 大幅度的提高。
中外融资租赁业发展的比较与启示
【 摘 要】正处于后金融危机时代 的大 多数企业都面临着资金困难和技术短缺的问题 ，而融资租赁方 式是解决问题的有效手段。为了促进我国融资租赁业的发 展和完善 ，本文从融资租赁业务模式、与扶持融资租赁相关 的优惠政策、融资租赁市场和机制等几个重要方面对我国融资租赁业的发展进行分析 ，从而得到发 展融资租赁业的启示。融资租赁公司要 重点培养专业人才 ，借鉴发达 国家成功的经验 。政府及行业组织机构要加强对融资租赁公 司的治理和监管 ，来推动融资 租赁行业的发展，为经济的可持续发展和全球经济复苏做出重要贡献。 【 关键词 】融资租赁业；发展 的现状；完善的启示
Ｅｃ ｎ ｍｉ ｏ ｏ ｃ＆ Ｔ ａ ｅ Ｕ ａ ｅＳ ｍ． ｒ ｄ ｐｄ ｔ ｕ ＮＯ． ５ Ｓ ｐｔｍｂ ｒ ０ ２ ２ ３ ｅ ｅ ｅ． １ ２
中 外 融 资 租 赁 业 发 展 的 比 较 与 启 示
韩 露
（ 宁师 范大 学 会 计系 ，辽 宁 辽
大连
１６ ２ ） １０９ 源自由美 国 的 次贷 危 机 引发 的全 球 金 融 危 机 波 及 到 了 实体 经 济 ， 我 国 大 多数 企 业 也 都 深 陷 于 融 资 困 境 。尤 其 是 在 后 金 融 危机 时 代 ，融 资 租 赁 业 务 已经 成 为 解 决 资金 与设 备 的 融 通 问题 最 有 效 的 方 式 ，而 融 资 租 赁机 构 作 为 金 融 机 构 ，在 企 业 融 资 过程 中无 疑 发 挥 着 至 关 重 要 的 作 用 。 目前 ， 我 国 融 资 租 赁 的 需 求 迅 速 膨 胀 ， 国 际 跨 国 金 融 财 团 在 我 国 纷 纷 设 立 了 分 支 机 构 ， 以 占 先 的 公 司 战 略 ， 以求 更 大 的 全 球融 资租 赁 市 场份 额 。经 验 丰 富 的 外 资机 构 早 己将 市场 深 入 我 国 大 型工 程 和 交 通运 输 等 领 域 ，而 我 国融 资租 赁 业 务 起 步 较 晚 。 随着 我 国 入 世 的 深 入 进 行 ， 金 融 市 场 的 逐 步 开 放 ， 本 土 的 专 业 融 资 租 赁 机 构 的 成 长 是 特 别 艰 难 和 曲 折 的 。 为 了 我 国 融 资租 赁 业 蓬 勃健 康 的发 展 ，本 文对 比 了 国 内和 国 外融 资 租 赁 业 的 发 展 现 状 ， 分 析 融 资 租 赁 业 发 展 较 慢 的 原 因 并 吸 取 国 际 财 团丰 富 的业 务经 验 。 融 资 租赁 融资租赁业 务最早 出现在二 战后的美 国，是一种集 金融 、 贸 易 和租 赁 于 一 体 的 新 型融 资方 式 。这种 融 资方 式 极 大地 满 足 了 的 企 业 扩 大 投 资 的 需 求 ，解 决 了 战 后 缺 少 资 金 而 又 急 于 恢 复 经 济 的 国 家 和 地 区 的 融 资 问 题 。 我 国 于 改 革 开 放 时 首 次 将 融 资 方 式 引 入 国 内 市场 ，经 过 二 十 多年 的探 索 ， 融 资租 赁 业 的 发 展 正 在进 入 关 键 战 略机 遇 期 。对 于 融 资租 赁 机 构 的 建 设 ， 国家 已经 意 识到 其 重 要 性 ， 并且 继 续 加 大对 其 投 资 的力 度 ，从 而 为 融 资 租赁 产 业 的 发 展 保 驾 护航 。融 资 租 赁是 指 实 质 上 转 移 与 资产 所 有 权 有 关 的全 部 风 险和 报 酬 的租 赁 。 融 资租 赁 合 同 是 出租 人 依 据 承 租 人对 出卖 方 及 标 的物 的指 定 ，向 出卖 方 购 买 标 的 物 ，承 租 人 为 使 用 该标 的 物 而 承诺 分 期 支 付 租 金 的合 同 。一 般 标 的物 的资 产 价 值较 高 ，偿 还 期 也 较 长 ， 因此 承 租 方签 订合 同的 目的 主要 是 融 资 ， 区 别于 一 般 意 义 上 的租 赁 。此 外 ，融 资租 赁 业 务 的会 计 处 理 能 够 美化 资 产 负 债 表 ， 提 高投 资 者 投 资 的信 心 。融 资 租 赁机 构 的 资 金 来源 和 资 产 专 业 管 理 的优 势 是 推 动企 业 技 术 进 步和 提 高 营 运 能 力 的重 要 力 量 。融 资 租赁 专 业 机 构肩 负着 企 业 扩 大 再生 产 和 厂 商 设 备适 销 对 路 以及 完成 产业 结 构迅 速 升级 的重 要 使命 。 二 、国外 融 资租 赁业 发展 的现 状 １ ５ 年 第 一 个 融 资 租 赁 公 司 出 现 在 美 国 ， 标 志 着 融 资 租 赁 市 ９２ 场 的 兴 起 。 这 种 新 的 融 资 方 式 很 快 受 到 了大 多 数 企 业 的 欢 迎 ， 于 是 大 量 的 融 资租 赁 专 业 机构 出现 在 西 欧和 日本 等 发 达 的经 济 体 ， 从 宏 观经 济 和 微 观 经济 的层 面 上 来 讲 ， 融 资租 赁 业 务 对经 济 的贡 献 远 远超 出预 期 。据 不 完全 统 计 ，至 今 为 止 ，三 分 之 一 以 上 的投 资采 用 了融 资 租 赁 方 式 ，融 资 租 赁 已然成 为 仅 次 于 银 行信 贷 方 式 的 关 键筹 资手 段 ，将 以 小搏 大 的财 务 杠杆 效应 发 挥 到 了 极致 。 虽 然 融 资交 易额 近 年 来迅 速 膨 胀 ，融 资 租赁 额 占投 资 总 额 的 比例 不 断 攀 升 ，但 是 融 资 租赁 市场 主 要 集 中 于美 曰德 等 发 达 经济 国家 和 地 区 ，这 些 国家 和 地 区 的融 资 租 赁 市场 份 额 占总 的 融 资租 赁 市 场 ８ ％以上 ，这 些 国家 的 专业 融 资租 赁机 构 凭 借庞 大 的 资金 来 源和 丰 ０ 富 的 融资 经 验 ，在 金 融风 暴 中依 然 能够 向投 资 者 提 供 较高 的 回报 率 。而 过 度 依 靠传 统 的金 融 市 场 和金 融衍 生 工 具 市场 的其 他 国家 则面 临者 巨大 的 财 务危 机 。但 是 这 些 国家 有 着 广 阔 的 市场 潜 力 ， 特 别 是 后 金 融 危机 时代 ，各 个 国 家 都 面临 着 资 金 短缺 与技 术 进 步
中外企业融资结构的比较分析
中外企业融资结构的比较分析我国的企业逐步拥有了融资决策权，并在公司制改造的过程中开始承担融资风险和责任；通过对中外企业融资结构的比较分析，说明我国与发达国家企业的融资结构要受企业制度、融资成本、社会经济环境等因素间存在着较大的差异。
标签：融资结构优序融资模式内源性融资外源性融资企业的融资途径可分为内源性融资与外源性融资。
内源性融资是指企业通过内部积累的方式实现融资，外源性融资是指企业通过一定的途径或借助某种金融工具获得他人的资金，在现代企业制度中，由于各国不同的企业制度安排、金融机构安排、金融市场的发育程度,以及税收制度等差异，使得各国企业的融资结构不尽相同。
而不同的融资结构对企业的市场价值、企业的治理结构，企业的经营,以及金融市场的发展具有不同的影响。
一、国内外企业的融资结构的比较1.国外企业的融资结构企業优序融资理论的主要观点是：由于企业所得税的节税利益，债务融资可以降低企业的融资成本，增加企业的价值，即负债越多，企业的价值越大。
债务融资是一个积极的信号，它表明经理者对企业未来的收益有较高的期望，从而使外部投资者对企业的发展前景充满信心，由此可以提高企业的市场价值；而股权融资则是一个不被看好的消极的市场信号。
所以，企业优序融资的模式是先内源融资，再债务融资，最后才是股权融资。
西方经济发达国家企业的融资结构与优序融资理论基本上是一致的。
从表1可以看出，美国、英国和德国企业都具有明显的内源性融资的特征，内源融资的比重都超过50%，日本相对比较低，占35.3%；在外源融资中，美、英、日、德四国都以银行贷款为主要，比重都在20%以上；通过发行股票和债券融资的比重都不到10%，四国的其他融资所占的比重都比较高，且大大超过股权融资。
资料来源：迟福林：《国企改革与资本市场》，外文出版社由表1可知，美国企业的融资结构是以内源性积累为主；外源性融资主要来源于证券市场。
日本企业则属于内源性融资和间接融资并行的代表，内源性融资占融资结构的三分之一以上；间接融资依赖于银行贷款。
中西方企业融资结构比较
中西方企业融资结构比较
中西方企业融资结构比较可以从以下几个方面进行分析：
1. 银行融资比重：在中西方企业融资结构中，银行贷款是主要融资方式之一。
然而，在西方国家，银行贷款并不占主导地位，企业可以通过股票发行、债券发行、私募股权融资等多种方式融资。
而在中国，银行贷款在企业融资中扮演重要角色，占据相当大的比重。
2. 股权融资比重：在西方国家，股权融资是企业融资的重要途径，股票市场比较发达。
而在中国，股权融资相对较少，尤其是新三板等中小板块融资市场起步较晚。
3. 债券市场比重：在西方国家，企业债券市场很发达，成为企业融资的重要途径。
而在中国，债券市场当前尚处于起步阶段，企业发行债券的门槛较高，融资额度相对较小。
4. 私募股权比重：在西方国家，私募股权占比较大，公司可以得到更为灵活的融资支持。
而在中国，私募股权市场的发展也相对较慢，整体市场规模还相对较小。
总体来说，中西方企业融资结构存在较大差异，但随着中国资本市场的不断发展，中国企业的融资结构也将逐步趋于多元化。
浅析我国上市公司资本结构——从中外融资优序差异角度
摘
要： 大型 优 质 企 业 融 资先 通 过 内部 资金 进 行 ， 然后 再 通过 银 行 借 款 或 发 行 低 风 险 的 债 券 ， 后 才 采 用 股 票 ， 种 融 资 最 这
的“ 先后 顺 序 ” 企业 出 于降低 融 资成 本 和 防 止 剩余 利 润 被 分 享所 做 出的 理 性 选择 ， 是 这就 是 融 资优 序 理 论 。融 资优 序 理 论
关 键 词 ： 资 优 序 ： 达 国 家 ： 本 结构 融 发 资
ｄｉ ０３ ６６ｉ ｎ１０ — ５ ４２ １． ． ５ ｏ： ． ９ ．ｓ ． ６ ８ ５ ． ０ ０ １ ９ ｓ ０ ０１４ ９
１ 发 达 国家 上 市公 司 融 资 优序 分析
２１ 严 重 依 赖 外 部 筹 资 ．
“ 融资优序”理论得到 了上个世纪７ 年代 以来西方发达 国 ０ 家 的普遍验证 。据 部分 调查数 据显示 ：９ ０ １８ 年 ， 国、 １７ — ９ ５ 美 英 国、 德国、 加拿大占据第一位的融资方式均是 留存收益 ； 居第二 位 的均是负债 ； 整个西方７ 股票融资均居末位 。在股票市场 国，
部分上市公 司不仅基本上停止了股权融资 ， 还通过发行债券来
偏好股权融资是我 国上市公 司最 明显的特征 ， 其结果是资 产负债率低 ， 呈逐年下降趋势 。 既加大 了融资成本 ， 又妨碍了企 业价值最大化 目标 的实现。
２ ． 负债 结 构 不 合理 ３
回购股票 ， 股权融资对新投资来源的贡献 已成为负值 。根据美
３ 加 快银 行 金 融 系统 改革 ． １
银行从事 生产信 息的活动克服了金融市场中的信息不对
称及其引起的逆向选择 ， 并减少 了藏匿于合约 中的道德风险问
外资企业资金管理存在的问题及对策探析
外资企业资金管理存在的问题及对策探析随着中国对外开放的不断深入，外资企业越来越多地进驻了中国市场。
这些企业不仅带来了先进技术和管理经验，也为中国的经济发展注入了新的活力。
然而，外资企业的资金管理却面临着一些问题，这些问题主要包括以下几个方面：一、外汇风险管理不足。
由于外资企业通常需要进行跨境交易，因此它们往往需要面对货币汇率的波动，这会带来外汇风险。
如果企业缺乏有效的外汇风险管理措施，就可能因为货币汇率波动而遭受损失。
二、融资渠道单一。
外资企业在中国获得资金的途径相对较少。
目前，它们主要依靠境外母公司提供的融资支持，而借款人对境外主体的信用风险进行评估会显得更加困难，这给企业融资带来了困难。
三、资金流动性管理不善。
外资企业往往由于需要支付比较高的税费或者在国内市场遇到拖欠账款等问题，导致其资金流动性不足。
如果企业没有有效的资金管理措施，就可能面临资金链断裂的风险。
那么，针对这些问题，我们应该如何采取有效的对策呢？一、加强外汇风险管理。
企业可以采取多种外汇风险管理措施，例如使用外汇衍生品进行套期保值、建立外汇储备等。
此外，企业还可以积极关注国内外汇市场的动态，及时调整外汇风险管理策略。
二、多元化融资渠道。
企业应该积极探索国内融资渠道，例如借助银行贷款、发行债券等手段。
此外，企业可以通过与其他企业合作、引入战略投资者等方式获取融资支持，多元化融资渠道可以降低企业的融资风险。
三、加强资金流动性管理。
企业应该建立有效的资金管理机制，例如制定合理的资金预算、建立应急资金池等。
此外，企业还可以采取一些措施加快资金周转速度，例如及时催讨账款、优化供应链管理等。
总之，外资企业在资金管理方面需要面对多种挑战，但只要采取正确的措施并灵活应对，就能够有效地降低风险并确保企业稳健运营。
境外投资企业面临的融资困境与对策分析
境外投资企业面临的融资困境与对策分析1.资金链断裂：境外投资企业通常需要大量资金来支持其在海外市场的运营和发展。
然而，在海外市场上获取资金的难度较大，尤其是对于新进入市场的企业来说，其信用和知名度都相对较低，导致很难获得银行和其他金融机构的贷款支持。
2.外汇风险：境外投资企业需要将海外市场上的收益转化为本币用于国内发展或者偿还债务，这就涉及到外汇风险。
汇率的波动可能导致海外收益的锐减，进而影响企业的融资能力。
3.风险溢价：境外投资企业的经营环境、法律制度、市场状况等与国内有较大的差异，这增加了投资者的风险感知。
为了应对这些风险，投资者对境外企业的要求通常更为严格，需要高额的风险溢价来提高投资回报率，这对企业的融资成本形成一定压力。
4.信息不对称：由于境外市场的信息获取难度较大，境外投资企业在与金融机构和投资者进行融资谈判时，可能面临信息不对称的问题。
缺乏准确、完整的信息可能导致企业的融资条件较差，进而影响其融资能力。
为了应对这些融资困境，境外投资企业可以采取以下对策：1.多元化融资渠道：除了传统的银行贷款外，境外投资企业可以探索其他融资渠道，如发行债券、股权融资、与当地企业合作等。
通过多元化的融资渠道，企业可以降低依赖度，获取更多的资金支持。
2.国际金融合作：境外投资企业可以寻求国际金融机构的支持，例如世界银行、亚洲开发银行等。
这些机构通常对发展中国家的境外投资项目有特殊的关注和支持，提供贷款、担保等方式来帮助企业解决融资困难。
3.做好风险管理：企业需要积极应对外汇风险，采取风险对冲、套期保值等措施来减少汇率波动对企业融资的影响。
此外，企业还需要加强风险管理，提高自身的信用和知名度，降低风险溢价的成本。
4.建立长期合作关系：境外投资企业可以与当地金融机构和投资者建立长期合作关系，通过定期沟通、共同发展等方式增强彼此的信任和了解，从而降低信息不对称造成的融资困境。
总之，境外投资企业面临的融资困境是多方面的，但通过多元化的融资渠道、国际金融合作、做好风险管理以及建立长期合作关系等对策，企业可以有效应对这些困境，提高融资能力和竞争力。
国内外融资现状
国内外融资现状总结：
1. 国内融资现状：
- 股权融资：国内股权融资市场逐渐成熟，IPO发行常态化，科创板、创业板等资本市场不断发展壮大，为企业提供资金支持。
- 债权融资：债券市场发展迅速，企业债券融资规模不断扩大，同时，政策支持为企业提供了更多融资渠道。
- 银行信贷：银行信贷政策逐步宽松，信贷规模有所扩大，但受监管政策影响，部分企业融资难度依然较大。
- 创新融资：互联网金融、众筹等新型融资方式发展迅速，为中小企业提供了更多融资渠道。
2. 国外融资现状：
- 股权融资：国际股权融资市场相对成熟，IPO发行活跃，尤其是美国纳斯达克等资本市场，吸引了众多创新型企业发展。
- 债权融资：国际债券市场发展成熟，企业债券融资渠道多样，融资成本相对较低。
- 银行信贷：受疫情影响，银行信贷政策相对宽松，但对企业信用要求较高。
- 创新融资：国外创新融资方式发展迅速，如区块链、数字货币等新型融资手段，为企业提供了更多选择。
总体来看，国内外融资环境都在不断改善，资本市场、债券市场以及银行信贷等融资渠道不断丰富，为企业提供了更多的资金支持。
然而，对于中小企业而言，融资难、融资贵的问题仍然存在，需要进一步完善政策和市场机制，为企业提供更好的融资环境。
中外融资租赁制度的比较分析与法律思考
５ ０个 国家 的总额 ） 年 平均 增长率 达 到 １ ． ， 除美 元 的货 币价值 因素 （ 美 国的 ＧＤＰ缩 减指 数折算 ） 年 ， １１ 扣 按 ，
增 长率仍 达到 ７ ６ 的水平 ， 同期全球 ＧＤ ． 是 Ｐ增 长率 的 ３倍 。 目前 全球有 近 １ ３的投 资是 通过 融资 租赁 的 ／ 方 式完成 的 ， 市 场 渗 透 率 已达 到 ３ ， 我 国 租 赁 业 的 市 场 渗 透 率 仅 达 ２ ， 发 达 国家 有 很 大 差 其 ０ 而 与
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本 文 在 对 中 外 融 资 租 赁 制 度 进 行 简 单 比较 分 析 的 基 础 上 ， 完 善 我 国融 资 租 赁 制 度 提 出 建 议 。赁 的发 展 现状 及 存 在 问题 我
（ ）融 资 租 赁 法 律 制 度 不 健 全 一
中 图分 类 号 ： ４ ８ ２ ＤＦ ３ ． 文 献标 识 码 ： Ａ 文章 编 号 ： ０ ７ ７ ８ ２ １ ） １０ ５ ４ １ ０ — ８ Ｘ（ ０ ０ Ｏ － １ ３０
融资租赁 在发 达 国家是 与银行 信贷 证券 、 信托 、 险并 驾齐 驱 的五 大金 融 工具 之 一 ， 保 已经 渗 透 到经 济生 活的方 方面 面 ， 被视 为“ 阳产 业 ” 成为 企业仅 次 于银行 信贷 的第二 大融 资方式 。全 球租 赁交易 额 的增 长速 朝 ， 度 明显 高于全 球经 济增 长速度 。从 １ ８ ９ ０至 ２ ０ ０ ４年 ， 全球 租 赁交易 额从 ６ ３亿 美元增 长到 ５ ０ 亿 美元 （ ００ 指前
总 第 １ ８期 ０ ２ｌ Ｏ Ｏ年 １月
甘 肃 政 法 学 院 学 报
Ｊ ｕ ｎａ ｆ Ｇａ ｓ ｎ ｔｔ ｔ ｆＰｏ ｉｉａ ｉｎｃ ｎ ｗ ｏ ｒ ｌｏ ｎ ｕ Ｉ ｓ ｉｕ ｅ ｏ ｌｔｃ ｌＳｃｅ ｅ ａ ｄ Ｌａ
中小企业融资问题及对策_国内外研究综述
中小企业融资问题及对策_国内外研究综述随着经济的发展和市场竞争日趋激烈，中小企业作为经济的重要组成部分，在国民经济中扮演着重要的角色。
然而，中小企业在发展过程中常常面临融资难题，制约了它们的发展。
本文旨在综述国内外研究关于中小企业融资问题的现状和对策，以帮助中小企业更好地解决融资困境。
一、中小企业融资问题的现状中小企业融资问题一直是困扰着中国经济的一个难题。
国内研究指出，中小企业融资问题主要有三个方面：信息不对称、质押物不足和高利率。
首先，对于中小企业来说，由于信息不对称的存在，银行倾向于更加倾向于支持已有资产和信用记录较好的企业，而忽略了创新型企业的融资需求。
其次，由于中小企业通常没有足够的质押物，导致银行不愿意为其提供贷款。
再者，受高利率的影响，中小企业还需要承担较高额度的利息支出，增加了企业的融资成本。
二、国内研究对中小企业融资问题的探讨在国内，学者们通过大量的实地调查和数据分析，对中小企业融资问题进行了深入的研究。
他们从不同的角度出发，提出了一系列的对策。
首先，建立健全的信用体系和信息披露制度，可以减少信息不对称问题。
其次，加强中小企业的质押品担保制度，提高银行对中小企业的融资信用。
同时，学者们还提出了发展直接融资的建议，鼓励中小企业通过股权融资和债券融资等方式来解决融资问题。
三、国外研究对中小企业融资问题的探讨在国外，对中小企业融资问题的研究也非常活跃。
许多发达国家和地区面临着类似的融资问题，因此，他们也通过举办研讨会和进行实证研究等方式，寻找解决方案。
其主要对策包括：加强与银行和其他金融机构的合作，推动政府出台有利于中小企业融资的政策；鼓励金融创新，推动中小企业融资的多样化；培养中小企业的融资能力，提高其融资的成功率。
这些对策为中国中小企业解决融资问题提供了借鉴和参考。
四、综合对策提出在综述国内外研究的基础上，本文综合提出一些中小企业融资问题的对策。
首先，政府可以出台更多支持中小企业融资的政策，并建立完善的金融机构合作机制，以提高企业融资的便利程度。
中小企业信贷融资之中外比较
和银行两 方面提出了解决中小企业银行信贷融资问题 的对策。 关 键 词 ： 小企 业 信 贷 融 资 银企 关 系 中
支付 效 率 不 得 不在 多 家银 行 开 立 账 户 。 由于 中小 银行 的主 要客 户 是 众 多 的支 付 数 额相 对较 小 的 中小 企 业 ，而 中小 银行 基 本 没 有跨 城 市 １ 国外 中小 企业 信 贷 融 资 的现 状 的 网 点 ， 客 户 的跨 城 小额 结算 往 往 要 通 过其 他 银 行 的 代理 ， 算 效 其 结 １１ 长 期 的 、简 单 的银 企 关 系 银 行 了解 的 中小 企 业 的信 息 ， ． 主 率很低 ， 因此， 提高中小银行在支付体 系中的效率也非常有必要。 要 是从 对 企 业 账 户 的收 入 和 支 出情 况 分 析 而 来。 企业 的账 户 中 ， 从 银 ２２ 中小 银 行发 展 缓 慢 ， 中小 企 业 信 贷 支 持 力度 不 大 加 快 发 ． 对 行 能够 获 得 的 信 息主 要 有 ： 业 主 要 的购 货 渠 道 ； 业 是 否 有 大量 应 企 企 展 中 小银 行 是 缓 解 中 小企 业 融 资 困 难 的 一个 重 要 的金 融途 径 。 国外 付 账 款 ； 业 的销 售 数 量 与对 方 的付 款 方式 ； 企 企业 部 分 管理 费 用 的支 的 经 验和 理 论 都 表 明 ， 中小 银行 有 很 强 的 对 中 小企 业 贷 款 的倾 向。 对 出； 企业 的销售增长情况 ： 已有的流动资金的大致规模等。这些信息 于 中 小银 行 的发 展 ， 们 应 当 从 发展 和 完 善 金 融体 系、 进 国 民经 济 我 促 的获 得通 常都 需 要较 长 的时 间 ，对 于 业 务频 繁 、经 营 较 为 活 跃 的企 发 展 的 战 略高 度 予 以考 虑 。 目前 ， 发 达 国家 的金 融 体 系 的 变化 中 ， 在 业， 银行 可 能 需要 两 年 才 能 获得 大 致 完 整 的信 息。 于 经 营 不 活 跃 的 同时 存在 着 两 个 倾 向 ：一是 金 融 业 尤 其 是银 行 业 兼 并 的趋 势 越 来越 对 企 业 或 者现 金 流 入和 现 金 流 出间歇 性较 强 的 企 业 ，银 行 则 可 能需 要 强： 二是 各 国 的 中小 金 融 机 构 在 市 场 竞 争 中 ， 靠 市 场 细 分 ， 特 定 依 在 更 多的 时 间获 取 信 息 。这 样 ， 果 企 业 和 银 行 之 间 的关 系 不稳 定 ， 如 当 的地 区 和 业务 上 也 具 有 了竞 争 优 势 。在 我 国 近 ２ ０年 的金 融 改 革 中 ， 企业 在 多 家银 行 开 立 账 户并 进 行 结 算 时 ， 对任 何 一 家 银 行 来讲 ， 所 它 我 们 曾经 试 图通 过 新 建 市场 化 的金 融 机 构 ， 成 金 融 改革 的 推 动 力。 形 获得 的该企业 的信息都是 不完整的、 片面的。 但 是 ， 由于 我们 在 新 建 金 融 机构 中 片面 强 调 金 融机 构 的 国 有化 和 国 为了避免决 以上问题 ，国外的大部 分中小企业都指定一家 “ 基 有控 股 要 求 ， 多 中 小 金融 机 构 在 建 立 之初 ， 许 就存 在 着 公 司治 理 结 构 本 ” 行 为其 提 供信 贷服 务 ， 与 之 保 持 长期 关系 。 基本 银 行 通 常 是 银 并 不 良 ， 算 约 束 等 一 系列 体 制和 技 术 方面 的弊 端 。 ０世 纪 ９ 代 中 预 ２ ０年 指被企业确定 为其提供诸 如贷款、支票 结算和其他 金融服务 的银 后期 ， 许多中小银行面临着 内部管理混乱、 良资产成堆、 不 资不抵债 、 行。 支付 危 机 频 现 等严 重 问题 。 这 种 情 况 下 ， 理 当局 不 得 不 对众 多 中 在 管 １ 中小银行倾向于向中小企业提供信 贷 银企 关系讨 论的核 ． ２ 小银 行 实行 以关 闭和 重 组 为 特 征 的整 合 措 施 。 心 内容 之 一 ，就是 大 银 行 和 中 小银 行 比 较谁 更倾 向于 为 中小 企 业 提 ３ 促 进 我 国中 小 企业 信 贷 融 资 发 展 的对 策 供 贷款 支 持 。 国外 实 证 分 析证 实 中小 银 行更 倾 向于 为 中小 企 业 提供 ３１ 中小 企 业 应 努 力和 银 行 建 立 长 期 稳 定 的 关 系 中 小 企 业 应 ． 贷 款 ， 大型 银 行 向 中小 企 业 提供 贷款 的倾 向 较 弱 。 而 从银 行 向 中小 企 努 力提 高 自身信 誉 ，取 得 银 行信 任 。企 业 首 先 要 大力 提 高 经 营者 素 业 贷 款 占银 行 总 资产 的 比例 以及 银 行 向 中 小企 业 贷 款 占对 全 部 企 业 质 ， 提高经 营管理水平 ， 特别应加强银行在检查时重点 关注的资金使 贷款的比例两项指标来看 ， 中小银行的比率要高于大型银行的比率 。 用 、 转 和 财务 核 算 等 方 面 的 管理 ， 应 经 常 主 动地 向银 行 汇 报企 业 周 还 造 成 这 种 现 象 的 原 因 ， 中 小 银 行 的 角 度 来 看 ， 以下 几 点 第 的 经 营状 况 ， 积 极 配 合 银 行 的调 查 。 从 有 并 许 多 国家 的银 行 监 管 当 局都 要 求银 行 向 某一 家企 业 提供 的贷 款 此外 ， 小企 业 还 可 以申请 银行 派 员 进 入 企业 董 事 会 ， 与 其经 中 参 不 得 超 过 其 总 资产 或 资 本 金 的一 定 比 例 ， ５ 如 ％或 １ ％ 等 。 有 时 一 营 决 策 。 行 可 以深 入 了解 企 业 的经 营运 作 情 况 、 ０ 银 管理 层 水 平 和预 测 家大 企业 的资 金 需 求量 就 可 能 超过 监 管 当局 所 规定 的 比例 ，对 单 一 企 业 发 展前 景 ， 从而 客 观 而 准确 地 判 断其 信 用 水平 ， 免现 有 信 用评 避 客户贷款数量 的限制会约束 中小银行向大型企业提供贷款。 第二 ， 估 系 统 的 不足 ； 中 银行 可 以对 企 业 施 加 重 大影 响 ， 放 款 后 有效 监 督 资 在 小银 行 向 大型 企 业 贷款 方面 的 市 场 竞争 力 比大 银 行 弱一 些 。在 竞 争 金 运 作 ，避 免企 业 随 意 改 变 资金 投 向 ，并 督促 企 业 合 理控 制现 金 流 这类客户时， 中小银行经常处于劣势 ， 其原 因是中小企业可能无法提 量 ， 从而有效防范道德风险； 当市场状况、 宏观经济发生变化时 ， 银行 供 某 些 大 企业 所 需 要 的服 务 （ 国际 汇 兑 业 务 、 同 币种 间 的套 利和 如 不 作 为大 股 东 和债 权 人 ， 帮助 企 业 及 时调 整经 营策 略 ， 效 提高 银 行 可 有 套期 保 值 、 率 互换 业 务 ）第 三 ， 中 小 企业 贷 款 有 利于 中小 银 行 分 利 。 对 自身 的资 产质 量 ， 降低 呆 、 账 。 坏 散风 险。 择 向 中小企 业 提 供 贷 款 ， 以使 中小 银 行 将信 贷 资 产 分散 选 可 从 长 远 来 看 ， 改善 银 企 关 系 的一 个 可 行 办 法是 建 立 中小企 业 集 到众 多 中小 企业 信 贷 中 ，而 避 免 因向 大企 业 提 供 贷 款 可能 产 生 的 非 群 。 小 企 业集 群 比一 般 分散 的 中小 企 业 具 有众 多优 势 ， 如 交 易成 中 例 系统性风险引致的风险过高的问题。 本优 势 、 部经 济 优 势 等 。 尤其 引人 注 意 的 是 ， 小企 业 集 群在 一 定 外 中 ２ 我 国 中小 企 业信 贷 融 资 中 的 问题 程 度上 减 少 了逆 向 选 择 与道 德 风 险 。 具体 表 现 为 ： 一 ， 少 逆 向选 第 减 ２１ 短 期 的 、 ． 杂乱 的银 企 关 系 我 国 的主 办 银 行 制度 近 年 来 才开 择 。 中小 企 业 集群 后 ， 由于 产 业 发 展 目标 明确 ， 营相 对 稳 定 ， 经 而且 由 始试行 ， 各银行特别是全国性大银行争相争取大企业为基本客户 ， 对 于 地理 接近 性 ， 行 对 本 地 企 业状 况 比较 了解 ， 以 对企 业 要 求 借贷 银 所 中小 企 业还 无 暇 顾 及。 多 数银 行 不 重视 对 中小 企 业 的信 息 收 集 ， 的 迫 切程 度 熟 悉 ， 而 减 少 了逆 向选 择 。 二 ， 大 中 从 第 克服 道 德 风 险 。 区域 在 小企业也无从 了解银行信贷政策的偏好。 这样 ， 银行和 中小企业 间缺 内的 商 业信 誉 以及 集 群 中商 会 、 会 的规 范 ， 中小 企业 不愿 意 更 改 行 使 乏建 立长 期 关 系 的相 互 承 诺 。 中 小企 业 最 初 是 靠 隐性 的承 诺 关 系确 贷 款计 划 ， 而 降低 了银 行 的 信 贷 风 险 ， 强从 银 行 贷 款 的可 能 性 。 从 增 定它们的长期关系，希望获得贷款的企业只有相信在未来能够获得 ３２ 银 行 应逐 步解 决 信 贷 管 理 中 的 问题 ＿ 银 行 贷 款 支持 的情 况下 ， 愿 意保 持 和 银 行 的长 期 关 系 。 目前 ， 国 才 我 ３２１银 行 要 转 变传 统 的营 销 观 念 比较
中外财政投融资体系比较及启示
四、 完 善 我 国 财政 投 融 资 体 系 的 建议 １ 、 拓 宽 财政 投 融 资 筹 资 渠道
首先 ， 金融投资和融资机构的全部或大部分 资金是从政府
预算分配 。 如果德国复兴信贷银行的资金由财政拨款。 其次 ， 各
种性 质的政府 性基 金主要是 支持其 营运资金 。例如 ， 日本特别 账户基金 中的基 金（ 包 括邮政储蓄 ， 厚生 年金 ， 国民年金等 ） 纳
４ 、 提 高财政投融资资金 的使用效率 根据 资金性质 的股权投资和贷款 ， 财政投融资资金 的使用 可以采取两种方式。股权投资可以根据 国家或地区政府 的发展 战略 ， 安 排不 同的投 资 比例 ， 并规范行业 需要政府 的支 持和资 助的项 目投资和人员； 贷款 ， 更 直接地反映政府 的政策意 图 ， 不
缝镌剐翩臣 ｉ 嘲 Ｅ 。 。 喇 ｎ ａ ｇ ｅ ｍ ｅ ｎ ＇ ｔ ｒ ｅ ｓ ｅ ａ ｒ ｃ １ ＇ ￣
中 外财政投融资体系比较及启示
口 杨 晓
（ 江 西财 经 大学 财税 与公共 管理 学院 江西 南 昌 ３ ３ ０ ０ １ ３ ）
【 摘要 】 财政投 融资 因其对资源配置的有效性 而广受关注。
实施怎样 的财政投融资体 系至关重要。文中通过对比国外财政 投融资制度， 借鉴其运作的成功经验， 拟对我 国现行的财政投融
资 体 系的 构 建和 完善提 出一 些 建议 。
目前， 我 国的财政投融资机构呈现政策性 银行 、 投资公司和 财政周转金 三驾马车并行运转 的状况 ， 对促 进经济发展起到 了 积极作用 ， 但与国外相 比较仍存在很大 的问题。 １ 、 资金 来源渠道单一 目前 ， 财政投融资资金来源始终没有跳出财政预算这个 圈 子， 过 于依 赖财政周转金 、 行政摊发 国家债券或金融债券等 ， 资
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顺序差异
3.证券市场发展的差异
国外：债权融资比股权融资具有更积极的激励作用、更低的道德风险和
筹资成本。债券年平均发行额占证券年平均发行额的93.1%,而股票发行 只占6.9%,成为发达国家企业融资的主要手段。
国内：股票市场迅速发展,债券市场发展缓慢甚至萎缩。如2000年我国
企业债券发行筹资83亿元,而股票发行(包括增发、配股)筹资则高达2103 亿元。在债券市场发展缓慢,制约了企业债券融资活动的开展的同时,股 票市场的迅速扩张,刺激了上市公司对股权融资的需求。
差异对策
1.完善公司治理结构
强化对内部人的控制，使企业经营者按照企业价值最大化的目标作出融资决 策。
2.积极发展企业债券市场
应加快企业债券市场的发展,同时发展企业债券的二级市场,以增强企业债券的 流动性,为企业的多元化融资创造良好的市场环境。
3.加强对股票市场的监管
规范股权融资行为,加强对股票发行、利润分配、资金使用的法律监管,提高融 资资金的使用效率,确实发挥股票市场资源配置和监督的功能。
中外融资顺序差异原因及对策分析
第四组
国外融资顺序
符合优序融资理论所建立的优序融资模式
内源融资 债券融资 股票融资
美国内源融资比重为64.1% 英国内源融资比重为66.6% 德国内源融资比重为59.2%
国内融资顺序
与优序融资理论完全背道而驰
股票融资 债券融资 内源融资
外源融资在企业融资结构中所占的比重高达80%以上 内源融资的比重不到20%， 外源融资中，有50%是来源于股权融资
差异原因
1.债务融资和股权融资相对成本的差异
国外：有成熟的金融市场，债务融资成本通常是低于股权融资成本。
因为银行贷款和企业债券的利息支出可以在税前扣除，具有节税效应， 而股息却存在公司所得税和个人所得税的“双重纳税”问题。
国内：股权融资成本低于债务融资成本。
因为我国上市公司普遍盈利不高且呈逐年下降趋势，股息率普遍低于 债券融资利率和银行贷款利率。且往往采取各种如不分配红利、低比 例分配或以送转股的形式分配股利的手段，所以股息支出的成本低。
顺序差异
2.公司治理与市场效率的差异
国外：现代化企业制度相当成熟，企业有着非常完善的公司治理结构，
在成熟的证券市场上，股票价格是企业价值的真实表现，企业经营不善股 票价格就会下跌。这不仅直接影响到企业及企业经理的利益。出于完善的 公司治理结构和市场机制的有效性考虑，股权融资对公司经理并非是最佳 选择。
国内：通常国有股占据着控股的地位,但又无法进行有效的监督和控制,
内部人控制问题极为严重。严重的内部人控制必然使企业的行为更多地体 现经理人的意志,而忽视股东的利益。且因内部人控制和市场低效，股权 融资是既不受监督约束又无还本付息压力的最优融资方式，经理人员支配 的这种资金越多,越有利于实现其自身利益的最大化。
4.建立有利于企业内部积累的税收、财务制度
规范企业的利润分配和利润滚存制度 ,引导企业在努力提高经营效益的基础上 积极进行内源性资本扩张,不断增强自我发展的能力。
顺序差成熟的现代化企业制度下,企业受股东控制,股东的利益直接制约
着企业融资结构的安排,所以企业融资通常是先内部融资,再债务融资,最 后才是股权融资,内源融资在企业融资结构中占50%以上。
国内：由于自我积累和盈利能力差,内源性融资来源匮乏以外源融资为
主,内源融资在企业融资结构中所占的比重不到20%,。